融资案例分析

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1、项目投资结构小结 1.项目投资结构的基本形式 独资(有限责任、无限责任) 合伙（普通、有限、特殊） 合资（有限责任、股份公司） 合作 租赁 信托1 2.项目投资结构的基本内涵 确定项目资产的所有权2 3.决定影响项目投资结构的重要因素 法律、项目的特征、投资者的偏好与要求3 4.项目投资结构的基本功能作用 为项目融通全部或部分股本资金4 课堂练习： 1.在收购新西兰钢铁联合企业的融资安排中，其投资结构为“一人有限责任公司”，其目的是什么？ 2.在欧洲迪斯尼乐园的融资安排中，运用了“金融租赁”，其目的是什么？ 3.项目融资中，“有限追索”、“无追索”的基本含义是什么？ 请没有做的同学尽快完成！请

2、没有做的同学尽快完成！5复习：项目的融资结构 1、项目融资结构的定义。 广义，是指投资结构确定后，各种融资工具和方式的运用与组合，包括股本融资与债务融资。 狭义，是指项目所采取的债务融资债务融资方式。 是项目融资的重点。62、项目债务融资结构： 按照融资工具：银行借贷、债券、票据； 按债务人责任：完全追索、有限追索、无追索； 按债务担保物的形成时间：可分为用过去的财产融资、用现在的财产融资和用将来的财产融资； 按担保人：发起人担保债务、参与者担保债务、专业公司担保债务、上级或总公司担保债务。7完全追索、无追索、有限追索的比较 （1）贷款对象不同；（）筹资渠道不同；（）追索性质不同；（）还款来源

3、不同；（）担保借款不同。公司融资的基本结构：公司融资的基本结构：（完全追索融资安排）（完全追索融资安排）投资债务人或项目发起人发放贷款债权人项目融资的基本结构：项目融资的基本结构：（无追索融资安排）（无追索融资安排）项目公司项目发起人设立发放贷款债权人项目公司项目融资的基本结构：项目融资的基本结构：（有限追索融资安排）（有限追索融资安排）项目公司项目发起人设立发放贷款债权人提供完工担保8用过去、现在或将来的财产融资比较 债债务务融融资资用过去的财产融资用过去的财产融资用现在的财产融资用现在的财产融资用将来的财产融资用将来的财产融资无抵押贷款无抵押贷款票据融资票据融资资产抵押贷款资产抵押贷款资产

4、抵押债券资产抵押债券无追索融资无追索融资有限追索融资有限追索融资金融租赁金融租赁资产证券化融资资产证券化融资9 本章重点：项目债务融资的项目债务融资的特殊安排特殊安排10第五章 商业合同在项目融资中的运用本章主要内容：服务合同在项目融资中的运用购销合同在项目融资中的运用商业信用在项目融资中的运用本章重点：商业合同作为贷款的保证。11一、商业合同的种类 商业合同是具有平等民事主体的法人、其他经济组织、个体工商户、农村承 包经营户相互之间，为实现一定经济目的，明确相互权利义务关系而订立的合同。 商业合同的种类繁多。常见的就有购销合同、借贷合同、租赁合同、协作合同、加工合同、基建合同、仓保合同、保险

5、合同、货运合同、责任合同、服务合同等等。 12二、商业合同的作用 商业合同可作为项目融资的保证。商业合同可作为项目融资的保证。 中华人民共和国合同法第五章中华人民共和国合同法第五章 第七第七十九条十九条 债权人可以将合同的权利全部或者部债权人可以将合同的权利全部或者部分转让给第三人。分转让给第三人。13三、服务合同在项目融资中的运用问题：A地计划修建一座港口B地计划修建机场C地计划修建停车场D地计划修建冷藏库均有市场，请你为其提供新的融资思路。14 1、 “设施使用协议设施使用协议”为基础的项目借贷融资模式为基础的项目借贷融资模式 （1）所谓设施使用协议是指项目产品的用户或项目设施的使用者与项

