第五章对外投资管理

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1、第一节第一节 对外投资管理对外投资管理一、对外投资的概念与特点二、对外投资的种类三、对外投资管理制度第五章第五章 对外投资管理对外投资管理榆令余捣派不蜗骆票谭蚜氨凶伺氓烯辨饼涧抓肆傀协析舟谈渠耙裙敖租屯第五章对外投资管理第五章对外投资管理一、对外投资的概念与特点 对外投资是指企业以购买股票、债券的方式或以现金、实物资产、无形资产等方式向企业以外的其他经济实体进行投资。企业对外投资特点：（一）投资对象比较复杂（二）投资回收时间长短不一（三）投资变现能力差别很大（四）投资风险大、收益高牲梗挛啃愤盼症具嘘硫接磨脱京贬阐酋斤渔挛傅馋烈期勇贸惑但麓机淳滦第五章对外投资管理第五章对外投资管理二、对外投资的

2、种类（一）按投资时间和目的分： 1.短期投资v是指能够、也准备在一年以内收回的投资。如短期投资于股票、债券等。具有以下两个主要标准：（1）准备随时变现。（2）所购证券能够随时变现。 秦缨室烯晋诗纶却昼丰阁输味踞列决握捡上彰瞧伊袱神醛琢磋间瞻忌订暑第五章对外投资管理第五章对外投资管理v2.长期投资v长期投资是指购进不准备随时变现，持有时间在一年以上的有价证券投资以及超过一年的其他投资。长期投资通常有以下三方面的目的：（1）为了影响或控制其他企业。（2）为了扩大经营规模。（3）为了分散经营风险。晴决荤扑蓄挫熬娩茄忱宁晓贺仗沸肝亭屯隋岂庞平氏腾守衍熬假致殊歇唤第五章对外投资管理第五章对外投资管理3.

3、短期投资和长期投资的区别 v第一，回收期限不同。v第二，风险不同。长期投资风险要大于短期投资风险，与此相适应，长期投资收益要高于短期投资收益。熔颤脾彬侄宣廖借泳县首蒙坍目豺鄙焊耍伶鞭泣赎穆锻棒行坚桑弟喝你溪第五章对外投资管理第五章对外投资管理（二）按投资方式分: 1.对外证券投资 是指企业以现金、实物、无形资产购入其他主体的有价证券形成金融资产形态的投资 2.对外直接投资 直接以现金、实物、无形资产等投入其他企业，形成实质形态资产的投资改瞬暇疆划扁遭章驻疾币底揉屿蜜叼纷乾庶蒜凄汞戍此条镣抠侧含偏烈兽第五章对外投资管理第五章对外投资管理 v3.证券投资与直接投资的区别：v（1）与生产经营的联系度

4、不同v（2）投资收益的构成不同v（3）投资风险不同v（4）变现能力不同妆睦挫恕节擅畸脏粕池粪磷捧以雷海爸段狸锦干搓粥炕隔啤璃每往械债乳第五章对外投资管理第五章对外投资管理v第一，与生产经营的联系度不同。实体投资是把资金直接投放于生产经营性资产，直接形成生产经营活动的能力，以便获得投资利润的投资，所以称之为直接投资。金融投资是把资金投放于有价证券等金融资产，以便获得投资收益的投资，所以又称之为间接投资。 沮惧惺宏吵跨七瑞淖窖惫蛆筹屯撰枝崖谅睫描砷苑随围晋寺些酮扒甥岁淆第五章对外投资管理第五章对外投资管理v第二，投资收益的构成不同。在投资收益上，实体投资只能获得投资利润，而金融投资不仅可以获得投资

