财务管理的分析工具

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1、MBAMBA中心中心 第第2章章财务管理的分析工具财务管理的分析工具第1节 ：资金时间价值 第2节 ：风险与报酬 第3节 ：证券估价 第4节 ：成本习性分析及本量利关系 导入案例导入案例 1.基本案情基本案情 兴帮公司在建行设立一个临时账户，兴帮公司在建行设立一个临时账户，2010年年4月月1日存入日存入15万元，万元，银行存款利率为银行存款利率为3.6%。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2011年年4月月1日兴帮公司拟撤消该临时账户，与银行办理消户时，日兴帮公司拟撤消该临时账户，与银行办理消户时，银行共付给兴帮公司银行共付给兴帮公司16.08万元。

2、万元。 2.问题探讨问题探讨 1）如果兴帮公司将）如果兴帮公司将15万元放在单位保险柜里，存放到万元放在单位保险柜里，存放到2011年年4月月1日，会取出多少钱？由此分析货币产生时间价值的根本原因。日，会取出多少钱？由此分析货币产生时间价值的根本原因。 2）什么是货币时间价值？）什么是货币时间价值？ 3）货币时间价值为什么通常用）货币时间价值为什么通常用“无风险无通货膨胀情况下的社会无风险无通货膨胀情况下的社会平均利润率平均利润率”来表示？来表示？第第1节节 ：资金时间价值：资金时间价值一、一、资金时间价值概述资金时间价值概述 1.资金时间价值的概念资金时间价值的概念又称为货币时间价值，是指资

3、金经历一定时间的投资和又称为货币时间价值，是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。再投资所增加的价值。2.资金时间价值产生的前提条件资金时间价值产生的前提条件 资金在周转过程中的价值增值资金在周转过程中的价值增值 金融商品是指在金融市场反复买卖，并有市场价格的各种有价证券金融商品是指在金融市场反复买卖，并有市场价格的各种有价证券(如股票、债券等如股票、债券等)。随着金融商品买卖的进行，货币资金依次转化为金。随着金融商品买卖的进行，货币资金依次转化为金融商品资金融商品资金(Gw)和更多的货币资金和更多的货币资金(G)。 3.资金时间价值的表示资金时间价值的表示 (1)绝对数绝对数(利息利

4、息) (2)相对数相对数(利息率利息率)二二.资金时间价值计算的几个概念资金时间价值计算的几个概念 1.现值和终值现值和终值资金时间价值图解资金时间价值的计算包括一次性收付款项和非一资金时间价值的计算包括一次性收付款项和非一次性收付款项次性收付款项(年金年金)的终值、现值的计算的终值、现值的计算一次性收付款项一次性收付款项指在某一特定时点上一次性支出或收入，经过一段时间后再一次性收回指在某一特定时点上一次性支出或收入，经过一段时间后再一次性收回或支出的款项。例如，现在将一笔或支出的款项。例如，现在将一笔10 000元的现金存入银行，元的现金存入银行，5年后一次年后一次性取出本利和。性取出本利和

5、。非一次性收付款项非一次性收付款项 即年金。年金是指一定时期内，每隔相同的时间，收入或支出相同金额即年金。年金是指一定时期内，每隔相同的时间，收入或支出相同金额的系列款项。年金具有连续性和等额性特点。例如，折旧、租金、等额的系列款项。年金具有连续性和等额性特点。例如，折旧、租金、等额分期付款、养老金、保险费、另存整取等都属于年金问题。分期付款、养老金、保险费、另存整取等都属于年金问题。 2.利息利息利息有单利和复利两种。利息有单利和复利两种。单利是指只对本金计算利息，利息部分不再计息。单利是指只对本金计算利息，利息部分不再计息。复利是指不仅对本金要计息，而且对本金所生的利息也要计息，即复利是指

6、不仅对本金要计息，而且对本金所生的利息也要计息，即“利滚利利滚利”。 三三.单利现值和终值的计算单利现值和终值的计算 1.单利利息的计算公式单利利息的计算公式 I表示利息 P表示现值i表示利率(贴现率.折现率) n表示计算利息的期数 2.单利终值的计算公式单利终值的计算公式 3.单利现值的计算公式单利现值的计算公式 例1：某人持有一张带息票据，面额为2000元，票面利息为5%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日(90日)。则该持有者可得利息为多少？其本利和为多少？解析：根据单利的计算公式可知： 利息 I=Pin=20005%(90/360)=25(元)本利和F=P+Pin=2000+2

7、5=2025元 例2：某人希望在5年后取得本利和1000元，用以支付一笔款项。若利率为5%，在单利计息方式下，此人现在需要存入多少？解析：根据单利现值的计算公式： P=F(1+in)=1000(1+55%)=800(元)四四.复利现值和终值的计算复利现值和终值的计算 1.复利终值的计算复利终值的计算(1) 定义定义复利的终值是指一定量的本金按复利计算的若干年后的本利和。 (2) 公式公式F=P(1+i)P(1+i)n n称为“复利终值系数”或“1元复利终值”，用符号 (F/P，i，n) 表示，其数值可查阅1元复利终值表。(3)举例举例例1：某人将20000元存放于银行，年存款利率为6%，则经过

8、三年时间的本利和为多少？解析：根据复利终值计算公式有，F=P(F/P，6%，3)=200001.191=23820(元)(1+i)(1+i) n n2.复利现值的计算复利现值的计算(1) 定义定义复利现值是指在将来某一特定时间取得或支出一定数额的资金，按复利折算到现在的价值。 (2) 公式公式 称为“复利现值系数”或“1元复利现值”，用符号 (P/F，i，n) 表示，其数值可查阅1元复利现值表。(1+i)(1+i)-n-n(3)举例举例例2：某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率(折现率)12%计算，则这笔收益的现值为多少？解析：根据复利现值计算公式，P=F(P/F，12%，6)=

9、 8000.5066 = 405.28(万元)五五.名义利率与实际利率的换算名义利率与实际利率的换算 1.名义利率和实际利率的定义名义利率和实际利率的定义 2.实际利率和名义利率之间的换算公式实际利率和名义利率之间的换算公式 式中：m：每年复利的次数r/m：每季或月的利率3.不同复利次数的有效利率不同复利次数的有效利率3.应用举例应用举例例1：一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，问年实际利率是多少。例2：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，求本利和。解析：实际利率=(1+8%/4)4-1=1.0824-1=8.24%F=1000(1+8.24%)

10、5=10001.486=1486(元) 六六.普通年金普通年金 1.年金的定义及种类年金的定义及种类年金是指一定时期内，每隔相同的时间，收入或支出相同金额的系列款项。通常记作A。2.普通年金普通年金(1) 定义定义普通年金是指在每期的期末，间隔相等时间，收入或支出相等金额的系列款项。(2)普通年金终值的计算普通年金终值的计算定义普通年金的终值是指每期期末收入或支出的相等款项，按复利计算，在最后一期所得的本利和。普通年金终值的计算公式 其中：A表示年金 称为“普通年金终值系数”或“1元普通年金终值”，用符号(F/A，i，n)表示，其数值可查阅1元普通年金终值表。举例例1：假设某项目在5年建设期内