6、目公司签订的一种长期使用项目设施的合同，或者说是一种长期劳务协议。 （2）主要内容：项目产品的用户或项目设施的使用者承诺定期无条件地向项目产品或项目设施的提供者支付一定数量的预先确定下来的使用费。称为“无论使用与否均需付款”，或“无论提货与否均需付款”。 （3）作用：其可以作为向金融机构申请贷款的保证或抵押。15（4）设施使用协议融资的基本结构图示项目设施用户项目发起人项目公司贷款银行1、签订设施使用协议2、设立项目公司、转让设施使用协议4、支付设施使用费3、申请贷款；抵押：设施使用协议。5、偿还贷款3、完工担保16 2、案例： 澳大利亚某运煤港口项目的融资 澳大利亚昆士兰州是著名的产煤区，A

7、BC等几家公司在此投资新建了一个大型煤矿，所生产的煤炭主要销往日本、欧洲等地的公司，并签订有长期的煤炭供应协议。但由于港口运输能力不够，影响了煤炭的生产与出口。在多种融资方案中，煤矿的投资者希望煤炭的买主参与港口的扩建工作，但买方对直接投资港口不感兴趣。最后，煤矿主与主要的煤炭客户共同商定采用“设施服务协议”作基础安排项目融资、进行港口的扩建工作。 其融资结构图示如下：17融资主体与融资合同（图示）担保银行工程公司煤矿主社会公众运煤港口（项目公司）贷款银行港口用户申请担保工程协议完工担保港口使用协议初始股本投入达成融资安排共识认购股票贷款协议、转让完工担保和使用协议18课堂讨论： 设施使用协议

8、融资基本结构与运煤港口项目融资的区别。193、设施使用费的构成 第一，项目的生产运行成本和资本再投入费用； 第二，融资成本，包括本金和利息； 第三，投资者的收益。204、设施使用协议融资的特点 一是分散了煤炭供应商的风险，避免了大量资金的投入，实现了投资者对项目的100融资，实现了无追索融资； 二是煤炭买主参与了港口建设，既方便了使用、也避免了大量资金的投入。 三是由劳务的使用者分担融资风险，适应面比较窄。21四、商品购销合同在项目融资中的运用 案例一：图德拉的“空手牵三家” （1）资料 图德拉原是美国加拉加斯一家玻璃制造玻璃制造公司的老板，其希望能够在石油生意石油生意上有所发展。 一天，他从

9、朋友处得知阿根廷即将在市场上购买2000万美元的丁烷气体；再了解得知竞争者都是大名鼎鼎的石油届巨商，自己没有竞争的实力；进一步四处搜集信息得知阿根廷牛肉过剩，希望外销；而西班牙一家船厂因缺少订货，面临破产；美国费城的石油公司有大量的丁烷气体待售。 摘自新平 夏红编著融资指南22 （2）融资方案 第一，图德拉向阿根廷政府提出，如果阿根廷购买他的2000万美元的丁烷气体，他就购买阿根廷2000万美元的牛肉； 第二，图德拉向西班牙的船厂提出，如果船厂购买他提供2000万元的牛肉，他就向船厂订购一艘价值2000万美元； 第三，他向美国费城的石油公司提出，如果石油公司租用他在西班牙建造船，他就购买该公司

10、2000万美元的丁烷气体。23图德拉“空手牵三家”图示阿根廷1.购销合同（购买2000万美元的牛肉）1.购销合同（出售2000万美元的丁烷气体）图德拉2.购销合同（出售2000万美元的牛肉）2.购销合同（订购一艘价值2000万美元的货船）西班牙的船厂3.购销合同（购买2000万美元的丁烷气体）3.租赁合同（货船出租）美国费城的石油公司24 案例二：牟其中的案例二：牟其中的“罐头换飞机罐头换飞机” 1941年生，重庆万州人；希望成为记者； 1959年，高考落榜，报考武汉中南工业建设设计院、新疆某艺术学院；之后成为当地一家玻璃厂的锅炉工；努力学习马列、毛著、哲学、法律； 1975年，被捕，内定判处

