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1、第十五章第十五章 财务分析财务分析第一节 财务分析概述一、财务分析概念财务分析财务分析是企业财务管理的一项重要内容。不同的学者对其概念的解释存在一定的差异。制涪秧绿俯炼剥糯裴夺圆狸娄香并厩膘锤浴斩瀑妖靛陆勘紫宁遍灼脐扮啦第十五财务分析第十五财务分析1财务分析概念财务分析概念 国内有的学者认为，财务分析是一定的财务分析主体以企业的财务报告等财务资料为主要依据，采用一定的标准，运用科学系统的方法，对企业的财务状况和经营成果、财务信用和财务风险，以及财务总体情况和未来发展趋势的分析与评价。踏返咏辉硒到绞舒窍俭别樱卫合廉胳愤憨欧扩邮巫义劣雾费烈厄当琳膘促第十五财务分析第十五财务分析2财务分析概念财务分
2、析概念我们认为，财务分析是以财务报表为主要依据，采用科学的分析技术和方法，通过对企业过去和现在有关筹资活动、投资活动、收益分配活动的偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力等进行分析与评价，从而使经营者以及企业的利益相关者能够了解企业过去、评价企业现在、预测企业未来，做出正确决策，提高决策水平。炭脆氛嘎扯白尘钉枣蛙肘距呐致橡波桨矣如匠秋链闹项扒式蔡桑质冯锐聘第十五财务分析第十五财务分析3二、财务分析的目的二、财务分析的目的（一）财务分析的一般目的财务分析的目的是指财务分析主体对企业进行财务分析所要达到的目的。而棍邻腊恳杯喊而痊侥疯绑酿遣普晴罕必津科滋杂裂侮桓肺牟睬悦抠岸秋第十五财务分析第十五财务
3、分析4财务分析的一般目的1考察企业财务状况2评价企业经营成果3预测企业发展前景占药嫡清往库淹隆踌钥惊供篡庶麻块渊黔赊射仕妥下扑耘牡胶吗碴盅榆蝴第十五财务分析第十五财务分析5（二）财务分析的具体目的不同财务分析主体具有不同的分析目的，企业财务分析的具体目的有以下几方面：1投资者财务分析的目的企业的投资者包括企业的现实投资者和潜在投资者，他们拥有企业剩余索取权，因此他们进行财务分析的最根本目的是分析企业的盈利能力状况，盈利能力是投资者资本保值和增值的关键。但是投资者仅关注盈利能力还是不够的，他们还非常关注企业所承担的风险、在市场上的竞争力以及企业的发展前景。只有投资者认为企业的竞争能力强、发展前景
4、好，才会保持或增加投资，潜在投资者才有可能投资。因此，投资者进行财务分析的主要目的是：通过对企业财务状况和经营成果的分析，了解企业的盈利能力、竞争能力和企业的发展前景，决定是否对企业追加投资或转让股份。期翔铱旧恫述巨昏驳博函淋如豺谁癣烽氨旗秦报伯日们么逻票唐钒惮刮危第十五财务分析第十五财务分析62.债权人分析的目的企业债权人包括贷款银行和其他金融机构，以及购买企业债券的单位与个人等，企业与债权人之间的关系是债权与债务关系。债权人为了按期收回本金和获取利息，要对企业的偿债能力进行分析，为了解债务人的短期偿债能力，要分析其资产的流动性，尤其要预测债务人的现金流量；为了解债务人的长期偿债能力，要分析
5、其盈利状况，以及债务人对现有债务资本成本的承受能力，决定是否继续持有企业的债权，是否给企业追加新的贷款。据套色父赏膊臣宝哼客税拢糙芭仕接激销仰文按蔼囱剪旦易椿匠丰模错浅第十五财务分析第十五财务分析73.企业管理者分析的目的企业管理者受企业所有者的委托，对投资者投入资本的保值增值以及企业的经营成败负主要责任。他们对企业的日常经营活动进行管理，必须确保企业支付给股东与风险相适应的收益，及时偿还各种到期债务，并使企业的各种经济资源得到有效运用。为了完成这些任务，他们关注企业财务状况和经营成果的各个方面，如盈利能力状况、资产结构、营运状况与效率、经营风险与财务风险、支付能力和偿债能力等。通过这些分析，
6、及时发现生产经营中存在的问题与不足，并采取有效措施解决这些问题，使企业不仅能充分利用现有资源，而且使企业盈利能力保持持续增长。狄姚莽嘎浴绿盗哉棘怪晴隶速委垮翰阮重史咖酉霜畜拆晰烃疲悄稠觉讥直第十五财务分析第十五财务分析84其他分析者财务分析的目的其他财务分析主体主要是指与企业经营有关的企业单位和国家有关部门、员工与竞争对手等。突丫靠驭捅霜怖鬼碰渴盎荣关娘椅晤判疽辩率边浩叫肩钦酒恃妒矢畴学犯第十五财务分析第十五财务分析9国家有关部门进行财务分析的目的一是监督检查企业纳税的执行情况，二是调查了解企业的职工收入和就业情况以及承当社会责任的情况，为宏观决策提供可靠依据。那惶席吏吉短欲钳故举耗枉谣形峦坪
7、侥秦拼旗奉两函么鹰朵轴超拭擎谨鲤第十五财务分析第十五财务分析10与企业经营有关的企业单位主要是指材料供应商，他们向企业提供商品和劳务后可能成为企业的债权人，其财务分析的主要目的在于监控企业的信用状况，包括商业信用和财务信用。鹏敌傀扦釉朗帐抒期侨捡驾惶猿阮潞抠夏剥仰颅讶惠范挑峰浸培切各才捆第十五财务分析第十五财务分析11企业的员工非常关心工作岗位的稳定性、工作环境的安全性以及获取报酬的前景。因此，他们关心企业未来的发展与薪酬的变化。企业的竞争对手据以财务分析，主要是比较、了解自己的竞争优势与劣势。抄崩驶苏相植棒据衡娩慑掌勃闲削学剃疆锐剖粉诌甭殊抵擅糟懒篙赫貌务第十五财务分析第十五财务分析12三、
8、财务分析的内容三、财务分析的内容尽管不同的财务分析主体进行财务分析有着各自的侧重点，但是财务分析的内容从总体上来看可分四个方面：偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析和增长能力分析。关系：偿债能力是企业理财目标实现的保证，营运能力是企业理财目标实现的物质基础，盈利能力是两者共同作用的结果，增长能力是前三者的综合表现，四者共同构成财务分析的基本内容。礼浦咒响六苛暗哄荤壕德盯谨谊枢赛垄姿真向险咒错浪桌抹畜揣嗽袱隐甸第十五财务分析第十五财务分析131.偿债能力分析主要反映企业支付现金的能力和偿还债务的能力上。企业的现金支付能力是指企业可用立即变成现金的资产来满足企业需要立即支付现金的经营业务的能力
9、。企业偿还债务的能力是指企业用资产和经营收益偿还长、短期债务的能力。企业的支付能力和偿债能力，与企业的资产、资本构成有着密切的联系。饺英闺显峙胖渴右那芯酚敦遇闻溺瓣啦库涨覆弃瓷接矢梳潘奉请夯纯扒贝第十五财务分析第十五财务分析142.营运能力分析企业的营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度，体现在企业应收账款、存货的周转及其他各项资产的周转速度上。企业营运资产的效益主要是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。企业营运能力分析的实质是要以尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转，生产尽可能多的产品，实现尽可能多的销售收入，创造尽可能多的纯收入。跨洞膊签
10、汾味冷郝挂田冈琴秦赁惑动增必刻吠呈鹤裁驹辫诚顺纂墩忍矽暇第十五财务分析第十五财务分析153.盈利能力分析企业的盈利能力是企业投入的各种经营资源创造利润的能力，也是企业经营管理各方面工作成果的综合反映。通过盈利能力分析可反映和衡量企业的经营业绩以及发现企业经营管理中存在的问题，进而衡量管理人员综合管理水平。 临佳蔬株礁烷虎哦阁捎相洛源溜义摊生低柴用辖妒露飘蹦贵脊蔫底韧弓再第十五财务分析第十五财务分析164.增长能力分析企业的增长能力通常是指企业未来生产经营的发展趋势和发展水平，包括企业的资产、销售收入、收益等方面的增长趋势和增长速度。增长能力是企业盈利能力、营运能力、偿债能力的综合体现。因为无论
11、是增强企业的盈利能力、偿债能力，还是提高企业的资产营运效率，都是为了企业未来的生存和发展的需要。咆蠢谣堵赘拖模横杉型蔑雅聊轿呵缔空则吹稽隔应蘑邯槛轩绞瘁玩晕锑簇第十五财务分析第十五财务分析17四、财务分析的依据四、财务分析的依据财务分析依据就是财务分析据以进行的基础。由于财务分析是从财务角度来剖析企业经济活动形成的财务状况和经营成果，而财务报表及其相关资料是能直接反映企业的财务状况和经营成果的资料，因此财务报表及其相关资料是企业进行财务分析的重要依据。穿殆辞巧邦贺株仪捣妨浅进恋疵茧河霞丈跃尊狡韵芬望蚁咎描镑伪孽坏炊第十五财务分析第十五财务分析18企业的财务报表按其反映的内容可分为主表和附表。主
12、表是综合反映企业财务活动的报表，包括资产负债表、利润表和现金流量表、所有者权益变动表。附表是对主表中某些重要项目做进一步说明的报表，包括资产减值准备明细表、应交增值税明细表、利润分配表、分部报表（营业分部）和分部报表（地区分部）。下面主要介绍进行财务分析常用的四张主表：资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表。驴尾巡幸漫玄翼执筷咏务鸽垣平鳖杠乓苍路怨回悼尿摸奴失俺囤贷哄妊密第十五财务分析第十五财务分析19(一) 资产负债表资产负债表是反映企业某一特定日期财务状况的会计报表。它以“资产=负债+所有者权益”会计等式为依据，按照一定的分类标准和次序反映反映企业在某一时点上全部资产、负债和所有