11、每年年未从银行借款100万元，借款年利率为10%，则该项目竣工时应付本息是多少？解析：根据普通年金终值计算公式有， FA = A(F/A,10% ,5)=1006.1051= 610.51(万元)偿债基金的计算公式 (3)偿债基金偿债基金偿债基金的定义偿债基金是指为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备金。(4)普通年金现值的的计算普通年金现值的的计算普通年金现值的定义是指一定时期内每期期末等额收支款项的复利现值之和。普通年金现值的计算公式 举例例3. 租入某设备，每年年未需要支付租金120元，年复利率为10%，则5年内应支付的租金总额的现值为多少？解析

12、：根据普通年金现值公式，PA =A(P/A，10%，5)=1203.7908= 455(元)(5)资本回收额的计算资本回收额的计算资本回收的定义资本回收是指在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务(或初始投入资本)。资本回收额的计算公式 举例例4：某企业现在借出1000万元的贷款，在10年内以利率12%偿还，则每年应收的金额为多少？已知年金现值系数(P/A，12，10)5.6502 解析：根据公式：A=p(p/A，i，n)=10005.6502=177(万元)七七.预付年金预付年金 1.预付年金的定义预付年金的定义预付年金是指每期收入或支出相等金额的款项是发生在每期的期初，而不是期末，也称先付年金

13、或即付年金。2.预付年金与普通年金的区别预付年金与普通年金的区别n期的预付年金与n期的普通年金，其收付款次数是一样的，只是收付款时点不一样。如果计算年金终值，预付年金要比普通年金多计一年的利息；如计算年金现值，则预付年金要比普通年金少折现一年。 3.预付年金终值的计算预付年金终值的计算(1)预付年金终值的计算公式预付年金终值的计算公式 为预付年金终值系数，与普通年金终值系数相比，期数+1，系数-1，记作(F/A，i，n+1)-1。(2)举例举例例1：某人计划在本年内于每月月初向银行存入款项5000元，2年后用于买车，若银行存款月利率为1，此人所存款项在2年时的本利总额是多少? 解析：根据预付年

14、金的终值计算可知：F=A(F/A，i，n+1)-1=5000(F/A，1%，24+1)-1 =500028.2431=136 215 (元)为预付年金现值系数，与普通年金现值系数相比，期数-1，系数+1，记作(P/A，i，n-1)+1。4.预付年金现值的计算预付年金现值的计算(1)预付年金现值的计算公式预付年金现值的计算公式 例2：六年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？解析：根据预付年金的现值计算可知： P=A(P/A,i,n-1)+1=200(P/A,10%,5)+1 =200(3.791+1)= 958.20(元)增长年金增长年

15、金八八.递延年金递延年金 1.递延年金递延年金凡是不在第一期开始收付的年金，称为递延年金。 2.递延年金终值的计算递延年金终值的计算 与普通年金终值的计算相同，因为递延年金终值的大小与递延期的长短无关。 3.递延年金现值的计算递延年金现值的计算递延年金的现值可用三种方法来计算。(1)把递延年金视为n期的普通年金，求出年金在递延期期末m点的现值，再将m点的现值调整到第一期期初。 (2)先假设递延期也发生收支，则变成一个(m+n)期的普通年金，算出(m+n)期的年金现值，再扣除并未发生年金收支的m期递延期的年金现值，即可求得递延年金现值。 (3)先算出递延年金的终值,再将终值折算到第一期期初，即可

16、求得递延年金的现值。 4.举例举例例2：某企业年初投资一项目，希望从第5年开始每年年末取得10万元收益，投资期限为10年，假定年利率5%。要求：该企业年初最多投资多少元才有利。 方法(1)：PA =A(P/A，i，n)(P/F，i，m)=10(P/A，5%，6)(P/F，5%，4)=105.07570.8227 =41.76（万元）方法(2)：PA =A(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)=10(P/A，5%，10)-(P/A，5%，4)=10(7.7217-3.5460)=41.76（万元）方法(3)：PA =A(F/A，i，n)(P/F，i，m+n)=10(F/A，5%，6)(P/F

17、，5%，10)=106.80190.6139 =41.76（万元）从计算中可知，该企业年初的投资额不超过41.76万元才合算。九九.永续年金永续年金 1.永续年金的定义永续年金的定义 永续年金是指无限期的收入或支出相等金额的年金，也称永久年金。2.永续年金的计算公式永续年金的计算公式 3.举例举例例1：某公司想使用一办公楼，现有两种方案可供选择。方案一：永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万元，一直到无穷。方案二：一次性购买，支付120万元。目前存款利率为10。问从年金角度考虑，哪一种方案更优？解析：根据题意，预付年金的现值计算公式P=A当n，P=A（1+i）/i，因此：方案一：P10（1

18、+10）10110（万元）方案二：P120万元所以方案一更优。第第2节节 风险与报酬风险与报酬 一一.风险的含义风险的含义 1.风险的定义风险的定义风险是指一定条件下、一定时期内，某一项行动具有多种可能但结果不确定。风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成。2.风险和不确定性的区别风险和不确定性的区别不确定性是指对于某种行动，人们知道可能出现的各种结果，但不知道每种结果出现的概率，或者可能出现的各种结果及每种结果出现的概率都不知道，只能做出粗略的估计。风险问题出现的各种结果的概率一般可事先估计和测算，只是不准确而已。3.风险的类型风险的类型 市场风险是指影响所有企业的风险。它由企业的外

19、部因素引起，企业无法控制、无法分散，涉及到所有的投资对象，又称系统风险或不可分散风险，如战争、自然灾害、利率的变化、经济周期的变化等。企业特有风险是指个别企业的特有事件造成的风险。它是随机发生的，只与个别企业和个别投资项目有关，又称非系统风险和可分散风险，如产品开发失败、销售份额减少、工人罢工等。 经营风险是指由于企业生产经营条件的变化对企业收益带来的不确定性，又称商业风险。财务风险是指由于企业举债而给财务成果带来的不确定性，又称筹资风险二二.风险价值风险价值 1.风险报酬的定义风险报酬的定义风险价值是指投资者冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的那部分额外收益，是对人们所遇到的风险的一种

20、价值补偿，也称风险价值。表现形式可以是风险报酬额或风险报酬率. 2.基本关系式基本关系式 其中：RF 表示无风险收益率 RR 表示风险报酬率 三三.风险衡量风险衡量 1.风险衡量方法风险衡量方法风险是可能值对期望值的偏离。因此利用概率分布、期望值和标准离差来计算与衡量风险的大小是最常用的方法。2.概率概率就是用来反映随机事件发生的可能性大小的数值，一般用X表示随机事件，Xi表示随机事件的第i种结果，Pi表示第i种结果出现的概率。 3.概率分布概率分布将随机事件各种可能结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果出现的相应的概率，这一完整的描述称为概率分布。 离散型概率分布，其特点是各种可能结果只

21、有有限个值，概率分布在各个特定点上，是不连续图像。连续型概率分布，其特点是各种可能结果有无数个值，概率分布在连续图像上的两点之间的区间上。概率统计复习随机事件(变量)：在不同情况下取不同的值。概率：随机事件发生的可能性.概率分布：所有随机事件的概率的集合。概率分布分为连续分布与离散分布两种。随机变量可以完全由其概率分布描述。例：掷硬币，币值向上或向下即为随机事件，向上向下的可能性即为概率。 事件 概率 币值向上 0.5 币值向下 0.5股票的收益率就是一个随机变量。 0期股票的价格为P0， 1期时其全部价值为DIV1P1 股票投资的收益率为：DIV1P1 （1R）P0 或：R(DIV1P1)-

