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1、第二章第二章财务管理的价值观念财务管理的价值观念1财务管理的价值观念(9)本本章章要要点点n资金时间价值的概念资金时间价值的概念n现值、终值、年金的换算现值、终值、年金的换算n风险的类别及其衡量风险的类别及其衡量n风险与收益的关系风险与收益的关系2财务管理的价值观念(9)第一节第一节资金的时间价值资金的时间价值一、概念一、概念n资资金金时时间间价价值值是是指指资资金金经经历历一一段段时时间间的的投投资资与与再再投投资资后后所所增增加加的的价价值值。它它是是在在没没有有风风险险和和没没有有通通货货膨膨胀胀条条件件下下的社会平均资金利润率。的社会平均资金利润率。3财务管理的价值观念(9)二、现金流
2、量图二、现金流量图n横轴表示时间，垂直线代表不同时点横轴表示时间，垂直线代表不同时点的现金流量，箭头向上表示现金流入，的现金流量，箭头向上表示现金流入，箭头向下表示现金流出。箭头向下表示现金流出。n几个概念：几个概念：1、现值（、现值（P）F2、终值（终值（F）012n3、年金（年金（A）P4财务管理的价值观念(9)三、资金时间价值的计算三、资金时间价值的计算（一）单利的计算（一）单利的计算1、单利终值、单利终值nF=P(1+in)已知已知P=1000,i=8%,n=5则则F=1000(1+8%5)=14005财务管理的价值观念(9)2、单利现值、单利现值n贴现时贴现时P=F(1-in)P=5
3、0,000(1-6%2/12)=49,5006财务管理的价值观念(9)（二）复利的计算（二）复利的计算1、复利终值、复利终值F=?01nPnF=P(1+i)nF=1000(1+8%)5=1469n(1+i)n=(F/P,i,n)复利终值系数复利终值系数(F/P,i,n)17财务管理的价值观念(9)2、复利现值、复利现值F01nP=?P=100（1+6%)-5=74.7(1+i)-n=(P/F,i,n)称为称为复利现值系数复利现值系数(P/F,i,n)18财务管理的价值观念(9)P、F、i、n四四个变量中，只要知道任何个变量中，只要知道任何三个，就可求出第四个变量。三个，就可求出第四个变量。例例
4、:P=15,000F=20,000n=3求求i=?或者或者P=1000i=7%F=1500求求n=?9财务管理的价值观念(9)3、名义利率（、名义利率（r）与实际利率（与实际利率（i）名义利率名义利率(nominalinterestrate)：给出的年利给出的年利率。率。实际利率实际利率(effectiveannualrate)：相当于一相当于一年复利一次的利率。年复利一次的利率。n例如，例如，P=1000，n=5年年,i=8%,按季复利按季复利1000(1+2%)54=14861000(1+i)5=1486(1+i)5=1.486查表得：查表得：(F/P,8%,5）=1.469(F/P,9%
5、,5）=1.538插值法，得插值法，得i=8.24%也可从也可从(1+i)5=1.486直接解出直接解出i=8.24%10财务管理的价值观念(9)n设一年复利设一年复利m次，则次，则11财务管理的价值观念(9)（三）普通年金的计算（三）普通年金的计算1、年金终值、年金终值F=？012n-1nAAAA12财务管理的价值观念(9)(F/A,i,n)称为称为年金终值系数年金终值系数(F/A,i,n)nn例：例：A=1000，i=8%，n=3F=10003.246=324613财务管理的价值观念(9)2、年金现值、年金现值P=？012n-1nAAAA14财务管理的价值观念(9)(P/A,i,n)称为称
6、为年金现值系数年金现值系数(P/A,i,n)nn例：例：A=1000，i=10%，n=3P=10002.487=248715财务管理的价值观念(9)n在利用复利终值系数表、复利现值系数表、在利用复利终值系数表、复利现值系数表、年金终值系数表、年金现值系数表时要注意：年金终值系数表、年金现值系数表时要注意：（）（）i、n和和A的时间要对应。的时间要对应。（）是发生在一个时间序列的第一期期初，（）是发生在一个时间序列的第一期期初，是发生在一个时间序列的第是发生在一个时间序列的第n期期末。期期末。（）当一个时间序列中既有又有时，最（）当一个时间序列中既有又有时，最后一个是与同时发生的。后一个是与同时
7、发生的。（）当一个时间序列中既有又有时，（）当一个时间序列中既有又有时，是在第一个的前一期发生的。是在第一个的前一期发生的。n如不一致，需作调整。如不一致，需作调整。16财务管理的价值观念(9)预付年金终值预付年金终值F=？012n-1nAAAA17财务管理的价值观念(9)n例：例：A=1000，i=8%，n=5F=?01234510001000100010001000nF=1000(F/A,8%,6)-1=1000(7.336-1)=633618财务管理的价值观念(9)预付年金现值预付年金现值P=？012n-1nAAAA19财务管理的价值观念(9)n例：例：A=200，i=10%，n=6P=
