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1、第六章第六章 国际间接投资国际间接投资国际间接投资是指投资者不直接参与投资建设及其资产的生产经营过程，而是通过购买国际有价证券和提供国际贷款等形式投放资本，以获取利息、股息和买卖差价收益的跨国投资行为。国际间接投资的国际间接投资的主要形式主要形式国际信贷国际信贷证券投资证券投资政府债券政府债券公司债券公司债券其他债券其他债券公司股票公司股票特点：货币形式的资本转移流动性大，风险性小自发性和频繁性影响因素：利率是决定国际间接投资流向的主要因素汇率的变化对国际间接投资影响较大风险性也是影响国际间接投资的一个因素各国偿债能力差异是国际间接投资变动的重要原因之一一、证券投资的含义1、有价证券：具有一定
2、面额，代表一定的财产权，并借此取得长期利益的一种凭证（1）广义的指信用证券；包括商品证券是证明有领取商品权利的证券，如提单等；货币证券是对货币享有请求权的证券，如本票、汇票、支票等；资本证券是能按期从发行者领取收益的权益性证券，如股票和债券；不动产证券。（2）狭义的指有面值，能给持有者带来收益的权利证书；包括股票、债券和基金证券。2、证券投资：指个人、企业以赚取股息、红利、债息为主要目的的购买证券的行为第一节 国际证券投资概述 二、证券投资的特征1、投资的收益性：固定收益和变动收益2、投资行为的风险性：经营风险，汇率风险，购买力风险，市场风险3、价格的波动性：由于受到企业的经济效益、市场、投资
3、者心理和政治的影响4、流通中的变现性：证券的可转让性和可兑换性，变现的强弱取决于与证券期限、收益形式、证券发行者的知名度5、投资者的广泛性三、国际证券投资的发展趋势1、证券交易国际化2、证券投资基金化3、证券投资的增长速度超过直接投资4、证券商品多样化 5、债券投资比重日益提高6、流向发展中国家的证券投资不断增加四、国际证券市场1、发行市场2、流通市场证券交易所、柜台交易、第三市场、第四市场一、债券的概念及其性质1、债券的概念是债务人依照法律手续发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。表明一种债权和债务的关系。2、债券的性质是一种有价证券；其本身代表着一定的价
4、值。是债权、债务凭证；其作为证券化的借贷凭证不同于一般借贷证书，是一种标准化合约。是一种要式凭证；按规定债券必须具备以下票面要素，即发债人、面值、债券本金的偿还期限和方式、债券的利率及计息方式。第二节 国际债券投资 二、债券的特征1、期限性债券的偿还期一般都有明确的规定。2、收益性债券的收益包括利息收益和价差收益。3、风险性债券投资者所面临的风险主要包括信用风险、利率风险和通货膨胀风险。4、流动性债券可以在流通市场上交易变现。三、债券的种类1、根据发行主体不同，可分为政府债券、金融债券和公司债券2、按债券记名与否，可分为注册债券，记名债券和不记名债券3、按照债券的信用保证程度，可分为信用债券和
5、担保债券4、按利息支付方式，可分为剪息债券、贴现债券和到期支付债券5、根据偿还期限长短，可分为短期债券、中期债券和长期债券6、按债券募集的方式，可分为公募债券和私募债券7、根据债券的发行地域，可分为国内债券和国际债券8、根据利率的规定，可分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。9、从债券的形式来看，可以分为凭证式债券、实物债券和记账式债券四、国际债券的种类与类型1、国际债券的种类外国债券：国外发行、以市场所在地货币为面值。欧洲债券：筹资人在面值货币的发行国以外的第三国或在离岸金融市场上发行的国际债券。全球债券：在国际金融市场上发行并且可在世界各国众多的证券交易所同时上市、24小时可交易的
