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1、LOGO上市公司上市公司财务风险分析分析与与预警警n背景背景n近年来，随着金融市场的开放，经济全球化、一体化趋势近年来，随着金融市场的开放，经济全球化、一体化趋势加快，资本市场也暴露出一些问题，使得上市公司财务风加快，资本市场也暴露出一些问题，使得上市公司财务风险再次受到普遍关注。截止险再次受到普遍关注。截止2011年年8月，我国已有上市月，我国已有上市公司公司2251家。上市公司作为我国资本市场的主力军，在家。上市公司作为我国资本市场的主力军，在维护资本市场稳定，促进社会主义市场经济发展，建设有维护资本市场稳定，促进社会主义市场经济发展，建设有中国特色的社会主义，实践科学发展观等方面发挥着重
2、要中国特色的社会主义，实践科学发展观等方面发挥着重要作用。作用。n意义意义n有利于稳定公司财务活动有利于稳定公司财务活动n有利于为公司创造一个相对安全稳定的生产经营环境有利于为公司创造一个相对安全稳定的生产经营环境n有利于实现社会总资源的合理配置有利于实现社会总资源的合理配置n有利于市场经济主体降低经营风险，保障经济体制改革有利于市场经济主体降低经营风险，保障经济体制改革的进一步深化。的进一步深化。 研究背景及意义研究背景及意义论文主要研究内容论文主要研究内容u第一部分第一部分主要介绍了论题的背景及其国内外研究主要介绍了论题的背景及其国内外研究现状。现状。u第二部分第二部分主要阐述了财务风险相
3、关理论及其产生主要阐述了财务风险相关理论及其产生原因，为文章打下了理论基础。原因，为文章打下了理论基础。u第三部分第三部分为准备部分，主要研究了财务风险分析为准备部分，主要研究了财务风险分析包括筹资风险分析、投资风险分析、资金回收风包括筹资风险分析、投资风险分析、资金回收风险分析、收益分配风险分析。险分析、收益分配风险分析。u第四部分第四部分讨论了财务风险指标体系与预警模型的讨论了财务风险指标体系与预警模型的实证分析。实证分析。u最后得出本文的结论并提出相关的政策建议及本最后得出本文的结论并提出相关的政策建议及本文的不足和展望。文的不足和展望。1 国内外研究现状国内外研究现状u国内研究现状国内
4、研究现状 近几年，我国理论界对财务风险的研究分为两条线路。就实证研究近几年，我国理论界对财务风险的研究分为两条线路。就实证研究而言，大批学者纷纷介入对财务危机预警模型的研究，如张鸣、而言，大批学者纷纷介入对财务危机预警模型的研究，如张鸣、张艳、程涛合作编写的张艳、程涛合作编写的企业财务预警研究前沿企业财务预警研究前沿、张友棠发表、张友棠发表的的财务预警系统管理研究财务预警系统管理研究等，都介绍了如何利用各种多变量等，都介绍了如何利用各种多变量模型分析企业的财务信息，预测企业的财务危机。模型分析企业的财务信息，预测企业的财务危机。u国外研究现状国外研究现状 1966年美国的比佛年美国的比佛(Be
5、aver)提出了单变量判定模型；即单变量提出了单变量判定模型；即单变量分析法分析法,是指通过单个财务比率的恶化程度来预测财务风险。另外是指通过单个财务比率的恶化程度来预测财务风险。另外美国学者奥尔曼美国学者奥尔曼(Altman)1968年最早运用多元变量分析法探年最早运用多元变量分析法探讨企业财务风险预测，在讨企业财务风险预测，在1968年找出最具有解释能力的五个财务年找出最具有解释能力的五个财务比率，构成了比率，构成了Z-Score模型，即多变量分析法，是运用多种财务模型，即多变量分析法，是运用多种财务指标加权汇总产生的总判别值来预测财务风险，即建立一个多元指标加权汇总产生的总判别值来预测财