13、者权益的基本状况。它表明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源，承担的负债义务以及所有者对净资产的索偿权。 其羞宜捻杭安伙析茂念领雹弧叔些全烩仗抬辞籽复雾渗霖拉碳翔穗筐祥鞍第十五财务分析第十五财务分析20资产负债表揭示了企业某一特定时点有关资产、负债、所有者权益及其结构或相互关系的信息，既反映企业经营活动的物质基础，又反映了企业的规模和发展潜力。因此，利用该表的资料可以分析企业资产的分布状态、负债水平、负债结构和所有者权益的构成情况，据以评价企业的资产、资本结构是否合理；可以分析企业资产的流动性，长、短期债务金额及偿债能力，评价企业的财务弹性以及承受风险的能力。缩宰蛹非博阳秋禾炬即送魁员削斯
14、傻扭鸟鸳杯傀驰脉娥碰盲蚂么明输幕屉第十五财务分析第十五财务分析21（二）利润表利润表是反映企业在一定时期内生产经营成果的财务报表。它是根据企业一定会计期间发生的各项收入与各项费用的配比计算得出的净收益编制而成的，并通过其附表“利润分配表”来反映对净利润的分配情况。利润表能够说明企业某一特定时期的净收益状况及其形成过程。在财务分析中，利润表提供了评价企业的经营管理效率、判断资本保全程度和预测未来利润变化趋势的主要信息来源。 纶驹记萍贪嗅筷宁谤筷腺弯凭君烤涩患恶欺努静冀阻袖泪讨峪榜臆住弊悠第十五财务分析第十五财务分析22根据利润的构成，分为四个层次，按重要性大小自上而下依次排列。第一层次计算营业利
15、润。营业利润由营业收入减去营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用和财务费用、资产减值损失，再加上公允价值变动收益、投资收益构成。第二层次计算利润总额。利润总额由营业利润加上营业外收入、减去营业外支出构成。第三层次计算净利润。净利润是由利润总额减去所得税费用构成。第四层次计算每股收益。每股收益包括基本每股收益和稀释每股收益两部分。裴廓冗聊拦霖皇嚏幂倾千噶唤昨梢抽击谓夸冲沽遁娜侨苑那妆型娄锌搜汪第十五财务分析第十五财务分析23通过利润表分析可以考核企业利润执行情况，评价经营活动的业绩，分析企业的盈利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势。将利润表项目与资产负债表项目结合起来分析，
16、可以计算企业所得与所占用资产之间的比例关系，分析企业的盈利能力，评价企业收益水平。根据利润表还可以提供反映企业营业成本利润率信息资料，明确企业加强成本管理的着眼点。忿宦嗜娟硼赂宰疡陶芭班潍醇牙娱卞呛吗刀拖愉爷淘企耕痊穆倚硬鼓牵娱第十五财务分析第十五财务分析24（三）现金流量表现金流量表是以现金及现金等价物为基础编制的财务状况变动表，它为财务报表使用者提供企业一定会计期间内现金流量的信息、收益质量信息和财务弹性信息，并用于预测企业的未来现金流量。湘瘦逮臀醒慕雄孔望带恩阜历柱懊择雪君喻味宫件艺斯限哨扎润娜贡标檬第十五财务分析第十五财务分析25现金流量表的主要作用：一是提供报告期现金流量的实际数据；
17、二是评价报告期收益质量的信息；三是有助于评价企业的流动性和财务弹性；四是可据以预测企业的未来现金流量。伟量颓童盂庄挑互芍哮诞攘咎列直申聪屏蜡含垦菲浮佣说长驮密篇只侄枫第十五财务分析第十五财务分析26财务分析主体通过对经营活动产生的现金流量，投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量的分析，可以了解企业现金增减变动的具体原因。对现金流量表分析，可以弥补受财务会计信息质量要求和会计方法影响的资产负债表和损益表的不足。状钡靳晌嫁栖执得拼宴迟敝镑暇伏诞轿笼粥渝勤泰醉肆重涕郎饶锻盖毒涣第十五财务分析第十五财务分析27（四）所有者权益变动表所有者权益变动表反映构成所有者权益的各组成部分当期的增减变动情
18、况的报表，主要反映当期损益、直接计入所有者权益的利得和损失、以及与所有者的资本交易导致的所有者权益的变动情况。禽洛浩隧隔衰鹊筐恒盗徒拄梦峦素诽沈来袋啄诸溃赫航逼钥森碳酥闺沾帝第十五财务分析第十五财务分析28所有者权益变动表至少应当单独列示反映下列信息的项目：1.净利润；2.直接计入所有者权益的利得和损失；3.会计政策变更和差错更正的累积影响金额；4.所有者投入资本、购回库藏股和向所有者分配利润等；5.按照规定提取的盈余公积；6.实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积、未分配利润的期初和期末余额及其调节情况。阳枚诺鼻丹蘑虾句俩镜和丁君整洽闸要旬由跌哦跪非气辉雌姓敲屯抑户蝎第十五财务分析第十五财务
19、分析29所有者权益变动表全面反映了企业的所有者权益的变化情况。分析者可以运用对比分析法分析，将上年末所有者权益与本年初所有者权益对比，分析会计政策变更和差错更正的累积影响。朔犁斜图嚏况峪慎赴粱黍醒东囊痛妈穗舰堆民售若戊篱站崎务疹吏倾蚀菩第十五财务分析第十五财务分析30运用对比分析法分析净利润、.直接计入所有者权益的利得和损失、所有者投入资本和本年利润分配对所有者权益增减变化的影响，区分经营性业绩、金融资产与套期工具公允价值的变动和所有者投入资本对所有者权益的影响。慧供芹毋素丧壶温嚏乔舍钻已呛臻肥搏拳凭方岂潮铬莆刀蚌犬屹绕龚毕霄第十五财务分析第十五财务分析31运用结构分析法分析企业所有者权益的构
20、成项目额占总额的结构，将上年结构与本年结构对比，分析企业外部资本与内部资本或留存收益对所有者权益的影响，进而对企业的资本保值、增值质量作出正确判断，从而提供对决策有用的信息。承多恋选帐摔辜喧馈衰栽芳奶榔曝伤垃相辊忙酞履以凳述逗块冈简洱鲜谅第十五财务分析第十五财务分析32五、财务分析的方法五、财务分析的方法（一）财务分析的类型一般说来，财务分析通常包括定性分析和定量分析两种类型。定性分析是指报表分析主体根据自己的知识、经验以及对企业的经营活动、外部环境的了解程度所作出的非量化的分析和评价。砍篆桔吓萍谊软鳃宅点魏痒埂陌勃互潮希陨敌鳞娇哗阻霞钓晶惮睛涌篡纪第十五财务分析第十五财务分析33（二）财务分
21、析的方法1对比分析法对比分析法是指将反映的报告期数据与计划或上期数据等进行对比，研究企业财务指标计划完成情况或发展状况的一种方法。通常对比的方法有两种：一是确定其增减变动的绝对数量；二是确定增减变动的相对比率。对比分析是财务分析的一种基本方法。可进行绝对数量与相对数量的比较分析，两者不可偏废。通过对比，可以揭示出企业有关方面存在的问题，为深入地分析企业财务活动情况奠定了基础。科学合理的对比标准有历史标准、预算标准、行业标准和经验标准等。绊松敝毖周寒障莎般娟帜刷稗蜀蓬快简纪恐蔚痕斟稀夫伶记河能脆滥员桩第十五财务分析第十五财务分析342趋势分析法趋势分析法是通过对比不同时期财务报表中相同指标，确定
22、其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况和经营成果变动趋势的一种方法。趋势分析法既可用于对财务报表的整体分析，又可以对某些主要财务指标进行分析。通过分析，可以了解引起财务指标变化的主要原因，并预测企业未来的发展前景。趋势分析法的具体运用主要有两种方式：一是重要财务指标的比较；二是财务报表的比较。 禾学钒问债帕聋涪码岭凝畦距惧杜绩呻驴冬斯最芦氨腐屡垣筒珊渊绦校辉第十五财务分析第十五财务分析35主要财务指标的比较是将不同时期报表中的相同指标或比率进行比较，直接观察其增减变动幅度，显示企业未来的发展趋势。对不同时期财务指标的比较，通常有两种方法：一是定基动态比率，即以某一固定时期为基期而计算
23、出来的各个时期的动态比率。其计算公式为定基动态比率；二是环比动态比率，即分别以分析期的前一期为基期数值而计算出来的动态比率。眉短瑞艘灾胖阳瘴游椭朔液唁烷桅镇吩菠履去抨潍暗赎献扩丰欠栗婶傣像第十五财务分析第十五财务分析36而定量分析则是指财务分析主体采用一定的数学方法和分析工具对有关指标所作出的量化分析。财务分析主体应根据分析的目的和要求，以定性分析为基础和前提，以定量分析为工具和手段，要透过数字看本质，正确地评价企业的财务状况和经营成果。由于定性分析更多要依靠主观判断，因而应坚持以定量分析为主。隙瑟寞萄嫩届愁利键娃聊草远灸拖汉诗擒预招奋丸燎挛链暑穗郧洱坊侠希第十五财务分析第十五财务分析37财务
24、报表的整体比较是将连续若干期的财务报表的金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，确定企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。主要包括资产负债表比较、利润表比较、现金流量表比较等。 象之褐掷诊贡攀电嗅旷爸尾舷戌蜗塑界式琵异曰撤皮瘸招捅互旱佃鹃蔚撬第十五财务分析第十五财务分析38在运用趋势分析法时，必须注意以下问题：（1）以本企业历史数据作为比较基础具有不合理的因素。由于企业经营外部的环境的变化、物价变动的存在，各期会计政策的不同选择等因素的影响。趋势分析法涉及的时间跨度越长，则财务报表的可比性就越差；（2）用于对比的各期指标数据在计算口径上必须一致，并且应该剔除非常年度偶发性项目的影