22、P0/P0 由于DIV1P1事先无法确切知道，所以R为随机变量。 在我们做风险分析时，通常假设R可由其概率分布所描述。4.期望值期望值期望值是指可能发生的结果与各自概率之积的加权平均值，反映投资者的合理预期，常用E表示。 其中：Xi 第i个可能结果下的变量 Pi 第i个可能结果出现的概率n 可能结果的总数 5.标准离差和标准离差率标准离差和标准离差率(1)标准离差标准离差标准离差是用来衡量概率分布中各种可能值对期望值的偏离程度，反映风险的大小，用表示。标准离差是以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。美国不同投资机会的 风险与收益关系 投资对象 平均年收益率

23、标准差小公司普通股票 17.8% 35.6%大公司普通股票 12.1 20.9 长期公司债券 5.3 8.4 长期政府债券 4.7 8.5 美国国库券 3.6 3.3 通货膨胀率 3.2 4.8(2)标准离差率标准离差率标准离差率是标准离差与期望值之比。标准离差率是相对指标，在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。 6.举例举例例1：有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如下表所示，试计算两个项目的期望报酬率 根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资报酬率分别为：项目A的期望投资报酬率9项目B的期望投资报酬率9项目A的标准离差0.049项目B标准离差0.126以上计算结果表

24、明项目B的风险要高于项目A的风险。项目A的标准离差率100%0.544项目B的标准离差率0.1260.09100%1.4例例2：欣荣公司拟投资100 000元，有甲、乙两个方案，其收益的概率分布如表预期收益及概率分布表 经济情况概率）甲方案乙方案繁荣0.302000030000一般0.50120007000衰退0.20500-2000风险的衡量投资项目A的收益分布项目的期望收益：E（A）60项目的标准差：A11投资项目B的收益分布项目的期望收益：E（B）60项目的标准差：B17 比较A、B不难发现，投资B的随机事件偏离期望值的幅度更大，而这可以通过标准差的大小反映出来。因此，投资收益的风险用投

25、资收益的标准差来衡量。左上图的期望收益为60，标准差为11；左下图的期望收益为83，标准差为14 如何比较它们的风险呢？用标准离差率/E(X)。A=/E(A) = 11/60 = 0.183C=/E(C) = 14/83 = 0.169 C的标准离差率小于A，C的风险小。四四.证券投资风险概述证券投资风险概述 1.证券投资风险证券投资风险 2.系统性风险系统性风险也称不可分散风险，是指由于政治、经济及社会环境的变动而影响证券市场上所有证券的风险。这类风险的共同特点是：其影响不是作用于某一种证券，而是对整个证券市场发生作用，导致证券市场上所有证券出现风险。由于系统性风险对所有证券的投资总是存在的

26、，并且无法通过投资多样化的方法加以分散、回避与消除，故称不可分散风险。(2)种类种类 3.非系统性风险非系统性风险(1)定义定义是指由于市场、行业以及企业本身等因素影响个别企业证券的风险。 非系统性风险是由单一因素造成的只影响某一证券收益的风险，属个别风险，能够通过投资多样化来抵消，又称可分散风险或公司特别风险。资产的投资收益率与风险资产的投资收益率与风险单项资产的收益率单项资产的收益率l投资收益率（期末资产价格期初资产价格）/期初资产价格l股票收益率（本期现金股利（期末股票价格期初股票价格）/期初股票价格股息收益率资本收益率（资本利得）单项资产的风险单项资产的风险国库券的风险无风险国库券的风

27、险无风险 (free risk)： 国库券的报酬无风险报酬国库券的报酬无风险报酬 (riskless return)；股票的风险高于国库券的风险；股票的风险高于国库券的风险； 股票的报酬无风险报酬股票的报酬无风险报酬(riskless return)风险溢风险溢酬酬 (risk premium)；五五.单一证券投资风险的衡量单一证券投资风险的衡量 两种方法：算术平均法与概率测定法。1.算术平均法算术平均法 (1)计算公式计算公式各期价差率(该时期最高价最低价)(该时期最高价最低价)/2n 计算时期数(2)优缺点优缺点优点是简单明了，但其测定范围有限，着重于过去的证券价格波动，风险所包含的内容过

28、于狭窄。因此，不能准确地反映该证券投资未来风险的可能趋势。2.概率测定法概率测定法(1)计算公式标准差式中：Ki第i种可能结果的收益率Pi第i种可能结果的概率n可能结果的个数标准差标准离差率 qK100%例1：某企业拟对两种证券进行投资，每种证券均可能遭遇繁荣、衰退两种行情，各自的预期收益率及概率如表所示，试比较A、B两种证券投资的风险程度。解析：(1)分别计算A、B证券的期望收益率。(-20%)0.5+70%0.525%10%0.5+30%0.520%(2)分别计算A、B证券的标准差。(3)分别计算A、B证券的标准离差率45%/25%180%10%/20%50%由此可以判定:尽管证券A的期望

29、收益率高于证券B，但其风险程度也高于证券B。单项资产的投资报酬单项资产的投资报酬六六.证券投资组合证券投资组合 1.证券投资组合的策略证券投资组合的策略 策略认为，只要投资组合科学而有效，就能取得远远高于平均收益水平的收益，这种组合主要选择高风险高收益的成长性股票，对于低风险低收益的股票不屑一顾。是指购买尽可能多的证券，以便分散掉全部可分散风险，得到市场的平均收益。这种投资组合的优点：能分散掉全部可分散风险；不需要高深的证券投资专业知识；证券投资管理费较低。这种策略收益不高，风险也不大，故称之为保守型策略。2.证券投资组合的方法证券投资组合的方法(1)选择足够数量的证券进行组合(2)把不同风险

30、程度的证券组合在一起(3)把投资收益呈负相关的证券放在一起组合负相关股票是指一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，把收益呈负相关的股票组合在一起，能有效分散风险介于保守型与冒险型策略之间，采用这种策略的投资者一般都善于对证券进行分析。通过分析，选择高质量的股票或债券组成投资组合。他们认为，股票价格是由企业经营业绩决定的，市场上价格一时的沉浮并不重要。这种投资策略风险不太大，收益却比较高。但进行这种组合的人必须具备丰富的投资经验及进行证券投资的各种专业知识3.证券组合投资的期望收益率证券组合投资的期望收益率 式中：证券组合投资的期望收益率第i种证券的期望收益率Wi第种证券价值占证券

31、组合投资总价值的比重n证券组合中的证券数4.证券组合投资的风险证券组合投资的风险研究表明，理想的证券组合投资的风险一般要小于单独投资某一证券的风险，通过证券投资组合可以规避各证券本身的非系统性风险。例1：某企业投资于由W、M两种证券组成的投资组合，投资比重各为50%，从1996-2000年各年的收益率及标准差资料如表所示：分析：由此可见，如果只投资W或M，它们的风险都很高;但如将两种证券进行组合投资，则其风险为零(标准差为零)。这种组合之所以会风险为零，是因为这两种证券的投资收益率的变动方向正好相反：当W的投资收益率上升时，M的投资收益率下降；反之，当W的投资收益率下降时，M的投资收益率上升。