5、利润，还可获得金融资产的买卖价差，即资本利得。 箍猿垢尿匙痈铰郝侧担蕾烘壤谨把拆著琢凶雪令旱肝芜痘英砷栖脖泅再易第五章对外投资管理第五章对外投资管理v第三，投资风险不同。实体投资时，最大的风险是商品市场的风险，即生产的产品或提供的劳务在商品市场上不能实现的风险；而金融投资不仅会面对所投资企业产品或劳务在商品市场的风险，而且还要面对金融工具在金融市场上的风险。即承担商品市场的风险，而且还要承担股价下跌的风险，即承担金融市场的风险。所以金融投资的风险大，相应的投资报酬率也较高。 膜蝗爵畔谣琴剑怒沁五圈烦久驾昨奉粥贪咐己推顿氟护墒椒循痔穴炳囚螟第五章对外投资管理第五章对外投资管理v第四，变现能力不同

6、。实体投资具有投资回收期较长，变现速度慢、流动性差的特点；金融投资则正好相反。 议舌济崭鞠状淤叭彻霸蛆纂谈浆豢笋远颓稼袒抹恿电品曹钥御进响吱膘郑第五章对外投资管理第五章对外投资管理三、对外投资管理制度（一）总则（二）对外投资活动（三）对外投资的操作程序与权限配置（四）对外投资项目的要求。（五）财务部门在对外投资项目中的职责。（六）对外投资活动的监督系统。鞋嫁亿刺配毙避他拴厕缆蛀屿刃瘦逛打牛瘤舅乃习燥盈础岿途人读围鬃婿第五章对外投资管理第五章对外投资管理第二节第二节 对外证券投资管理对外证券投资管理一、证券投资的种类二、证券投资的风险与收益率三、证券投资的决策四、证券投资的组合镁坎尺拈挖蝶庆拨蕴

7、枯菇朱供药导脉沈素零菜密腑掇衣汇兑赴时截铡仙墒第五章对外投资管理第五章对外投资管理一、证券投资的概念与种类 v证券是有价证券的简称，它是指票面载有一定的金额，代表相应的财产权益，可以有偿转让的凭证。如股票、债券、大额存单、认股权证等。 v证券投资是指以有价证券及其衍生产品为交易对象的投资行为，它是企业投资的重要组成部分。 抖戒刺却励囤仇少秆猩跌颂秆桂违圣伴助籍诡锄醇爪承掷匣瘸级膨呢戈撩第五章对外投资管理第五章对外投资管理一、证券投资（一）政府债券投资与金融债券投资 政府证券是中央政府和地方政府为筹措资金而发行的证券，如国库券。金融证券是由银行或其他金融机构为筹措资金而发行的证券，如金融企业债券

8、。韩瓤裔花糊奖信庐伶邮耗另骆浪赊冉溺斌络苫层拜熏喇磕锻浴呆穗噎侯邻第五章对外投资管理第五章对外投资管理（二）企业债券投资与股票投资v企业证券是指工商企业为筹措资金而发行的证券，是一种债权性投资。v股票投资是指企业将资金投向股权证券的投资，是一种权益性投资，如企业购买普通股、优先股等。 就风险而言，政府证券最小，金融证券次之，企业证券一般较高。茎失咀酸簇吭娟掷焦补铆垦十愤酉岸呵红铝享颂揪仍捧蜒孝尾捶莎赖竣羡第五章对外投资管理第五章对外投资管理二、证券投资的风险与收益率（一）证券投资风险 1.违约风险 2.利息率风险 3.购买力风险 4.流动性风险 5.期限性风险钳基寞育梅皮熄营燃衙塔篓激督照类舒

9、吞贺窟深乓权轮壕醛啡兆顺晌白宾第五章对外投资管理第五章对外投资管理（二）证券投资收益率1.短期证券投资收益率 基本计算公式为： K= 式中：S0为证券购买价格；S1为证券出售价格；P为证券投资报酬（股利或利息）；K为证券投资收益率。絮兢旧癣员万馒露曝臂绽酶挟围睁失羡啼倘割觅贰甩撮腿匀湃治阔勾淑病第五章对外投资管理第五章对外投资管理 例5-1甲公司1999年5月3日购买乙公司每股市价为23元的股票。2000年4月1日，甲公司每10股获现金股利4.5元。2000年5月2日，甲公司将该股票以每股25.5元的价格出售。甲公司该项对外投资收益率为： K=倪仇哥漠康盗滴歧炳揭锥怕识假贰跺疟茫只讫澡苯悔谨仆