11、死刑（后未执行），1979年12月31日被释放，媒体开始关注； 1983年，因“投机倒把、偷税漏税 ”被收审，申请入党，提改革建议，1984年初再次释放； 中德商店（1982）中德公司（1984）南德集团（1985？）； 万州（1982）重庆（1985）北京（1989）； 19891992年，食品换飞机；年，食品换飞机； 19941995年，发射两颗电视直播卫星； 1999年1月7日，在北京被拘捕； 2000年，武汉中级人民法院 以信用证诈骗罪，判处无期徒刑；2003年改为18年，2005年减刑1年零3个月。 摘自和讯评论和讯评论 http:/ 25 （1）资料 1989年10月，牟其中接待了

12、来中国访问的航空工业部第一副部长、全苏飞机公司总经理、副总经理等。交谈中，对方希望出售飞机，且对以贸易方式做生意产生了兴趣。 牟其中在四川参加商务谈判时，巧遇了四川航空公司的经理，其谈到四川缺少大型客机，希望南德公司作中介，完成此项贸易。26 （2）融资方案 第一，与原苏联（后来的俄罗斯）签订以食品换4架飞机的合同； 第二，四川航空公司委托南德公司购买飞机； 第三，南德公司以飞机作为抵押向银行贷款，用贷款购买苏联所需的罐头食品、生活日用品、机电产品等； 第四，南德公司每月向苏联发运50个火车皮的物品； 第五，1991年11月、12月，1992年2月、秋天四架飞机先后到达四川。27图示9.交飞机

13、7.供货4.供货协议6.付款2.委托购买飞机协议10.付款四川航空公司兰德公司5.发放贷款3.贷款协议11.偿还贷款1.食品换飞机协议8.交食品日用品前苏联贷款银行食品生产企业28 （3）成果 第一，四川航空公司没有花1分钱，就先得到了4架飞机； 第二，银行获得贷款利息； 第三，俄罗斯卖掉了希望出售的飞机，获得所需要的食品； 第四，代理进出口的机构获得了代理费（500万元）； 第五，国内300多家企业的产品有了销路，有些面临破产的企业得以起死回生； 第六，南德公司获得了高达亿元的巨额利润。 29问题：1.收购新西兰钢铁联合企业项目融资的特点2.波特兰铝厂项目融资的特点3.欧洲迪斯尼乐园项目融资

14、的特点4.澳大利亚昆斯兰州运煤港口项目融资的特点5.美国霍普威尔电站项目融资的特点6.中信公司投资波特兰铝厂的特点7. 什么是项目的经济强度，什么是项目融资的基础8.非公司型合资的基本内容30五、商业信用在项目融资中的运用 商业信用：预收预付、赊销赊购。 1、以“生产支付协议”为基础的融资模式 （1）生产支付协议融资的内容 所谓生产支付协议：是项目公司与贷款银行签订的或所作出的安排融资的协议。 内容：银行或银行的附属机构向项目提供贷款就拥有一定数量的项目产品（如矿产品），并以这部分项目产品的销售收入作为收回贷款本金和利息的保证，银行承担项目产品的价格风险。31（2）生产支付协议融资的基本结构

15、融资主体和融资合同 融资主体包括：项目发起人、项目公司、贷款银行、银行的附属机构（或融资中介机构）。 融资合同包括：生产支付协议、贷款协议、销售代理协议、项目资产抵押协议、工程协议。32生产支付协议融资的基本结构图示项目发起人项目公司融资中介机构贷款金融机构2、设立4、提供抵押发放贷款3、生产支付协议 销售代理协议 项目抵押协议8、支付货款产品购买者4、完工担保工程公司6、工程协议9、偿还贷款5、预付产品资金1、达成共识7、销售产品2、设立或委托33（3）购买项目产品数量的计算 影响的因素：贷款数量、项目产品的价格、矿产品的储量（已证实的的资源总量）、汇率利率、税务（资源税等）。 计算公式：