32、这种收益率的反向变动趋势统计学上称之为完全负相关，相关系数r=-1.0。如果两种证券的收益率变动方向完全一致，统计学上称之为完全正相关(r=1.0)，这样的两种证券进行投资组合，不能抵消风险。对于大多数证券，一般表现为正相关，但又不是完全正相关，所以投资组合可在一定程度上降低投资风险，但不能完全消除投资风险。一个证券组合的风险，不仅取决于组合中各构成证券个别的风险，也决定于它们之间的相关程度。 概率统计复习协方差与相关系数 协 方 差 反 映 两 个 随 机 变 量 间 相 对 运 动 的 状 况 ， 通 常 由COV(Xi,Xj)或xy表示。相关系数：xy=COV(x,y)/ x y对财务和

33、投资分析来说，协方差是非常重要的，因为资产组合的风险即由组合内资产间的协方差决定。 概率统计复习协方差大于0，正相关协方差小于0，负相关协方差等于0，不相关相关系数等于1，完全正相关相关系数等于1，完全负相关相关系数等于0，不相关资产组合的风险资产组合的风险协方差和相关系数是度量一种证券的收益率与另一种证券收益率的相互关系。N种证券构成的组合的方差方差两种证券构成的组合的方差：两种资产的有效投资组合如果我们改变投资组合比例，会出现什么结果呢？100%bonds100%stocksThe Efficient Set for Two Assets如果我们采用不同的投资比例，结果是.100%bond

34、s100%stocks两种资产的有效投资组合100%stocks100%bonds注意，某些投资组合优于其他组合，即在相同收益的情况下，具有更低的风险。这些投资组合构成了 efficient frontier.Two-Security Portfolios with Various Correlations 100%bondsreturn 100%stocks=0.2=1.0=-1.0投资组合的形状取决于相关系数-1.0 1表示平均来讲，资产收益的升降幅度大于市场收益的升降幅度；1表示平均来讲，资产收益的升降幅度低于市场收益的升降幅度。在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券投资组合的系数，

35、系数越大，风险收益越大；系数越小，风险收益越小。例2：某公司持有共100万元的3种股票，该组合中A股票20万元，B股票40万元，系数均为1.5；C股票40万元，系数为0.8，则该投资组合的系数为：解析：p=20%1.540%1.540%0.8=1.22估计，所用估计方程为：估计时通常采用月数据。在美国有多家咨询公司估计并定期公布. 如Value-Line公司利用周数据，以价值作为权重的NYSE指数作为市场组合的代表； Merrill Lynch公司用过去5年的月数据，以S&P500指数为市场组合代表。7.证券投资的必要收益率证券投资的必要收益率证券投资的必要收益率等于无风险收益率加上风险收益率

36、，即： 这就是资本资产计价模型(CAPM)。式中：Ki第i种股票或证券组合的必要收益率第i种股票或证券组合的系数Km市场收益率，证券市场上所有股票的平均收益率Rf无风险收益率例4：华为公司股票的系数为1.5，无风险利率为4%，市场平均收益率为8%，则该股票的必要收益率为多少时，投资者才会购买?解：Ki=Rf(Km-Rf)=4%1.5(8%-4%)=10%华为公司的股票的收益率达到或超过10%时，投资者才会购买。利用CAPM可以估计在某一投资方向上的风险大小和所需的贴现率；利用CAPM可以进行进取型投资管理等CAPM对投资的指导意义表现为以下三点：1，投资收益由时间价值和风险报酬二者构成。2，投

37、资的风险报酬是指系统风险报酬。只有承担系统风险才能得到风险报酬，承担非系统风险得不到风险报酬。3，一项资产的系统风险可用系数衡量。资产组合与CAPM投资决策小结1 投资者偏好高期望收益，低标准差（风险）的投资。因此，由同样标准差，最大期望收益和同样期望收益、最小标准差构成的资产组合为资产组合的效率前沿。2 了解一项资产对整个资产组合风险的边际贡献，不是孤立地看此项资产本身风险的大小，而是看它对组合风险的贡献，即它与整个组合的协方差。资产组合与CAPM投资决策小结(续)3，一项资产相对于市场资产组合价值变化的灵敏度（协协方方差差与与市市场场资资产产组组合合方方差差之之比比）称为，反映了这项资产对

38、市场资产组合风险的边际贡献。4，如果投资者可以按照无风险利率自由地借入借出资金，他们将按照自身的风险偏好选择无风险资产与市场资产组合的恰当组合。投资组合的风险与报酬投资组合的风险与报酬第第3节节 证券估价证券估价 一.证券的分类（一）股票1。按照股票所代表的股东权利分 普通股：红利随公司盈利的多少而增减，同时，股东能够参与公司的决策。 优先股是股份有限公司发行的具有收益分配和剩余财产分配优先权的股票。优先股根据事先确定的股息率优先取得股息，但股东一般没有参与公司决策的表决权，股息与公司的盈利状况无关，公司解散时，股东可优先得到分配的剩余资产。2.根据上市地点及股票投资者的不同 A股是以人民币表

39、明面值、以人民币认购和进行交易，供国内投资者买卖的股票。B股又称人民币特种股票，是指以人民币表明面值、以外币认购和进行交易、专供外国和我国香港、澳门、台湾地区的投资者买卖的股票。从2001年2月28日开始，国内居民也被允许用银行帐户的外汇存款购买B股。H股是指由中国境内注册的公司发行、直接在中国香港上市的股票。N股是指由中国境内注册的公司发行、直接在美国纽约上市的股票。 3.股票按票面形式可分为有面额、无面额及有记名、无记名四种。有面额股票在票面上标注出票面价值，一经上市，其面额往往没有多少实际意义；无面额股票仅标明其占资金总额的比例。我国上市的都是有面额股票。记名股将股东姓名记入专门设置的股

40、东名簿，转让时须办理过户手续；无记名股的名字不记入名簿，买卖后无需过户。 4.按享受投票权益可分为单权、多权及无权三种。每张股票仅有一份表决权的股票称单权股票；每张股票享有多份表决权的股票称多权股票；没有表决权的股票称无权股票。 5.普通股的特点普通股的特点(1)普通股股东对公司有经营管理权。(2)普通股股东对公司有盈利分享权。(3)普通股股东有优先认股权。(4)普通股股东有剩余财产要求权。(5)普通股股东有股票转让权。 （二）债券按发行主体划分：国债、地方政府债券、金融债券、企业债券 按付息方式划分：贴现债券、零息债券与附息债券、固定利率债券与浮动利率债券 按偿还期限划分:长期债券、中期债券

41、、短期债券 按募集方式划分:公募债券、私募债券 按担保性质划分:无担保债券、有担保债券、质押债券 特殊类型债券:可转换公司债券 1、根据基金单位是否可以增加或赎回，分为开放式基金和封闭式基金。2、根据组织形态的不同，分为公司型投资基金和契约型投资基金。3、根据证券投资风险与收益的不同，可分为成长型投资基金、收入成长型投资基金(平衡型投资基金)和收入型投资基金。4、根据投资对策不同，投资基金可划分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金和认股权证基金等。5、根据资本来源和运用地域的不同，投资基金可划分为国际基金、国家基金、海外基金、国内基金和区域基金等。6、根据投资对象货币种类，投