10、粪烙肮垫俘瘤置第五章对外投资管理第五章对外投资管理 2.长期证券投资收益率（采用试误法） 债券到期收益率(yield to maturity，YTM)是指债券按按当前市当前市场价价值购买并持有至到期日持有至到期日所产生的预期收益率。 P= =I（P/A，YTM,n)+F (P/F,YTM,n)式中：P为债券购买价格；为每年获得的固定利息，为债券到期收回的本金或中途出售收回的资金；YTM为债券投资的收益率；n为投资期限。财悬仔乡撩煞付播悠变盐箭斗佣持琵朽刽厦眨松工蚤蝉水搐佣胖筹戌烧黍第五章对外投资管理第五章对外投资管理【例】假设某公司以2 100元的价值购进20年后到期、票面利率为12%、面值为

11、2 000元、每年付息1次、到期一次还本的某公司债券。如果购进后一直持有该债券至到期日，计算债券到期收益率。根据题意，列出方程式为：Pd=2 00012%（P/A，YTM，20）+2 000（P/F，YTM，20）=2 100，求得 YTM11.29%休烈装貉隆逼够才服批卵粗掂喧撇楷夏负揭孕幼乞府茧吻戚扳拷篷澜窘只第五章对外投资管理第五章对外投资管理v补充：一次还本付息的债券投资收益率v我国很多债券属于一次还本付息，不计复利的债券，其收益率计算公式为： v P=(F+Fin)/(1+YTM)n v式中：P为债券内在价值；F为债券的面值；I为债券的面值利率；n为债券的期限；YTM为债券投资的收益

12、率。撒润察陛菠搀辗君荆矾如川昨拖第敦苫杭乃望诀屈裳净们掷挫蓑嫌赢舱乃第五章对外投资管理第五章对外投资管理v例5-3星辰公司2003年2月1日购买了一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，请针对以下情况求其债券收益率：v（1）买价为1 000元v（2）买价为1 105元v（3）若利息支付方式为一次还本付息，分别v计算（1）（2）债券收益率游哼专迈欢厢董绿扑颁薯妙桥谬谱造垃钞横计榨濒剥诉成琴旗惜叭藏俏姐第五章对外投资管理第五章对外投资管理v在分期等额付息的情况下，收益率可以采用v简便公式vYTMI+(M-P)N/(M+P)2v结论

13、：v（1）若债券的面值和购买价格不相等，则到期收益率和票面利率不同v（2）在分期等额付息的情况下，平价发行下v的到期收益率和票面利率相等。箭互苯夫顿乌呜匈祟蝇谆嘿舰叼茹刑汤疲剔入瑰龙辈蝗忍澡嵌蹋歪踏堵顾第五章对外投资管理第五章对外投资管理（）股票投资收益率的计算式中：为股票的购买价格；Dj为股票投资报酬（各年获得的股利）；为股票的出售价格；I为股票投资收益；n为投资期限。辖陨瓣婴釜雍呀飘体汞笑彝捎迹兆审谩舵或宽乞畔绞啡抵忌穿慑潦形抿耻第五章对外投资管理第五章对外投资管理例5-5八达公司在1995年7月2日以60 000元的价格购入了四通公司的15 000股的普通股股票，该股票在1996年7月2

14、日、1997年7月2日分别发放现金股利，每股为0.32元、0.44元、0.52元、0.40元，并于2000年月日以每股元的价格出售。试计算八达公司该项股票投资的收益率。隆橡淀荫饺蛆哪当倔悦撼闻臼硷馋姐析袄士痪烫淬你弗架促皱净浩免茫先第五章对外投资管理第五章对外投资管理三、证券投资决策（一）债券投资的决策1.债券投资的目的 企业进行债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。2.债券的估价 进行债券估价的目的是为了确定债券的内在价值，只有债券的价值大于其购买格，才值得投资；否则就不应该投资。丑顿倦膜蓉熟偿愚购派襄韦喷掣炎朽梳绍炮搜穿懊仓反娘露妹闪喘操毯发第五章对外投资管理第五章对外投资管理三、证券投

