《南钢股份(600282)季报点评：钢铁与矿石盈利能力均下降3季度亏损扩大1101》由会员分享，可在线阅读，更多相关《南钢股份(600282)季报点评：钢铁与矿石盈利能力均下降3季度亏损扩大1101（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、3-16%-24%-32%-8%0%-40%研究报告2012-10-31南钢股份（600282）公司报告(点评报告)评级 谨慎推荐维持钢铁与矿石盈利能力均下降，3 季度亏损扩大分析师： 刘元瑞(8621)执业证书编号：S0490510120022分析师： 王鹤涛(8621)执业证书编号：S0490512070002联系人： 陈文敏(8621)68751760chenw 市场表现对比图（近 12 个月）报告要点事件描述南钢股份今日发布 2012 年 3 季报，报告期内公司实现营业收入 250.44 亿元，同比下降 16.63%；营业成本 239.42 亿元，同比下降 13.65%；实现归属于母公
2、司所有者净利润-5.08 亿元，同比下降 169.10%；实现 EPS 为-0.13 元。其中， 季度公司实现营业收入 71.95 亿元，同比下降 33.79%；营业成本 71.83亿元，同比下降 29.38%；实现归属于母公司所有者净利润-5.84 亿元，同比下降 489.69%；3 季度 EPS 为-0.15 元，2 季度为-0.002 元。公司同时公告，公司拟通过全资子公司南钢发展收购南钢联合所持有的金恒公司与鑫源公司 100%股权，收购价格合计 0.41 亿元。事件评论3 季度收入同比、环比均下降，降幅均扩大：原本行业已经足够低迷，而造船2011/108%2012/12012/4201
3、2/7行业在细分下游中又表现最差，这直接使得以中厚板为主的产品结构的南钢股份备受煎熬。前三季度营业收入下降的同时，消化前期高价库存导致公司毛利率下降 3.3 个百分点。3 季度营业收入环比下降 17.94%：1、钢价快速下跌是公司收入在产量基本平南钢股份沪深300钢铁稳情况下环比下降的主要原因；2、公司贸易等其他收入环比下降。营业收入资料来源：Wind相关研究2 季度微亏源于产量下滑，上半年钢铁主业与金安矿业均有下降2012/8/272 季度下滑，或源于金安矿业利润下降2012/7/29收入环比增长成本环比下降毛利率大幅回升带动 1 季度扭亏2012/4/25请阅读最后评级说明和重要声明环比降
4、幅的扩大强化了公司收入的同比下滑趋势。成本方面，3 季度公司成本降幅小于收入应是使用前期高价原材料存货所致。毛利率下降至盈亏平衡附近，净利润环比亏损幅度扩大：3 季度公司毛利率由2 季度的 5.77%下降为 0.16%：除钢铁主业继续低迷之外，3 季度矿价的快速下跌使得子公司金安矿业的盈利能力出现较大幅度下滑。营业收入与毛利率下降导致公司毛利润环比下降至无法覆盖三项费用，最终导致净利润亏损幅度扩大。同时 3 季度发生 1.85 亿资产减值损失，可能是计提存货减值准备所致，进一步加大了净利润亏幅。费用上升，存货下降，经营现金流净额环比下降：季度末公司存货为 46.85 亿元，环比 2 季度末的
5、57.70 亿元下降幅度较大。国内精品中厚板生产基地，远期产能达千万吨，资源优势逐步体现：公司具备约 800 万吨钢与 700 万吨材的生产能力，其中中厚板产能 360 万吨，而后期4700mm 厚板产线投产后，中厚板产能将达 500 万吨，总产能则达千万级别。此外，公司积极布局资源，拥有金安矿业等矿石项目，资源优势明显。预计公司 2012、2013 年 EPS 分别为-0.15 元与 0.03 元，维持“谨慎推荐”评级。1 / 133 2公司报告(点评报告)量价齐跌前 3 季度营业收入同比下降南钢股份今日发布 2012 年 3 季报，报告期内公司实现营业收入 250.44 亿元，同比下降 1
6、6.63%；营业成本 239.42 亿元，同比下降 13.65%；实现归属于母公司所有者净利润-5.08 亿元，同比下降 169.10%；实现 EPS 为-0.13 元。公司产品以中厚板与棒线材为主。受行业持续低迷影响，前 3 季度公司销量与销售价格同比均有所下降，导致公司营业收入同比有所下降。收入下降的同时，原材料周转以及前期高价库存导致公司盈利能力有所下降，综合毛利率同比下滑。表 1：前 3 季度公司营业收入同比下降，毛利率有所下降南钢股份营业收入营业成本毛利率营业利润利润总额归属于母公司净利润股本EPS2012年前年前3季度季度250.44239.424.40%-7.92-7.54-5.