42、资基金可划分为美元基金、日元基金和欧元基金等。7、根据基金是否收费，投资基金可划分为收费基金和不收费基金。（三）基金优先股，优先股，是指相对于普通股而拥有是指相对于普通股而拥有“优先优先”权利权利的股票。优先股与普通股的性质有很大的区别，的股票。优先股与普通股的性质有很大的区别，唯一相同之处是，发行时都不规定到期日，它们唯一相同之处是，发行时都不规定到期日，它们的持有者都成为企业的股东。的持有者都成为企业的股东。优先股一般有固定的股利，又无到期日，所以是优先股一般有固定的股利，又无到期日，所以是一种永续年金一种永续年金.二二.股票的定价股票的定价1、优先股的定价（、优先股的定价（A）A A公司

43、发行的每股面值为公司发行的每股面值为100元，票面利率为元，票面利率为5%，的，的优先股，在目前市场利率为优先股，在目前市场利率为4%时，其价值是多少？时，其价值是多少？也就是说，投资者要想获得每年每股也就是说，投资者要想获得每年每股5元的优先元的优先股股利，现在必须按每股股股利，现在必须按每股125元的价格来购买，即元的价格来购买，即投资投资125元在收益率为元在收益率为4%时，取得每股时，取得每股5元的收益。元的收益。2.普通股定价的基本模型普通股定价的基本模型在在定定价价模模型型中中最最难难理理解解的的是是普普通通股股的的定定价价，由由于于普普通通股股涉涉及及股股利利是是否否支支付付、支

44、支付付期期限限、支支付付率率的的高高低低等等。而而这这些些因因素素和和债债券券、优优先先股股相相比比具具有有很很大大的的不不确确定定性性，普普通通股股的的价价值值在在很很大大程程度度上上依依靠靠人人们们对对企企业业诸诸种种因因素素的的预预期期和和估估计计，所所以以具具有有相对的复杂性。相对的复杂性。普通股定价的依据是什么？普通股定价的依据是什么？股股票票带带给给持持有有者者的的现现金金流流入入包包括括两两部部分分：股股利利收收入入和和出出售售时时的的资资本本利利得得（出出售售价价高高于于购购买买价价的的差差额额），股股票票的的价价值值由由一一系系列列的的股股利利和和将将来来出出售售股股票时售价

45、的现值所构成。票时售价的现值所构成。如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永久的现金流入。这个现金流入的现值就是股票个永久的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值：的价值：股票收益的现金流量图股票收益的现金流量图123n-1n年末从下图可以看出，股票的价值是一系列从下图可以看出，股票的价值是一系列未来股利的现值，即未来股利的现值，即上式上式就是普通股定价的一般模型，为了实践操作就是普通股定价的一般模型，为了实践操作的可行性，这里作一些假设，不同的假设就形成不的可行性，这里作一些假设，不同的假设就形成不同情况下可使用的具体定价模型。同情况下可使用的

46、具体定价模型。普通股的定价普通股的定价为便于应用，这里作一些假设：为便于应用，这里作一些假设：（1）假如每年分配的股利相等，就是零成长股票，假如每年分配的股利相等，就是零成长股票，那么这是一个那么这是一个优先股的定价模型；优先股的定价模型；（2）如果股利呈现一个固定增长的趋势如果股利呈现一个固定增长的趋势，结果又，结果又是什么？是什么？假设刚刚过去的一年支付的股利为假设刚刚过去的一年支付的股利为每年股利按一个每年股利按一个g的比率增长，那么，的比率增长，那么，2002 2)11)1gDggDD+=+=（）（第二年股利为：第二年股利为：第一年股利为：第一年股利为：第三年股利为：第三年股利为：30

47、1)1gDD3+=（：第第n-1年股利为：年股利为：第第n年股利为：年股利为：我们可以采用推导年金终值和现值的方法来计算我们可以采用推导年金终值和现值的方法来计算这个无穷等比数列，最后结果是：这个无穷等比数列，最后结果是：这些股利的现值和即是固定股利增长率这些股利的现值和即是固定股利增长率股票的价值：股票的价值：已知已知，所以上式可以改写成：，所以上式可以改写成：就是固定股利增长率股票的定价模型。就是固定股利增长率股票的定价模型。当然这个模型必须满足以下当然这个模型必须满足以下（1 1）股利以一个固定的年复利率增长；）股利以一个固定的年复利率增长；（2 2）股利增长率低于投资者的预期报酬率）股

48、利增长率低于投资者的预期报酬率（3 3）假设股票不转让）假设股票不转让假设某企业最新一期股票的每股股利假设某企业最新一期股票的每股股利D0=1D0=1元，股元，股利每年按利每年按g=3%g=3%的速度增长，投资者的预期报酬率的速度增长，投资者的预期报酬率为为=5%=5%，那么投资者会出价多少来购买该股票，那么投资者会出价多少来购买该股票？(3)股利增长率不固定的股票 P52（4）市盈率分析法粗略衡量股票价值=行业平均市盈率*股票收益三三.债券定价债券定价（一）（一）固定利率支付债券的定价固定利率支付债券的定价（二）无利息支付债券（零息债券）的定价（二）无利息支付债券（零息债券）的定价（三）一年

49、内多次付息债券的定价（三）一年内多次付息债券的定价1.固定利息债券特征：到期还本，定期付息0 1 2 3 . n I I I I+B2.无利息支付债券（零息债券的定价）无利息支付债券（零息债券的定价）零息债券零息债券：一种不支付利息而以低于面值：一种不支付利息而以低于面值的价格出售的债券。的价格出售的债券。投资者投资的收益只能是该债券投资者投资的收益只能是该债券的价格增值。我国曾经发行过无息债券。的价格增值。我国曾经发行过无息债券。 在投资期间投资者投资零息债券所获得的现金流在投资期间投资者投资零息债券所获得的现金流只有到期值。所以该债券的价值就是该到期值按照投只有到期值。所以该债券的价值就是

50、该到期值按照投资者要求的报酬率的贴现值。资者要求的报酬率的贴现值。 【例题例题】假设我国发行了一种面值为假设我国发行了一种面值为100100元的元的2 2年年期零息国库券，投资者要求的报酬率为期零息国库券，投资者要求的报酬率为12%12%，则投资，则投资者最高愿意支付的购买价格是多少？者最高愿意支付的购买价格是多少？其现金流量图如下：其现金流量图如下：100012 显然，上述图中现金流量的现值为：显然，上述图中现金流量的现值为： PV=FVPVIF(i,n)=100 PVIF(12%,2)=1000.7972 PV=FVPVIF(i,n)=100 PVIF(12%,2)=1000.7972=7

51、9.72(=79.72(元），即投资者最多会出价元），即投资者最多会出价79.7279.72元来购买。元来购买。所所以以，这这种种债债券券的的定定价价比比较较简简单单，它它是是一一般般模模型型的的简简化化（不不付付息息），就就是是到到期期值值（面面值值）按按投投资资者者要要求的报酬率的贴现值。求的报酬率的贴现值。 V=MV V=MV （PVIFPVIF（k ,nk ,n） d d PVIF:Present Value Interest Factor PVIFA:Present Value Interest Factor of an AnnuityFVIF:Future value intere