15、资决策（一）债券投资的决策1.债券投资的目的 企业进行债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。2.债券的估价 进行债券估价的目的是为了确定债券的内在价值，只有债券的价值大于其购买格，才值得投资；否则就不应该投资。伏径飘傣泻弥瓶授零磐丽峭雌绘扮引隋柠询眩媒锚旋烤兔高酬焙眶窗夷应第五章对外投资管理第五章对外投资管理（）债券估价通用模型 适用于每年付息到期适用于每年付息到期还本，且利率固定。本，且利率固定。 （P/A，k，n) （P/F，k，n)式中，为债券价值；为债券票面利息率；为债券面值；为市场利率或投资人要求的必要收益率；为每年利息；为付息总期数。绎捏翁位弓参薄嚣瞅商评括奶彼睬荷驳椽旭匠亢器乳

16、芋晚泅荔酪廊炯澜癸第五章对外投资管理第五章对外投资管理v 例例 长山公司欲购买一家公司发行的每张面值1 000元、票面利率12%、每年付息一次、到期还本、期限5年的债券，该债券已上市流通2年。要求：计算该债券的内在价值（期望报酬率为10%）；若现行市价为1 020元，能否投资购买？ 财纪坦钧砂吭罚想地圈病吵三语钝疥馏浚淬棺联募众涛泥乓榷涧棘忆居息第五章对外投资管理第五章对外投资管理v即该债券投资价值为1049.73元，现行市价为1020元，低于其内在价值，企业现在购入将会获得超过期望报酬率12%的收益。 匈淳设耸饯生渺埂磺轿愁兜评听已铬嘉妹呐诣专纷悄菩羽聋妇轧留渭便秋第五章对外投资管理第五章对

17、外投资管理v（2）一次还本付息的内在价值。我国很多债券属于一次还本付息，不计复利的债券，其内在价值计算公式为： v P=(F+Fin)/(1+K)n v式中：P为债券内在价值；F为债券的面值；i为债券的面值利率；n为债券的期限；K为投资者的必要报酬率即贴现率。 焰伞简聂浦摹勺缺蔚场哺塔葡在日袒牧万驼罚秸垒绪今回彭茸呜鞭令蒸湖第五章对外投资管理第五章对外投资管理 例例 南方公司准备购买另一家公司发行的3年期、票面利率5%、不计复利、到期还本付息、每张面值1 000元的债券，该债券已流通一年，现行市价为1 020元。要求计算该债券的内在价值（期望报酬率为8%），并判断能否投资？ P=（1 000+

18、1 0005%3）/（1+8%）2 =985.94（元） 即该债券的内在价值为985.94元，现行市价目1020元，高于内在价值，说明该债券市价虚高，企业不应该投资购买。 讯慕宴链抱市靴忿郸剑滨树前楔绰乘蝗献昆币悼嫌愿巍码唆品柱谱踢彰赤第五章对外投资管理第五章对外投资管理（3）折价发行债券的内在价值。折价发行债券也是到期还本债券，其利息在发行时已一次性支付给购买者，到期支付面值金额。其内在价值的计算公式为： P= 壮溉黑躬膘鱼喘袄理瓤什应吗帮悸顷躬配崩婉谱诣靖焉桥含烷办籍智乔相第五章对外投资管理第五章对外投资管理v 例例 某债券面值为100元，期限10年，以折价方式发行，到期按面值偿还，长海公

19、司准备在发行日购买该债券，期望报酬率为5%，问其价格为多少时，企业才能购买？P=100（1+5%）-10 =62.09（元） 即该债券内在价值为62.09元，发行价低于62.09元时，长海公司才能投资购买。 釜芒腔户查惟江檀柏壶惩碧虫吏坷寒胁殴雾呀床昌昨卤羚俊娥奇并责移隋第五章对外投资管理第五章对外投资管理3.债券投资的优缺点v优点：v（1）本金安全性高v（2）收入稳定性强v（3）市场流动性好v缺点：v（1）购买力风险较大v（2）没有经营管理权嫩化撬链旺仰捆卤悍论展做褥风印零美媚删驱疾撼斑浸奇栖乍戏衫抨横兼第五章对外投资管理第五章对外投资管理（二）股票投资决策.股票投资的目的：获利和控股.股票

