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1、2012-4-27无锡尚德太阳能无锡尚德太阳能电力有限公司电力有限公司破产分析破产分析苏筱茶苏筱茶Contents无锡尚德的辉煌无锡尚德的辉煌无锡尚德的毁灭无锡尚德的毁灭无锡尚德破产原因分析无锡尚德破产原因分析 总结总结目录目录尚德控股，位于开曼群岛（尚德控股，位于开曼群岛（Poweq Solar Poweq Solar System System 英属维尔京群岛）。主要组成如下：英属维尔京群岛）。主要组成如下：塞浦路斯尚德塞浦路斯尚德（塞浦路斯）（塞浦路斯）尚德国际尚德国际（瑞士）（瑞士）无锡尚德无锡尚德（中国）（中国）洛阳尚德洛阳尚德（洛阳）（洛阳）尚德投资尚德投资（新加坡）（新加坡）5家
2、全资子公司家全资子公司日本尚德日本尚德（日本）（日本）无锡尚德的辉煌无锡尚德的辉煌无锡尚德的辉煌无锡尚德的辉煌图图1 1 光伏行业发展迅速光伏行业发展迅速2005年在美国上市，发行价每股15美元。市值:1.97亿(美元)。2010年10月9日， 无锡尚德公司已经在美国市场上开设了第一家海外工厂。成为成为全球最大全球最大的的光伏产品制造企光伏产品制造企业。过去十年中，业。过去十年中，其组件出货量已其组件出货量已累计达到累计达到5GW。无锡尚德的辉煌无锡尚德的辉煌辉煌的终结辉煌的终结图图2 2 无锡尚德股票走低无锡尚德股票走低辉煌的终结辉煌的终结图图3 3 无锡尚德神话落幕无锡尚德神话落幕 201
3、3年年3月月20日，无日，无锡市中级人民法院依锡市中级人民法院依据据破产法破产法裁定，裁定，对无锡尚德太阳能电对无锡尚德太阳能电力有限公司实施力有限公司实施 破产重整破产重整辉煌的终结辉煌的终结作为第一个在纽约股票交易市场成功上市的中国民营企业，尚德破产的原因何在呢？ 辉煌的终结辉煌的终结2013年年2012年年2011年年2008年年多晶硅价多晶硅价格暴跌；格暴跌；非晶硅薄非晶硅薄膜电池生膜电池生产线停产产线停产尚德终止长期尚德终止长期订单，向订单，向MEMC公司支公司支付付2.12亿美元；亿美元；无锡尚德所求无锡尚德所求的的“光伏帝国光伏帝国”破灭破灭银行贷款由银行贷款由05年年底的底的0
4、.56亿美元亿美元增至增至37亿美元；亿美元；尚德陷入反担保尚德陷入反担保骗局丑闻其出售骗局丑闻其出售基金股权补充现基金股权补充现金流计划破产，金流计划破产，导致无力偿债；导致无力偿债；施正荣辞任尚德施正荣辞任尚德CEO无锡尚德的毁灭无锡尚德的毁灭尚德电力董事尚德电力董事会投票罢免施会投票罢免施正荣董事长职正荣董事长职务，施正荣失务，施正荣失去尚德控股权；去尚德控股权；无锡中院裁定，无锡中院裁定，对无锡尚德实对无锡尚德实施破产重整施破产重整无锡尚德破产原因分析无锡尚德破产原因分析1 1光伏行光伏行业现状业现状2 2国内外国内外政策政策3 3资金匮乏资金匮乏4 4企业企业决策决策原因无锡尚德破产
5、原因分析之无锡尚德破产原因分析之光伏行业国内现状光伏行业国内现状市场过度依赖外需，作为新兴产业70%以上市场在外，内需不能拉动产业发展主要的半导体原材料和设备均靠进口，自主研发能力差，技术瓶颈制约；产能严重过剩，企业在的补贴下盲目扩张产能，恶性竞争自主研发能力差，技术瓶颈制约市场在外，内需不能拉动产业发展 政府有补贴，企业产能严重过剩，恶性竞争 无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之光伏行业国内现状光伏行业国内现状中国光伏产业链基本状况中国光伏产业链基本状况 晶体硅太阳电池仍为主流技术产品晶体硅太阳电池仍为主流技术产品 多晶硅材料多晶硅材料 硅片硅片 太阳电池太阳电池 光伏组件光伏组件
