国际金融第二章

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1、国际金融第二章 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life, there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望第二章 外汇交易2一一. .外汇市场的基本概念（外汇市场的基本概念（P34P34）第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述 外汇市场是指从事外汇买卖的场所或领域。通常分为有形市场有形市场和无形市场无形市场。最初的有形市场又有有声市场有声市场和无声市场无声市场之分。二二. .外汇市场的起源：外汇市场的起源：（1）主权货币的存在；（2）非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在；（3）金融风险的存在；（4）

2、投机获利动机的存在。3三三. .外汇市场的主要功能外汇市场的主要功能 1、反应和调节外汇供求、反应和调节外汇供求 2、形成外汇价格体系、形成外汇价格体系 3、清偿债权债务清偿债权债务 4、提供外汇资金融通、提供外汇资金融通 5、防范汇率风险、防范汇率风险4外汇市场的特点外汇市场的特点 1、空间：遍布世界各地。 2、时间：一天24小时不间断。561218242481014162022东京时间东京时间东东 京京 市市 场场阿姆斯特丹、苏黎世、巴黎、法兰克福伦敦市场伦敦市场香港、新加坡市场香港、新加坡市场纽约市场纽约市场旧旧 金金 山山 市市 场场6主要的国际外汇市场：主要的国际外汇市场：v1.伦敦

3、外汇市场 伦敦是历史悠久的国际金融中心，其货币市场、资本市场都是国际化的市场。在此基础上，伦敦外汇市场成为世界上最大的外汇市场，其外汇交易额占全球的1/3左右。v2.纽约外汇市场 纽约外汇市场，是建立在美国的综合国力以及美元的地位之上的。第二次世界大战以后，美国成为世界头号经济强国，第二次世界大战后布雷顿森林体系的建立，美元成为世界最主要的储备货币、干预货币和计价货币。尽管20世纪70年代以来，德国马克、日元的地位迅速上升，但美元目前仍是使用最多的国际储备货币和结算货币。7v3.东京外汇市场 东京外汇市场的结构与伦敦、纽约市场相似，也是由银行间市场和银行与顾客之间的零售市场组成的，其中银行间市

4、场是外汇市场的中心。 v4.香港特别行政区外汇市场 香港地处我国的南端，交通便利，它历来是东南亚华侨资金的避风港，后来又成为石油美元的流入地。优越的地理时区条件使香港外汇市场成为在和伦敦、纽约连续24小时接力营业中承上启下的重要环节。 8四四. .外汇市场的构成要素：外汇市场的构成要素：交易主体：交易主体：1、商业银行（1）代客户买卖外汇和安排外汇交易（2）开展期货、期权、掉期等外汇业务，收取手续费92. 央行(P38)储备管理、汇率管理。消毒的干预：即不改变现有货币政策的干预。 不消毒的干预：就是改变货币政策的干预。3. 经纪人介绍成交、代客买卖。4.交易商赚取差价。5. 企业居民外汇的最终

5、需求者和供应者。10v交易客体或对象：外汇v交易价格：汇率 交易规范：法律法规、央行调控、日常管理。交易层次：v 银行与客户间的外汇交易-零售性外汇交易。v 银行同业间外汇交易-批发性外汇交易。v银行与中央银行间的外汇交易。11企业居民政府企业居民政府企业居民政府企业居民政府企业居民政府商业银行商业银行商业银行商业银行经纪人经纪人经纪人中央银行12五五. .外汇头寸外汇头寸 1、头寸：即余额。 2、外汇头寸：即外汇余额。 对于银行而言，应尽量使头寸为零，以符合“三性”管理原则。 对于银行而言，不仅数量上应尽量使头寸为零； 而且结构上注意软、硬货币的搭配。13v东南亚金融危机起因及影响专题14东

6、南亚金融危机概述v自1997年7月起，爆发了一场始于泰国、后迅速扩散到整个东南亚并波及世界的东南亚金融危机，使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤，1997年7月至1998年1月仅半年时间，东南亚绝大多数国家和地区的货币贬值幅度高达3050，最高的印尼盾贬值达70以上。v同期，这些国家和地区的股市跌幅达3060。据估算、在这次金融危机中，仅汇市、股市下跌给东南亚同家和地区造成的经济损失就达1000亿美元以上。受汇市、股市暴跌影响。这些国家和地区出现了严重的经济衰退 。15东南亚金融危机16171819v投机基金冲击泰铢后，泰国政府为了维持汇率和经济稳定

