《外汇市场与汇率课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《外汇市场与汇率课件（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、Chapter 14 Foreign Exchange Markets and Exchange Rates ( ( 外汇市场与汇率外汇市场与汇率) ) Main points of this chapter:Main points of this chapter:14.114.1外汇市场及参与者外汇市场及参与者14.214.2外汇汇率外汇汇率14.314.3均衡外汇汇率（浮动汇率制下汇率的决定）均衡外汇汇率（浮动汇率制下汇率的决定）14.414.4几种外汇交易几种外汇交易14.514.5外汇风险、套期与投机外汇风险、套期与投机14.614.6利率套利和外汇市场的效率利率套利和外汇市场的效率1
2、外汇市场与汇率课件14.1 Functions of the Foreign Exchange Markets 外汇市场的功能外汇市场的功能v外外汇汇市市场场（Foreign Foreign Exchange Exchange MarketMarket）是是指指从从事事外外汇汇买买卖卖或或者者说说是是各各种种不不同同货货币币彼彼此此进进行行交交换换的的场所或领域，是金融市场的重要组成部分。场所或领域，是金融市场的重要组成部分。v世界主要的外汇市场世界主要的外汇市场 伦敦外汇市场伦敦外汇市场 纽约外汇市场纽约外汇市场 东京外汇市场东京外汇市场 德国外汇市场德国外汇市场 香港外汇市场香港外汇市场2
3、外汇市场与汇率课件外汇市场的参加者可以分为四个等级外汇市场的参加者可以分为四个等级: :第一级是进出口商、投资者等外汇的直接供求者第一级是进出口商、投资者等外汇的直接供求者第二级是商业银行第二级是商业银行第三级是外汇经纪人第三级是外汇经纪人第四级是中央银行第四级是中央银行 3外汇市场与汇率课件14.3 Foreign Exchange Rates 外汇汇率外汇汇率 汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率。4外汇市场与汇率课件汇率的分类：汇率的分类：1.1.直接标价法（直接标价法（direct quotat
4、ion systemdirect quotation system） 直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币。计算折合多少单位的本国货币。计算折合多少单位的本国货币。计算折合多少单位的本国货币。 直接标价法下，汇率越高意味着一单位外币直接标价法下，汇率越高意味着一单位外币直接标价法下，汇率越高意味着一单位外币直接标价法下，汇率越高意味着一单位外币可以兑换更多的本币，即汇率升高，本币贬值。可以兑换更多的本币，即汇率升高，本币贬值。可以兑换更多的本币，
5、即汇率升高，本币贬值。可以兑换更多的本币，即汇率升高，本币贬值。我国外汇牌价采用直接标价法我国外汇牌价采用直接标价法我国外汇牌价采用直接标价法我国外汇牌价采用直接标价法例如：例如：例如：例如：2004200420042004年年年年2 2 2 2月月月月20202020日人民币外汇牌价为日人民币外汇牌价为日人民币外汇牌价为日人民币外汇牌价为 100USD 100USD 826.47826.47828.95 828.95 100HK$ 100HK$ 106.31106.31106.63 106.63 5外汇市场与汇率课件2.2.间接标价法间接标价法（indirect quotation syst
6、emindirect quotation system） 间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币。计算折合多少单位的外国货币。计算折合多少单位的外国货币。计算折合多少单位的外国货币。 在间接标价法下，汇率越高意味着一单位本在间接标价法下，汇率越高意味着一单位本币可以兑换更多的外币，即汇率升高，本币升值。币可以兑换更多的外币，即汇率升高，本币升值。美、英等国采用间接标价法美、英等国采用间接标价法美、英等国采用间接标价法美、英等国采用间接标价法例如：例