6、光伏发电系统光伏发电系统产量不足 产能不足 产能较大 基数小、增长较快需要进口 供货紧张 大量出口 安装总量较小装备多需进口 关键设备需进口 关键设备需进口 系统集成平衡部件中国晶体硅光伏产业链发展尚不平衡，呈两头小、中间大，中国晶体硅光伏产业链发展尚不平衡，呈两头小、中间大，中国光伏发电技术和应用只处于中下游中国光伏发电技术和应用只处于中下游 无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之光伏行业国内现状光伏行业国内现状有数据表明，我国有数据表明，我国90%以上的产品出口欧洲，以上的产品出口欧洲，企业面临最大的风险也来自欧洲。德、美两国企业面临最大的风险也来自欧洲。德、美两国同时进行政策重大调
7、整，市场萎缩成定局。同时进行政策重大调整，市场萎缩成定局。目前光伏生产成本和产品市场价格明显下降，目前光伏生产成本和产品市场价格明显下降，这意味着大规模应用时代的到来，有巨大和全这意味着大规模应用时代的到来，有巨大和全新的市场发展前景。新的市场发展前景。同时，国内光伏行业人力成本的增加，也使得同时，国内光伏行业人力成本的增加，也使得“到海外建厂，转向新兴市场到海外建厂，转向新兴市场”成光伏企业选成光伏企业选择的方向。择的方向。前景是光明的，道路是曲折的前景是光明的，道路是曲折的 欧美市场动荡与补贴降低，对长期依赖欧欧美市场动荡与补贴降低，对长期依赖欧盟市场与美国市场出口的中国光伏企业造盟市场与
8、美国市场出口的中国光伏企业造成了巨大的打击。成了巨大的打击。20102010年，德国对中国产太阳能电池板进行反倾年，德国对中国产太阳能电池板进行反倾销调查。同时，美国也一直并未停息对中国光销调查。同时，美国也一直并未停息对中国光伏产业的伏产业的“双反双反”调查。调查。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之光伏行业国际现状光伏行业国际现状光伏产业处于光伏产业处于转型期转型期地方贸易保地方贸易保护主义严重护主义严重国外市场萎缩国外市场萎缩目前，太阳能迎来了大规模应用发展契机目前，太阳能迎来了大规模应用发展契机，向向着着细分化、专业化方向发展细分化、专业化方向发展。光伏行业正处于。光伏行业正处
9、于转变期，无锡尚德作为行业巨擘，必然要受到转变期，无锡尚德作为行业巨擘，必然要受到很大的影响。很大的影响。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 光伏行业现状光伏行业现状图图1-1 1-1 国内光伏产业面临的行业现状国内光伏产业面临的行业现状 SWOT SWOT分析法分析法自身优势自身优势机遇机遇1 1、自然能源，我国太阳能资源丰、自然能源，我国太阳能资源丰富。富。2 2、我国拥有众多具有较高科研实、我国拥有众多具有较高科研实力的高等院校和科研院所，每年培力的高等院校和科研院所，每年培养大量相关专业人才养大量相关专业人才1 1、我国在国家战略层面提出发展战略、我国在国家战略层面提出发展战
10、略性新兴产业，推动新能源产业的发展性新兴产业，推动新能源产业的发展2 2、发达国家提出发展以可再生能源为、发达国家提出发展以可再生能源为首的高科技产业，形成了拉动经济增首的高科技产业，形成了拉动经济增长的新的增长极长的新的增长极外部威胁外部威胁自身劣势自身劣势1 1、国内同行业竞争激烈、国内同行业竞争激烈2 2、国际产业分工格局不利，光伏、国际产业分工格局不利，光伏产业上游原料的技术壁垒高产业上游原料的技术壁垒高, ,我国我国暂时无法突破相关技术瓶颈。暂时无法突破相关技术瓶颈。1 1、技术水平落后、技术水平落后, ,偏重扩大产能，轻偏重扩大产能，轻科计研发，有技术瓶颈。科计研发，有技术瓶颈。2