7、，积极入市干预抛售美元，平抑外汇汇率上涨。但是由于泰铢自身的先天不足，在市场恐慌心理蔓延后，泰国政府孤军奋战，陷入人民战争的汪洋大海之中。v同时，由于泰国政府外汇储备严重不足，并且还要用于偿还即将到期的短期外债，在IMF的援助迟迟不到位的情况下，泰国政府为了避免“赔了夫人又折兵”，最终选择保留外汇储备偿还外债，于7月2日举起白旗，放弃干预外汇市场。泰铢保卫战始末泰铢保卫战始末2021东南亚金融危机 产生原因 v最根本原因最根本原因 ：东南亚国家和地区的内部经济的矛盾性。 v具体原因（泰国为例）：具体原因（泰国为例）：v1.贸易收支连年逆差，赤字逐年上升v 1990年起，泰国的外贸逆差逐年递增、

8、经常项目赤字连年居高不下、外汇储备每年只减不增：1990年外贸逆差、经常项目赤字和外汇减少额分别为：74.94亿美元、72.82亿美元和32.3亿美元，到了1994年已分别增加到：92.68亿美元、82.22亿美元和41.75亿美元。22v贸易赤字产生的原因v（1）产业结构原因v国民收入与劳动力成本大幅度提高后，产业结构未能及时调整升级，仍然以劳动密集型为主，导致出口竞争力下降，出口增长受阻。v（2）国际地缘政治变化原因v冷战结束后，对美国战略地位下降，美国开始加强施加压力要求其开放市场，进口增加。v（3）泡沫经济膨胀v长期高增长和泡沫经济导致高消费倾向，进口剧增。 23v2.2.在条件不成熟

9、的情况下，过早开放资本市场，取消资在条件不成熟的情况下，过早开放资本市场，取消资本管制（本管制（19921992）v（1）维持国际收支平衡的需要：贸易逆差带来国际收支巨大压力，通过开放资本市场吸引国际资本流入维持国际收支平衡。 v（2）维持经济高速增长的需要：公众已经习惯了国民经济持续高速增长，为了取得选民信任，历届政府都极力维持经济高增长。而粗放型经济增长方式需要大量资金，在贸易收支逆差，维持经济高增长资金来源缺乏之时，通过开放资本市场引进外资弥补国内资金不足。v 开放资本市场造成的直接结果：短期资金的流动畅通无阻，为外国炒家提供了炒作泰铢的条件。同时，国际游资大量涌入、进一步助长泡沫经济膨

10、胀、导致外债剧增。243.3.维持固定汇率制维持固定汇率制 泰国经济以出口导向为主，因此维持汇率的稳定极为重要。为了防止外汇风险，创造良好的国际经济发展环境，泰国政府在实行名义上的浮动汇率制的条件下，通过公开市场操作维持泰铢汇率稳定（钉住美元，将泰铢对美元的汇率长期维持在125的水平）254.4.泰国外汇市场的隐患泰国外汇市场的隐患v（1）外汇市场平衡靠吸引国际资金维持，一旦有风吹草动，游资撤离，后果堪忧。所以需要保持大量外汇储备平抑外汇市场。v（2）短期外债剧增，政府须保留大量外汇储备偿还外债。泰国的外债从90年代开始急剧膨胀，1990年其外债为280亿美元，到了1996年已膨胀至900亿美

11、元，占其国内生产总值的50以上。仅1998年即将到期的短期外债就达400多亿美元，超过其全部的现有外汇储备。超过其全部的现有外汇储备。超过其全部的现有外汇储备。超过其全部的现有外汇储备。 v（3）泰铢汇率不能自由浮动，不利于及时化解市场压力。v（4）美国经济增长强劲，泰铢币值严重高估，泰铢面临巨大的贬值压力。265.5.国际投机基金的炒作国际投机基金的炒作v 国际投机基金看准泰铢贬值趋势和制度管理缺陷，有备而来，冲击泰铢，成为引发危机的直接导火索。v投机基金的操作手法va）悄悄买入大量外汇期货合约。vb）借入大量有贬值压力的货币（泰铢），在现汇市场买入外汇（美元），打压泰铢，制造市场恐慌心理，