6、债券。欧洲债券吸引投资者和发行者的原因欧洲债券市场是一个完全自由的市场。发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低。欧洲债券的利息收入通常免交所得税。欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要。欧洲债券安全性和收益率高。2、国际债券的类型一般欧洲债券：期限和利率固定不变，数量萎缩浮动利率债券：根据银行间的拆借利率为基准，再加一定的加息率，3或6个月调整一次锁定利率债券：由可浮动转化为固定利率的债券，债券发行时确定一个基础利率，发行后，如市场利率降到
7、了事先确定的水平，则将利率锁定在一定的利率水平上，成为固定的利率授权债券：债券发行时附有授权证，债券的持有人可按确定的价格在未来某一时间购买指定的债券和股票复合欧洲债券：以一揽子货币为面值发行的债券五、国际债券的发行1、国际债券市场对发行者的要求2、国际债券的发行程序前期准备阶段：可行性论证和资信评估申请报批阶段：企业可直接提出申请，也可委托证券公司、信托投资公司提出申请实施阶段：企业若采取委托方式发行，那么首先应选择代理发行机构，并在发行前将债券发行章程和其他重要文件向社会公众公告境内机构在国外发行债券的基本程序境内机构在国外发行债券的基本程序 美国主要评级机构的级别比较（长期债券）美国主要
8、评级机构的级别比较（长期债券） 美国主要评级机构的级别比较（商业票据）美国主要评级机构的级别比较（商业票据）人民银行认可以下评估公司从事企业债券的评级：人民银行认可以下评估公司从事企业债券的评级：中国诚信证券评估有限公司（国内规模最大和最有影响力）大公国际资信评估有限责任公司 深圳市资信评估公司 云南资信评估事务所 长城资信评估有限公司上海远东资信评估公司 上海新世纪投资服务公司 辽宁省资信评估公司 福建省培训评级委员会六、国际债券清算机构与清算程序1、国际债券清算机构欧洲清算系统塞得尔国际清算机构2、国际债券清算程序开立债券清算账户和货币清算账户发送债券清算指示核对清算机构发回的交易细节报告
9、结算日进行内部账务处理核对清算机构的对账单七、债券价格债券价格1、债券的面值是固定的，它是债券发行者计息还本的根据。2、债券的价格是债券的买卖标价；其根本依据是债券的价值。只有当债券价值大于购买价格时，才值得购买。3、债券的价值是债券未来现金流入的现值。 n V It /（1i）t M t /（1i）n t1 其中：V：债券的价值；I：每期利息；M：本金；i：贴现率；t：各期数；n：债券到期的年数 例：例：某人拟于203年9月1日购买一张面额为1000元的5年期债券，其票面利率为5，每年9月1日计算并支付一次利息。如果当时的市场利率是7，债券的市场价格是900元，问是否应该买该债券？ 解解：I
10、1000元550元V50/（17）50/（17）250/（17）350/（17）450/（17）51000/（17）5918元 918元 ，大于900元，所以应该购买该债券。八、国际债券投资收益1、名义收益率=(债券利息/债券面额)*100%2、本期收益率=(债券年息/本期市场价格)*100%3、持有期收益率=(卖出价-买入价)/买入价*(360/持有期限)*100%4、到期限收益率=(到期本息和-买入价)/(买入价*待偿还的期限)*100%一、股票投资的概念股票是股份公司发行的，用以证明持票人对公司拥有所有权，并分享公司股息和红利，参与公司经营管理等方面权益的凭证。股票投资是企业、个人等购买
11、股票的一种行为。股票投资者享有公司盈利时的分红要求权，剩余财产的分配权，股东大会的参加和表决权。 股票投资具有收益性、风险性、变现性、决策的参与性、价格的波动性等第三节 国际股票投资 二、股票的性质1、股票是一种证权证券表明股权发生转移的证券以股份的存在为前提证明文件2、股票是要式证券按法律要求载明一定的事项，三名以上的董事签名盖章并经由主管机关或其核定的发行机构批准后发行包括公司的名称、地址、股份总额、份数、发行时间等3、股票是有价证券4、股票不是物权及债权证券对于公司的财产没有直接支配处理，可通过其红利权、表决权、转让权和剩余资产的分配权来达到获利的目的5、股票是可转让的证券6、股票是一种
