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1、五、套利五、套利（一）概念（一）概念套利（套利（Interestarbitrage）是指套利者利用两国是指套利者利用两国短期利率的差异，将短期利率的差异，将资金从低利率国家金从低利率国家转移到高利移到高利率国家，从中率国家，从中赚取利息的行取利息的行为。例如：例如：在某一在某一时期，美国金融市期，美国金融市场上的三个月定期上的三个月定期存款利率存款利率为年率年率12%，英国金融市，英国金融市场上的三个月定期上的三个月定期存款利率存款利率为年率年率8%。在在这种情况下，种情况下，资金就会从英国流向美国牟取高利。金就会从英国流向美国牟取高利。（二）二）类型型1、抛、抛补套利套利2、非抛、非抛补套利
2、套利1n如果利率差大于如果利率差大于较高利率高利率货币的的贴水幅度水幅度，那那么么，应将将资金金由由利利率率低低的的国国家家调往往利利率率高高的的国国家家。其其利利差差所所得得会会大大于于高高利利率率货币贴水水给投投资者者带来的来的损失。失。n如果利率差小于如果利率差小于较高利率高利率货币的的贴水幅度水幅度，则应将将资金金由由利利率率高高的的国国家家调往往利利率率低低的的国国家家。货币升升水水所所得得将将会会大大于于投投资于于低低利利率率货币的的利利息息损失。失。2n如果利率差等于如果利率差等于较高利率高利率货币的的贴水幅度水幅度，则人人们不不会会进行行抛抛补套套利利交交易易。因因为它它意意味
3、味着着利利差差所所得得和和贴水水损失失相相等等，或或者者是是升升水水所所得得与与利利差差损失相等。无失相等。无论投投资者如何者如何调动资金，都将无利可金，都将无利可图。n 如果具有如果具有较高利率的高利率的货币升水升水， 那那么么，将将资金金由由低低利利率率国国家家调往往高高利利率率国国家家，可可以以获取取利利差差所所得得和和升升水水所所得得双双重重收收益益。但但是是，这种种情情况况一一般般不不会会出出现。这是是因因为它它所所诱发的的抛抛补套套利利交交易易会会影影响响各各国国货币的的利利率率和和汇率率。如如果果不不考考虑投投机机因因素素的的影影响响，抛抛补套套利利的的最最终结果果是是使使利利率
4、率差差与与较高利率高利率货币的的贴水幅度水幅度趋于一致。于一致。3举例：举例：假设在英国伦敦的存款利率为年利假设在英国伦敦的存款利率为年利8%8%，而在美，而在美国纽约的存款年利率为国纽约的存款年利率为10%10%。 则人们把资金从伦敦转存入纽约，可多获则人们把资金从伦敦转存入纽约，可多获2%2%的的利息收入利息收入( (如果汇率不变的话如果汇率不变的话) )。 设英国某投资者有设英国某投资者有100100万英镑资金，则他把这笔万英镑资金，则他把这笔资金存入伦敦银行，一年后的本息收入为：资金存入伦敦银行，一年后的本息收入为： 100 1001008%1008%108108万英镑。万英镑。 但是
5、，如果英镑对美元的汇率为但是，如果英镑对美元的汇率为1 12 2，则，则该投资者将该投资者将100100万英镑兑成美元存入美国银行一年后万英镑兑成美元存入美国银行一年后可获美元本息共：可获美元本息共： 200 20020010%20010%220220万美元万美元 换回英镑为换回英镑为110110万英镑，多获利息万英镑，多获利息2 2万英镑万英镑。 4六、外六、外汇投机交易投机交易n1、概念、概念q外外汇投机（投机（ForeignExchangeSpeculation）是指根据）是指根据对汇率率变动的的预期，有意保持某种外期，有意保持某种外汇的多的多头或空或空头，希望从希望从汇率率变动赚取利取
6、利润的行的行为。n2、特征、特征q投机者投机者进行外行外汇交易，并没有商交易，并没有商业或金融交易与之相或金融交易与之相对应。外。外汇投机利投机利润具有不确定性具有不确定性n3、分、分类：q即期投机即期投机q远期投机期投机:一种叫一种叫“买空空”或或“做多做多头”（BuyLongorBull）;另一种叫另一种叫“卖空空”或或“做空做空头”（SellShortorBear）51 1）即期投机）即期投机n纽约A公司公司预期德国期德国马克将由目前的克将由目前的$1=DM1.8上升到上升到30天后的天后的$1=DM1.6，就在，就在现汇市市场上上以以100万美元万美元购入入180万万马克。如果克。如果