11、 2、在我国属于后发产业、在我国属于后发产业, ,处于国际光处于国际光伏产业链的低端。伏产业链的低端。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 国内政策国内政策1政府违背市场规律，改变企政府违背市场规律，改变企业的供给曲线业的供给曲线2企业在政府的补贴下盲目扩企业在政府的补贴下盲目扩张产能，恶性竞争张产能，恶性竞争无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 国内政策国内政策需需要要注注意意的的是是，据据业业内内人人士士表表示示，我我国国传传统统产产业业常常出出现现产产能能低低端端过过剩剩，后后恶恶性性价价格格战战，导导致致行行业业性性亏亏损损的的“周周期期律律”。在在国国家家大大力力扶扶
12、持持光光伏伏产产业业的的同同时时，相相关关部部门门、地地方方政政府府、光光伏伏产产业业各各方方都都应应反反思思，为为何何一一个个新新兴兴产产业业又走了传统产业的老路。又走了传统产业的老路。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 国际政策国际政策欧美欧美欧美欧美“ “双反双反双反双反” ”政策政策政策政策各国实行各国实行各国实行各国实行紧缩的经紧缩的经紧缩的经紧缩的经济政策济政策济政策济政策无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 国际政策国际政策无锡尚德自成立之初就是一家高度依赖海外无锡尚德自成立之初就是一家高度依赖海外市场的公司。市场的公司。“市场在外市场在外”是我国光伏产业长是我
13、国光伏产业长期存在的最大期存在的最大“软肋软肋”。欧美。欧美先后对我国的光先后对我国的光伏产品提起伏产品提起“双反双反”，出口产品被征收高额反，出口产品被征收高额反倾销税、反补贴税倾销税、反补贴税,国外竞争力下降国外竞争力下降,海外市场海外市场大幅压缩；其产品重新抢夺国内市场大幅压缩；其产品重新抢夺国内市场,内销市内销市场竞争加剧，供求失衡快速恶化。场竞争加剧，供求失衡快速恶化。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 国际政策国际政策扩大内需成为中国光伏产业的当务之急。扩大内需成为中国光伏产业的当务之急。（常常州天合公司董事长高纪凡）州天合公司董事长高纪凡）欧美欧美“双反双反”之下，中国
14、作为之下，中国作为全球最大的光伏生产国失去了主要的海外市全球最大的光伏生产国失去了主要的海外市场。中国则大幅提高了国内市场的容量，在场。中国则大幅提高了国内市场的容量，在短短三年内成长为全球最大的光伏应用市场短短三年内成长为全球最大的光伏应用市场之一。之一。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 国际政策国际政策图图2-1 2-1 最大软肋最大软肋市场在外市场在外无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 资金匮乏资金匮乏市场及需求市场及需求大幅减少大幅减少积年的积年的贷款贷款巨大的巨大的资金漏洞资金漏洞国内企业国内企业的价格战的价格战企业内斗企业内斗资金资金后继无力后继无力无锡尚德破
15、产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 资金匮乏资金匮乏2006年，尚德电力与美国签订了固年，尚德电力与美国签订了固定价格的多晶硅十年期长单。而在定价格的多晶硅十年期长单。而在2008年多年多晶硅价格暴跌后，尚德电力终止了合同，并晶硅价格暴跌后，尚德电力终止了合同，并为此向公司赔付为此向公司赔付2.12亿美元。尚德亿美元。尚德电力还在电力还在2007年投入年投入3亿美元，试图开发非亿美元，试图开发非晶硅薄膜电池，却不得不停产。企业领导对晶硅薄膜电池，却不得不停产。企业领导对于原料的未来价值认识和未来发展方向上的于原料的未来价值认识和未来发展方向上的严重失误，使得无锡尚德有了巨大的资金漏严重失误，使