52、st factor FVIFA :Future value interest factors of an annuity 3.一年内多次付息的债券定价一年内多次付息的债券定价V=V= 例如，某企业发行面值为例如，某企业发行面值为1000010000元，票面利率为元，票面利率为6%6%，期限为，期限为4 4年的债券，每年支付两次利息，当时的市年的债券，每年支付两次利息，当时的市场利率为场利率为8%8%，请问该债券的发行价格最多不应该超过，请问该债券的发行价格最多不应该超过多少？多少？有些债券一年内的付息次数超过一次，有些债券一年内的付息次数超过一次，那那么么就就要要对对每每次次付付息息的的利利率

53、率进进行行调调整整，这这样样对对债债券券定定价价的的一一般般模模型型也也就就要要进进行行修修改改：假假如如一一年年内内付付息息的的次次数数为为m m，那那么么每每次次付付息息的的利利率率应应该该为为 , ,在在到到期期前前的的n n年年内内，付付息息的的次次数数为为mn, mn, 所所以以一一年年内内m m次次付付息息的的债债券券定定价价的的模模型型变变为：为：分析：分析：既然一年支付两次，就说明四年内既然一年支付两次，就说明四年内一共支付了一共支付了8次，也就是说要复利次，也就是说要复利8次，每次得次，每次得到的利息是到的利息是10000*6%/2=300（元），该债券的（元），该债券的价值

54、事实就是价值事实就是300元年金，利率为元年金，利率为4%（8%/2），），期限为期限为8时的现值与到期的时的现值与到期的10000元，利率为元，利率为4%，期限，期限为为8的现值之和。通过下图我们就可以很明白地理解了的现值之和。通过下图我们就可以很明白地理解了012345678期末300300300300300300300300+10000期数为期数为8期，投资者要求的报酬率为期，投资者要求的报酬率为4%的现金流量图的现金流量图V=V=300（PIVFA（4%，8）+10000（PVIF（4%，8）=3006.7327+100000.7307=9326.81（元）（元）所以，该债券的发行价格

55、最多不得超过所以，该债券的发行价格最多不得超过9326.81元。元。这种解题结果肯定不同于按利率为这种解题结果肯定不同于按利率为8%，期限为，期限为4年，年，每年利息为每年利息为600元的计算结果，元的计算结果，最主要原因是，最主要原因是，4年利年利息只复利了四次，而半年付的利息却复利了息只复利了四次，而半年付的利息却复利了8次。次。四四.基金估价基金估价(一）单位净资产的估算1.基金资产总值=所持证券市值总额+现金2.基金资产净值=基金资产总值-基金负债总额3.基金单位净资产=基金资产净值/发行基金份额（二）开放型基金的估价1.认购价=基金单位净资产+销售费用 =基金单位净资产/（1-销售费

56、用率）2.赎回价=基金单位净资产+固定赎回费用*（1-折扣率）（三）封闭型基金估价期末单位基金净资产The endThe end第第4节节成本习性与本成本习性与本量量利分析利分析一一.成本性态概述成本性态概述1.成本性态的定义成本性态的定义成本性态是指成本性态是指成本总额成本总额与特定的与特定的业务量业务量之间在数量之间在数量方面的依存关系，又称成本习性。方面的依存关系，又称成本习性。直接材料直接材料直接人工直接人工制造费用制造费用推销费用（成本）推销费用（成本）总成本总成本管理费用（成本）管理费用（成本）产品成本产品成本制造成本制造成本生产成本生产成本非制造成本非制造成本期间成本期间成本2.

57、成本按性态的分类成本按性态的分类 变动成本变动成本固定成本固定成本总成本（1）变动成本 是指在一定时期和一定业务量范围内，总额随着业务量的变动而发生正比例变动的成本。 例如：直接材料 直接人工、 制造费用中的产品包装费、燃料费、动力费等， 按销售量多少支付的推销佣金、装运费等。 特点：单位变动成本的不变性和总额的正比例变动的。例如，天津汽车厂专门生产夏利牌微型轿车，每辆轿车需配一组电瓶，若每组电瓶的外购价为500元。当轿车产量发生增减时，则耗用电瓶的总成本就随着轿车的产量成正比例增减，但每辆轿车的电瓶成本，则仍保持500元不变。因此，电瓶的成本对天津汽车厂来说，就是生产轿车的变动成本轿车产量（

58、辆）轿车产量（辆）（即业务量（即业务量x）电瓶总成本（元）电瓶总成本（元）（即变动成本总额（即变动成本总额bx）每辆轿车的电瓶成本（元）（即单位变动成本b）10020030040050000100000150000200000500500500500变动成本与业务量的关变动成本与业务量的关系系510152001234成本（万元）业务量（百辆）2.557.51001234成本（百元）业务量（百辆）单位变动成本（b）（2）固定成本 是指在一定时期和一定业务量范围内，总额不受业务量变动的影响而保持不变的成本。例如：固定性制造费用， 按直线法计提的固定资产折旧费、劳动保护费、办公费 固定性销售费用，如

59、销售人员工资、广告费等； 固定性管理费用，如租赁费管理人员的工资财产保险费等。特点：单位固定成本的反比例变动性和固定成本总额的不变性。 例如，天津汽车厂专门生产夏利牌微型轿车，车间所使用的三台关键专用设备是向东方租赁公司租用的，每年订租约一次，并言明每月支付租金48000元。假定这三台设备的最大生产能力为400辆，即该厂每月轿车产量在400辆以内时，租金总成本不随产量的变动而变动。因而专用设备租金就是天津厂制造夏利轿车的一项固定成本轿车产量（辆）（即业务量x）租金总成本（元）（即固定成本总额a）每辆轿车的租金成本（元）（即单位固定成本a/x）10020030040048000480004800

60、048000480240160120固定成本与业务量的关系固定成本与业务量的关系246801234成本（万元）业务量（百辆）固定成本总额（a）123401234成本（百元）业务量（百辆）单位固定成本（a/x）酌量性固定成本是指通过管理当局的决策行动能能改变其数额的固定成本。例如：广告费、新产品研究开发费、职工培训费等约束性固定成本是指通过管理当局的决策行动不能不能改变其数额的固定成本。例如：固定资产折旧费，保险费，房屋及设备租金等固定成本固定成本的分类（3）混合成本 是指成本总额随着业务量的变动而变动，但不与其成正比例变动。例如：企业的电话费、 机器设备的维护保养费等。根据混合成本与业务量的关

61、系变动趋势，可分为四类： 半变动成本、延期变动成本、半固定成本、曲线式混合成本。 （一）半变动成本（一）半变动成本通常有个基数，一般不变，类似固定成本；但在这个基数之上，随着业务量的增长，成本也相应地成比例增加（三）曲线变动成本（三）曲线变动成本通常有一个初始量，一般不变，相当于固定成本；但在这个初始量的基础上，随着业务量的增加，成本也逐步增加，不过两者不呈正比例的直线关系，而呈非线性的曲线关系。又可再分为递减曲线成本递减曲线成本和递增曲递增曲线成本线成本两种类型。（四）延期变动成本（四）延期变动成本在一定业务量范围内成本总额保持稳定，但超过该一定业务量后，则随着业务量按比例增长（二）半固定成