7、0838.76-0.132011年前年前3季度季度300.39277.277.70%8.028.387.3638.760.19同比-16.63%-13.65%-3.30%-198.69%-189.97%-169.10%-169.10%资料来源 ：Wind， 公司资 料，长 江证券 研究部3 季度收入同比环比均有所下降，降幅有所扩大3 季度公司实现营业收入 71.95 亿元，同比下降 33.79%，2 季度同比增速为-10.56%；营业成本 71.83 亿元，同比下降 29.38%，2 季度同比增速为-7.73%；实现归属于母公司所有者净利润-5.84 亿元，同比下降 489.69%； 季度 E
8、PS 为-0.15 元， 季度为-0.002元。图 1：3 季度营业收入与营业成本同比有所下降，收入降幅大于成本1201101009050%40%30%20%10%800%706050402009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3-10%-20%-30%-40%营业收入营业成本营业收入同比增长营业成本同比增长资料来源 ：Wind， 公司资 料，长 江证券 研究部环比来看，3 季度营业收入环比下降 17.94%，2 季度环比增速为-3.47%；营业成本环比下降
9、 13.04%，2 季度环比增速-2.79%。请阅读最后评级说明和重要声明2 / 13Apr-11 Jun-11Apr-12Feb-10Feb-11Dec-09Dec-10Dec-11Aug-09Aug-10Aug-11Feb-12Apr-10 Jun-10Oct-09Oct-10Jun-12Oct-11Aug-12公司报告(点评报告)图 2：3 季度营业收入与营业成本环比均有所下降，收入降幅大于成本1201101009080706050402009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1
10、2012Q2 2012Q330%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%营业收入营业成本营业收入环比增长营业成本环比增长资料来源 ：Wind， 公司资 料，长 江证券 研究部产量方面，3 季度公司产量各月份维持平稳，季度产量环比增长约 2.3%。图 3：3 季度公司产量各月份维持平稳656055504540资料来源 ：钢之 家，中 联钢, 长江证 券研究 部图 4：3 季度公司产量环比增长约 2.3%18017517016520%15%10%5%1600%1551501451402009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2
11、011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3-5%-10%-15%请阅读最后评级说明和重要声明季度产量资料来源 ：钢之 家，中 联钢， 长江证 券研究 部环比变化3 / 13公司报告(点评报告)价格方面，3 季度国内钢材价格环比有所下跌，公司主要产品出厂价同样有所下跌。价格下跌导致公司收入在产量基本平稳的情况下环比继续下降，且降幅有所扩大。不过，收入降幅相对出厂价降幅较大，考虑到 3 季度公司存货也有所下滑，应是公司贸易等其他收入环比有所下降所致。图 5：3 季度国内钢材季度均价环比下跌约 12%18011.86%15%1701609.19%
12、8.96%6.91% 6.34%1.89%10%5%150-0.34%-1.06%0%-3.11%140130120-5.81%-5.33%-9.57%-5%-10%-11.74%-15%2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3季度钢价资料来源 ：My steel，长江证 券研究 部表 2：3 季度公司主要产品出厂价均有所下跌季度环比南钢主要产品中厚板线材螺纹钢出厂价统计01/Jan/1211/Jan/1221/Jan/1201/Feb/1211/Feb/
13、1221/Feb/1201/Mar/1211/Mar/1221/Mar/12季度均价季度环比01/Apr/1211/Apr/1221/Apr/1201/May/1211/May/1221/May/1201/Jun/1211/Jun/1221/Jun/12季度均价出厂价4,5804,5804,5804,6304,6304,6304,6804,6804,6804,630-2.37%4,8304,8304,8304,8304,8304,6804,5304,5304,5304,713全国市场价均价4,1844,1744,1774,2094,2224,2504,3104,3604,3924,253-1.