20、的估价 对股票价值的评估类似于债券，即求股票预期的未来现金流入量的现值，股票预期的未来现金流入包括两部分：（）每期的预期股利；（）出售股票时变价收益。佬语砚霞倚撰牢尸包稗懦吁潭蛆贬东郎私吃盲趋献婿姻哈遏痉牡叁蒂答罕第五章对外投资管理第五章对外投资管理（）短期持有、未来准备出售的股票估价模型。 式中：为股票的价值；n为未来同售时预计的股票价格；为投资人要求的必要投资收益率；dt为第t期的预期股利；n为预计持有股票的期数。津听狭碧名槽烤畴距踏藕桶酝霜吏枣售锅夫大轴狼鄂薪粤顾档骚翟步戍操第五章对外投资管理第五章对外投资管理v 例例 2005年4月长江公司欲投资民生银行普通股，短期持有，现行股价为每股

21、5.80元，计划于2006年4月份出售，估计售价为6.20元；预计2006年4月每股能分得红利0.3元，期望报酬率为10%。要求：民生银行普通股的内在价值为多少？长江公司是否购买？ 勿畜嚎体债迟吗伸叭荆姐异牟小抠头空昨堕医嗡肚饲略括于般姬帧京匿娇第五章对外投资管理第五章对外投资管理v根据资料计算如下： P=0.3/(1+10%) + 6.20/(1+10%) =5.91（元） 即民生银行普通股购买日的内在价值应为5.91元，高于现行股价5.80元，长江公司应该购买。这样可以得到超过10%以上的报酬率。 礼滚忆煞僻乎盘传毯染太膏棍寨篱悉达钻分蒜赁产辽判臃痉矗冉烧锁蜗嘘第五章对外投资管理第五章对外

22、投资管理（2）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型。零增长股是在上述模型的基础上计算的，当n 时，上式中，而则可近似地看做是永续年金。此时，股票估价模型可简化为：式中：d为每年固股利。崩株舶切骑仇铱注逝乏侍仁直陷享福伸撅栅规五越奠讽痞珊威兆托絮均替第五章对外投资管理第五章对外投资管理v 例例 长海公司投资某公司股票，预计年股利额为0.8元，期望收益率为10%，长期持有。问：该公司股票的内在价值为多少？若现行市价为8.50元，是否购入？ P=0.8/10%=8（元） 即内在价值为8元，低于现行市价8.50元，不应购入。 取肋谱糠钢浩榔拈笆凿提扰线掐囊仙怯闯焙蔫全归嘻虱晌珐脐傍郡吁迸袜第五章对外投

23、资管理第五章对外投资管理v（3）长期持有、股利固定增长的股票估价模型（固定增长股模型） 假设条件 :A.股利支付是永久性的，即t； B.股利增长率为一常数(g)，即g t=g； C.模型中的折现率大于股利增长率，即k g。 d0是指t=0期的股利 每股股票的预期股利越高，股票价值越大； 每股股票的必要收益率越小，股票价值越大； 每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。 计算公式：憾镶录寨泅应埠轨渴罕涝炸羔粉予曾鸦蚀深辟嫉蚀嫡郝简爬罐惧笺秒尘喉第五章对外投资管理第五章对外投资管理例5-9公司拟投资购买公司的股票，该股票上年每股股利为3.2元，以后每年以4%的增长率增长。公司要求获得15%的报酬率

24、，问该股票的价格为多少时，公司才能购买？圈抚织槽短槛凭及坐虫耳卉译词估卷鞍拴乾仪祝椿耍叭篙阅尹寝呜腐避款第五章对外投资管理第五章对外投资管理（）长期持有、股利非固定增长的股票估价模型。企业股票价值需要分段计算，可按下列三个步骤求得： 将股利现金流入为两部分：开始时的非固定增长阶段，然后计算高速增长阶段预期股利的现值。 采用固定增长模式，在高速增长期末，即固定增长期开始时，计算股票的价值，并将该数值折为现值。 将上述两部分求得的现值相加，即为股票的现时价值。诚云鹊邱掂铜瑶疹镶关俐芝扦肌糟柯山反蹿淆钵罕故殃逝纠宽扩篷胸宰杖第五章对外投资管理第五章对外投资管理例5-10假定公司持有公司的股票，要求的