6、务风险，即建立一个多元线型函数模型来综合反映公司风险。线型函数模型来综合反映公司风险。 2 财务风险的相关概念财务风险的相关概念u财务风险的含义财务风险的含义 所谓所谓“风险风险”，是指未来事件的预期结果和实际结果发生偏离的，是指未来事件的预期结果和实际结果发生偏离的可能性，是未来结果的不确定状态。财务风险是风险的一种，是可能性，是未来结果的不确定状态。财务风险是风险的一种，是企业面临的主要风险之一。在市场经济条件下，财务风险贯穿于企业面临的主要风险之一。在市场经济条件下，财务风险贯穿于企业资金运动的整个过程和每个财务环节，是各种风险在企业财企业资金运动的整个过程和每个财务环节，是各种风险在企
7、业财务上的集中体现，同时也是现代企业所面临的一个重要问题。广务上的集中体现，同时也是现代企业所面临的一个重要问题。广义上来讲，财务风险可分为筹资风险、投资风险、资金回收风险义上来讲，财务风险可分为筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险。和收益分配风险。u财务风险的属性财务风险的属性 客观性客观性 普遍性普遍性 不确定性不确定性 可控性可控性 损益的两面性损益的两面性3 财务风险的成因财务风险的成因u外部原因外部原因u历史原因历史原因u经济原因经济原因u社会政治原因社会政治原因u其他原因其他原因u内部原因内部原因u财务风险意识淡薄财务风险意识淡薄u财务风险管理系统不健全财务风险管理系统不
8、健全u资本结构不合理资本结构不合理4 财务风险分析财务风险分析u筹资风险分析筹资风险分析 企业筹资风险是在企业筹资过程中因为各种的不确定性带来的风险企业筹资风险是在企业筹资过程中因为各种的不确定性带来的风险，它是指企业因借入资金而给财务成果带来的不确定性。，它是指企业因借入资金而给财务成果带来的不确定性。 u投资风险分析投资风险分析 公司的投资决策必须建立在科学的基础上，才能避免不必要的损失。公司的投资决策必须建立在科学的基础上，才能避免不必要的损失。u资金回收风险分析资金回收风险分析 资金回收风险主要是应收账款的坏账风险。资金回收风险主要是应收账款的坏账风险。u收益分配风险分析收益分配风险分
9、析 股利分配政策不仅影响与企业相关各方面的利益，而且与公司的筹股利分配政策不仅影响与企业相关各方面的利益，而且与公司的筹资问题和资本结构问题密切相关，关系到企业的长远发展。资问题和资本结构问题密切相关，关系到企业的长远发展。 5 财务风险实证分析财务风险实证分析u样本及其数据的选取样本及其数据的选取u财务风险指标体系分析财务风险指标体系分析 短期偿债能力分析（流动比率、速动比率）短期偿债能力分析（流动比率、速动比率） 长期偿债能力分析（资产负债率、利息保证倍数）长期偿债能力分析（资产负债率、利息保证倍数） 盈利能力分析（销售毛利率、净资产收益率）盈利能力分析（销售毛利率、净资产收益率）u财务风
10、险预警模型构建财务风险预警模型构建 Z=0.717X1+0.847X2+3.11X3+0.42X4+0.998X5 X1营运资金总资产营运资金总资产=(流动资产流动资产-流动负债流动负债) 总资产总资产 X2留存收益总资产留存收益总资产=(未分配利润未分配利润+盈余公积盈余公积) 总资产总资产 X3息税前利润总资产息税前利润总资产=(税前利润税前利润+财务费用财务费用) 总资产总资产 X4股权市价总值总负债股权市价总值总负债=股东权益总负债股东权益总负债 X5销售收入总资产销售收入总资产=主营业务收入总资产主营业务收入总资产6 研究结论研究结论u对陕西省上市公司的财务预警实证研究大体支持对陕西