7、如：例如：例如：2004200420042004年年年年2 2 2 2月月月月21212121日纽约外汇市场汇率日纽约外汇市场汇率日纽约外汇市场汇率日纽约外汇市场汇率 1 USD = 109.071 USD = 109.07109.15 J109.15 J 1 = 1.2538 1 = 1.25381.2542 USD1.2542 USD 6外汇市场与汇率课件汇率的其它分类汇率的其它分类从银行买卖外汇的角度划分：从银行买卖外汇的角度划分：买入汇率买入汇率( (Buying rate)Buying rate)卖出汇率卖出汇率( (Selling rate)Selling rate)从制订汇率方法
8、的角度：从制订汇率方法的角度：基本汇率基本汇率( (Basic exchange rate)Basic exchange rate)交叉（套算）汇率交叉（套算）汇率( (Cross exchange rate)Cross exchange rate)从外汇交割期限划分从外汇交割期限划分即期汇率即期汇率( (Spot rate)Spot rate)远期汇率远期汇率( (Forward rateForward rate) ) 7外汇市场与汇率课件Spot and Forward Rates 即期和远期汇率即期和远期汇率 远期外汇交易与即期外汇交易的根本区别在于交割日不同凡远期外汇交易与即期外汇交易
9、的根本区别在于交割日不同凡是交割日在成交两个营业日以后的外汇交易均属于远期外汇是交割日在成交两个营业日以后的外汇交易均属于远期外汇交易。交易。即期外汇交易（即期外汇交易（Spot Exchange TransactionSpot Exchange Transaction）, ,又称现汇交又称现汇交易，是指在成交当日或以后的两个营业日办理实际货币交割易，是指在成交当日或以后的两个营业日办理实际货币交割的外汇交易。的外汇交易。即期汇率（即期汇率（Spot RateSpot Rate），），即期交易中采用的汇率。即期交易中采用的汇率。远期外汇交易远期外汇交易（Forward Exchange Tra
10、nsactionForward Exchange Transaction）, ,又称期汇又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。实际交割的外汇交易。远期汇率（远期汇率（Forward RateForward Rate），），远期交易中采用的汇率。远期交易中采用的汇率。 8外汇市场与汇率课件Forward discountForward discount（远期贴水（远期贴水FDFD）：远期汇率低于即：远
11、期汇率低于即期汇率。期汇率。Forward premium Forward premium （远期升水（远期升水FPFP）：远期汇率高于即：远期汇率高于即期汇率。期汇率。Forward par Forward par （远期平价）（远期平价）：远期汇率等于即期汇率。：远期汇率等于即期汇率。通常远期升水或远期贴水以相对于即期汇率变化的年通常远期升水或远期贴水以相对于即期汇率变化的年百分率来表述：百分率来表述：公式：公式：FDFD或或FP=FP=（FR-SRFR-SR）/SR4100 /SR4100 （已知（已知3 3个月远期汇率与即期汇率）个月远期汇率与即期汇率）9外汇市场与汇率课件汇率的变动汇
12、率的变动法定升值与升值法定升值与升值法定升值法定升值（revaluation）是指政府有关当局通过是指政府有关当局通过提高本币的含金量或明文规定的方式提高本国货提高本币的含金量或明文规定的方式提高本国货币的对外价值。币的对外价值。升值（升值（appreciation）是指由于外汇市场上供求关是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外币价值的上升。系的变化造成的货币对外币价值的上升。升值表现为直接汇率下降，间接汇率上升。升值表现为直接汇率下降，间接汇率上升。10外汇市场与汇率课件法定贬值与贬值法定贬值与贬值法定贬值（法定贬值（devaluation）是指政府通过降低本是指政府通过降低本币的含