14、81%4,4094,4194,3994,3944,3194,2024,1474,1194,0924,278出厂价4,6604,6604,6604,6604,6304,4704,5204,4504,5504,584-4.27%4,6004,6504,6504,6504,7204,6704,4504,4504,4004,582全国市场价均价4,3494,2984,2704,2844,2054,1694,2254,2634,3084,263-5.12%4,3104,3564,3184,2684,1954,0764,0774,0774,0824,195出厂价4,5804,5804,5804,5804,
15、4804,3004,3504,3704,4304,472-3.46%4,4604,4604,4904,4904,3504,2504,2504,2504,2504,361全国市场价均价4,2544,2354,2264,2394,1994,1654,2344,2704,2974,235-2.43%4,3014,3354,2894,2404,1764,0524,0744,0684,0754,179请阅读最后评级说明和重要声明4 / 13-6%公司报告(点评报告)01/Jul/1211/Jul/1221/Jul/1201/Aug/1222/Aug/1203/Sep/1211/Sep/1221/Sep/
16、12季度均价季度环比4,3804,3804,3804,3804,3803,9803,9803,9804,230-10.25%4,0623,9993,8523,6013,5353,5053,4243,6113,699-13.54%4,3504,2804,0803,9203,8703,6703,5703,7203,933-14.18%4,0483,9623,7593,6433,6033,5663,4853,6633,716-11.42%4,1804,1103,9303,9203,8503,7503,7203,8703,916-10.20%4,0463,9563,7993,6223,5753,549
17、3,4823,6653,712-11.18%资料来源 ：钢之 家，中 联钢， 长江证 券研究 部成本方面，3 季度在矿价跌幅与钢价相当的情况下，公司成本降幅小于收入应是使用前期高价原材料存货及低价去产成品库存所致。图 6：3 季度国内矿价持续下跌，但下跌过程滞后钢价2006%1904.10%4%1801.40%1.78%2%1701600.13%-0.37%-1.33% 0.04%-1.33%-1.29%-2.07%0%-2%150140130120110-8.99%-10.41%-4.13%-8.05%-4%-8.03%-8%-10%-12%Jul-11 Aug-11Sep-11 Oct-1
18、1Nov-11 Dec-11Jan-12 Feb-12Mar-12Apr-12 May-12Jun-12 Jul-12 Aug-12Sep-12国内市场矿石月度均价资料来源 ：My steel，长江证 券研究 部图 7：3 季度国内市场矿价下跌近 11.4%200均价环比30%18023.62%26.12%23.87%25%20%16015.64%15%1401201002.29%7.38%-0.65%1.87%-3.18%-4.46%10%5%0%-5%8060-7.63%-14.84%-10%-11.40%-15%-20%2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3
19、 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3请阅读最后评级说明和重要声明资料来源 ：My steel，长江证 券研究 部矿石季度均价均价环比5 / 132009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3-公司报告(点评报告)毛利率下降，净利润环比亏损幅度扩大季度毛利率方面，3 季度公司毛利率为 0.16%，环比 2 季度的 5.77%降幅较大：除钢铁主业继续低迷之外，3 季度矿价的快速
20、下跌使得子公司金安矿业的盈利能力出现较大幅度下滑。图 8：3 季度公司综合毛利率环比有所10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%6.44%5.77%0.16%0%资料来源 ：Wind， 公司资 料，长 江证券 研究部从简化利润表来看，3 季度收入与毛利率下降导致公司毛利润环比下降至无法覆盖三项费用，最终导致净利润亏损幅度扩大。资产减值损失的上升进一步加大了利润的亏幅。表 3：3 季度毛利率与营业收入下降导致净利润亏损幅度扩大南钢股份利润简表营业收入毛利率毛利润三项费用率销售费用管理费用财务费用期间费用10Q4102.159.05%9.2412.42%1.945.675.0812.6811Q1
21、93.718.20%7.685.27%0.932.012.004.9411Q298.028.66%8.495.30%1.132.022.045.1911Q3108.666.39%6.955.08%1.022.292.215.5211Q485.260.12%0.105.68%0.902.061.884.8412Q190.836.44%5.854.86%0.981.481.964.4212Q287.675.77%5.066.27%1.052.072.385.5012Q371.950.16%0.118.25%1.192.242.515.94同比-33.79%-6.24%-98.39%3.17%16.