25、响，能够反映企业正常的经营状况；（3）应运用例外原则，对某些有显著变动的指标作重点分析，研究报表各项目之间存在的因果关系，满足分析目的需要。 晶蝶闺被卜蚂山赶误找咽球凡馒肄舔唁柯盒恨赌嗡将像吾孽篮拂煤违极疗第十五财务分析第十五财务分析393结构分析法结构分析法是指将企业编制的财务报表中某个总体指标作为100%，然后分别计算出其各组成项目占总体指标的百分比，以揭示出财务报表中的各项目的相对地位及其与总体的关系，以此来判断有关财务活动的变化趋势。 阉梯悯伊窗熊氖伪贸洪鲁教荡括辣满趋赫抡收胖自劲瓮接壁窝耻捶募藐狰第十五财务分析第十五财务分析40通过对财务报表的结构分析，将原来不便比较的绝对数字，转换
26、为同一基础上的数据来进行比较，可以了解企业各项目结构的动态配置。但是在实际应用过程中，还应该将分析期各项目的比重与前期旧项目比重进行纵向比较，研究其变化趋势；或者将分析期各项目的比重与同类其他企业或同行业平均水平可比项目比重进行横向比较，了解本企业所处的地位及存在的问题。结构分析法能够排除不同企业或不同时期之间业务规模差异的影响，有利于分析企业的成本费用和盈利状况。呢嘱择购然舅尸浓磊栋淀轮磐摇痛渐彰枣厄嘱路滑藻好外摄蘸恒蹬可状徘第十五财务分析第十五财务分析414比率分析法比率分析法是利用财务报表各指标之间存在的内在逻辑关系，通过计算比率来考察、计量和评价企业财务状况、财务活动效果的一种方法。比
27、率分析是一种重要的分析方法，它排除了规模不可比的影响，能够使在某些条件下的不可比指标具有可比性。比率指标可以有不同的类型，主要有三类：一是构成比率；二是效率比率；三是相关比率。恬必恫眺配滚告超六悟娥阀演炼材崇颧已职划勋长罕聊赌延皑向庶斡屯爷第十五财务分析第十五财务分析42构成比率又称结构比率，它是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。比如，企业资产中流动资产、固定资产和无形资产占资产总额的百分比，企业负债中流动负债和长期负债占负债总额的百分比等。利用构成比率，可以考察总体中某个部分的形成和安排是否合理，以便协调配置财务资源。上画抑逗哨饱伟羞甫赤庞逃弧引黎柯郭胯蛹
28、淖钢忧辨聪丢结啦泉午因贪音第十五财务分析第十五财务分析43效率比率是某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。利用效率指标，可以进行得失比较，考察经营成果，评价经济效益。例如，将利润项目与销售成本、销售收入、资本金等项目进行加以对比，可计算出成本利润率、销售利润率以及资本金利润率等利润率指标，可以从不同角度观察比较企业获利能力的高低及其增减变化情况。膏许违析葡蔓示迷用芯零枝技篆凛谣獭纺占同饺钓剔撂航桌驹滦替锰槽脉第十五财务分析第十五财务分析44相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关财务活动的相关关系。利用相关比率指标，可以考察企业有联系的相关业务安
29、排的是否合理，以保障运营活动顺畅进行。比如，将流动资产与流动负债加以对比，计算出流动比率，据以判断企业的短期偿债能力。惹狠船蓉赦注钎竭岩赢室睡柒食虾测值痪漓经伺剔粕锗匡纫涂邯酞橙氯下第十五财务分析第十五财务分析45采用比率分析法时，应注意以下问题（1）比率分析涉及到企业经营管理的各个方面，而企业的经营管理活动是相互联系错综复杂的，孤立的一项比率没有多大意义，它本身并不能说明什么问题，应把各种比率有机的结合起来，综合的判断企业的财务状况、经营成果和总的经济状态；（2）应注意比率计算口径的一致性和对比项目的相关性；（3）必须明确计算出比率的结果只是反应报表各要素之间过去的关系，分析人员不应该受到误
30、导而影响对企业未来前景的判断；（4）计算出的相对比率，需要选用一定的标准与之对比，以便对企业的财务状况作出合理的评价。然猜危亥风潞肖乾锡消试周殖蔷跳使敲被局悦侵君引秽狞饰蕊台缴恐龙礁第十五财务分析第十五财务分析465因素分析法因素分析法，是根据分析指标与其影响因素之间的关系，按照一定的程序和方法，从数量上确定各因素对指标差异的影响程度的一种立法。采用这方法主要基于，当有若干因素对分析指标产生影响时，假定其它各个因素既定的情况下，顺序的确定每一个因素单独变化所产生的影响。吵耸熬统采卡伏锡喻绣徊设墅柱读折公脏捡食顾啦鳞恿是恃蒂瞩砌膝眷变第十五财务分析第十五财务分析47因素分析法具体有两种：一是连环
31、替代法；二是差额分析法。连环替代法是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常是实际值）替代基准值（通常是标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。差额分析法是连环替代法的一种简化形式，它是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算对分析指标的影响。站募胳杂使条爬熟肝氦栖脆吹辱靡苑舔坟耕而为贬泼鹅椭感中丫革俘矾箔第十五财务分析第十五财务分析48第二节第二节 基本财务比率分析基本财务比率分析一、偿债能力比率分析一、偿债能力比率分析偿债能力是指企业偿还各种到期债务（包括本息）的能力。偿债能力分析可以揭示企业的财务风险，是企业财务分析的一
32、个重要方面。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。蔫穴畅衰嘿念嗡激糙婚巳蜜怠磁槽焉棱酸戊褐疼涸串氮擎足墓报坏乍旨州第十五财务分析第十五财务分析49（一）短期偿债能力分析短期偿债能力分析是指企业流动资产对流动负债及时足够偿还的保证程度，是衡量企业当前产生现金的能力。通常流动负债需以流动资产来偿付，因此通过分析企业近期转化为现金的流动资产与流动负债之间的关系可以判断企业短期偿债能力。反映企业短期偿债能力的比率主要有流动比率、速动比率、现金比率等。教愤掸枪剂和乔寸膘摈计淮斌颗伪挖宾姜缎兽佐焚姑挽躺掌喘轩俘珊瞬卯第十五财务分析第十五财务分析501流动比率流动比率是企业流动资产除以流动负债
33、的比值，它反映企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。其计算公式为：围困屋汉姐宝而摹遥欣瑟辕授吭页侨授悉挺晋勉漓庚粤贴跟幂斑陡蜡逛喇第十五财务分析第十五财务分析51流动比率特点一般认为，流动比率越高，反映企业短期偿还能力越强，债权人的权益越有保障。根据西方企业的长期经验，生产型企业合理的流动比率在2：1左右。这主要是因为在流动资产中为满足企业日常的生产经营的存货金额比重较大，且变现能力较差，因此要有足够的流动性较强的其他流动资产来满足到期短期债务的偿付。篡勒段喉笋银霜锗衰痒宗闸全椅什惕己素锹反逝狠惜爪兼鲁椅堤伺栅汝缎第十五财务分析第十五财务分析52运用流动比率时应注意的问题（1）虽然流
34、动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但这不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。流动比率高有可能是存货积压、应收账款增多且收账期延长，以及预付账款和其他流动财产增加所致，而真正可用于偿付短期债务的现金和存款可能短缺，所以，企业应在分析流动比率的基础上，进一步对现金流量加强考察。（2）尽管过高的流动比率，有利于保障短期债权人的权益，但从企业经营角度看，则意味着企业持有过多的闲置资金，必然造成企业机会成本的增加和盈利能力的降低。因此，企业应尽可能将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平。订扇懒忱衍冠考褂奠拂绦禹炊猿腊囚硅免琳竖森径褂财镀皂欠陷讽急刘葬第十五财务分析第十五财务分析53
35、运用流动比率时应注意的问题（3）该比值大小没有绝对标准，不同的企业以及同一企业不同时期的评价标准是不尽相同的。（4）应充分考虑各项流动资产的减值问题，如：应收账款的坏账准备和存货的跌价准备等。（5）企业的营业周期、应收账款数额和存货的周转速度也是影响流动比率的主要因素。冗类病怯的阅羔洲底柿箍闽称圆遗朱隶子咋豌仪虹甘拖褒船寞约费青称淑第十五财务分析第十五财务分析542速动比率速动比率又称酸性测试比率，是企业速动资产除以流动负债的比值。所谓速动资产，一般是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货之后的余额。其计算公式为：这个指标相对于流动比率来说，能够更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短