12、虚拟资本股票的交易不会导致公司资本的增减三、股票的种类（一）普通股和优先股1、普通股指股份有限公司发行的无特别权利的股票，是最基本的、标准的股份。（1）普通股股东的权利收益分享权，剩余财产分配权，决策权，新股认购权，股份转让权（2）普通股股东的义务遵守公司章程；缴纳股款；对公司负有有限责任，不得退股。（3）优先认股权 就是当公司决定增资配股时，股东享有优先任购新发行股票的权利。优先认股权的价格 ：V（PR）/（1R）例如例如：某公司的旧股面值为50元，其市价为每股60元，三股可认购一新股，则每股认股权的价格为：V（6050）1/3/（11/3）2.5元 V（MS）/（N1）例如例如：B公司旧股
13、市价为80元，认购新股价格为60元，每四股旧股可认购一新股，则每股认股权的权值为： V（8060）/（41）4（元）2、优先股指股东在公司盈利或在公司破产清算时，享有优先于普通股东分配股利或资产权利的股份。（1）优先股的特点盈利分配的优先权，索债优先权，表决受到限制，股息固定，具有可赎回性（2）优先股的种类积累优先股，非积累优先股，可调换优先股，积累可调换优先股，股息率可调整优先股，参与分红的优先股（二）记名股票和不记名股票记名股票指的在股票上载有股东的姓名，并将该股票记载在公司的股东册上的一种可挂失的股票，经由卖方背书和盖章后才可转让。不记名股票指在股票上不记载股东姓名的不能挂失的股票，可在
14、证券市场是自由转让。（三）有面额股票和无面额股票有面额股票指在股票上表明一定金额的股票，股票的名额能使股东了解每一股所代表的股权的比例，以确定对公司所有权的大小。无面额股票指在股票上不标明金额，只标有总股数的股票。 四、股票的价值与收益（一）股票的价值1、面值：股票上标明的金额2、账面价值：股票净值账面价值=(公司净资产-优先股总额)/普通股总股数3、市值：股票的市场价格市值=股票面额预期股利收益率/市场利率4、股票内值：股票的真正价值，取决于股票未来的收入未来收入的现值=未来预期收入/(1+贴现率) 未来年数（二）股票投资收益1、股息、红利和溢价股息是优先股股东定期得到的固定收益。红利是普通
15、股股东获得的投资收益。股票溢价指股东以高于买进股票的价格卖出股票所赚取的买卖差价。2、投资收益率股票投资收益率指购买股票所得的收入占购买股票所用金额的比例。本期股票收益率=(本期股利/本期股票价格)*100%持有期股票收益率=(卖出价-买入价+现金股利)/买入价*100%五、股票的交易方式1、现货交易2、期货交易3、保证金交易4、期权交易5、股票价格指数期货交易香港上市香港上市(主板市场主板市场)新加坡上市新加坡上市(主板市场主板市场)国内国内A股上市股上市对管理层持续性的要求n3年n3年对所有权持续性的要求n最少为1年n不作要求首次招股发行估值二次融资n没有上限、取决于公司基本情况以及市场情
16、绪n可以使用盈利预测n在首次上市后的3个月内不允许进行二次融资n在一年之内没有次数限制(可能需要股东批准)n限制较少、较为灵活n市盈率不得超过20倍n融资规模不得超过净资产值的两倍n使用历史盈利记录使用历史盈利记录n每年只能进行增发一次每年只能进行增发一次n只能进行二级配售及可转债发行，但不能进行期权等衍生工具n对于股票配售有诸多其它限制(如净资产回报率不得低于6%等)n在首次上市后的6个月内不允许进行二次融资n在一年之内没有次数限制(可能需要股东批准)n限制较少、较为灵活n没有上限、具体情况取决于公司基本情况和市场情绪n可以使用盈利预测n3年n1年美国美国SEC/纳斯达克纳斯达克上市上市n不
17、适用n不适用n没有上限、取决于公司基本情况以及市场情绪n可以使用盈利预测n对发行公司不作要求n如果拟发行股票数量等于或超过普通股的20%或等于或超过现有表决权的20%，则需要股东批准不同市场上市需考虑因素比较不同市场上市需考虑因素比较时间n时间较短n9-12个月n时间较短n6-9个月n由于等候发行的数量较多，因此时间表不能确定(等候发行公司的数量超过1,000多家)n最低为两年多最低为两年多(其中包括其中包括为期一年的辅导期为期一年的辅导期)n时间较短n6-9个月一、投资基金的概念是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。即通过向投资者发行基金券或受益凭证，将众多小额投资者的资金汇集起来，交