22、27%-2.32%13.50%7.46%环比-17.94%-5.62%-97.79%1.98%13.07%8.05%5.61%7.96%营业税金及附加资产减值损失投资净收益汇兑净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税费用归属于母公司净利润0.580.220.000.008.990.600.379.221.178.050.320.12-0.030.362.800.290.033.060.352.710.250.490.270.663.490.130.043.580.433.150.260.15-0.321.111.730.040.031.740.241.500.191.53-0.180.
23、46-5.39-0.040.14-5.57-1.46-4.110.300.91-0.09-0.030.800.250.021.030.220.810.29-0.190.49-0.20-0.680.070.02-0.64-0.58-0.060.311.850.66-0.13-8.03 -565.26% 1072.96%0.130.03-7.93 -555.66%-2.09 -235.43%-5.84 -101.85%净利率7.88%2.89%3.22%1.38%-4.82%0.89%-0.07%-8.11%-3.28%-0.96%请阅读最后评级说明和重要声明6 / 13-公司报告(点评报告)存货
24、59.2275.0683.3073.9157.8260.6957.7046.85-30.72%-4.92%最新股本每股收益38.760.2138.760.0738.760.0838.760.0438.76-0.1138.760.0238.76-0.00238.76-0.15 -101.85% -107.19%资料来源 ：Wind， 公司资 料，长 江证券 研究部费用上升，存货下降，经营现金流净额环比下降费用方面，3 季度公司费用总额为 5.94 亿元，环比 2 季度的 5.50 亿元小幅上升。图 9：3 季度公司费用总额环比小幅上升141210812.6864.945.195.524.844.
25、425.505.94421.311.621.271.511.3802009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3资料来源 ：Wind， 公司资 料，长 江证券 研究部从费用率来看，3 季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率环比均有所上升。表 4：3 季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率环比均有所上升季度费用统计销售费用率南钢股份 行业均值管理费用率南钢股份 行业均值财务费用率南钢股份 行业均值三项费用率南钢股份 行业均值2009Q12009Q22009
26、Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q20.60%0.67%0.49%0.45%0.48%0.64%0.31%2.34%0.99%1.15%0.94%1.06%1.08%1.20%1.20%1.18%1.20%1.22%1.20%1.15%1.16%1.20%1.04%1.04%1.05%1.11%1.14%1.13%1.01%0.78%1.15%1.70%1.00%0.87%0.94%6.85%2.15%2.06%2.11%2.42%1.63%2.36%3.14%3.15%3.14%3.11%2.
27、57%2.58%2.60%2.80%2.53%2.55%2.66%3.04%2.77%2.79%0.71%0.48%0.49%0.53%0.54%0.69%0.41%6.14%2.13%2.09%2.03%2.21%2.16%2.71%1.64%1.58%1.47%1.38%1.27%1.21%1.14%1.19%1.25%1.16%1.15%1.23%1.68%1.74%2.32%1.93%2.13%2.68%2.02%2.20%1.67%15.33%5.27%5.30%5.08%5.68%4.86%6.27%5.98%5.91%5.81%5.71%5.04%4.94%4.90%5.19%4
28、.82%4.75%4.86%5.38%5.59%5.66%2012Q31.66%3.11%3.49%8.25%资料来源 ：Wind， 公司资 料，长 江证券 研究部请阅读最后评级说明和重要声明7 / 132011Q1 2011Q22010Q1 2010Q2 2010Q32009Q3 2009Q42011Q4 2012Q12010Q42011Q32012Q2 2012Q3120%0公司报告(点评报告)存货方面，3 季度末公司存货为 46.85 亿元，环比 2 季度末的 57.70 亿元有所下降。图 10：3 季度公司存货环比有所下降8583.3080757075.0673.91656059.22