7、30天后果真天后果真如其所料，如其所料，马克的克的现汇汇率上升到率上升到$1=DM1.6，那么，那么A公司就可以抛售公司就可以抛售马克，克，换回美元，由此，回美元，由此，净赚1.1万美元或万美元或20万万马克。克。62 2）远期投机期投机n买空：空：在在纽约外外汇市市场上，美元上，美元对英英镑的一月的一月期期远期期汇率率为GBP1=USD1.5854，若，若预期英期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做率在近期内将会有大幅度的上升，做“买空空”交易，交易，购入入100万万远期英期英镑。一个月后，英。一个月后，英镑即期即期汇率猛率猛涨到：到：GBP1=USD1.9854这项远期外期外汇投机交易投
8、机交易获得成功。在得成功。在远期合同期合同的交割日，的交割日，轧差后可差后可获投机利投机利润40万美元。万美元。7n卖空：空：在法在法兰克福外克福外汇市市场上，上，预测美元美元对德德国国马克的克的汇率将率将趋于下跌。当于下跌。当时三个月期美元三个月期美元期期汇的的汇率率为USD1=DEM2.6790。卖出出10万万美元三月期期美元三月期期汇，也就是，也就是说，在，在远期合同的交期合同的交割将收割将收进267，900马克，交付克，交付100,000美元。美元。三个月后，在法三个月后，在法兰克福外克福外汇市市场上，美元的上，美元的现汇价格已跌到价格已跌到USD1=DEM2，5790在履在履约时只需
9、花只需花257,900马克就可克就可购得所要交得所要交付的付的100,000美元。投机利美元。投机利润为10,000马克。克。82.3创新的外新的外汇交易交易一、外一、外汇期期货交易交易（一）概念（一）概念外外汇期期货交易（交易（Foreignexchangefuturetransaction）是指交易双方在有）是指交易双方在有组织的交易市的交易市场上上通通过公开公开竞价的方式，价的方式，买卖在未来某一日期以既定在未来某一日期以既定的的汇率交割一定数率交割一定数额货币的的标准化期准化期货合合约的外的外汇交易。交易。9（二）特点（二）特点1、外、外汇期期货交易是一种交易是一种场内交易内交易2、外
10、、外汇期期货交易必交易必须委托会委托会员经纪商商进行交易行交易3、外、外汇期期货合合约是一种是一种标准化合准化合约4、外、外汇期期货交易价格是通交易价格是通过公开公开竞价的方式形成价的方式形成5、外、外汇期期货交易交易实行保行保证金制和逐日金制和逐日盯市制市制（三）作用（三）作用1、回避、回避汇率率风险2、投机、投机3、价格、价格发现10二、外二、外汇期期权交易（交易（Foreignexchangeoptiontransaction）1、概念、概念是指是指赋予期予期权合合约的的买方在合方在合约到期日或之前到期日或之前以以约定的价格定的价格买进或或卖出一定数量的某种出一定数量的某种货币资产的的权
11、利而非利而非义务的外的外汇交易，也称交易，也称货币期期权交交易。易。112、举例、举例权利：权利：在在1月月1日前（或时），有日前（或时），有权以权以1美元美元=8元人民币的元人民币的价格（协议价格）价格（协议价格） ，买进，买进（卖出）（卖出）100万美元万美元买买方方卖卖方方期权费：每美元期权费：每美元0.20元元人民币，即人民币，即20万￥万￥3、两个买方、两个卖方、两个价格、两个买方、两个卖方、两个价格4、看涨期权与看跌期权、看涨期权与看跌期权5、美式期权与欧式期权、美式期权与欧式期权126、期权交易双方损益图期权交易双方损益图1）看涨期权）看涨期权盈亏盈亏资产市场价资产市场价协定价协
12、定价+ +期权费期权费- -期权费期权费买方（多头）买方（多头）卖方（空头）卖方（空头）协协定定价价+ +期期权权费费0 00 0盈亏盈亏+ +期权费期权费买方（多头）买方（多头）卖方（空头）卖方（空头）资产市场价资产市场价协定价协定价协协定定价价- -期期权权费费2）看跌期权）看跌期权- -期权费期权费13三、互三、互换交易交易1、def：互互换交易（交易（Swap）是指交易双方在一定是指交易双方在一定时期内按期内按约定的条件互定的条件互换一系列一系列现金流的金融交易。金流的金融交易。分分为货币互互换和和利率互利率互换两两类。2、货币互互换def：指交易双方同意在未来一段：指交易双方同意在未