12、引发外汇大幅升值。vc）等外汇价格上涨到一定程度后，对冲囤积的外汇期货合约，赚取投机利润。27索罗斯简介：索罗斯简介：1930年生于匈牙利布达佩斯。1947年移居英国，并在伦敦经济学院毕业。1956年去美国，在美国通过他建立和管理的国际投资资金积累了大量财产。索罗斯是LCC索罗斯基金董事会的主席，民间投资管理处确认它作为量子基金集团的顾问。履历履历 ：19791979年索罗斯在纽约建立了他的第一个基金会，开放年索罗斯在纽约建立了他的第一个基金会，开放社会基金社会基金 1994 1994年，索罗斯的量子基金对墨西哥比索发起攻击年，索罗斯的量子基金对墨西哥比索发起攻击 1998 1998年年8 8

13、月月 联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市，以惨败告终。股市和期市，以惨败告终。名名 言：言：1.1.炒股就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能百炒股就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能百发百中；发百中；2.2.羊群效应是我们每次投机能够成功的关键；羊群效应是我们每次投机能够成功的关键；3.3.任何人都有弱点，同样，如何体系也都有弱点，那常常是最坚不可任何人都有弱点，同样，如何体系也都有弱点，那常常是最坚不可摧的一点。摧的一点。282930东南亚金融危机影响及启示一、影响一、影响尽管东南亚金融危机已过去10年多，但

14、对包括中国在内的相关国家产生了深远影响诸多政策和制度、宏观经济的走势，都可从中找出那场危机留下的痕迹。 31东东南南亚亚各各国国1.首次对东南亚各国的改变反映在其观念上，激进首次对东南亚各国的改变反映在其观念上，激进的对外开放思路的对外开放思路谨慎的开放思路。譬如，马来西谨慎的开放思路。譬如，马来西亚及时恢复了一些资本管制措施，对跨国资本的流亚及时恢复了一些资本管制措施，对跨国资本的流动作出了制度限制，同时采取了扩大内需的政策动作出了制度限制，同时采取了扩大内需的政策 。4.区域金融合作成为东南亚各国总结教训、防范未来风区域金融合作成为东南亚各国总结教训、防范未来风险的重要措施。险的重要措施。

15、 3.3.各各各各国国国国普普普普遍遍遍遍加加加加大大大大了了了了对对对对外外外外汇汇汇汇储储储储备备备备的的的的额额额额度度度度，采采采采取取取取了了了了更更更更灵灵灵灵活活活活的的的的汇汇汇汇率率率率制制制制度度度度，截截截截至至至至20072007年年年年初初初初，大大大大多多多多数数数数东东东东南南南南亚亚亚亚国国国国家家家家的的的的外外外外汇储备与短期外债的比例已达到汇储备与短期外债的比例已达到汇储备与短期外债的比例已达到汇储备与短期外债的比例已达到4 4比比比比1 1或或或或5 5比比比比1 1。 2.改善整个国家的融资体系，改善金融机构的改善整个国家的融资体系，改善金融机构的质量

16、成为各国竞相采取的措施。在中国，四大质量成为各国竞相采取的措施。在中国，四大国有商业银行进入了大动筋骨的改制；韩国也国有商业银行进入了大动筋骨的改制；韩国也对其金融机构进行重整，大力借助了外资。对其金融机构进行重整，大力借助了外资。 32（二）中国（措施及其效果）v对外：面对那场危机，中国起到了中流砥柱的作用。 v1.一方面，中国政府在IMF（国际货币基金组织）安排的框架内并通过双边渠道，向泰国等国提供了总额超过40亿美元的援助，向印尼等国提供了出口信贷和紧急无偿药品援助；v2.另一方面，在全世界几乎都认为人民币应当贬值，否则中国经济将面临灭顶之灾的情况下，中国政府决定人民币不贬值，从而维护了

17、地区稳定和发展，避免了危机扩散。 33对内：对内：v1 1、完善金融体系、完善金融体系v1998年下半年，是中国财政政策取向的分水岭，由“适度从紧”的财政政策转向积极的财政政策。最具代表性措施是增发长期建设国债，支持重大基础设施建设和优化经济结构。v这这些些措措施施对对稳稳定定中中国国经经济济、改改善善投投资资环环境境，以以及及带带动动亚亚洲洲经经济济复复苏苏都都发挥了重要作用。发挥了重要作用。效果效果342 2、清理银行体系、清理银行体系v改革国有商业银行改革国有商业银行体系，增强其抵御体系，增强其抵御危机的能力。此后危机的能力。此后几年，我国重点推几年，我国重点推进了对国有独资商进了对国有