16、得无锡尚德有了巨大的资金漏洞。洞。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 资金匮乏资金匮乏有数据显示，截至到有数据显示，截至到2011年末，尚年末，尚德电力的总资产为德电力的总资产为283亿元；负债总额为亿元；负债总额为223.7亿元，其中，尚德从中国银行、国亿元，其中，尚德从中国银行、国开行等银行融资高达开行等银行融资高达17亿美元。而无锡亿美元。而无锡尚德总资产为尚德总资产为197.69亿元；总负债额为亿元；总负债额为147.6亿元。而据尚德电力亿元。而据尚德电力2012年年4月的月的公开资料显示，公开资料显示，2011年的短期银行借款年的短期银行借款额（涵盖长期银行借款的即期部分）
17、就额（涵盖长期银行借款的即期部分）就高达高达15.73亿美元。亿美元。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 资金匮乏资金匮乏2011年年11月以来，欧美多国先后对我国月以来，欧美多国先后对我国光伏产品提起光伏产品提起“双反双反”，使得我国光伏产业，使得我国光伏产业的海外市场大幅压缩，供求失衡快速恶化。的海外市场大幅压缩，供求失衡快速恶化。中国企业措手不及，无法在短期内调整到位。中国企业措手不及，无法在短期内调整到位。而而2008年的金融危机又使光伏产品的需求量年的金融危机又使光伏产品的需求量大幅降低，产品销路进一步减少。其他同行大幅降低，产品销路进一步减少。其他同行产业的过度发展让光伏
18、产品价格暴跌，利润产业的过度发展让光伏产品价格暴跌，利润骤降，资金匮乏问题进一步凸显。骤降，资金匮乏问题进一步凸显。而自而自2010年开始，全国各地涌现出大年开始，全国各地涌现出大量生产组件的中小企业，并挑起价格战，量生产组件的中小企业，并挑起价格战，原来的行业联盟被彻底打破。而且，即使原来的行业联盟被彻底打破。而且，即使在欧美在欧美“双反双反”政策的打击之后，我国光伏政策的打击之后，我国光伏组件企业仍没有停止在欧美市场打恶性价组件企业仍没有停止在欧美市场打恶性价格战，一些中小企业的组件从格战，一些中小企业的组件从0.8美元美元瓦，瓦，降至降至0.65美元美元瓦。恶性的价格战甚至有拖垮瓦。恶性
19、的价格战甚至有拖垮无锡尚德的趋势。无锡尚德的趋势。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 资金匮乏资金匮乏 同时，失去后援也是一个很严重的资金问题。同时，失去后援也是一个很严重的资金问题。在在2012年时，曾有多家银行在政府指导下，试年时，曾有多家银行在政府指导下，试图让尚德度过资金链断裂的困境，有银行甚至图让尚德度过资金链断裂的困境，有银行甚至拿出拿出2亿元为其亿元为其“续贷续贷”，尚德也将这笔钱用于，尚德也将这笔钱用于采购部分原材料并继续经营，这被看做是尚德采购部分原材料并继续经营，这被看做是尚德的转机时刻。但这一转机并没有被及时抓住。的转机时刻。但这一转机并没有被及时抓住。在处理尚
20、德危机过程中，施正荣一切以自身利在处理尚德危机过程中，施正荣一切以自身利益为出发点的做法，益为出发点的做法，“导致众叛亲离导致众叛亲离”。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 资金匮乏资金匮乏 无锡尚德内的斗浮出水面。且当时在公无锡尚德内的斗浮出水面。且当时在公司的货币资金比司的货币资金比2010年的年的36.46亿大幅下降亿大幅下降至至27.46亿、未分配利润也从亿、未分配利润也从2010年的年的16亿亿猛降至猛降至10.34亿、企业在主营业务收入增幅亿、企业在主营业务收入增幅不到不到7%时，公司管理费用竟是时，公司管理费用竟是2010年同期年同期的的2.83倍。可以说，严重的内斗是