13、金量或明文宣布的方式，降低本国货币币的含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的价值。对外的价值。贬值（贬值（depreciation）是指由于外汇市场上供求是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的本币对外币价值的下降。关系的变化造成的本币对外币价值的下降。贬值表现为直接汇率上升，间接汇率下降。贬值表现为直接汇率上升，间接汇率下降。11外汇市场与汇率课件P461 图图14.1 浮动汇率制下的汇率浮动汇率制下的汇率纵纵坐坐标标代代表表欧欧元元的的美美元元价价格格，横横坐坐标标代代表表欧欧元元数数量量。在在浮浮动动汇汇率率制制下下，均均衡衡汇汇率率R=1，这这时时供供给给量量等等于于需需求求量量，为
14、为每每日日2亿亿欧欧元元。这这在在图图上上由由欧欧元元的的供供求求曲曲线线的的交交点点E给给出出。汇汇率率高高时时，欧欧元元有有剩剩余余，使使汇汇率率向向均均衡衡点点移移动动。汇汇率率小小于于1时时，欧欧元元会会有有短短缺缺，这这将将使使汇汇率上移至均衡水平。率上移至均衡水平。 14.3A Equilibrium Foreign Exchange Rates 均衡外汇汇率均衡外汇汇率12外汇市场与汇率课件图图14.2 固定与浮动汇率下的失横固定与浮动汇率下的失横对于对于D和和S，均衡汇率是图中的，均衡汇率是图中的E点点R=1，此时欧元每，此时欧元每天的需求和供给均是天的需求和供给均是2亿欧元。
15、如果亿欧元。如果D上升至上升至D1,美国美国可通过动用它的官方储备欧元去满足每天多出的可通过动用它的官方储备欧元去满足每天多出的2.5亿亿欧元需求，来维持欧元需求，来维持R=1的汇率的汇率.在自由浮动汇率制度下在自由浮动汇率制度下，美圆将贬值，美圆将贬值R=1.5的汇率。另一方面，如果美国实的汇率。另一方面，如果美国实行有管理的浮动汇率制度，要把汇率限定行有管理的浮动汇率制度，要把汇率限定R=1.25，每，每天将有天将有1亿欧元的过度需求从其官方储备中流出。亿欧元的过度需求从其官方储备中流出。13外汇市场与汇率课件14.414.4几种外汇交易：几种外汇交易： 1.套汇（套汇（arbitrage
16、）任何两种货币之间的汇率在不同任何两种货币之间的汇率在不同的货币中心之间将通过套汇趋于相等。套汇是指从的货币中心之间将通过套汇趋于相等。套汇是指从某种相对便宜的货币中心购买这种货币，再立即在某种相对便宜的货币中心购买这种货币，再立即在较贵的另一货币中心卖掉，以赚取利润。较贵的另一货币中心卖掉，以赚取利润。两点套汇（涉及两种货币和两个货币中心）两点套汇（涉及两种货币和两个货币中心） 三点套汇（涉及三种货币和三个货币中心）三点套汇（涉及三种货币和三个货币中心） 14外汇市场与汇率课件2.2.货币互换（掉期）货币互换（掉期）是指一种货币以即期汇率卖出，是指一种货币以即期汇率卖出，同时又以远期汇率再购
17、回，在一项合约中达成两同时又以远期汇率再购回，在一项合约中达成两种交易。种交易。作用：外汇的高收益作用：外汇的高收益+ +固定价远期买回，无汇率风险固定价远期买回，无汇率风险即期卖出获得外汇：享受外汇高利率，或投资的高即期卖出获得外汇：享受外汇高利率，或投资的高收益。远期买回：以固定价格远期买回初币，保证收益。远期买回：以固定价格远期买回初币，保证对初币的需求。对初币的需求。3.3.外汇期货外汇期货是指在一个有组织的市场中交易的，金是指在一个有组织的市场中交易的，金额与到期日都标准化的外汇远期合约。国际货币额与到期日都标准化的外汇远期合约。国际货币市场的交易合约的金额是标准化的。市场的交易合约
18、的金额是标准化的。15外汇市场与汇率课件4.外外汇汇期期权权是是一一个个合合约约，它它给给购购买买者者一一个个在在事事先先约约定定的的日日期期，或或在在此此之之前前，按按规规定定的的价价格格，买买或或卖卖一一定定标标准准化化金金额额的的外外汇汇的的权权利利，但但这这不不是是合合约约购购买买者者的的义务。义务。购买者有权实施期权合约，也可自动放弃。购买者有权实施期权合约，也可自动放弃。 16外汇市场与汇率课件 当当未未来来发发生生外外汇汇的的收收付付时时，或或者者说说有有“暴暴露露头头寸寸”时，时，就会有外汇风险。就会有外汇风险。套期保值（套期保值（hedging）（即利用覆盖暴露头寸的方法（即