18、独资商业银行的改造，对业银行的改造，对国有独资商业银行国有独资商业银行产权结构进行了重产权结构进行了重大的改革。大的改革。v这些银行的治理结构有了根本性的改善。到2003年中国“一行三会”(人民银行总行、银监会、保监会、证监会)的格局最终形成，落实了分业经营和分业监管体制，加强了对各类金融机构的监管。效果效果353 3、培育金融市场、培育金融市场v在改革银行体系的同在改革银行体系的同时，中国还积极培育时，中国还积极培育完善的金融市场。完善的金融市场。v至今，中国已经逐渐形至今，中国已经逐渐形成了一个具有交易场所成了一个具有交易场所多层次、交易品种多样多层次、交易品种多样化和交易机制多元化等化和

19、交易机制多元化等特征的金融市场体系。特征的金融市场体系。v（1 1）针对股票市场长）针对股票市场长期遗留的历史问题，期遗留的历史问题，大刀阔斧进行了股权大刀阔斧进行了股权分置改革。分置改革。v为全面实现资本市场的为全面实现资本市场的机制转换和功能发挥打机制转换和功能发挥打下了坚实的基础。下了坚实的基础。效果效果效果效果36v（2）在外汇管理体制方面，2005年我国开始实行“有管理的浮动”汇率制度，近年来还不断扩展浮动空间。v促进了国际收支的基本促进了国际收支的基本平衡，也维护了宏观经平衡，也维护了宏观经济和金融市场的稳定。济和金融市场的稳定。v（3 3）在大力推进各项改革）在大力推进各项改革的

20、同时，一系列旨在规范市的同时，一系列旨在规范市场管理、维护市场秩序的法场管理、维护市场秩序的法律法规相继出台。律法规相继出台。v大大提高了经济和金融建设大大提高了经济和金融建设的法治化进程。的法治化进程。可可见见，此此危危机机不不仅仅对对东东南南亚亚各各国国影影响响深深远远，而而且且对对中中国国的的影影响响也也是是非非常常深深远的。远的。效果效果效果效果37v中国政府本着高度负责的态度，多次承诺人民币不贬值。还收窄了人民币对美元的汇率浮动区间。 v由于国际收支状况良好，存在较为严格的外汇管制，保有充足外汇储备（1998年12月，我国外汇储备1449.59亿美元） ，我国足以应付国际游资对人民币

21、汇率的任何冲击。能够做到确保人民币不贬值。v在坚持人民币不贬值的同时，中国政府采取努力扩大内需，刺激经济增长的政策，有力地应对了亚洲金融风暴的挑战，保持了国内经济的持续、健康和稳定增长。中国政府的态度中国政府的态度人民币不贬值人民币不贬值38v坚持不贬值的主要考虑坚持不贬值的主要考虑v1. 1. 树立负责任的大国形象树立负责任的大国形象v2. 2. 增强人民币信誉增强人民币信誉v3. 3. 可能会导致新一轮竞相贬值和金融危机。可能会导致新一轮竞相贬值和金融危机。v4. 4. 会恶化与欧美国家的经贸关系，加剧贸易摩擦会恶化与欧美国家的经贸关系，加剧贸易摩擦v5. 5. 维持外商直接投资的稳定维持

22、外商直接投资的稳定v6. 6. 保持香港的繁荣和稳定保持香港的繁荣和稳定v7. 7. 给出口企业施加压力，增强企业和出口产品的核心竞给出口企业施加压力，增强企业和出口产品的核心竞争力争力v8. 8. 对加工贸易促进效果微小对加工贸易促进效果微小39v人民币不贬值的结果人民币不贬值的结果v 人民币不贬值，避免了货币危机的进一步扩大，特别是保护了中国香港的联系汇率制度；减轻了已实行货币贬值国家的经济压力，维护了东南亚的经济秩序。对缓解亚洲经济紧张形势、带动亚洲经济复苏发挥了重要作用。40v 据法新社5 月1 7 日报道，出席八国集团首脑会议的领导人称赞中国在亚洲金融危机期间实行的经济政策，并表示，