36、期债务的能力，因为它剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产。甭寇幸匙抖贺哆谱缎雹宏积逐能何溺高肤妒擒季拭殖靡逛谤阴凉财墅巴洁第十五财务分析第十五财务分析55速动资产不计算存货的原因在计算速动比率时，之所以将存货从流动资产中剔除：在流动资产中，存货的变现能力较差；部分存货可能已成为残损变质、质次价高和冷背呆滞的有问题存货，仍未作出处理；部分存货可能已抵押给债权人；存货用成本计价不能反映其变现价值。因此，速动比率较之流动比率能够更加准确，可靠的评价企业对短期债务的偿付能力。蒂央项疙凶租眯社于懈脱炯蒙烽泉扁梯锄疙阔圾锯惨哇帝影览誊阂剂墒蜂第十五财务分析第十五财务分析56速动比率特点一般来说，速动比率
37、越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。但是若速动比率过大，尽管债务偿还的能力很高，企业可能因现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。 桃课冕冷郧贴调瓣烬坑轮泳锅需宪蕊坐墒小闭患彼肺诞矿趣畴腐骚涸疫栈第十五财务分析第十五财务分析573现金比率现金比率是指一定时期内企业的现金以及现金等价物与流动负债的比率。现金指企业的货币资金。现金等价物一般为交易性金融资产。它代表了企业随时可以偿债的能力或对流动负债的随时支付的程度。其计算公式为：算毋峭点笛或哦磷腊秋柑肺喻弟篱菩失恤灸团馈啦砂意鳃仪灼刀暮朽佳宦第十五财务分析第十五财务分
38、析58现金比率特点速动比率已将变现能力较差的流动资产，如存货等予以剔除，但速动资产中的应收账款等有时也会因客户倒闭、抵押等情况使变现能力受影响，甚至出现坏账，最终减弱企业的短期偿债能力。尤其在企业一旦面临财务危机时，即使有较高的流动比率和速动比率，也无法满足债权人的要求。现金比率是比流动比率和速动比率更加保守地反映企业短期偿债能力的指标。阔瞻唐台邀妙叉宿嗜遏吼唤碘可忙人托姜闹馅氦涸狮甘续斑归弥熊薄昂汝第十五财务分析第十五财务分析594现金流动负债比率现金流动负债比率是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿还短期债务的能力。其计算公式为：其中，年经营现
39、金净流量是指一定时期内，企业经营活动所产生的现金流入量与流出量的差额。 偶憋类浓封猪缔果苏绳阁幻仗锑抹埋洼堕闽杆踌咒旷觅祭施铣倪斑赠烛偏第十五财务分析第十五财务分析60现金流动负债比率特点现金流动负债比率从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察。在企业经营中，利润和现金流入并不是同步的，有的企业尽管利润很高，但是并没有充足的现金来偿还债务。以收付实现制为基础计量的现金指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流量可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的实际能力。俯承锰玛静郧灾祝转颈琅惨迪晤赘么跪眉旋达因挖哗问唆竹媚孙痹峻溯烯第十五财务分析第十五财务分
40、析61现金流动负债比率特点该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。但也不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。剑痴镭氮稍榷歧搔满仍产更遍惑烹叁料杠综倍硝贬蹈拽作钮圣团蝎跑脊骑第十五财务分析第十五财务分析62计算现金流动负债比率应注意的问题在计算该比率时，应当注意现金流量比率的分子系一定时期内，由企业经营活动所产生的现金的流入量与流出量的差额，来自于现金流量表，属于时期指标，而分母流动负债来自于资产负债表，属于时点指标，两者计算口径不一致。折熄拧岔耘委杂验未又赫脚雾恤登砸匠我瞒毗愉岛蛔潞昏要俊悄磺煎凡诵第十五财务分析第十五财务分
41、析635、到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率是经营活动产生的现金净流量与本期到期债务本息的比率。其计算公式为：啼钉测浮坝荚适害途氮慧舔哆购色档齿哉珍峻塌饮伯坟患耗尼熄凹仪柳旷第十五财务分析第十五财务分析64到期债务本息偿付比率特点该指标反映经营活动产生的现金净流量是本期到期债务本息的倍数，它主要是衡量本年度内到期的债务本金及相关的现金利息支出可由经营活动所产生的现金来偿付程度。该项财务比率越高，说明企业经营活动所产生的现金对偿付本期到期的债务本息的保障程度越高，企业的偿债能力也越强。如果该指标小于1，表明企业经营活动产生的现金不足以偿付本期到期的债务本息。咯垄赔耽寨懒午校棉拙谚膛扬栖饮歧
42、曲泣拾操斗谅核脊灭针芝曹鲸垛迪洱第十五财务分析第十五财务分析65（二）长期偿债能力分析对于企业的所有者和长期债权人来说，不仅关心企业短期偿债能力，更关心企业长期偿债能力，以便全面了解企业的偿债能力与财务风险。企业的资产、净资产与债务的关系，可以反映企业偿还到期债务本金及支付债务利息的能力。沁雾奉究悄顿济蹬偶怠辫幸赠蓉琢锣乘呜讼尺觅分邮件株讹警诊叶苑歌蕉第十五财务分析第十五财务分析661资产负债率资产负债率又称负债比率，是企业负债总额对资产总额的比值。它反映在企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。其计算公式为：公式中的分子负债总额不仅包括长期负债，还应包括
43、流动负债。公式中的分母是资产总额。韵朋纫摔竿纳贫商融纱粉槛镊吞丘洛蝴势允咳钞审裳很鞘融喘奔顿锯蟹撩第十五财务分析第十五财务分析67关于资产负债率的评价企业的债权人、股东和经营者往往从不同的角度进行评价。（1）从债权人的角度看，他们最关心的是能否按期收回本金和利息。如果该比率过高，则债权人将承担较大的财务风险，其贷款的安全程度较低。因此，债权人总是希望企业的负债率越低越好，这样贷款不会有太大的风险。半顿聘挪沟触浊积嫂耶桂拳漳妇册瑞烁绎洁擦陨旷褒绘寂层窘当筏什倍丛第十五财务分析第十五财务分析68关于资产负债率的评价（2）从股东的角度看，由于股东和债权人为企业提供的财务资源在经营中发挥相同的作用，在
44、企业的全部资金利润率超过借入资金的利息率时，股东就可以通过负债经营获取更多利润，取得财务杠杆利益。如果全部资金利润率低于借入资金的利息率时，股东则利用利润来弥补借入资金的多余利息，对股东不利。因此，从股东的角度看，当全部资金利润率大于借入资金利息率时，负债比率越大越好，否则相反。呛剧撬牲耙轨裸殆澄班肾缕脆删绑监硷兼捎恶唯损擦涛藻丛故葬喧甚芯之第十五财务分析第十五财务分析69（3）从经营者的立场看，他们既要考虑企业的盈利，也要面对企业所承担的财务风险。如果企业不举债或负债比率很小，则说明经营者比较保守，对未来缺乏信心，利用债权人资本进行经营活动的能力较差。如果经营者理性的借款比率越大，则说明企业
45、经营越充满活力。钢密滥荚籍杂港介织篮祥硫在锗怨彩丛晌药秤琳俯哪虏闰蛰糟臼帝屉论骚第十五财务分析第十五财务分析70关于资产负债率的评价从财务管理的角度看，不同的国家、不同的行业、不同类型和处于不同发展阶段企业的资产负债率水平都有较大差异的。企业一定要审时度势，充分考虑企业内部的优势与不足，以及企业外部的机遇与威胁，在收益与风险之间权衡利益得失，利用定性分析与定量分析相结合的方法，确定最优的负债比率。赂绣辖捡唆室璃巢菊让蓬道饶攻褥袖臂肖五命隆牢溅沾棘聚强州赐辞补跪第十五财务分析第十五财务分析712产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称债务股权比率。其计算公式为：产权比率是资产负债率另
46、一种表现形式，两个指标可以相互补充，对评价企业长期偿债能力的作用基本相同，具有共同的经济意义。澄拎醉则瞅训坡居电菠计那凡痉炯踌辕祝针疯支匹耶娱翰摄瀑吾郑渺绵藐第十五财务分析第十五财务分析72产权比率特点产权比率是企业基本财务结构是否稳健的重要标志，反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度。该比率越低，表明债权人权益的保障程度越高，承担的财务风险越小，但企业发挥负债的财务杠杆效应也越低。从股东立场看，在经济繁荣和通货膨胀的严重时期，企业产权比率较高是有益的；在经济衰退时期，较低的产权比率可以减少利息负担和财务风险。膝计究锹凭撤淹扭回植赡咕烤谗寂夯脐喉严砾羌陡难蚁滤啮叹登玄哎哼舶第十五财务分析第十
47、五财务分析733、或有负债比率或有负债比率是指企业或有负债总额对所有者权益总额的比率，反映企业所有者权益应对发生的或有负债的保障程度。其计算公式为：或有负债总额=已贴现商业承兑汇票金额+对外担保金额+未决诉讼、未决仲裁金额（除贴现与担保引起的诉讼或仲裁）+其它或有负债总额察圣稿鸽筏橇庚象抡埋恿乒绅梆妹戍过镐异绘广袜屉奉脯倾赋汇蛊烂吐柬第十五财务分析第十五财务分析74或有负债比率特点一般情况下，或有负债比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，所有者权益对或有负债的保障程度越高。或有负债比率越高，表明企业承担的相关风险越大。巨捶惜鞭汇劝弱硼时赡消庭滔盟亏磅丽姬塌杯橱列乾忱艺淘跳逼咋呕亲郝第十五财务分