29、57.8260.6957.705550454039.02 37.9340.5443.8547.1146.8535302009Q3 2009N 2010Q1 2010Z 2010Q3 2010N 2011Q1 2011Z 2011Q3 2011N2012Q1 2012Z 2012Q3资料来源 ：Wind， 公司资 料，长 江证券 研究部3 季度公司经营活动产生的现金流量净额为-3.81 亿元，环比 2 季度的 2.81 亿元有所下降。图 11：3 季度公司经营活动产生的现金流量净额环比有所下降105165%180%160%140%93%117%108%115%115%100%-576%56%72
30、%64%57%68%80%60%-1040%20%-15经营活动产生的现金流量净额8%销售商品所取得现金营收占比0%资料来源 ：Wind， 公司资 料，长 江证券 研究部精品中厚板材基地，资源优势将逐步体现南钢股份目前具备约 700 万吨铁、800 万吨钢与 700 万吨材的生产能力。2011 年公司实现钢材产量约 684.09 万吨，2012 年计划产量为 700 万吨，短期内产量较为稳定。公司产品结构的定位之一在于重点打造国内一流的精品板材生产基地，目前中厚板生产能力可达到约 360 万吨以上，在后期 4700mm 厚板产线投产后，中厚板合计产能将超过 500 万吨，因此，长远来看，公司产
31、能规划有望迈进千万吨级别。除传统主业外，公司还积极布局资源，公司资源方面的定位目标有：未来 2-3 年铁矿石自给率达到 40-50%，焦煤自给率达到 1/3 以上。目前公司矿石自给量相比之下还略有不足，后期合适机会下公司仍有继续战略布局资源的可能。请阅读最后评级说明和重要声明8 / 1333公司报告(点评报告)金安矿业：原矿产能 300 万吨，精粉产能约 100 万吨，铁精粉完全成本约 500-600元/吨。金黄庄矿业：煤矿方面，金黄庄矿业目前仍在稳步推进中，预计于 2013 年左右开始投产。表 5：南钢股份资源方面的布局情况统计，主要包括铁矿与煤矿南钢股份资源金安矿业金黄庄矿业金黄庄矿金黄庄
32、矿业郝庄矿权益100%49%类型铁矿焦煤资源储量8,6004,7644,788可采储量4,9842,6612,561可采年限183333产量45 万吨45 万吨每吨运营成本137（原矿）320311备注原矿品位 28.83%，精矿品位 67%8421 万吨后备储量；黄金庄矿将于2013 年投产资料来源 ：Wind， 公司资 料，长 江证券 研究部图 12：南钢股份拥有约 700 万吨铁、800 万吨钢与 700 万吨材的生产能力球团能力：150 万吨28 平米竖炉110 平米竖炉焦化能力：228 万吨242 孔焦炉255 孔焦炉；160 孔焦炉高炉炼铁：700 万吨31350m +3*500
33、m3 31*530 m +1*2000 m +1*2550 m炼钢能力：约 800 万吨转炉：335t +2150t脱磷炉：1150t+电炉：1100t轧材能力：目前约 700 万吨4700mm 轧机投产后将达到约 900 万吨烧结能力：796 万吨1360 平米烧结机2180 平米烧结机新建厚板产线4700mm/150 万吨中厚板卷厂3500mm/180 万吨中板厂/四辊中板轧机2800mm/200 万吨850 棒材80 万吨连轧特殊钢带轧机带钢/60 万吨中型轧机550 棒材/100 万吨高线厂高速线材/60 万无锡金鑫/大型中型型钢、球扁钢/40 万吨资料来源 ：公司 资料， 长江证 券
34、研究 部请阅读最后评级说明和重要声明9 / 13公司报告(点评报告)维持“谨慎推荐”评级受经济增速放缓影响，下游行业钢铁产品需求疲软，钢铁产能过剩，公司预计四季度市场将延续低迷走势，公司年初至下一报告期期末的累计净利润仍为亏损。另外，公司 2010 年收购南钢发展时集团公司承诺“如果南钢发展盈利未达到预测值，将向股份公司进行补偿”，其中南钢发展 2012 年净利润预测值为 8.93 亿元。根据公司中期数据，上半年南钢发展实现净利润 4.47 亿元，在钢价矿价均有所下跌的情况下，预计南钢发展 3 季度净利润环比有所下降，如果全年无法达到既定目标，则将享受集团公司补偿而补足差额。表 6：公司 20
35、10 年收购南钢发展时预计其 2012 年净利润为 8.93 元，保底 EPS 为 0.23 元项目南钢发展预测净利润其中：金安矿业盈利预测数整体上市后总股本保底EPS预测2010年年7.332.1438.760.192011年年7.922.4138.760.202012年年8.932.0638.760.23资料来源 ：公司 资料， 长江证 券研究 部预计公司 2012、2013 年 EPS 分别为-0.15 元与 0.03 元，维持“谨慎推荐”评级。请阅读最后评级说明和重要声明10 / 13公司报告(点评报告)财务报表及指标预测利润表（百万元）资产负债表（百万元）2011A2012E2013
36、E2014E2011A2012E2013E2014E营业收入营业成本毛利营业收入营业税金及附加营业收入销售费用营业收入管理费用营业收入财务费用营业收入资产减值损失公允价值变动收益投资收益营业利润营业收入营业外收支利润总额营业收入所得税费用净利润归属于母公司所有者的净利润少数股东损益EPS（元（元/股）股）现金流量表（百万元）经营活动现金流净额取得投资收益长期股权投资无形资产投资固定资产投资其他投资活动现金流净额债券融资股权融资银行贷款增加（减少）筹资成本其他筹资活动现金流净额现金净流量385653624323226.0%1030.3%3981.0%8382.2%8132.1%14989-268