23、这个世界上人口最多的国家已成为维护世界稳定的主力。v 英国首相布莱尔在为期三天的八国集团首脑会议结束后说，各国领导人“高度评价中国所做的工作，尤其是在今天上午的讨论中给予了赞扬”。他特别指出，中国在自去年底以来席卷整个亚洲的金融危机期间决定不对其货币贬值，这个决定值得“祝贺”八国首脑对中国在亚洲金融危机中对人民币不贬值表示敬意41 外汇交易是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他活动的需要而进行的不同货币之间的兑换行为。第二节第二节 外汇交易概述外汇交易概述一一. . 外汇交易的基本概念外汇交易的基本概念42二二. .外汇交易种类外汇交易种类 1. 根据达成交易后的交割时间不同，可以划分为

24、：(1)即期外汇交易：当天或两个工作日内办理交割。1.汇出汇款2.汇入汇款3.出口收汇4.进口付汇 43（2）远期外汇交易：交易货币通常在2个工作日以后进行。有一个月、三个月、一年等，13个月的较多。（3）掉期外汇交易(P40)：在某一日期卖出A货币，买进B货币的同时，反方向地买进远期的A货币，卖出远期B货币，即把原来手里的持有的A货币来了个掉期。一般由两笔交易组成，可以是一笔即期和一笔远期，也可以是两笔远期。442. 根据参与外汇买卖的动机不同，可以划分为 ： 为贸易结算而进行的外汇交易。 为对外投资而进行的外汇交易。 为外汇保值而进行的外汇交易。 为外汇融资（借、贷）而进行的外汇交易。 为

25、金融投机而进行的外汇交易。 为外币存款而进行的外汇交易。45v三三. .外汇交易市场的有效性外汇交易市场的有效性v“有效市场有效市场”由法马（Fama）在1965年提出。指“包含大量相互竞争、理性追逐最大利润者，他们力图预测未来市场各种证券的价值，而且在该市场上所有参加者均可几乎完全自由的获悉所有的当前重要信息”。v 外汇市场有效理论是“有效市场”理论在外汇市场的应用。v在这个市场中价格是信号，市场是信息源。v类型：v弱势：市场上当前价格反映了历史价格序列中包含的所有信息。v半强势：当前价格反映了所有公开可利用信息，包括过去价格中的信息。v强势：当前价格充分反映了所有可能知道的信息，包括独占和

26、内部消息。46 1. 1. 首席外汇交易，上承经理室下启交易员。首席外汇交易，上承经理室下启交易员。 2. 2. 普通交易员。普通交易员。 四四. .外汇交易的三大基本要素外汇交易的三大基本要素（一）外汇交易员（一）外汇交易员（二）（二） 外汇交易室外汇交易室1. 1. 外汇交易室的基本结构外汇交易室的基本结构47经经 理理 室室客客户户部部交交易易部部信信息息咨咨询询部部结结算算部部金金融融部部48 2. 外汇交易室的风险管理 关键在于限额的制定，即头寸管理，具体包括以下几个方面： 交易室整体限额的制定。整体限额主要指最高敞口限额，即开盘后未平仓在市场上浮动的头寸。 当日头寸和隔夜头寸最高限

27、额。当日头寸是指在一天营业过程中的头寸；隔夜头寸是指在营业终了而未平盘、须到下一个营业日或以后平盘的头寸。通常当日头寸要大于隔夜头寸。 交易员个人交易限额的控制。 止损限额。通常为50-100点。 越权限制。越权是指交易员的交易金额超过了自己的交易权限。 远期交易敞口限额。49 1. 信息终端。主要有路透社和美联社两大机构的金融资信服务。 2. 技术分析工具。 3. 交易和结算系统。 4. 其他设备。（三）外汇交易通讯工具50四四. .外汇交易的报价形式外汇交易的报价形式 1、基准货币与报价货币： （1） 基准货币 （2）报价货币2、买入价与卖出价： （1） 买入价 （2） 卖出价3、报价行与

28、询价行： （1） 报价行 （2） 询价行51 1. 1. 概念：概念： 即期外汇交易即期外汇交易是指外汇买卖成交后，在当天或是指外汇买卖成交后，在当天或两个工作日内办理交割的外汇交易。两个工作日内办理交割的外汇交易。 第三节第三节 外汇交易的传统类型外汇交易的传统类型一.即期外汇交易522. 2. 类型：类型： 限价交易限价交易原理原理：根据客户限定的价格买卖外汇。：根据客户限定的价格买卖外汇。 【例题】：【例题】： 公司公司B B委托银行委托银行A A用日元按用日元按104.50104.50的汇价购买的汇价购买100100万欧万欧元以支付一笔货款，当天早晨的开盘价为：元以支付一笔货款，当天早