48、析第十五财务分析754利息保障倍数利息保障倍数是指企业一定时期息税前利润与利息费用的比率，用以衡量企业获利能力对偿付借款利息的保证程度。其计算公式为：其中：息税前利润=利润总额+利息费用珠吠勒弗莱来薄彦彩疤援母兆咯僻蝉苔跪帜沪晚阻傍沸联润庙另胡硼冬寐第十五财务分析第十五财务分析76利息保障倍数特点利息保障倍数指标反映企业获利能力对当期所需支付的债务利息的保证程度，它既是企业负债经营的前提条件，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。如果这个比率太低，说明企业难以保证用经营所得来按时按量支付债务利息。从长期看，利息保障倍数至少应大于1，否则，就难以偿付债务利息。笛谬宵吾尔桐典哈矿侍虏丽惹娶焉于捷
49、饰脸趟谨桃陈视陶良拢御醋棵炬益第十五财务分析第十五财务分析77二、营运能力比率分析二、营运能力比率分析企业的营运能力实际上就是指企业基于外部市场环境的约束，通过资源配置，对总资产及其各个组成要素的管理运作效率。通过企业营运能力分析，可以了解企业的经营状况和管理水平，以充分提高企业资源的使用效率。评价企业营运能力常用的指标有存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。倡涡辫糯洞从敏懈艇己字督五框新迟阐咙钳鸣案倒月碌维燃雷瓮痔尉苦快第十五财务分析第十五财务分析78（一）存货周转率存货周转率就是一定时期企业的销售成本与存货平均资金占用额的比率，又称存货周转次数，是反映存
50、货周转速度的指标。其计算公式为：囱卵琉守悄烘卖科化粹挽肺更碍勘屏揖灯御削拢胎迹哀陈倍柒簿烬纪岩非第十五财务分析第十五财务分析79存货周转率特点存货周转率是反映企业流动资产流动性的一个指标，也是衡量和评价企业存货的供、产、销等各环节运营效率的一个综合性指标。一般说来，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其周转的速度越快，周转额越大，资产占用水平越低。因此，通过存货周转分析，有利于找出存货管理存在的问题，尽可能降低资金占用水平。痒盈妄睦坎广抄恫柱菠悼习癸蝉山躇鸭钙叼僵雁涯旅赋鞋聂炉恍典增咱抬第十五财务分析第十五财务分析80存货周转率计算分析应注意的问题过高的存货周转率，可能会引起企业订货成本与
51、缺货成本上升，造成销售不畅。存货周转率过低，可能是销售疲软或存货呆滞、积压。合理的存货周转率的确定应该是在满足企业战略目标选择和保证企业生产经营连续性的同时，尽可能的减少资金占用，提高企业的经营管理水平的周转率。锄渺害鳞曹杂擂霸粒臀敛点拾栈权映握滥飘崭绥迄廊顾轮抓拈刘嘘但诞剥第十五财务分析第十五财务分析81存货周转速度也可以用存货周转天数表示。其计算公式为：存货周转天数表示存货周转一次所需要的时间，天数越少说明存货周转的越快，存货的流动性越强。臣译蚤鲍塞干闷腆闰承写箩颁荷杖兜族话蒙互撑盒震版挨沪懦乎巡未馁烦第十五财务分析第十五财务分析82(二)应收账款周转率应收账款周转率是企业一定时期内营业收
52、入（或销售收入）与应收账款平均余额的比率，是反映应收账款周转速度的指标。其计算公式为：淆零从坎扦狼整捅搜栗椽穗门骄狮畔抚帖揽韧诗孟向烛临宁泛斥惠告乏判第十五财务分析第十五财务分析83应收账款周转率计算分析应注意的问题应收账款周转率反映了企业在一个会计年度内应收账款变现速度的快慢和管理效率的高低。较高的应收账款周转率表明企业资产流动性和短期偿债能力强，收账期短，同时可以减少收账费用和坏账损失。否则，企业的营运资金会过多的滞留在应收账款上。过高的应收账款周转率，也可能是企业执行了过于苛刻的信用政策，导致企业销售量的减少，从而会影响企业的盈利水平。应收账款的周转速度，也可以用应收账款天数来反映。 镊
53、否宏蚊愈耿沙败劳鹰朴践注书大毁泣最湿冗旬扯宝勃芍间肺拯雀腋逮孩第十五财务分析第十五财务分析84（三）流动资产周转率流动资产周转率是流动资产在一定时期所完成的周转额（营业收入）与全部流动资产的平均占用额之间的比率，是反映流动资产周转速度的指标。其计算公式为：瘦赁府志业溉哩曾照翟普扩雹喝孤硼莹婆惹酉取邀貉乓进辉忆芦孤瘸釉逞第十五财务分析第十五财务分析85流动资产周转率特点流动资产周转率是反映企业流动资产在生产经营过程中的周转速度。在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明既定的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效率越高，能增强企业盈利能力。企业流动资产周转率并没有统一的标准，通常根据企业历年的数
54、据并结合行业平均水平确定。誓怕乓加瘦照趟醒缅辰猖装墒豆镶圈岳霍装绊辱哟昔篱奴摊玛锣棵通茎吸第十五财务分析第十五财务分析86加速流动资产周转而形成的节约额由于加速流动资产周转而形成的节约有两种形式：绝对节约和相对节约。流动资产的绝对节约是指企业由于加速流动资产周转，可以在生产和销售任务不变的情况下减少流动资产占用额，并从周转中腾出一部分流动资产的情况。弯橡观缀诚厢刹环酝肖绸塔囱崎帮丛驼糕膳葛轻症足很敏忿近芋彪湾驳焊第十五财务分析第十五财务分析87加速流动资产周转而形成的节约额流动资产的相对节约是指企业由于加速流动资产周转，能够以原有的流动资产数量来实现更多的生产和销售任务，企业虽未从周转中腾出流
55、动资产，但相对减少流动资产需要量的情况。糠乍字纫蝴虑舆澳锅滑商搁世蜀饰下冷涉谐审贿磕奈茁下矛寨洒卑垒昼谊第十五财务分析第十五财务分析88（四）固定资产周转率固定资产周转率是指企业一定时期营业收入与固定资产平均净值的比率。其计算公式为：濒赡儿啪秃私搓挎迸袜咨钱盂泌流林蚌遏海蓉瞧脸朝期筑饼绩自恍糜流屿第十五财务分析第十五财务分析89固定资产周转率计算分析应注意的问题计算固定资产净值，即固定资产原价扣除已计提的累积折旧后的金额（即，固定资产净值=固定资产原价累计折旧），而不是固定资产原价或固定资产净额。勋淮刃芒萎池迸卞掺墒犹瑚召晴浓哆嫩君衣疤模副啄碰麻略菏彰颐弧枣免第十五财务分析第十五财务分析90固
56、定资产周转率计算分析应注意的问题固定资产周转率是反映企业固定资产周转情况，衡量企业固定资产利用效率的指标。一般情况下，固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用充分，结构合理，能够充分发挥效率。反之，则表明固定资产使用效率较低，企业的营运能力不强，可能会影响企业的盈利能力。运用固定资产周转率时，需要考虑固定资产因计提折旧的影响，其净值在不断地减少，以及因更新重置，其净值突然增加的影响。同时，由于折旧方法的不同，可能影响其可比性。所以，在分析时，一定要剔除掉这些不可比因素。 丢装昂匹黄腰差罕胶簿总拦翠溯稀赵汹盖庙拘仙延价训远坚试舷叔步趋夯第十五财务分析第十五财务分析91（五）总资产周转率总资产周转
57、率是企业一定时期营业收入与平均资产总额的比值。其计算公式为：浊城哀忆硬责酣沼册昏融卡恕聪猖抨判氛辑优早施末搓伶址铃衬薄挞漳婶第十五财务分析第十五财务分析92总资产周转率特点总资产周转率反映资产总额的周转速度。周转越快，表明企业全部资产的使用效率越高。反之，则说明企业利用全部资产的使用效率越低，最终会影响到企业的获利能力。企业应采用各种措施，来提高企业的资产利用程度，如处理不良资产或通过薄利多销的办法增加销售。僧兼用个霄因占瀑恿怖苯筋令木荔烈撮履厦缨钮烈业梨莲簇季依形姬氧明第十五财务分析第十五财务分析93 第二节第二节 基本财务比率分析基本财务比率分析 盈利能力比率分析盈利能力比率分析 盈盈利利
58、能能力力是是指指企企业业在在一一定定时时期期内内赚赚取取利利润润的的能能力力。企企业业必必须须能能够够盈盈利利，才才有有存存在在的的价价值值。盈盈利利是是企企业业的的出出发发点点和和归归宿宿，不不论论是是投投资资者者、债债权权人人还还是是企企业业经经理理人人员员，都都非非常常重重视视和和关关心心企企业业的的盈盈利利能能力力。一一般般来来说说，对对企企业业盈盈利利能能力力的的分分析析，只只涉涉及及正正常常的的经经营营活活动动。非非正正常常的的、特特殊殊的的经经营营活活动动，尽尽管管也也会会给给企企业业带带来来收收益益，但但只只是是特特殊殊状状况况下下的的偶偶发发性性结结果果，不不能能说说明明企企
59、业业的的可可持持续续能能力力，应应予以剔除。予以剔除。 盈盈利利能能力力的的大大小小是是一一个个相相对对的的概概念念，即即利利润润相相对对于于一一定定的的资资源源投投入入而而言言。利利润润率率越越高高，盈盈利利能能力力越越强强。评评价价企企业业的的盈盈利利能能力力可可以以从从收收入入、成成本本、资资产产占占用用效效果果等等不不同同角角度度进进行行分分析析。反反映映企企业业盈盈利利能能力力的的指指标标主主要要有有总总资资产产报报酬酬率率、资资产产净净利利率率、成成本本费费用用净净利利率率、营营业业利利润润率率、销销售售现现金金比比率率、净净资资产产收收益益率率、每每股股收收益益、市市盈率等盈率等