16、购买产品数量 贷款总额项目产品价格 其中： 贷款包括利息； 价格有固定价格和变动价格两种。34（4）生产支付协议融资的特点 第一，贷款的金额数量是根据项目资源储量的价值计算出来的，通常表现为项目资源价值的一个预先确定的百分比； 第二，贷款是以预付货款的方式提供的； 第三，贷款的还款来源为项目资源的开采收入； 第四，融资期限短于项目的经济生命期； 第五，该融资安排不承担项目生产费用所需的贷款； 第六，主要适用于资源储量已经探明的、且生产的现金流量能够比较准确地计算出来的项目。352、案例：英国北海油田项目融资 英国北海油田储油量为30亿到50亿吨；英国政府为了控制石油的开发与生产，成立了北海油田

17、的承办单位英国国家石油公司；由于开发费用太大、开采技术复杂，英国国家石油公司联合私营石油公司（英国石化公司）共同开发；英国国家石油公司为了保证北海石油供应国内市场，同意按照国际市场价格购买开采出的51的项目产品；即英国国家石油公司既是项目发起人，也是项目产品的购买者。 摘自蒋先玲主编项目融资36 项目融资结构： （1）英国石化公司组建两个完全控股的独立实体，英国石油开发公司和英国石油贸易公司； 同时，英国石化公司成立一家壳公司，即北海油田项目公司，专门负责北海油田的项目融资安排；37英国石油贸易公司英国石化公司英国石油开发公司北海油田项目公司石油开发融资石油销售1.设立公司38 （2）英国政府

18、授予英国石化公司石油开采许可证； （3）英国石油开发公司将石油开采许可证转让给北海油田项目公司；39英国石油贸易公司英 国 国 家 石 油 公 司2.授予石油开采许可证英国石化公司3.转让石油开采许可证英国石油开发公司3.转让石油开采许可证北海油田项目公司石油开发融资石油销售1.设立公司40 （4）北海油田项目公司将石油开采许可证转让给贷款银行；贷款银行与北海油田项目公司签订贷款协议；41石油销售英国石油贸易公司英 国 国 家 石 油 公 司2.授予石油开采许可证英国石化公司3.转让石油开采许可证英国石油开发公司3.转让石油开采许可证北海油田项目公司石油开发4.签订贷款协议贷款银行1.设立公司

19、42 （5）贷款银行将贷款资金支付给北海油田项目公司； （6）北海油田项目公司以支付产品预付款的形式向英国石油开发公司提供石油开采费； （7）北海油田项目公司委托英国石油贸易公司销售项目产品；43石油销售英国石油贸易公司英 国 国 家 石 油 公 司2.授予石油开采许可证英国石化公司3.转让石油开采许可证英国石油开发公司3.转让石油开采许可证6.预付石油款北海油田项目公司石油开发5.发放贷款4.签订贷款协议贷款银行7.委托销售1.设立公司44 （8）英国石油开发公司开采出石油，并经英国石油贸易公司负责销售； （9）英国石油贸易公司将石油销售收入交付北海油田项目公司；北海油田项目公司用石油销售收

20、入偿还贷款本息。45北海油田项目融资结构图示国内市场9.销售499.销售5110.销售收入英国石油贸易公司8.提交石油产品英 国 国 家 石 油 公 司2.授予石油开采许可证英国石化公司3.转让石油开采许可证英国石油开发公司3.转让石油开采许可证6.预付石油款北海油田项目公司8.石油开发5.发放贷款4.签订贷款协议11.偿还贷款贷款银行7.委托销售1.设立公司46六、项目融资结构小结项目融资结构的涵义：狭义：债务融资广义：其他股本融资债务融资项目融资结构的具体内容：增资扩股股东投入准股本无追索的债务融资安排有限追索的债务融资安排有追索的债务融资安排471、项目的增资扩股股本融资的基本方式案例：