19、利用覆盖暴露头寸的方法来避免外汇风险）。套期保值通常通过远期市场进来避免外汇风险）。套期保值通常通过远期市场进行。行。投投机机(speculation) 套套期期保保值值者者希希望望避避免免风风险险，而而投投机机者接受甚至希望汇率风险或暴露头寸的存在，这样才者接受甚至希望汇率风险或暴露头寸的存在，这样才能盈利。如果投机者准确预测了汇率走势，他就能盈能盈利。如果投机者准确预测了汇率走势，他就能盈利，否则会亏损。利，否则会亏损。 14.514.5外汇风险、套期与投机外汇风险、套期与投机17外汇市场与汇率课件14.614.6利率套利和外汇市场的效率利率套利和外汇市场的效率无抛补的国际投资（无抛补的国
20、际投资（uncovered internationaluncovered international investmentinvestment），没没有有采采取取措措施施如如套套期期保保值值的的投投资资，具有投机的性质。具有投机的性质。抛抛 补补 的的 国国 际际 投投 资资 （ covered covered international international investmentinvestment），在在投投资资是是采采取取措措施施如如套套期期保保值值，避避免免了了汇汇率率风风险险。或或者者可可以以定定义义：在在即即期期市市场场上上买买入入准备投资的外币，同时卖出远期外币。准备投资的
21、外币，同时卖出远期外币。抛抛补补的的利利率率差差（CDCD）：CD描描述述的的是是利利用用自自身身资资金金在在本本国国国国内内和和在在他他国国进进行行抛抛补补的的国国际际投投资资，一一年年后后获获得得利利益益的的差差额额。 如如果果CD0，则则在在英英国国投投资资有有利利；CD0，在美国投资有利；，在美国投资有利；CD=0，则获利一样。，则获利一样。18外汇市场与汇率课件抛补的套利（抛补的套利（covered interest arbitragecovered interest arbitrage） 我我们们如如果果有有一一定定量量的的资资金金，既既可可以以在在国国内内存存入入银银行行，也也可
22、可以以购购买买外外汇汇存存入入银银行行，一一定定时时间间后后取取出出。通通过过CD的的计计算算，我我们们就就可可以以进进行行套套利利的的行行为为。这这种种套套利利行行为为称称为为抛抛补补的的套套利。利。 利利率率差差CD在在此此称称为为抛抛补补套套利利利利润润率率（covered interest arbitrage margin,CIAM）假假设设CIAM为为正正值值，那那么么说说明明购购外汇存入银行到时获利会更多。外汇存入银行到时获利会更多。这是因为投资者在即期市场购高利率货币，在远期市场卖这是因为投资者在即期市场购高利率货币，在远期市场卖出高利率货币，从而导致高利率货币远期贬值（出高利率
23、货币，从而导致高利率货币远期贬值（FD）。）。19外汇市场与汇率课件利率平价理论利率平价理论 （interest rate parity, IRP）利率平价理论从各国利率差异所引起的抛补利率平价理论从各国利率差异所引起的抛补套利的角度分析了汇率决定和变动的原因。套利的角度分析了汇率决定和变动的原因。该理论最早由凯恩斯在该理论最早由凯恩斯在1923年出版的货币年出版的货币改革论一书种提出。改革论一书种提出。20外汇市场与汇率课件基本思想基本思想 当货币可以在各国间自由兑换时，货币持当货币可以在各国间自由兑换时，货币持有者会面临持有哪国货币的选择，选择的原则有者会面临持有哪国货币的选择，选择的原则就是持有哪国货币的收益率高，就会选择持有就是持有哪国货币的收益率高，就会选择持有哪个货币，选择所引起的各国货币间不断兑换哪个货币，选择所引起的各国货币间不断兑换的结果使得持有各国货币的收益率最终趋于一的结果使得持有各国货币的收益率最终趋于一致，在这种情况下，汇率的预期变化率就会等致，在这种情况下，汇率的预期变化率就会等于两国国内利率之差。于两国国内利率之差。21外汇市场与汇率课件