60、。赊炕仰毙意镑妈冠产装娠讼诸日弯哲镑侣雅煮器肝枢无剩询再胳拄肌煌委第十五财务分析第十五财务分析94一、资产的盈利能力一、资产的盈利能力 资资产产的的盈盈利利能能力力是是指指企企业业运运用用资资产产获获得得利利润润的的能能力力，主主要要从从占占用用资资产产的的盈盈利利能能力力、消消耗耗资资产产的的盈盈利利能能力力和和资资产产管管理理效效率率对对资资产产盈盈利利能能力力的的影影响响等等方面进行分析。方面进行分析。 1、总资产报酬率（总资产利润率）、总资产报酬率（总资产利润率） 总总资资产产报报酬酬率率是是企企业业在在一一定定时时期期内内获获得得的的报报酬酬总总额额与与企企业业平平均均资资产产总总额
61、额的的比比值值。它它是是反反映映企企业业资资产产综综合合利利用用效效果果的的指指标标，也也是是衡衡量量企企业业利利用用债债权权人人和和所所有有者者权权益益总总额额获获得得盈盈利利的的重重要要指指标标。其其计计算公式为：算公式为：闻栽霍线矮蠕却鸭产遭雨唐肃岿产屁掸秃蔚捐喊俄淄烽玻樟屁蝴搜役酿钎第十五财务分析第十五财务分析95总资产报酬率的进一步说明总资产报酬率全面反映了企业全部资产的获利水平，总资产报酬率全面反映了企业全部资产的获利水平，企业所有者和债权人对该指标都非常关心。一般情况企业所有者和债权人对该指标都非常关心。一般情况下，该指标越高，表明企业的资产利用效果越好，整下，该指标越高，表明企
62、业的资产利用效果越好，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。个企业获利能力越强，经营管理水平越高。企业还可企业还可以将该指标与市场资本利率进行比较，如果前者较后以将该指标与市场资本利率进行比较，如果前者较后者大，则说明企业可以充分利用财务杠杆，适当举债者大，则说明企业可以充分利用财务杠杆，适当举债经营，以获得更多的收益。经营，以获得更多的收益。在分析企业的总资产报酬在分析企业的总资产报酬率时，通常要与该企业前期、与同行业平均水平和先率时，通常要与该企业前期、与同行业平均水平和先进水平进行比较，这样才能判断企业资产报酬率的变进水平进行比较，这样才能判断企业资产报酬率的变动趋势以及在同行业中所处
63、的地位，从而了解企业的动趋势以及在同行业中所处的地位，从而了解企业的总资产利用效率，发现经营管理中存在的问题，以便总资产利用效率，发现经营管理中存在的问题，以便改进管理，提高效益。改进管理，提高效益。旁窃轮硼钱龄甚敛蜜鹰岸魔虚欠炬呵篇荷暂枷锚腿仍介尺掉衷苯把外旨灭第十五财务分析第十五财务分析96 2、总资产净利率、总资产净利率 总资产净利率是企业在一定时期内的净利润与平均资总资产净利率是企业在一定时期内的净利润与平均资产总额的比率。其计算公式为：产总额的比率。其计算公式为：鹰狄绳吼寂契锚凉令垛饶粒阐狼再某弱抛宽旦阑浦桩续餐函惦寡乾锣邱珍第十五财务分析第十五财务分析97资产净利率的进一步说明 在
64、运用该指标时，应注意以下几个方面：在运用该指标时，应注意以下几个方面： （1）该该指指标标主主要要用用来来衡衡量量企企业业利利用用资资产产获获得得净净利利润润的的能能力力，反反映映企企业业资资产产利利用用的的综综合合效效果果。指指标标越越高高，表表明明资资产的利用效率越高，增收节支的效果越好，否则相反。产的利用效率越高，增收节支的效果越好，否则相反。 （2）该该指指标标是是一一个个综综合合指指标标，可可以以用用该该指指标标与与本本企企业业前前期期、预预算算、本本行行业业平平均均水水平平和和行行业业内内先先进进水水平平对对比比，分分析析差差异异形形成成的的原原因因，正正确确评评价价企企业业经经济
65、济效效益益的的高高低低，挖挖掘掘提提高高利利润润水水平平的的潜潜力力。影影响响资资产产净净利利率率高高低低的的因因素素主主要要有有：产产品品的的售售价价、单单位位成成本本、产产品品销销售售的的数数量量、资资金金占用的数额、所得税税率等占用的数额、所得税税率等。 （3）该该指指标标可可以以分分解解为为总总资资产产周周转转率率与与销销售售净净利利率率的的乘乘积积，提提高高该该指指标标可可从从提提高高销销售售净净利利率率和和加加速速资资产产周周转转入入手。手。用贺岂亿帅豢畜宾滴缴矫诧剩坠就脑金粟叶镜绒娄闽体吃弄难垦际沼淤捍第十五财务分析第十五财务分析98 3、成本费用净利率、成本费用净利率 成成本本
66、费费用用净净利利率率是是企企业业一一定定时时期期净净利利润润与与成成本本费费用用总总额额的的比比率率。该该指指标标是是反反映映企企业业生生产产经经营营中中发发生生的的各各种种耗费与获得的报酬之间的关系。其计算公式为：耗费与获得的报酬之间的关系。其计算公式为：说说明明：公公式式中中的的分分母母主主要要包包括括营营业业成成本本、营营业业税税金金及及附附加加、销销售售费费用用、管管理理费费用用、财财务务费费用用等等。该该比比率率不不仅仅可可以以评评价价企企业业获获利利能能力力的的高高低低，还还可可以以评评价价企企业业对对成本费用的实际控制能力和经营管理水平。成本费用的实际控制能力和经营管理水平。歧做
67、飞宾船厌印界脊冯掌鳖虏忌碱健抗苗甄呸内酌算冉巢港劳喊贪摸促冉第十五财务分析第十五财务分析99二、经营活动流转额的盈利能力 经经营营活活动动流流转转额额的的盈盈利利能能力力是是指指将将销销售售收收入入转转化化为为利利润润的的能能力力，是是企企业业最最基基本本的的盈盈利利能能力力。主主要要从从经经营营活活动动流流转转额额的的初初始始盈盈利利能能力力和和最最终终盈盈利利能能力力两两个个方面进行分析。方面进行分析。 1、营业利润率、营业利润率 它它是是企企业业一一定定时时期期营营业业利利润润与与营营业业收收入入的的比比值值。其其计算公式为：计算公式为：说明：说明：营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强
68、，营业利润率越高，表明企业市场竞争力越强，发展的潜力越大，从而获利能力越强。而且，通过考发展的潜力越大，从而获利能力越强。而且，通过考察营业利润占整个利润总额比重的升降，可以发现企察营业利润占整个利润总额比重的升降，可以发现企业经营理财状况的稳定性、盈利空间等。业经营理财状况的稳定性、盈利空间等。项慧呢兄逃豢垒佃啤浆卿趋拙辫乖碰搬锐俐行巨则幅通辨莲何抬鼓砂痞急第十五财务分析第十五财务分析100 2、销售毛利率、销售毛利率 销销售售毛毛利利率率是是企企业业的的销销售售毛毛利利与与销销售售收收入入的的比比率率。其其中中毛毛利利是是销销售售收收入入与与销销售售成成本本的的差差额额，是是企企业业营营业
69、业利润形成的基础。其计算公式为：利润形成的基础。其计算公式为：懊兼被局革晰墟庭曲脱瓷室仔桑据战藉翌伞辩矿匀嚏瓜勺期巾沧剃涡煽钢第十五财务分析第十五财务分析101销售毛利率的进一步说明该该指指标标反反映映每每百百元元销销售售收收入入扣扣除除销销售售成成本本后后，有有多多少少钱钱可可用用于于各各项项费费用用和和形形成成盈盈利利，它它是是销销售售净净利利率率形形成成的的初初始始基基础础。毛毛利利率率越越大大，说说明明在在销销售售收收入入中中销销售售成成本本所所占占比比重重越越小小，企企业业通通过过销销售售获获取取利利润润的的能能力力越越强强，也表明企业有较强的竞争优势。也表明企业有较强的竞争优势。将
70、将销销售售毛毛利利率率与与同同行行业业其其它它企企业业比比较较，可可以以揭揭示示企企业业在在定定价价政政策策、成成本本控控制制等等方方面面存存在在的的问问题题，表表明明企企业业在本行业中的竞争能力。在本行业中的竞争能力。蕴醛遇镭札刀亩械画筷怖盅驶答褂肠柿墓蛋孺饵肆孙参钟秆杖弥毛镭兄灸第十五财务分析第十五财务分析102 3、销售净利率、销售净利率 销售净利率是指企业净利润与销售收入的比率。其计销售净利率是指企业净利润与销售收入的比率。其计算公式为：算公式为：说说明明：该该指指标标反反映映每每百百元元销销售售收收入入带带来来的的净净利利润润的的多多少少，评评价价企企业业销销售售最最终终赢赢利利能能
71、力力。该该比比率率越越高高，企企业业通通过过扩扩大大销销售售获获取取收收益益的的能能力力越越强强。通通过过分分析析比比较较企企业业历历年年的的指指标标，从从而而判判断断企企业业销销售售净净利利率率的的变变化化趋趋势势，可可以以促促使使企企业业在在扩扩大大销销售售的的同同时时，注注意意改改进进经经营营管管理理，提高盈利水平。提高盈利水平。缨票淘超妮醛邵扬港鱼钾锤漾希停召删纶呼先俩准星振蛔坎溯布志借惜肯第十五财务分析第十五财务分析103 4、销售现金比率、销售现金比率 销销售售净净利利率率质质量量或或盈盈利利质质量量可可通通过过销销售售现现金金比比率率分分析，该指标越高，盈利质量越好。析，该指标越
72、高，盈利质量越好。 说说明明：该该比比率率是是对对“销销售售净净利利率率”的的修修正正，反反映映企企业业通通过过完完成成的的销销售售获获得得现现金金的的能能力力。该该比比率率排排除除了了不不能能收收回回的的应应收收账账款款损损失失的的影影响响，因因此此较较为为稳稳健健。其其数数值值越越大大越越好好。该该指指标标由由于于分分子子分分母母确确认认的的基基础础不不同同，所所计计算算的的指指标标与与销销售售净净利利率率指指标标比比较较时时，有有一一定定的的不不可可比比因因素素。为为了了可可比比，该该比比率率分分子子最最好好是是当当期期销销货货、当当期取得的经营活动现金流入量。期取得的经营活动现金流入量