62、本（二）半固定成本在一定业务量范围内的发生额是固定 的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定范围内，发生额有保持不变，直到另一个新的跳跃为止混合成本混合成本混合成本的种类曲线变动成本曲线变动成本延期变动成本延期变动成本半固定成本半固定成本混合成本混合成本业务量成本半变动成本半变动成本固定部分（基数）变动部分半变动成本半变动成本业务量成本半固定成本（或阶梯式变动成半固定成本（或阶梯式变动成本）本）业务量成本约定产量递增曲线成递增曲线成本本业务量成本初始量递减曲线成递减曲线成本本业务量成本延期变动成本延期变动成本3.成本性态的特点 混合成本的分解方法混

63、合成本的分解方法（一）帐户分析法根据各个成本项目及明细项目的帐户性质，通过经验判断，把那些与变动成本较为接近的，划入变动成本；把那些与固定成本较为接近的，化为固定成本。至于不易简单地划入变动或固定成本的项目，则可通过一定比例将它们分解为变动和固定的两部分（三）技术测定法根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定和变动成本的方法（四）数学分解法根据混合成本在过去一定期间内的成本与业务量的历史数据，采用适当的数学方法加以分解，来确定其中固定成本总额和单位变动成本的平均值 1 1、高低点法、高低点法 2 2、散布点图法、散布点图法 3 3、回归直线法、回归直线法（二）合同确认法根据企

64、业与供应单位所订立的合同（或契约）中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些属于变动成本，哪些属于固定成本的方法二、混合成本的分解二、混合成本的分解1、高低点法、高低点法以某一定期间内的最高业务量（高点）的混合成本与最低业务量（低点）的混合成本之差，除以最高业务量与最低业务量之差，先计算出单位变动成本，然后再代入高点或低点的混合成本公式，通过移项，即可分解出混合成本中的固定和变动成本各占多少数额 y=b x变动成本总额随着高低点业务量（x）的变动而变动b=y / x移项a=y高高-bx高高a=y低低-bx低低将b的值代入高点或低点的混合成本公式，移项即可求得a的值y高低点混合成本之差 x高低点业务

65、量之差例题例题假定永庆工厂去年下半年六个月的设备维修费数据如下表所示 x=9-4=5y=120-85=35找出712月中最高业务量（11月）和最低业务量（9月）并计算出差额b=y / x =35/5=7代入公式，计算出b值a=y高高-bx高高=120-79=57将b的值代入高点或低点的混合成本公式，移项即可求得a的值要求：采用高低点法将混合成本设备维修费分解为变动成本和固定成本混合成本维修费（y）577x月份7月业务量（千机器小时）维修费（元）81159120永庆工厂去年永庆工厂去年712月份的设备维修费月份的设备维修费8月9月10月11月12月611048571055100（或代入低点混合成

66、本公式结果相同）例2：A企业1996年至2000年的产销数量和资金占用量的历史资料如下表所示，该企业2001年的预计产销量为86000件。要求运用高低点法计算企业2001年的资金需要量。把过去某一定期间混合成本的历史数据逐一标明在坐标图上，一般以横轴代表业务量（x），纵轴代表混合成本金额（y）。然后通过目测，在各个成本点之间画一条能反映成本变动的平均趋势直线，并据以确定混合成本中的固定成本和变动成本各为多少的一种图示方法050100成本（元）123456789 业务量（千机器小时）58y-aa维修费的布点图混合成本维修费（y）586.89x月份7月业务量（千机器小时）维修费（元）8115912

67、0永庆工厂去年永庆工厂去年712月份的设备维修费月份的设备维修费8月9月10月11月12月611048571055100 2、布点图法、布点图法根据过去一定期间的业务量（x）和混合成本（y）的历史资料，应用最小平方法原理，算出最能代表x与y关系的回归直线，借以确定混合成本中的固定成本和变动成本的方法 y=a+bx以混合成本直线方程为基础y=na+bx通过n个观察值，建立回归直线的联立方程式xy=ax+bx2等式（1）左右各项分别用业务量（x）来加权12把（1）移项化简3把（3）代入（2），并移项化简单，即得4y-bxna=nxy-xynx2-(x)2b=3、回归直线法、回归直线法例题例题假定永

68、庆工厂去年下半年六个月的设备维修费数据如下表所示要求：采用回归直线法将混合成本设备维修费分解为变动成本和固定成本月份7月业务量（千机器小时）维修费（元）81159120永庆工厂去年永庆工厂去年712月份的设备维修费月份的设备维修费8月9月10月11月12月611048571055100月份7月业务量（x）（千机器小时）维修费（y）（元）811591208月9月10月11月12月611048571055100xyx26603692064340165002510808173549n=6 x=39 y=635 xy=4235 x2=2713y-bxna=4nxy-xynx2-(x)2b=a=65.9

69、2b=6.14混合成本维修费（y）65.926.14x例2：仍用上例资料，采用回归法预测2001年的资金占用量。根据资料计算整理出下列计算表中数据。本量利分析销售收入总额固定成本变动成本利润销售单价销售量px单位变动成本销售量bx符号为P总成本总成本符号为a说明说明说明说明说明说明说明说明三三.本量利分析本量利分析CVP分析(Cost-Volume-Profit Analysis)， 本本量量利分析（或利分析（或CVP分析）是成本业务量利润分析的简称，是研究企业分析）是成本业务量利润分析的简称，是研究企业在一定期间内的成本、业务量、利润三者之间的变量关系的一种专门方法。在一定期间内的成本、业务

70、量、利润三者之间的变量关系的一种专门方法。（一）基本公式基本公式数学表达数学表达px-(a+bx)=P1销售单价销售量（固定成本总额单位变动成本销售量）利润2预计销售单价3a=px-bx-P4预计固定成本总额（销售单价销售量）（单位变动成本销售量）预计利润5预计单位变动成本预计销售量a=px-bx-P=(3080000)-(2480000)-450000=300002345若该出版社明年出版词汇的成本水平和销售数字不变，但该社负责人将该书的目标利润定为450000元，则书价应定为多少？若出版社明年出版词汇的单价、固定成本总额和销售量均不变，目标利润给定为450000元，为了保证目标利润的实现，

71、该书的单位变动成本为多少？若出版社明年出版词汇的单价、单位变动成本和销售量均不变，目标利润给定为450000元，为了保证目标利润的实现，该书的固定成本总额为多少？若出版社明年出版词汇的单价和成本水平均不变，目标利润给定为450000元，为了保证目标利润的实现，出版社明年应销售多少数量的词汇？1某出版社明年拟出版英汉会计词汇，已知单位变动成本24元，固定成本总额60000元，每本售价30元，预计明年可售出80000册，则预计可获得多少利润？P=px-(a+bx)=3080000-(60000+2480000)=420000实例实例(二二)本本量量利分析的用途利分析的用途为生产决策和定价决策作出最