21、英法海底隧道项目融资48 股本融资方式股股本本融融资资方方式式股本调整股本缩减增资扩股私募股本公募股本零息债券可转换公司债券准股本融资发行基金发行优先股发行普通股发行信托凭证分拆上市干股发起人投资(合资、合伙、合作、独资)股票回购破产清算公司分拆股转股股转债 债转股职工持股政府投资风险公司投资天使投资其他投资企业兼并战略投资无担保贷款定向股49案例：英法海底隧道项目的融资结构（1）欧洲隧道工程基本情况工程预算48亿英镑，建成耗资106亿英镑。苏伊士运河、巴拿马运河实际费用超过预算50倍。特许经营期：55年施工期7年65年99年。日本的连接北海道的青函隧道，实际工期24年，超过计划14年。贷款银

22、行220家，股东70多万个。19世纪初拿破仑时期提出，近200年，中断或放弃26次；1973年11月，英法两国签订修建海底隧道的条约；1978年，两国国营铁路公司对开凿隧道计划进行研究；1984年11月，英国首相撒切尔夫人与法国总统密特朗达成基本协议；1985年5月，两国政府邀请各国主要工程公司和银行财团提出工程计划草案；1986年2月12日，英法两国签订隧道连接条约，也称为“坎特布利条约”；1987年12月，工程破土动工；1989年，总承包商的费用增加，1990年业主资金告馨，项目差点破产；1994年5月7日，正式通车。1996年，债务达到696亿法郎，10月8日发布债务重组协议：80亿法郎

23、的债务转为公司股份；公司发行80亿法郎可转换债券给债权银行，允许银行在2003年以每股12.4法郎换购公司股份；96亿法郎债务转为票据贷款，2040年赎回；120亿法郎的债务转为定期调整利率债务，利率降低；320亿法郎债务维持原状。银行损失200亿法郎，股东最早到2004年才能开始派发股息。50（2）其投资结构(合伙制)确定以后的资金安排资料来源：孙黎等主编国际项目融资北京大学出版社，1999，P244512、无追索项目融资结构印度尼西亚帕塔米纳液化天然气管道项目融资澳大利亚某运煤港口项目的融资美国霍普威尔电站项目融资中国冶金进出口公司在澳大利亚恰那铁矿项目融资的债务资金安排 52案例一：无追

24、索融资安排无追索融资安排印度尼西亚帕塔米纳液化天然气管道项目融资 （1）基本情况 1991年，印度尼西亚国有企业帕塔米纳石油公司（项目发起人），在第六液化天然气生产、加工管理装置的建设中，利用与项目利益有关各方的信用保证，成功地安排了项目建设所需资金7.5亿美元，并实现了项目融资的无追索。 项目产品的买主：日本东京煤气公司、日本大阪煤气公司、日本东宝煤气公司； 项目的设备、材料供应商：日本三菱公司； 项目主要工程的分包商：日本千代田公司，其是三菱公司的姊妹公司。 53（2）帕塔米纳液化天然气管道项目融资结构日本三菱公司融资担保费主要工程分包：日本千代田公司工程总承包：鲍步黑森公司设备材料供应工

25、程建设合同建设资金第六液化天然气生产加工管理管道装置项目天然气供应项目利润帕塔米纳石油公司及九家天然气厂家20年液化天然气购销合同液化天然气购买者：日本东京煤气公司日本大阪煤气公司日本东宝煤气公司液化天然气销售收入利润生产经营费用债务资金7.5亿美元姊妹公司有条件完工担保期权托管银行债务偿还贷款银团3亿美元公司担保54 案例二：无追索融资安排无追索融资安排 澳大利亚某运煤港口项目的融资 （1）基本情况 澳大利亚昆士兰州是著名的产煤区，ABC等几家公司在此投资新建了一个大型煤矿，所生产的煤炭主要销往日本、欧洲等地的公司，并签订有长期的煤炭供应协议。20世纪80年代，由于港口运输能力不够，影响了煤

26、炭的生产与出口，计划修建运煤港口。在多种融资方案中，煤矿的投资者希望煤炭的买主参与港口的扩建工作，但买方对直接投资港口不感兴趣。最后，煤矿主与主要的煤炭客户共同商定采用“设施服务协议”作基础安排项目融资、进行港口的扩建工作。其融资结构图示如下：55（2）融资主体与融资合同图示担保银行工程公司煤矿主社会公众运煤港口（项目公司）贷款银行港口用户申请担保工程协议完工担保港口使用协议初始股本投入达成融资安排共识认购股票签订贷款协议、转让完工担保和使用协议56案例三：无追索融资安排无追索融资安排美国霍普威尔电站项目融资 （1）基本情况 由于政策上的调整（推进私有化），弗吉利亚电力公司决定自己不再建设新的