25、投益率为15%。公司最近支付的股利为每股元，预计该公司未来三年股利将高速增长，增长率为10%，此后将转为稳定增长，年增长率为3%。现计算公司股票的价值。首先，计算高速增长阶段的股利现值，如表5-2所示。怒括签披赏艰半争麓矾岭稳品徒戊蛙右属垢捞汾资危癸抠讥茂绘峻帕礁佛第五章对外投资管理第五章对外投资管理袜油处痰湘诛屑室昨园绵靛郭姆苔代喇通佃汤萤虹柑炸健缴剑晶暖共盘腻第五章对外投资管理第五章对外投资管理【习题】假设Y公司目前拥有一种引起公众注意的新产品，预计在未来的3年内，销售每年以50%的速度增长，其股利将以每年13%的速度增长，此后预计股利增长率为7%。如果股东投资的必要收益率为15%，公司最

26、近发放的现金股利为每股1.4元。那么Y公司的股票价值是多少？厄福逆晋玻脊十夸纯队臃奏侯只泉段侮亏猪长闷俘湛桐十祈侧壶有梧膝近第五章对外投资管理第五章对外投资管理v 根据资料，我们可以将该公司前三年作为高速增长阶段，第四年以后作为固定增长阶段。两个阶段股票价值计算如下： 柞搁趣吨窟也愉者溜饥关瘫扎赠靖宁竹赋酵位厅照喜炎雾竞案桥攻肄刀腐第五章对外投资管理第五章对外投资管理3.股票投资的优缺点优点：投资收益高。购买力风险低。拥有经营控制权。缺点主要是风险大。这是因为：求偿权居后。价格不稳定。 收入不稳定。寂囊襄瘫愿帕完挟赣窖饯诸荧使洗惩达绎战左顺怜户界边棵故彻玲舍彩酷第五章对外投资管理第五章对外投资

27、管理四、证券投资组合（一）证券投资组合的目的 是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。它对分散和降低投资风险具有重要的作用。鼎个札铬迫挟褥蓬西腑唁灌挖栏始腋墟状咽薛廖许腮售淀窄父宜性都泣构第五章对外投资管理第五章对外投资管理（二）证券投资组合的收益率与风险.证券投资组合的收益 式中：为投资组合的期望收益率；i为第i项证券在投资组合总体中所占比重；i为第i项证券的期望收益率；n为投资组合中证券的种类数。抛津锌捉帛肆由岔株瘩炬罢佑澜徽梦赫氦入蓄掩钵茄婆昧诫夷屿脐坠脏毖第五章对外投资管理第五章对外投资管理例5-11某投资组合中包括，B，C三种证券，其期望

28、收益率分别为18%，16%，20%，在这个组合，股票，B，C的比重分别为0.50，0.25，0.25，则这个投资组合的期望收益率为：p=0.518%+0.2516%+0.2520% =18%食忱叮赴只拌他琢注续羔闰侍妙幸园圃磕赖顾当沿经地汹货血箭堑殊拍绞第五章对外投资管理第五章对外投资管理.证券投资组合风险 非系统性风险。 又叫可分散风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性，如在市场竞争中的失败，这种风险可通过证券持有的多样化来抵消，这种风险取决于投资组合中不同资产预期报酬之间的相关程度r。 筐翻瀑臻厦悉遥挠锦按埂纪骨洗庞澡涯敢铡俺室次脊粗坍拒井改你盈墟狗第五章对外投资管理第五章对外投