72、优抉择为生产决策和定价决策作出最优抉择规划目标利润，编制利润预算规划目标利润，编制利润预算和责任预算和责任预算本本量量利分析利分析的用途的用途对全面预算和责任预算的执行对全面预算和责任预算的执行情况进行业绩评价情况进行业绩评价对保证目标利润实现的目标销对保证目标利润实现的目标销售量和目标销售额进行预测售量和目标销售额进行预测通过对利润的敏感性分析，估通过对利润的敏感性分析，估量销售单价、销售量和成本水平量销售单价、销售量和成本水平的变动对目标利润的影响的变动对目标利润的影响对保本点进行预测对保本点进行预测(三三)贡献毛益的涵义、计算及其用途贡献毛益的涵义、计算及其用途贡献毛益的涵义贡献毛益的涵

73、义贡献毛益（contribution margin）是本量利分析中的一项重要概念，亦可译作“边际贡献”、“贡献边际”、“创利额”它是指产品的销售收入超过其变动成本的金额分为绝对指标和相对指标两类，其中绝对指标有具体分为单位贡献毛益和贡献毛益总额；相对指标又细分为贡献毛益率和变动成本率。彼此之间可进行相互转化传统式损益平衡图传统式损益平衡图贡献式损益平衡图贡献式损益平衡图利量式损益平衡图利量式损益平衡图贡献毛益的计算公式贡献毛益的计算公式单位贡献毛益（单位贡献毛益（cm）贡献毛益总额（贡献毛益总额（Tcm）贡献毛益率（贡献毛益率（cmR）变动成本率（变动成本率（bR）单位贡献毛益=销售单价单位变

74、动成本cm=p-b贡献毛益总额=销售收入总额变动成本总额Tcm=px-bx=(p-b)x=cmxpxbxTcmaP1=变动成本率贡献毛益率 px-bx bx Px px+= 1例：某企业准备投产新产品，预计单位变动成本为30元/件，固定成本总额为17万元，变动成本率为60%，销售量为1万件。要求：(1)该产品的单位售价是多少？(2)该产品的边际贡献、单位边际贡献是多少？ (3)该产品的边际贡献率、利润是多少？(四四)保本分析保本分析1.保本分析保本分析也可称作盈亏平衡分析。它主要分析不亏不盈时，成本与业务量之间的特殊关系。2.保本点的计算保本点有保本量和保本额两种形式(2)保本额= 单价保本量

75、 例：某企业生产的一款产品，单位变动成本为30元/件，固定成本总额为17万元，变动成本率为60%。计算保本点的保本量、保本额解析:该产品的单位售价p=b/bR=30/0.6=50(元/件)1.保利点保利点保利点是指在单价和成本水平确定的情况下，为了达到一定的目标利润(TP)，而应达到的业务量。(五五)保利分析保利分析2.保利点的计算保利点的计算保利点也有保利量()和保利额()两种。例：某企业生产的一款产品，单位变动成本为30元/件，固定成本总额为17万元，变动成本率为60%，单位售价50元/件。若计划年度的目标利润为30000元，计算保利销售量和保利销售额。考虑所得税，企业可支配的盈利是税后利

76、润， 税后利润=目标利润(1-所得税税率)。因此，上面的计算公式的分子就应该转化为： 固定成本+税后利润(1-所得税税率)(六六)安全边际和保本作业率安全边际和保本作业率 1.安全边际安全边际是指实际(预计)的销售量与保本点销售量或实际(预计)的销售额与保本点销售额之间的差额，它有安全边际量和安全边际额两种形式，都是绝对量、正指标。安全边际量=实际或预计的销售量-保本量安全边际额= 实际或预计的销售额-保本额 = 单价实际或预计的销售量-单价保本量= 单价安全边际量 2.安全边际率安全边际率是指安全边际量与实际或预计的销售量的比例。是一个相对量、正指标，用来评价不同企业的经营安全程度。评价企业

77、安全性的检验标准例：某企业生产的一款产品，保本销售量为8500件，保本额为425000元。保利销售量为10000件。保利销售额500000元。计算安全边际量、安全边际额和安全边际率。安全边际量= 10000-8500= 1500(件)安全边际额= 500000-425000= 7500(元)安全边际率= 150010000=15%或7500500000=15% 3.保本点作业率保本点作业率四、经营杠杆的意义、定量及其用途四、经营杠杆的意义、定量及其用途（一）什么是经营杠杆？经营杠杆的意义在一定业务量（产销量）范围内，业务量的增加（或减少）一般不会改变其固在一定业务量（产销量）范围内，业务量的增

78、加（或减少）一般不会改变其固定成本总额，但它会使单位固定成本降低（或升高），从而提高（或降低）单定成本总额，但它会使单位固定成本降低（或升高），从而提高（或降低）单位产品的利润，并使利润的增长率（或下降率）大于业务量的增长率（或下降位产品的利润，并使利润的增长率（或下降率）大于业务量的增长率（或下降率）率）上述的情况，在管理会计语言中，就称为上述的情况，在管理会计语言中，就称为“经营杠杆”（operating leverage），即由于企业存在固定成本而出现的只要在销售上有较小幅度的变动就会引起利润上有较大幅度变动（即利润的变动率大于业务量的变动率）的现象经营杠杆反映出企业经营的风险，帮助管理

79、当局进行科学的预测分析和决策分经营杠杆反映出企业经营的风险，帮助管理当局进行科学的预测分析和决策分析，也是析，也是本本量量利利分析中的一个重要概念分析中的一个重要概念利润变动业务量变动成本业务量单位固定成本（a/x）（二）经营杠杆的定量我们把利润变动率相当于业务量变动率的倍数称为我们把利润变动率相当于业务量变动率的倍数称为“经营杠杆的程度经营杠杆的程度”（the degree of operating leverage），亦可简译为），亦可简译为“经营杠杆率经营杠杆率”设基期的利润为设基期的利润为P，基期的销售量（或销售额）为，基期的销售量（或销售额）为S；计划期的利润为；计划期的利润为P，计

80、划期的销售量（或销售额）为计划期的销售量（或销售额）为S。利润变动额为。利润变动额为P（即（即PP）；）；销售售变动额为S（即（即SS）。）。 经营杠杆率（DOL）利润变动率/销售变动率例题假定三联出版社今年印刷并销售假定三联出版社今年印刷并销售成本及管理会计成本及管理会计20000册，销售单价册，销售单价为为16元，单位变动成本为元，单位变动成本为12元，固定成本总额为元，固定成本总额为60000元。计划期准备销元。计划期准备销售售28000册，销售单价及成本水平不变，要求为三联出版社计算销售该书册，销售单价及成本水平不变，要求为三联出版社计算销售该书的经营杠杆率。的经营杠杆率。经营杠杆率（

81、DOL）1.6/0.4=4倍1、编制计算表2、计算摘要销售收入总额（px或S）变动成本总额（bx）320000240000448000336000基期计划期变动率4040变动额12800096000贡献毛益总额（Tcm）固定成本总额（a）营业利润（P）80000600002000011200060000520003200003200040160(三三)经营杠杆的简便公式经营杠杆的简便公式经营杠杆率（DOL）Tcm/P（四）经营杠杆的用途1、能反映企业的经营风险、能反映企业的经营风险（1）固定成本总额对经营杠杆的影响 DOL=1+（2）销售量对经营杠杆的影响能帮助管理当局进行能帮助管理当局进行科学的预测科学的预测预计计划期 的利润能帮助管理当局作出能帮助管理当局作出正确的经营决策正确的经营决策P（1RDOL）ap=Tcm pDOL= cmXcmX-a=Tcm p利润售价