18、给专业投资机构进行操作，所得的收益由投资者按出资比例分享的投资工具。二、投资基金的特点1、专家理财2、风险较小3、管理和运作法制化4、选择性强，适合各类投资者5、交易成本低第四节 投资资金 三、投资基金的分类1、可分为公司型和契约型2、可分为开放型和封闭型3、可分为固定型和管理型4、可分为单位型和追加型5、可分为股权式和有价证券式6、可分为综合型和单项型7、可分为本币基金和外币基金8、可分为货币型、债券型和股票型9、可分为资本市场基金和货币市场基金10、可分为成长型、收入型、成长收入型、积极成长型、平衡型和新兴成长型11、可分为国内基金、国际基金、海外基金、国家基金 指定设计基金工作方案指定设
19、计基金工作方案确定拟设立基金的类型确定拟设立基金的类型起草申请基金设立起草申请基金设立报告和信托凭证报告和信托凭证反映基金性质和管理情况反映基金性质和管理情况的招募说明书的招募说明书体现发起人权利和义务的体现发起人权利和义务的发起人协议发起人协议提交基金设立申请报告提交基金设立申请报告主要内容包括基金设立背主要内容包括基金设立背景、种类、规模、发行价景、种类、规模、发行价格、发行原则等格、发行原则等财会报告制度以及当事人财会报告制度以及当事人权利和义务权利和义务定向发行：基金发行数额定向发行：基金发行数额较小，一般采用定向发行较小，一般采用定向发行基金发起人发起设基金发起人发起设立基金立基金向
20、投资基金的主管向投资基金的主管部门提交设立投资部门提交设立投资基金的申请基金的申请发行基金招募说明发行基金招募说明书书发行基金证券发行基金证券基金的上市基金的上市募集设立基金所需要的费用募集设立基金所需要的费用对由于自身过失给投资者造成对由于自身过失给投资者造成的任何损失承担连带赔偿责任的任何损失承担连带赔偿责任信托契约信托契约基金公司章程基金公司章程会计师、律师、经纪人、投资会计师、律师、经纪人、投资顾问接受委托的信件等文件顾问接受委托的信件等文件每个基金发起人最近每个基金发起人最近3年的财年的财务报告务报告委托管理协议委托管理协议委托保管协议委托保管协议投资策略和范围、派息和纳税投资策略和
21、范围、派息和纳税时间与方式时间与方式发行对象、投资者应支付的费发行对象、投资者应支付的费用、交易方式和条件用、交易方式和条件公开发行：基金的发行数额较公开发行：基金的发行数额较大，一般采用公开发行大，一般采用公开发行四、投资基金的设立与运作1、基金发起人发起设立基金2、向主管部门提出申请3、发表基金招募说明书4、发行基金证券5、基金的上市五、投资基金的管理1、投资基金管理的主要依据2、投资基金运作与管理的法律规范3、投资基金的投资政策与投资组合4、投资基金的费用、利润分配、税收和报告制度六、投资基金的经济影响 1、正面功能：(1)开辟了新的融资渠道，丰富了投资品种。(2)改善了证券市场的所有者
22、结构，起到稳定了证券市场的作用。(3)有助于市场效率的提高。(4)可推动我国证券市场的国际化。(5)可促进现代企业制度的形成和推动国有产权制度的改革。2、负面功能： (1)将增加投资者的投资成本，从而影响投资回报率。(2)在一定程度上也会引起证券市场波动。(3)增加了金融市场的管理难度。 对象原生性资产衍生证券利率短期国库券短期国库券利率期货、利率远期、利率期权、利率利率期货、利率远期、利率期权、利率互换等互换等长期债券长期债券债券期货、债券期权合约等债券期货、债券期权合约等股票企业股票企业股票股票期货、股票期权等股票期货、股票期权等股票指数股票指数股指期货、股指期权股指期货、股指期权货币各类现汇各类现汇汇率远期、汇率期货、汇率期权、外汇汇率远期、汇率期货、汇率期权、外汇互换等互换等商品实物商品实物商品商品远期、商品期货、商品期权、商品商品远期、商品期货、商品期权、商品互换等互换等一、新中国证券市场的产生与发展二、中国证券市场的对外开放1、发行B股2、外国证券公司进入中国3、实行QFII制度三、中国参与国际证券市场活动1、中国发行国际债券融资2、中国企业海外上市融资3、中国企业对外证券投资四、中国的投资基金业第五节 中国证券市场