21、压垮尚德倍。可以说，严重的内斗是压垮尚德的的“最后一根稻草最后一根稻草”。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 资金匮乏资金匮乏无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 资金匮乏资金匮乏图图3-13-1、3-2 3-2 尽管尚德电力近年来销售量并未减少，尽管尚德电力近年来销售量并未减少， 但亏损额与负债不断累加。但亏损额与负债不断累加。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 资金匮乏资金匮乏图图3-3 3-3 积年的贷款积年的贷款无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 资金匮乏资金匮乏图图3-4 3-4 鱼骨分析法分析鱼骨分析法分析无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因
22、分析之 企业决策企业决策对产品的未对产品的未来发展方向来发展方向判断失误判断失误对原料的对原料的未来价值未来价值认识错误认识错误无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 企业决策企业决策2006年，面对多晶硅价格暴涨，尚德电年，面对多晶硅价格暴涨，尚德电力与美国签订了固定价格的多晶硅十力与美国签订了固定价格的多晶硅十年期长单。根据该长单合同，尚德电力可以年期长单。根据该长单合同，尚德电力可以80美元公斤采购多晶硅，当时市场的多晶硅零美元公斤采购多晶硅，当时市场的多晶硅零售价超过售价超过150美元公斤。然而，进入美元公斤。然而，进入2008年年10月后，多晶硅价格暴跌，到月后，多晶硅价格暴跌
23、，到2010年底仅为年底仅为35美元公斤。尚德电力不得不终止长单合同，美元公斤。尚德电力不得不终止长单合同，并为此向公司赔付并为此向公司赔付2.12亿美元。亿美元。无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 企业决策企业决策 尚德电力还试图开发非晶硅薄膜电池，并在尚德电力还试图开发非晶硅薄膜电池，并在2007年投入年投入3亿美元建生产线，但亿美元建生产线，但2008年的金年的金融危机导致晶硅和晶硅电池价格的急剧下跌，融危机导致晶硅和晶硅电池价格的急剧下跌，使该项目毫无竞争力，不得不停产。使该项目毫无竞争力，不得不停产。 “中国的光伏产业毕竟是新兴产业，在国际中国的光伏产业毕竟是新兴产业，在国
24、际化经验不足的情况下，绝大多数企业的决策过化经验不足的情况下，绝大多数企业的决策过于激进与冒失，尚德更是多头出击，冒险尝试。于激进与冒失，尚德更是多头出击，冒险尝试。”（中国光伏产业联盟秘书长王勃华）（中国光伏产业联盟秘书长王勃华）无锡尚德破产原因分析之无锡尚德破产原因分析之 企业决策企业决策图4-1 鱼骨分析法分析总结无锡尚德的破产固然原因多多，我组无锡尚德的破产固然原因多多，我组分析出的主要就是上述的四大原因，即：分析出的主要就是上述的四大原因，即：1 1、光伏行业整体处于转变期；、光伏行业整体处于转变期；2 2、国内外政策的巨大变动及金融危、国内外政策的巨大变动及金融危机的影响；机的影响
25、；3 3、企业资金严重短缺，后继不足；、企业资金严重短缺，后继不足；4 4、企业自身决策多次失误、企业自身决策多次失误由此，我组认为，从无锡尚德破产的例子中，可由此，我组认为，从无锡尚德破产的例子中，可得出以下结论：得出以下结论：1 1、市场分布均匀，扩大内需才能自主可控；、市场分布均匀，扩大内需才能自主可控；2 2、海外建厂，规避、海外建厂，规避“双反双反”冲击，完成转型；冲击，完成转型；3 3、技术是第一生产力，产业要努力位列行业、技术是第一生产力，产业要努力位列行业的上游；的上游；4 4、关注国家政策，厘清政府与企业的关系，、关注国家政策，厘清政府与企业的关系，不能过度依赖政府；不能过度依赖政府；5 5、科学决策，运用科学方法分析决策的科学、科学决策，运用科学方法分析决策的科学性与可行性性与可行性总结2012-4-27Thank You!