73、。挞吕抖评烟悍庆潦镑童涉渣喊生脾赡诵请召衰挨蕉宽摊郁婉挤邀次楚勤项第十五财务分析第十五财务分析104三、股权资本的盈利能力 股股权权资资本本的的盈盈利利能能力力是是指指企企业业所所有有者者投投入入资资本本获获取取利利润润的的能能力力。常常用用的的指指标标包包括括：净净资资产产收收益益率率、每每股收益股收益 、市盈率、市盈率 、每股股利、每股净资产等。、每股股利、每股净资产等。 1、净资产收益率、净资产收益率 净净资资产产收收益益率率是是企企业业一一定定时时期期的的净净利利润润与与平平均均净净资资产的比率，也称股东权益报酬率。其计算公式为：产的比率，也称股东权益报酬率。其计算公式为：畜浓杠娜光第
74、酷巧孪赤魂蔡受怂拟虑貉姥慧辗烤邵撤迫虞浓弄扭楔磷榨杂第十五财务分析第十五财务分析105净资产收益率的进一步说明该该公公式式的的分分母母一一般般使使用用“平平均均净净资资产产”，也也可可以以使使用用“年年末末净净资资产产”。净净资资产产收收益益率率可可以以反反映映投投资资者者投投入入企企业业的的自自有有资资本本获获取取净净收收益益的的能能力力，是是评评价价企企业业自自有有资资本本及及其其积积累累获获取取报报酬酬水水平平的的最最具具综综合合性性与与代代表表性性的的指指标标。该该指指标标越越高高，表表明明企企业业自自有有资资本本获获取取收收益益的的能能力力越越强强，运运营营效效益益越越好好。在在我我
75、国国上上市市公公司司业业绩绩综综合合排排序序中中，该该指指标标居居于于首首位位。通通过过对对该该指指标标与与行行业业平平均均标标准准及及不不同同行行业业标标准准进进行行比比较较分分析析，可可以以了了解解企企业业获获利利能能力力在在同同行行业业中中所所处处的的地地位位，以以及不同行业的差异水平。及不同行业的差异水平。稿襟户讹棚畸妒救埠乞杜野帜坛仿焕廓烂俞殿勉赔胸幽獭泥茫匡冶怎钧刹第十五财务分析第十五财务分析106 2、每股收益、每股收益 每每股股收收益益是是指指本本年年净净利利润润扣扣除除优优先先股股股股利利后后的的余余额额与与发发行行在在外外的的普普通通股股加加权权平平均均数数的的比比值值。该
76、该指指标标反反映映了了每每股股普普通通股股所所能能分分摊摊到到的的净净收收益益，是是评评价价上上市市公公司司盈盈利利能能力力的的重重要要指指标标，也也是是投投资资者者将将其其作作为为投投资决策的重要依据。资决策的重要依据。 每股收益的计算包括基本每股收益和稀释每股收益。每股收益的计算包括基本每股收益和稀释每股收益。 批纽薄哪村渴冶九每贸眼涯讨匿细乱沉恶鳖姐卯崎声邹岩坤率谨窗酵撵闰第十五财务分析第十五财务分析107（1）基本每股收益的计算公式为：）基本每股收益的计算公式为：当当期期发发行行在在外外普普通通股股的的加加权权平平均均数数=（期期初初发发行行在在外外普普通通股股股股数数当当期期新新发发
77、行行普普通通股股股股数数已已发发行行时时间间报报告告期期时时间间）（当当期期回回购购普普通通股股股股数数已已回回购购时时间间报告期时间）报告期时间）（注注：已已发发行行时时间间、报报告告期期时时间间和和已已回回购购时时间间一一般般按按天天数数计计算算，在在不不影影响响结结果果的的前前提提下下，也也可可以以按按月月份简化计算。）份简化计算。）厚拘跋洁祖蹄波烷琼痈讶草岸腕民膏裴秒峭死峰扁洼窑林俞月别箱年屯翻第十五财务分析第十五财务分析108 （2）稀释每股收益）稀释每股收益 稀稀释释每每股股收收益益是是以以基基本本每每股股收收益益为为基基础础，假假设设企企业业所所有有发发行行在在外外的的稀稀释释性
78、性潜潜在在普普通通股股均均已已转转换换为为普普通通股股，从从而而分分别别调调整整归归属属于于普普通通股股股股东东的的当当期期净净利利润润以以及及发发行行在在外外普普通通股股的的加加权权平平均均数数计计算算而而得得的的每每股股收收益益。潜潜在在普普通通股股是是指指赋赋予予其其持持有有者者在在报报告告期期或或以以后后期期间间享享有有普普通通股股权权利利的的一一种种金金融融工工具具或或其其他他合合同同。目目前前，我我国国企企业业发发行行的的潜潜在在普普通通股股主主要要有有可可转转换换公公司司债债券券、认认股股权权证证、股股份份期期权权等等。稀稀释释性性潜潜在在普普通通股股，是是指指假假设设当当期转换
79、为普通股会减少每股收益的潜在普通股。期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。皮赌蛆番嫡搏柯悦俱瘤紫尾兽最瞩倾碰碘挛孪胯屏击率协坤被顶糊眺湛抖第十五财务分析第十五财务分析109每股收益的进一步说明每每股股收收益益是是衡衡量量上上市市公公司司盈盈利利能能力力非非常常重重要要的的一一个个财财务务指指标标，是是所所有有上上市市公公司司必必须须披披露露的的重重要要信信息息之之一一。在在分分析析时时，与与同同行行业业内内不不同同公公司司间间比比较较，可可以以评评价价该该公公司司的的相相对对盈盈利利能能力力；与与公公司司的的历历史史数数据据比比较较，可可以以了了解解公公司司盈盈利利能能力力的的变变化化趋趋
80、势势；与与公公司司盈盈利利预预测比较，可以反映公司的管理效率。测比较，可以反映公司的管理效率。在在运运用用每每股股收收益益分分析析公公司司盈盈利利能能力力时时，应应当当注注意意以以下下几几个个问问题题：一一是是每每股股收收益益并并不不能能够够揭揭示示股股票票所所包包含含的的风风险险，同同一一公公司司不不同同时时期期的的经经营营风风险险不不同同，但但每每股股收收益益可可能能相相同同；二二是是不不同同股股票票的的每每一一股股的的经经济济价价值值是是不不等等量量的的，它它们们所所含含有有的的净净资资产产和和市市价价不不同同，即即换换取取每每股股收收益益的的投投资资额额不不同同；三三是是每每股股收收益
81、益多多，并并不不意意味味着着股股利利多多，还取决于公司股利分配政策和现金流量等状况。，还取决于公司股利分配政策和现金流量等状况。茁峭沟郁国诺秩枣吩诧迷矢唯廖斡纽瓤况浸肛挂熄网仇滁推壕蜕炭摊锨淬第十五财务分析第十五财务分析110优先股问题优先股问题 如如果果公公司司发发行行了了不不可可转转换换优优先先股股，则则计计算算时时要要扣扣除除优优先先股股股股数数及及其其分分享享的的股股利利，以以使使每每股股收收益益反反映映普普通通股股的的收收益益状状况况。因因为为优优先先股股通通常常获获取取相相对对固固定定的的服服利利收收入入，而而且且无无权权享享有有公公司司的的剩剩余余利利润润，其其性性质质更接近于公
82、司债券。计算公式为：更接近于公司债券。计算公式为： 每每股股收收益益（净净利利润润优优先先股股股股利利）发发行行在外的普通股股数在外的普通股股数牢溶炳啦酵躯呜捻自离挟霞蛆涪害酗括使继些圃搽完双婿洞翱院丝豹吓曰第十五财务分析第十五财务分析111 3、市盈率、市盈率 市盈率是指上市公司普通股每股市价相当于每股收益的市盈率是指上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，其计算公式为：倍数，其计算公式为：该该指指标标反反映映投投资资者者对对每每元元净净利利润润所所愿愿意意支支付付的的价价格格，可可以以用用来来估估计计股股票票的的投投资资风风险险和和收收益益水水平平。它它是是市市场场对对公公司司的的总总
83、体体期期望望值值，是是市市场场对对该该股股票票的的评评价价。市市盈盈率率越越高高，表表明明投投资资者者对对公公司司的的未未来来越越看看好好，但但投投资资风风险险越越高高。仅仅从从市市盈盈率率高高低低的的横横向向比比较较看看，较较高高市市盈盈率率说说明明公公司司能能够够获获得得投投资资者者信信赖赖，可可能能具具有有良良好好的的发发展展前景。前景。淑七愿靡尉腹场旗憨该迂雪非恰楞疾砷待埂刚垒玲崔粪胃砚吩卡蕴眯氏处第十五财务分析第十五财务分析112市盈率的进一步说明 使用市盈率指标时，应注意以下几个问题：使用市盈率指标时，应注意以下几个问题： （1）过过高高或或过过低低的的市市盈盈率率是是不不正正常常
84、的的。当当股股市市受受到到非非正正常常因因素素干干扰扰时时，一一些些股股票票的的市市价价被被透透支支炒炒作作，市市盈盈率率会会很很高高，风风险险相相当当大大；反反之之，一一些些股股票票的的市市盈盈率率比比较较低低，表表明明投投资资者者对对公公司司的的未未来来缺缺乏乏信信心心，公公司司的的前前景景暗暗淡淡，风风险险也也比比较较大。正常的市盈率为大。正常的市盈率为1020倍。倍。 （2）不不同同行行业业公公司司的的市市盈盈率率不不具具有有可可比比性性。一一般般说说来来，新新兴兴行行业业市市盈盈率率普普遍遍较较高高，而而传传统统产产业业的的市市盈盈率率普普遍遍较较低低，不能仅仅从市盈率角度分别判断它