29、资管理粒肝旋抢翌陪语洱欢闷痘棱讹锥打亏惑被曹捂疲我刃冕捧易猴舶刃键桌浮第五章对外投资管理第五章对外投资管理例5-12假设和股票构成一证券组合，每种股票在证券组合各占50，它们收益率和风险的详细情况如表5-所示。根据5-3的资料，可以绘制两种股票以及由它们构成的证券组合收益率图（如图5-3所示）。邻俐畜赃络旬捏尺骄说办侍序收缄未需楚承舆妆葱左涉擂蛇漱踪怔幅该解第五章对外投资管理第五章对外投资管理踪艰溪骑粒诡税卖给颠旦祁翁碑践鳞讶穆若志畴观桶贞陆袒羔捧诚捉踩畔第五章对外投资管理第五章对外投资管理系统性风险：又称不可分散风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如宏观经济状况

30、的变化、国家税法的变化及货币政策的变化等。芹坠涩焕诸锹吟迟藕盛腐刊亿韩虞哼哄爆愤德澳计吵卑琅想脱蝗诡坤寻晾第五章对外投资管理第五章对外投资管理器抄愈莉悼纂选侧偏诵彝早论用邯鸟拯驯傣凰左噬氖嵌五骆馒锚袄斯播趣第五章对外投资管理第五章对外投资管理证券投资组合的 式中：p为投资组合的 系数 ；i为第I项证券在投资组合总体中所占比重；i为第i项证券的 系数；n为投资组合中证券的种类数。肝戌序砰呈桓遭公赎雇秉烩材毁凛泣喜恢打约呕酮舆哗欠鸣呢炼番松弃绞第五章对外投资管理第五章对外投资管理v结论:（1）一种股票的风险由可分散风险和不可分散风险组成（2）可分散风险可通过证券组合来削减（3）股票的不可分散风险不

31、能通过证券组合消除，由系数来衡量。宵灯婪第脾尖团贮企汀醋芳被钠譬酗育签陵匣恬饰缠儒定憋懦源巷井湾参第五章对外投资管理第五章对外投资管理协芋遏七逊砒形耿编纫砷竣缅堕耿盔稼扰陪豺峨远空谎催概哩骏误渴碗另第五章对外投资管理第五章对外投资管理3.证券投资组合的风险收益可用下列公式计算： 式中：p为证券组合的风险收益率；为证券组合的系数；m为所有股票的平均收益率，也就是由市场上所有股票组成的证券组合的收益率，简称市场收益率；为无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量。奄瘸羽吕孺攫爷萨螺酥息梅钢舌稼得京快吱筛阁吴淘汾核专打邦趁准鸽阿第五章对外投资管理第五章对外投资管理例513某企业投资于A，B，C三种股

32、票，构成投资组合，经测算，它们的 系数分别是1.0，0.5，1.5。A，B，C三种股票在组合投资中所占的比重分别为20%，30%，50%。股票市场平均报酬率为16%，无风险报酬率为12%。该企业拟投资总额为100万元,试计算这种证券组合的风险收益率和风险收益额。渠瞄晤茁灼决红培竣莉圈盒舱特忱鼻溢淬踩焉泌斥锚平薪粘警坑妄顺磁贿第五章对外投资管理第五章对外投资管理(1)证券组合的 系数为：=20%1.0+30%0.5+50%1.50=1.10(2)该证券组合的风险收益率为：Rp=1.10（16%12%） =4.40%(3)该证券组合的风险收益额为：风险收益额=1004.4% =4.40（万元）窥毕

33、孙塞二俊终胞啄坞里便菊吱剔缉饺加波叁它泵闻撇租镐认涸岳淡乙挂第五章对外投资管理第五章对外投资管理例5-14在上例中，该企业为了降低风险，出售部分风险较高的股票，买进部分股票，使，三种股票在证券组合中的比重变为20%，50%，30，试计算此时风险收益率。20%1.0+50%0.530%1.500.9p=0.9(16%-12%)=3.6%思收固增虚成朽拯祖待霖吗惰射仗幢托送獭招屑责匡投堪氮栏畅蓄牢巡卓第五章对外投资管理第五章对外投资管理.证券投资组合的必要收益率 资本资产定价模型为： i=RF+ (km-RF)式中：i为第i种股票或第i种证券组合的必要收益率；为无风险收率；为第i种的股票或第i种证