11、省上市公司的财务预警实证研究大体支持Z值模型的有效性，企业管理者可利用值模型的有效性，企业管理者可利用Z值模型进值模型进行财务分析，促进其改善经营管理，外部投资者、行财务分析，促进其改善经营管理，外部投资者、债权人可用其评价企业经营状况并可作为投资决债权人可用其评价企业经营状况并可作为投资决策的依据。策的依据。u通过分析，可以得出，财务指标体系分析和通过分析，可以得出，财务指标体系分析和Z值预值预警得出来的结论是一致的。陕西省的上市公司整警得出来的结论是一致的。陕西省的上市公司整体财务状况体财务状况2010年较年较2009年好，但是整体水年好，但是整体水平还不高，有待继续优化发展。平还不高，有
12、待继续优化发展。7 建议建议u树立风险意识，建立有效的风险防范处理机制。树立风险意识，建立有效的风险防范处理机制。事前预防、事中控制、事后总结。事前预防、事中控制、事后总结。 u加强对企业财务风险的控制。面对财务风险一般加强对企业财务风险的控制。面对财务风险一般采取回避风险、控制风险、接受风险和分散风险采取回避风险、控制风险、接受风险和分散风险策略。策略。u建立财务风险预警系统。建立财务风险预警机制建立财务风险预警系统。建立财务风险预警机制采用及时的数据化管理方式，以财务指标数据形采用及时的数据化管理方式，以财务指标数据形式将企业面临的潜在风险预先告知经营者，寻找式将企业面临的潜在风险预先告知
13、经营者，寻找原因，采取措施。原因，采取措施。u加强资金管理。加强资金管理。u科学的完善企业决策机制。科学的完善企业决策机制。 必答题一必答题一u结合论文谈谈美国学者阿尔曼教授结合论文谈谈美国学者阿尔曼教授1968年提出年提出“Z-Score”模型在解释我国上市公司财务风险模型在解释我国上市公司财务风险的可行性。的可行性。答：美国学者阿尔曼找出了最具解释能力的五个财务比率，根答：美国学者阿尔曼找出了最具解释能力的五个财务比率，根据财务比率对财务危机预警作用的大小给予权重，最后加据财务比率对财务危机预警作用的大小给予权重，最后加权得到权得到Z值，称为值，称为Z计分模型。这个模型提出之后，我国许计分
14、模型。这个模型提出之后，我国许多学者对其进行了进一步的研究和实证，结合本国的实际多学者对其进行了进一步的研究和实证，结合本国的实际情况建立了适用于当地的情况建立了适用于当地的Z计分模型。这个方法已经成为财计分模型。这个方法已经成为财务困境预测的常用方法。西北大学教授苏虹涛、赵守国通务困境预测的常用方法。西北大学教授苏虹涛、赵守国通过过Z计分模型对我国上市公司财务风险进行预测，其准确率计分模型对我国上市公司财务风险进行预测，其准确率是令人满意的。本论文对陕西省是令人满意的。本论文对陕西省36家上市公司进行了家上市公司进行了Z值值比较分析，得出比较分析，得出ST企业企业Z值明显小于非值明显小于非S
15、T企业，财务风险企业，财务风险严重低于临界值。由此可知，严重低于临界值。由此可知，Z计分模型在分析我国上市公计分模型在分析我国上市公司财务风险时是可行的。司财务风险时是可行的。必答题二必答题二u以一个企业为例说明如何建立财务风险预警系统以一个企业为例说明如何建立财务风险预警系统答：答：建立财务风险预警系统，是通过对企业内外部环境资料建立财务风险预警系统，是通过对企业内外部环境资料的分析，形成一定的财务数据指标，企业经营者可以据此的分析，形成一定的财务数据指标，企业经营者可以据此得出企业的潜在风险，寻找原因，采取措施。具体步骤有，得出企业的潜在风险，寻找原因，采取措施。具体步骤有，首先，建立短期财务预警系统，编制现金流量预算。其次，首先，建立短期财务预警系统，编制现金流量预算。其次，建立长期财务预警系统，构建风险预警指标体系。最后加建立长期财务预警系统，构建风险预警指标体系。最后加强企业资产管理。强企业资产管理。u本文能够顺利完成，要特别感谢我的导师本文能够顺利完成，要特别感谢我的导师王新红王新红老师老师！u感谢各位评审老师！请各位老师批评指正感谢各位评审老师！请各位老师批评指正致谢致谢