37、40.2%172810.7%-45326325.400.082011A-458500-894-1326-222139590-9271466-22992198-480335283209014384.3%890.3%4021.2%7382.2%7172.1%25800-766-2.3%0-766-2.3%-191-574-574.40-0.152012E3001000-8350-83500-1645-6310-2276-110357003352021806.1%950.3%4281.2%7852.2%7262.0%0001460.4%01460.4%36109109.200.032013E2270
38、000-33570-3357002046-74201304217376663508925776.8%1000.3%4521.2%8292.2%7662.0%0004291.1%04291.1%107322321.900.082014E2587000-13770-137700-199-8150-1014197货币资金交易性金融资产应收账款存货预付账款其他流动资产流动资产合计可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资投资性房地产固定资产合计无形资产商誉递延所得税资产其他非流动资产资产总计短期贷款应付款项预收账款应付职工薪酬应交税费其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券递延所得税负债其他非流动负债
39、负债合计归属于母公司少数股东权益股东权益负债及股东权益基本指标EPSBVPSPEPEGPBEV/EBITDAROE34621024581578277420615513008800164369900528-634341952539081365194-63109116021205439661260224643969089698343412011A0.0842.5027.55-78.600.938.133.4%3353102446848276721891375200880015843940064-631474788034731173160-496113644205439660260222265920
40、289210314742012E-0.1482.37-15.6144.520.9713.66-6.2%357010244985054702201144770088001765989300-6339039926362712501675100515980205439660260224601929589303339032013E0.0282.4082.09#0.968.681.2%376710245265302735213151820088001737084900-6342759727379713181758105216077205439660260224698956989576342752014E
41、0.0832.4727.85-79.430.947.213.4%请阅读最后评级说明和重要声明11 / 13杨忠鞠雷程杨张晖行业评级公司评级长江证券研究部对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话E-mail周志德主管(8621) 甘露副主管华东区总经理华南区总经理华北区总经理(8621) 68751916(8621) 68751003(8621) 68751863(8621) 李劲雪上海私募总经理深圳私募总经理(8621) 68751926(0755) 投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看中看
42、好：性：淡：相对表现优于市场相对表现与市场持平相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：推荐：相对大盘涨幅大于 10%谨慎推荐：相对大盘涨幅在 5%10%之间中减性：持：相对大盘涨幅在-5%5%之间相对大盘涨幅小于-5%无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。12 / 13研究部/机构客户部上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼（200122）电话：021-68751100传真：021-68751151
43、武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 9 楼（430015）传真：027-65799501北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室（100032）传真：021-68751791深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼（518000）传真：0755-827508080755-82724740重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司
44、已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