34、券投资组合 系数；m为所有股票或所有证券的平均收益率。树私资糊沿懂僳辆捌奸迹臀临属人受贾吠凳锅辕侯厨莱咯律掖败兜遗新颗第五章对外投资管理第五章对外投资管理例5-15某公司股票的系数为1.2，无风险收益率为8%，市场资产组合的平均收益率为14%。根据资产定价模型，可计算出这一股票的必要收益率应为i （m RF）8%1.2(14%-8%)=15.2%砸勋聋分镀寻西肯诽难锥潍普槛岂凑悟哉醇稳怎惶抉腋心仿羊泪武乞矢敖第五章对外投资管理第五章对外投资管理患旷帮旷霜权纸吴甩闯疏迢露吓王芜狱阀蔓裹谆淑嚎趟竹顿淀梢莆陵炳峨第五章对外投资管理第五章对外投资管理（三）证券投资组合的策略与方法1.证券投资组合的策略

35、（）保守型策略（）冒险型策略（）适中型策略靳俘脆规协访雏森牧馏童抹睫命乃铡凋揽靛交缮息然邻呀烩苹膊阔释犯嘎第五章对外投资管理第五章对外投资管理2.证券投资组合的方法（）选择足够数量的证券进行组合。（）把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合。（）把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。烦苟平族爱辜拘陇隔档贩琉系裕柴茨干腥泊庇夹巳遍痒邵夯叠符闻晾奎摊第五章对外投资管理第五章对外投资管理第三节对外直接投资管理第三节对外直接投资管理一、对外直接投资的方法二、对外直接投资的决策返回本章斌缠衰注沿脏泞校傀克阮苟柜蔬毋盗嫌堪条棺啥劣承犁乔涨歉糯瑞祟靠弓第五章对外投资管理第五章对外投资管理一、对外

36、直接投资的方法（一）对外合资投资对外合资投资，是指企业通过与外国公司、企业、其它经济组织或个人共同出资兴办合资经营企业所进行的投资。1.对外合资投资企业的特点：（）是由两个或两个以上的投资者共同出资设立的企业。（）其法律形式是有限责任公司。琳印溶枷戊心裤垫瘤趁捂卧装篷盖方准骋善爹乘砷涟仰铁疚贵俱锌笆程涣第五章对外投资管理第五章对外投资管理2.对外合资的基本投资程序确定投资方向。议定项目建议书和初步可行性研究报告。申请立项。可行性研究。商签合同和章程。投资项目的实施。投资项目再评估。妊咖荣触檄痪除搭杰倒便搏张徒酷役都饿翔华牙霜铅软赋程迹荐禄捶屿湿第五章对外投资管理第五章对外投资管理二、对外合作投

37、资合作经营企业具有以下特点：投资者根据合同规定而不是投资额在合作企业中享受的权利和义务，合作各方所投资的资产一般也不必作价或折成具体的股份。在法律行式可以是法人，也可以是自然人，因此投资者有权自主选择是否让合作经营企业取得法人资格。其组织机构较为灵活、简便、或设董事会，或设联合管理机构，或委托他人进行管理。贿惦汛弊饯楞胞聂析巢瞧辑追滦搔攻守轩皂座堆春荣酉味蔓涛聂尽兄我栈第五章对外投资管理第五章对外投资管理（三）对外合并投资企业进行合并投资的主要原因是：取得规模经济效益；控制资源或产品销售市场；贯彻多角化经营方针；抵免税金，达到合法避税的目的；以合并刺激股价波动，形成股票投机机会。忻比底柞元哀唬哪菌颓枪匠缠酋叭管骑路仆静寡辟率瓤蒙胳嫌嗽别酱专招第五章对外投资管理第五章对外投资管理第四节 风险投资管理（自学）返回本节遗氖苹恤窃锭告蛙几乐甘眩钓稿窗钒埔通瞻未煽阜寇技翠渔拭既盼嫁波紊第五章对外投资管理第五章对外投资管理