8、?0123456200200200200200200nP=200(P/A,10%,5)+1=200(3.791+1)=958.220财务管理的价值观念(9)递递延年金终值延年金终值F=?01mm+1m+nAAn与与递递延期无关，计算方法与普通年金终延期无关，计算方法与普通年金终值相同。值相同。nF=A(F/A,i,n)21财务管理的价值观念(9)递递延年金现值延年金现值P=？01mm+1m+nAAnP=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)nP=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)22财务管理的价值观念(9)n例：例：A=100，i=10%，m=3,n=4P=100(P/A,10%,
9、4)(P/F,10%,3)=1003.1700.7513=238.1nP=100(P/A,10%,7)-100(P/A,10%,3)=1004.868-1002.487=238.123财务管理的价值观念(9)永续年金终值：没有终值永续年金终值：没有终值永续年金现值永续年金现值n例：例：A=100,000i=2.5%P=100,000/2.5%=4,000,00024财务管理的价值观念(9)例如，某企业基建年，每年初向银行贷款例如，某企业基建年，每年初向银行贷款100万元，年利率万元，年利率10%,建成年后还款，应还多建成年后还款，应还多少？少？1001001000123456F=？F=100(
10、F/A,10%,3)(F/P,10%,4)=1003.311.464=484.58（万元）万元）25财务管理的价值观念(9)如要求投产年后分年偿还，问平均每年还如要求投产年后分年偿还，问平均每年还多少？多少？10010010001234567AAAA=100(F/A,10%,3)(F/P,10%,2)(P/A,10%,3)=1003.311.212.487=161.04（万元）万元）26财务管理的价值观念(9)应用举例应用举例购买设备，一次性付款还是分期付款购买设备，一次性付款还是分期付款00123100404040设利率为设利率为6%，分期付款的现值分期付款的现值=40（P/A，6%，3）=
11、402.673=105.2010027财务管理的价值观念(9)n例：某项目初始投资例：某项目初始投资100万元，有效期万元，有效期10年，投资者要求的收益率为年，投资者要求的收益率为10%，问每年至少要收回多少？问每年至少要收回多少？28财务管理的价值观念(9)第二节投资的风险价值第二节投资的风险价值 一、风险的概念及分类一、风险的概念及分类1、风险的概念、风险的概念n风风险险是是指指在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内可可能发生的各种结果的变动程度。能发生的各种结果的变动程度。n确确定定型型决决策策、风风险险型型决决策策、不不确确定定型型决决策策29财务管理的价值观念(9)2、风
12、险的类别、风险的类别（1）从个别投资主体的角度看，风险分为：从个别投资主体的角度看，风险分为：n市市场场风风险险（不不可可分分散散风风险险，系系统统风风险险）：影影响响所所有有投投资资对对象象的的因因素素引引起起的的风风险险，如如通通货货膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争。膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争。n公公司司特特有有风风险险（可可分分散散风风险险，非非系系统统风风险险）：发发生生于于个个别别公公司司的的特特有有事事件件引引起起的的风风险险，如如新新产产品品开开发发失失败败、诉诉讼讼失失败败、工工厂厂失失火火、员员工罢工、设备事故。工罢工、设备事故。30财务管理的价值观念(9)
13、（2）从公司本身的角度看，风险分为：从公司本身的角度看，风险分为：n经经营营风风险险（商商业业风风险险）：因因经经营营上上的的原原因因而而导致利润变动的风险。如销量、价格、成本。导致利润变动的风险。如销量、价格、成本。n财财务务风风险险（筹筹资资风风险险）：因因借借款款而而增增加加的的风风险，如丧失偿债能力，所有者收益下降。险，如丧失偿债能力，所有者收益下降。n例例：股股本本10万万元元，如如果果好好年年景景，每每年年盈盈利利2万万元元，即即股股本本收收益益率率20%；坏坏年年景景亏亏损损1万万元元，即即股股本本收收益益率率-10%。当当企企业业再再借借入入资资本本10万万元元，借借款款利利率