27、电厂，而是通过购买电力支持私人投资者进行电力项目的投资。 1989年，霍普威尔电站项目采取有限合伙的投资结构，投入股本为项目总投资的10；其余1.8亿美元资金通过债务资金解决，期限17年，为无追索形式的项目贷款。57（2）霍普威尔电站项目的投资结构与融资结构花旗银行等花旗银行等贷款银团贷款银团担保利率掉期安排能源运输公司的项目子公司（有限合伙人）CRS斯化公司（有限合伙人）霍普威尔电站项目霍普威尔电站项目（股本（股本2000万美元）万美元）债务资金1.8亿美元法国巴黎巴银行法国巴黎巴银行信用保证商业票据发行计划美国商业票据市场美国商业票据市场58（3）霍普威尔电站项目融资的其他参与者贷款协议能

28、源运输公司的项目子公司能源运输公司的项目子公司CRS斯化公司（发起人）斯化公司（发起人）债权人债权人（票据持有人等）（票据持有人等）霍普威尔霍普威尔电站电站（有限合伙）（有限合伙）能源运输能源运输市场公司市场公司（供应商）（供应商）天然气供应协议（15年）合伙协议项目管理协议“交钥匙”工程承包协议南卡罗来纳南卡罗来纳电力电力天然气公司天然气公司（管理公司）（管理公司）承包商：承包商：ABB工程公司工程公司25年电力购买协议热蒸汽购买协议阿魁伦公司阿魁伦公司（产品买主）（产品买主）弗吉利亚电力公司弗吉利亚电力公司（项目产品买主）（项目产品买主）59案例四：中国冶金进出口公司在澳大利亚恰那铁矿项目

29、融资的债务资金安排 为了降低债务融资成本降低债务融资成本（获得利息预提税豁免），由贷款银行提供担保，发行欧洲发行欧洲期票。期票。同时，其也属于无追索融资安排。无追索融资安排。图示如下：60中国企业在恰那铁矿项目融资中的债务资金安排组建中国冶金进出口公司恰那财务公司产品产品项目投资者产品项目合资结构矿石购买协议美元项目贷款为欧洲期票担保1.7亿美元项目贷款13家银行组成的国际银团6000万美元备用贷款发行欧洲期票矿山开采权转租澳元项目贷款无担保贷款欧洲债券市场矿山设备和设施铁矿生产100特殊合伙制结构投入股本股本参与者613、有限追索项目融资结构在加拿大塞尔加纸浆厂项目融资中中信公司的银行贷款在

30、 “黄金贷款”项目的融资结构电力项目的融资结构62案例一：有限追索有限追索的融资安排 在加拿大塞尔加纸浆厂项目融资中中信公司的银行贷款公司担保准股本贷款项目贷款流动资金贷款中信公司公司担保中信加拿大公司100100中信中信（B、C）公司）公司50塞尔加纸浆厂有条件“提货与付款”协议加拿大皇家银行63案例二，有限追索的融资安排： 发起人提供完工担保 “黄金贷款”项目融资模式出售黄金金矿项目金矿项目发放贷款（黄金）贷款银行黄金市场销售收入工程承包商投入股本红利项目发起人贷款合同担保函信用证担保银行完工担保工程合同偿还贷款（黄金）资产抵押（反担保）64案例三：有限追索融资安排：现金流量担保 项目发起人签订“提货与付款”协议工程合同“提货与付款”协议项目发起人项目发起人（三家电力开发公司）（三家电力开发公司）投入股本红利电厂项目电厂项目提供贷款贷款银行担保函信用证担保银行完工担保工程承包商偿还贷款65谢谢观赏！谢谢观赏！