29、晨的开盘价为： 美元日元：美元日元：102.50102.5080 80 ； 美元欧元：美元欧元：0.98300.98306060请问请问A A在什么时候能帮在什么时候能帮B B完成上述交易？完成上述交易？53 【解】：【解】： 1 1） 开盘时能否成交？开盘时能否成交？交叉相除得：欧元交叉相除得：欧元/ /日元：日元：103.96/104.58103.96/104.58由于开盘价由于开盘价1 1欧元欧元=104.58=104.58日元日元104.50104.50日元，不能成交。日元，不能成交。 2 2） 等待行情变化后再成交。等待行情变化后再成交。 行情的变化有许多种类型：行情的变化有许多种类

30、型： 如美元日元和美元欧元的汇率如美元日元和美元欧元的汇率一变一不变一变一不变或同时变；或同时变； 同时变又有同时变又有一下一上一下一上、一上一下一上一下、同上同上、同下同下等几种情等几种情况。况。54 套汇交易套汇交易 原理原理：是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。要点要点：先卖后买，贱买贵卖。先卖后买，贱买贵卖。 种类种类： 1) 1) 直接套汇直接套汇 也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。上的

31、汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。55 【例题】：【例题】： 若伦敦市场英镑/美元为：1GBP=1.5750USD，同时纽约市场英镑/美元为： 1GBP=1.5700USD，则对纽约市场上一持有100万美元闲置资金的商人A而言，应如何进行套汇交易才能盈利？56v【解】：v 商人A应在纽约卖出美元买入英镑，然后在伦敦抛出英镑买进美元。v纽约市场v100万$可得到英镑：63.69万v伦敦市场v63.69万可得到美元：100.31万$v因此获利0.31万美元57问题：问题：v假定在同一时间里，英镑兑美元在纽约市场为1=$2.2010/15，在伦敦市场为1=$2.2020/25。请问在这种行情下（不考

32、虑套汇成本）如何套汇？100万英镑交易额的套汇利润是多少？58v从题目可以看出，在纽约市场上，美元要贵一些，在伦敦市场上，美元要便宜一些！v那么：在伦敦市场卖出英镑买入美元v 在纽约市场卖出美元买入英镑 v伦敦市场：伦敦市场：1=2.2020，则100万英镑在伦敦市场上可以套取220.2万美元（100 * 2.2020 = 220.2）。v纽约市场：纽约市场：用这些美元可以换得100.0227万英镑（220.2 / 2.2015 = 100.0227)。v因此套汇利润是227英镑（100.0227 - 100 = 0.0227万）。 59 2) 2) 间接套汇间接套汇 也称多地套汇或多角套汇，

33、是利用同也称多地套汇或多角套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。异买卖外汇以赚取利润的行为。60 【例题】：【例题】： 若某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况：若某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况： 行情行情 行情行情 行情行情纽约市场纽约市场(SF/USD) (SF/USD) 0.22000.2200 0.25000.2500 0.30000.3000瑞士市场瑞士市场(SKr/SF) (SKr/SF) 0.75000.7500 0.80000.8000 0.90000.9000瑞典市场瑞典市场(USD/SK

34、r) (USD/SKr) 4.80004.8000 5.00005.0000 5.50005.5000 请问纽约市场一商人请问纽约市场一商人A A对其持有的对其持有的100100万美元闲置万美元闲置资金，应如何进行套汇交易才能盈利？（假设资金可资金，应如何进行套汇交易才能盈利？（假设资金可以在世界各国流动，并且套汇不需手续费）以在世界各国流动，并且套汇不需手续费）61行情行情: :对于对于USD：纽约市场瑞典市场1USD 4.80000.75000.2200 0.7920USD卖买瑞士市场62 【解】 间接套汇的关键在于汇率等式右边的连间接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘积是否等于乘积是否等于