14、率为为10%，而而碰碰上上好好年年景景时时，股股本本收收益益率率30%；而而碰碰上上坏坏年年景景时时，股股本收益率本收益率-30%。31财务管理的价值观念(9)二、风险的衡量二、风险的衡量1、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。数值。经济情况经济情况发生概率发生概率A项目预期收益项目预期收益B项目预期收益项目预期收益繁荣繁荣0.390%20%正常正常0.415%15%衰退衰退0.3-60%10%合计合计1.032财务管理的价值观念(9)2、离散型分布和连续型分布、离散型分布和连续型分布n如果随机变量只取有限个值，并且对如果随机变量只取有限个值，并
15、且对应于这些值有确定的概率，则称随机应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。变量是离散型分布。n如果随机变量有无数可能的情况出现，如果随机变量有无数可能的情况出现，并且对每种情况都赋予一个概率，则并且对每种情况都赋予一个概率，则称随机变量是连续型分布。称随机变量是连续型分布。33财务管理的价值观念(9)n正态分布：正态分布：(1)f(x)0(2)(3)f(x)关于关于x=u对称对称(4)x=u时时f(x)=max34财务管理的价值观念(9)3、预期值、预期值n收益率的预期值收益率的预期值n预期收益率（预期收益率（A）=0.390%+0.415%+0.3（-60%）=15%n预期收益率
16、（预期收益率（B）=0.320%+0.415%+0.310%=15%35财务管理的价值观念(9)4、离散程度、离散程度n方差方差n标准差标准差n离差率离差率36财务管理的价值观念(9)n方差方差n方差方差n标准差标准差n标准差标准差37财务管理的价值观念(9)5、置信区间与置信概率、置信区间与置信概率n把把“预预期期值值个个标标准准差差”称称为为置置信信区区间间，把把相相应的概率称为置信概率。应的概率称为置信概率。n计算计算A项目盈利的概率。项目盈利的概率。x=15%/58.09%=0.26面积为面积为0.1026p（A盈利）盈利）=50%+10.26%=60.26%n计算计算B项目盈利的概率
17、。项目盈利的概率。x=15%/3.87%=3.88面积为面积为0.5p（B盈利）盈利）=50%+50%=138财务管理的价值观念(9)n计算计算A、B项目收益率在项目收益率在20%以上的概率。以上的概率。nA项目收益率在项目收益率在20%以上的概率以上的概率x=（20%-15%）/58.09%=0.09面积为面积为0.0359p（A,k20%）=50%-3.59%=46.41%nB项目收益率在项目收益率在20%以上的概率。以上的概率。x=（20%-15%）/3.87%=1.29面积为面积为0.4015p（B,k20%）=50%-40.15%=9.85%39财务管理的价值观念(9)三、风险和收益
18、率的关系风险和收益率的关系n风险收益率风险收益率=风险收益系数风险收益系数离差率离差率n期望的投资收益率期望的投资收益率=无风险收益率无风险收益率+风险收益率风险收益率n无无风风险险收收益益率率一一般般是是指指投投资资国国库库券券的的收收益益率率，它它包包括括通通货货膨膨胀胀附附加加率率和和资资金金时时间价值。间价值。40财务管理的价值观念(9)四、风险收益的计算四、风险收益的计算1、高低点法高低点法2、回归分析法回归分析法3、专家意见法专家意见法41财务管理的价值观念(9)n投资项目投资项目投资报酬率投资报酬率离差率离差率A7%0.15B9%0.37C13%0.72D18%1.12E21%1
19、.39F25%1.6542财务管理的价值观念(9)n风险报酬系数风险报酬系数25%-7%=0.121.65-0.15n当离差率为当离差率为0.98时时n风险报酬率风险报酬率=0.120.98=11.76%43财务管理的价值观念(9)n回归分析是根据离差率和投资报酬率回归分析是根据离差率和投资报酬率的历史资料，运用最小二乘法，求出的历史资料，运用最小二乘法，求出回归方程的系数回归方程的系数a和和b，得出回归方程，得出回归方程y=a+bxn利用前面的资料，可求出利用前面的资料，可求出a=0.0474,b=0.1195n因此因此y=0.0474+0.1195xn当当x=0.98时，y=16.45%44财务管理的价值观念(9)n专家意见法是在缺乏历史资料的情况专家意见法是在缺乏历史资料的情况下，根据专家的经验来确定风险报酬下，根据专家的经验来确定风险报酬率。率。n基本原则：投资报酬率越高越好，风基本原则：投资报酬率越高越好，风险越低越好。险越低越好。n当风险增加时所增加的投资报酬率必当风险增加时所增加的投资报酬率必须能补偿所增加的风险，否则，风险须能补偿所增加的风险，否则，风险高的投资是不可取的。高的投资是不可取的。45财务管理的价值观念(9)