13、来一段时间内，按照内，按照约定定的条件互的条件互换币种不同种不同、期限相同、期限相同、计息方式相同或不息方式相同或不同的同的货币，并，并负责对方到期方到期应付的借款本金与利息的付的借款本金与利息的外外汇交易。交易。3、利率互、利率互换def：指交易双方同意在未来一段：指交易双方同意在未来一段时间内，按照内，按照约定定的条件互的条件互换币种相同、名种相同、名义本金相同、期限相同的本金相同、期限相同的不不同同计息方式息方式，并，并负责对方到期方到期应付的借款利息的金融付的借款利息的金融交易。交易。144、举例例市场情况：市场情况：A A公司（美国），需公司（美国），需10001000万英万英镑，每
14、年付息，每年付息1 1次，次，期限期限5 5年，其筹年，其筹资成本成本为美美圆5%5%，英，英镑4%4%； B B公司（英国），需公司（英国），需20002000万美万美圆，也是每年付息，也是每年付息1 1次，期限次，期限5 5年，其筹年，其筹资成本成本为美美圆6%6%，英，英镑3%3%； 市市场即期即期汇率：率：1 1英英镑=$2=$2。15互换：互换：结果：结果：A公司筹资成本为英镑公司筹资成本为英镑3%，节约，节约1%；B公司筹资成本为美圆公司筹资成本为美圆5%，节约，节约1%。A A公司（美国）公司（美国）发行发行20002000万美圆债券，万美圆债券，利率利率5%5%，互换：互换：开
15、始本金互换获开始本金互换获10001000万英镑付万英镑付20002000万美圆万美圆每期利息互换支付每期利息互换支付3%3%英镑利息英镑利息, ,获获5%5%美圆美圆到期本金互换，还到期本金互换，还10001000万英镑，获万英镑，获20002000万美圆万美圆B B公司（英国）公司（英国）发行发行10001000万英镑债券，万英镑债券，利率利率3%3%互换：互换：开始本金互换获开始本金互换获20002000万美圆付万美圆付10001000万英镑万英镑每期利息互换支付每期利息互换支付5%5%美圆利息美圆利息, ,获获3%3%英镑英镑到期本金互换，还到期本金互换，还20002000万美圆，获万
16、美圆，获10001000万英镑万英镑16西方国家的商西方国家的商业银行之行之间进行商行商业交易交易时，很少，很少使用使用远期交易合同而采用互期交易合同而采用互换协议的的办法。比如法。比如说，美，美国的大通曼哈国的大通曼哈顿银行行现在需要英在需要英镑，它可以与英国的巴，它可以与英国的巴克莱克莱银行达成掉期行达成掉期协议，先在大通曼哈，先在大通曼哈顿银行依据即期行依据即期汇率把美元付率把美元付给巴克莱巴克莱银行，巴克莱行，巴克莱银行把英行把英镑付付给大大通曼哈通曼哈顿银行，行，3个月后交易逆个月后交易逆转，大通，大通银行根据当行根据当时合同合同规定的定的远期期汇率再把英率再把英镑支付支付给巴克莱巴
17、克莱银行，从它行，从它那里收回美元。那里收回美元。17小小结n无形市无形市场是外是外汇市市场的主的主导形式。形式。n外外汇市市场交易分交易分为三个三个层次：次：银行与行与顾客之客之间，银行同行同业之之间，银行与中央行与中央银行之行之间。n在一个高效率的外在一个高效率的外汇市市场，价格能反映所有可得到的信，价格能反映所有可得到的信息。息。n根据根据BIS统计，传统外外汇交易包括即期外交易包括即期外汇交易，交易，远期外期外汇交易和掉期交易。交易和掉期交易。n套套汇和套利交易是利用不同外和套利交易是利用不同外汇市市场上上时间和空和空间差异差异而而赚取取汇差和利差的行差和利差的行为。套。套汇分分为直接套直接套汇和和间接套接套汇，套利分，套利分为抛抛补套利和非抛套利和非抛补套利。套利。n外外汇投机是指根据投机是指根据对汇率率变动的的预测，有意保持某种外，有意保持某种外汇和多和多头或空或空头，希望以，希望以汇率率变动赚取利取利润的行的行为，外，外汇投机分投机分为即期投机和即期投机和远期投机。期投机。18