35、1 1。 若为若为1 1，说明各个市场之间的汇率处于均，说明各个市场之间的汇率处于均衡，没有必要进行套汇；衡，没有必要进行套汇； 若不为若不为1 1，则可进行套汇。，则可进行套汇。 63行情行情汇率等式右边的连乘积汇率等式右边的连乘积=0.22000.75004.8000=0.792=0.22000.75004.8000=0.7921 1，A A应在纽约市场卖出美元并到瑞典市场买入美元；应在纽约市场卖出美元并到瑞典市场买入美元；行情行情汇率等式右边的连乘积汇率等式右边的连乘积=0.25000.80005.0000 =0.25000.80005.0000 = =1 1，说明各个市场之间的汇率处于

36、均衡，说明各个市场之间的汇率处于均衡，A A没有必要进行套汇；没有必要进行套汇； 行情行情汇率等式右边的连乘积汇率等式右边的连乘积= 0.30000.90005.5000=1.485= 0.30000.90005.5000=1.4851 1 A A应到瑞典市场卖出美元并在纽约市场买入美元；应到瑞典市场卖出美元并在纽约市场买入美元； 64二、远期外汇交易v1. 概念v 远期外汇交易是指外汇买卖成交后，在两个工作日以后办理交割的外汇交易。65可分为定期和择期可分为定期和择期（1）定期外汇远期交易：买卖双方在成交的同时就确定了未来交割的日期。（2）择期外汇远期交易：客户可以在交易日的第二天起约定1期

37、限内的任何一天，按约定的汇率进行外汇交割，也就是说客户对交割日在约定期限内有选择权。 例如，客户选择期限为10月1日至11月1日的择期，客户有权在10月1日至11月13日其间的任何一个工作日进行外汇买卖的交割。 66远期汇率的计算v1. 1. 报出即期汇率和升贴水点数报出即期汇率和升贴水点数v直接标价法下：直接标价法下：v远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +升水升水 或或 v远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- -贴水贴水v间接标价法下间接标价法下: :v远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- -升水升水 或或 v远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +贴水贴水67例1：v伦

38、敦外汇市场的即期汇率是1英镑=1.5002美元，若三个月的美元远期贴水值是0.022美元 ，则三个月的美元远期汇率是多少？v三个月的美元远期汇率是：v 1英镑=1.5002美元+0.022美元v =1.5222美元68v2. 2. 买卖价格全部列出，且远期汇率的点数也给出：买卖价格全部列出，且远期汇率的点数也给出：v（1 1）若大数在前，小数在后，表示单位货币远期）若大数在前，小数在后，表示单位货币远期贴水，相减；贴水，相减；v（2 2）若小数在前，大数在后，表示单位货币远期）若小数在前，大数在后，表示单位货币远期升水，相加。升水，相加。69例例2 2：v多伦多外汇市场上，某外汇银行公布的加元

39、与美元的即期汇率是USD1=CAD1.7814/1.7884，3个月远期外汇报价是600-800，那么3个月的远期汇率是多少？ 因为是小数在前，大数在后，为美元远期升水，应该加上： USD1=CAD1.7814+0.06/1.7884+0.08 USD1=CAD1.8414/1.868470三、掉期外汇交易 将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。 要点：1）看似多笔交易，实际为一笔交易； 2）省却了买卖价差和多笔交易的手续费。71掉期的特点：掉期的特点：v1）买与卖是有意识地同时进行的；v2）买与卖的货币种类相同，金额相等；v3）买卖

40、交割的期限不同。72v按照交割日的不同，可分为：v1. 即期对远期v 指在买进或卖出一种即期外汇的同时，卖出或买入相同金额该种货币的远期。v2. 即期对即期v指在买进或卖出一种即期外汇的同时，卖出或买入另一笔同种货币的即期交易。最常见的是银行同业拆借。v3. 远期对远期（也称为复远期）v指同时买进并卖出同种货币同种金额但交割期限不同的远期外汇。73v【解】v 复远期交易内容如下：v即期买3月期EURO100万以预付进口货款，v价：1USD=1.0320-0.0060=1.0260EUROv同时卖6月期EURO100万，v 价： 1USD=1.0320-0.0240=1.0080EURO74中国的外汇市场中国的外汇市场v1. 客户与银行间的零售市场、银行与银行间的的批发市场、银行与央行间的市场。v2. 2005年我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有治理的浮动汇率制度。 2007年开始，实行在经常项目下的意愿结售汇制度，在资本项目下是强制售汇制度，对个人实行的是意愿结售汇制度。v3. 外汇衍生工具市场仍不发达。 757677