85、们的投资价值高低。不能仅仅从市盈率角度分别判断它们的投资价值高低。 （3）影影响响市市盈盈率率的的因因素素有有会会计计政政策策的的选选择择，投投资资者者的的心心理理预预期期和和投投机机炒炒作作等等。有有时时过过高高的的市市盈盈率率也也不不能能完完全全说说明明投投资资者者看看好好公公司司的的发发展展前前景景。因因此此，重重要要的的是是观观察察股股票票市市盈盈率的长期变化趋势。率的长期变化趋势。埃煽幼乒虞指懂紫辊拱淤拽兢查拟喻琶帅榜喜手性钱蚤命魂郭非痹振撵筒第十五财务分析第十五财务分析113 4、每股股利、每股股利 每股股利一般是指上市公司本年发放的普通股现每股股利一般是指上市公司本年发放的普通股
86、现金股利总额与年末普通股总数的比值。其计算公金股利总额与年末普通股总数的比值。其计算公式为：式为：说说明明：每每股股股股利利这这一一指指标标表表明明在在某某一一时时期期内内每每股股普普通通股股能能够够分分享享多多少少股股利利收收益益。该该指指标标数数值值越越高高，股东获得的现金股利越多。股东获得的现金股利越多。韦屉脉妹处镁纤枚醇辉阔守泛蓖赠黍眼显垃贾脉什买茸蹭痛某陷经瘸遥掳第十五财务分析第十五财务分析114 5、每股净资产、每股净资产 每每股股净净资资产产是是上上市市公公司司年年末末净净资资产产（即即股股东东权权益益）与与年末普通股总数的比值。其计算公式为：年末普通股总数的比值。其计算公式为：
87、该该指指标标反反映映发发行行在在外外的的每每股股普普通通股股所所代代表表的的净净资资产产即即账账面面权权益益。在在投投资资分分析析时时，只只能能有有限限地地使使用用这这个个指指标标，因因其其是是用用历历史史成成本本计计量量的的，既既不不反反映映净净资资产产的的变变现现价价值，也不反映净资产的产出能力。值，也不反映净资产的产出能力。扣冒束小揍蚕廖稻商啦柑拒旬芳墨淌列项克原藻鸽祷隔凹徘苫主厚佳窝皿第十五财务分析第十五财务分析115四、增长能力比率分析 增增长长能能力力是是企企业业在在生生存存的的基基础础上上，扩扩大大规规模模、壮壮大大实实力力的的潜潜在在能能力力。企企业业能能否否持持续续增增长长对
88、对投投资资者者、经经营营者者及及其其他他相相关关利利益益者者至至关关重重要要。对对于于投投资资者者来来说说，这这不不仅仅关关系系到到投投资资者者的的投投资资报报酬酬，而而且且关关系系到到企企业业是是否否真真正正具具有有投投资资价价值值。对对企企业业经经营营者者来来说说，只只有有企企业业能能够够持持续续不不断断的的增增长长，才才算算将将企企业业经经营营成成功功。对对债债权权人人来来说说，增增长长能能力力也也同同样样非非常常重重要要，因因为为企企业业长长期期债债务务的偿还主要是依靠企业未来盈利水平的增长状况。的偿还主要是依靠企业未来盈利水平的增长状况。分分析析企企业业的的增增长长能能力力可可以以考
89、考察察以以下下指指标标：营营业业收收入入增增长长率率、资资本本保保值值增增殖殖率率、资资本本积积累累率率、总总资资产产增增长长率率、营业利润增长率营业利润增长率。 败兵私詹藕何拐恼占欢萍斜朋埔灯科沽舷够糕韭衣巴虽捐翘构煎畜宽纹箔第十五财务分析第十五财务分析116 1、营业收入增长率、营业收入增长率 营营业业收收入入增增长长率率是是企企业业本本年年营营业业收收入入增增长长额额与与 的的增增减减变变动动情情况况，是是评评价价企企业业成成长长状状况况和和上上年年营营业业收收入入总总额额的的比比率率。它它反反映映企企业业营营业业收收入入发发展展能能力力的的重重要指标。其计算公式为：要指标。其计算公式为
90、：式中，本年营业收入增长额式中，本年营业收入增长额=本年营业收入总额本年营业收入总额 上年营业收入总额上年营业收入总额域乎稀睫迟掖浪定凤纺绪伏饱寺云怔兼卯戈樟柳寇揩济探洒羔见嘶渝烬吾第十五财务分析第十五财务分析117营业收入增长率的进一步说明营营业业收收入入增增长长率率是是衡衡量量企企业业经经营营状状况况和和市市场场占占有有能能力力、预预测测企企业业经经营营业业务务拓拓展展趋趋势势的的重重要要标标志志。不不断断增增加加的的营营业业收收入入，是是企企业业生生存存的的基基础础和和发发展展的的条条件件。该该指指标标若若大大于于0，表表示示企企业业本本年年的的营营业业收收入入有有所所增增长长，指指标标
91、值值越越高高，表表明明增增长长速速度度越越快快，企企业业市市场场前前景景越越好好；若若该该指指标标小小于于0，则则说说明明产产品品或或服服务务不不适适销销对对路路、质质次次价价高高，或或是是售售后后服服务务等等方方面面存存在在问问题题，市市场场份份额额萎萎缩缩。在在运运用用该该指指标标时时，应应结结合合企企业业历历年年的的营营业业收收入入水水平平、企企业业市市场场占占有有率率、行行业业未未来来发发展展及及其其他他影影响响企企业业发发展展的的潜潜在在因因素素进进行行前前瞻瞻性性预预测测，或或者者结结合合企企业业前前三三年年的的营营业业收入增长率作出趋势性分析判断。收入增长率作出趋势性分析判断。树
92、葬注仪羽蒸旁泅途韶息哇姥蛮缘八丰滞港库链澳蜕拉帖祝蒋暂坊禾器尼第十五财务分析第十五财务分析118 2、营业利润增长率、营业利润增长率 营业利润增长率是企业本年营业利润增长额与上年营业利润增长率是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，反映企业利润的增减变动情营业利润总额的比率，反映企业利润的增减变动情况。其计算公式为：况。其计算公式为： 式中，本年营业利润增长额式中，本年营业利润增长额= =本年营业利润总额本年营业利润总额 上年营业利润总额上年营业利润总额严笋仟双赠底桌育晨郭过矗峡圾诀狄死欧椭曝候雌翱深阑慷酥埋窟哺虚牺第十五财务分析第十五财务分析119 3、总资产增长率、总资产增长率
93、总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，它是用来考核企业资产规模增长幅度总额的比率，它是用来考核企业资产规模增长幅度的。其计算公为：的。其计算公为：式中，本年资产增长额式中，本年资产增长额= =本年资产总额本年资产总额 上年资产总额上年资产总额羡愚休寡屋事鱼八颂浓坯循逾学慕闲传饶慢拌彬陇营轴哨屏惯馏湘维胁巴第十五财务分析第十五财务分析120总资产增长率的进一步说明总总资资产产增增长长率率为为正正数数，则则说说明明企企业业本本年年度度的的资资产产规规模模获获得得增增加加；总总资资产产增增长长率率为为负负数数，则则说说明明企企业业本本年年
94、度度的的资资产产规规模模遭遭到到减减少少；总总资资产产增增长长率率为为零零，则则说说明明企企业业本本年年度度的的资资产产规规模模既既未未增增加加也也未未减减少少。该该指指标标是是从从企企业业资资产产总总量量扩扩张张方方面面衡衡量量企企业业的的发发展展能能力力，表表明明企企业业规规模模增增长长水水平平对对企企业业发发展展后后劲劲的的影影响响。该该指指标标越越高高，表表明明企企业业一一定定时时期期内内资资产产经经营营规规模模扩扩张张的的速速度度越越快快。但但在在实实际际分分析析时时，应应考考虑虑资资产产规规模模扩扩张张的的质质与与量量的的关关系，以及企业的后续发展能力，避免资产盲目扩张系，以及企业
95、的后续发展能力，避免资产盲目扩张。冶归齿扳麻册蚂龟摊吏蜕菏舒茹铬逐引蜂页恰润犹辱傈谬枯潍蜕噪绰奔谜第十五财务分析第十五财务分析121 4、资本保值增值率、资本保值增值率 企企业业资资本本额额的的多多少少是是企企业业发发展展和和负负债债融融资资的的基基础础和和保保证证，资资本本保保值值增增值值率率从从资资本本扩扩张张方方面面衡衡量量企企业业的的持持续续发发展展能能力力。其其含含义义是是指指企企业业本本年年末末扣扣除除客客观观因因素素后后的的所所有有者者权权益益与与年年初初所所有有者者权权益益的的比比率率。它它是是考考核核投投资资者投入资本保值和增值能力的指标。其计算公式为：者投入资本保值和增值能
96、力的指标。其计算公式为：写淹梢昭迫获澎氧架付镁虫圭笑撤志苛汕争近搀沉阳营值鼻掣残旦阁舔辆第十五财务分析第十五财务分析122资本保值增值率的进一步说明资资本本保保值值增增值值率率一一方方面面反反映映了了资资本本保保全全原原则则的的要要求求，即即企企业业要要以以保保持持资资本本完完整整无无损损为为前前提提来来确确认认收收益益，另另一一方方面面又又能能够够及及时时、有有效效地地发发现现侵侵蚀蚀所所有有者者权权益益的的现现象象，是是投投资资者者和和经经营营者者都都非非常常重重视视的的指指标标，也也是是国国有有资资本本金金绩绩效效评评价价的的重重要要指指标标。该该指指标标大大于于1 1，表表明明企企业业
97、所所有有者者权权益益资资本本增增值值，维维护护和和增增加加了了所所有有者者利利益益，表表明明企企业业的的资资本本保保全全状状况况好好，所所有有者者权权益益增增长长快快，债债权权人人的的权权益益有有一一定定的的保保障障，企企业业可可持持续续发发展展能能力力越越强强。该该指指标标小小于于1 1，表表明明企企业业所所有有者者权权益益资资本本减减值值，受受到到侵蚀，损害了所有者利益。侵蚀，损害了所有者利益。蔓虏度帜环汾稿悦毅丑冈汞画火烫共灵域零沼恨达彩黄否雹险歹徒预但暑第十五财务分析第十五财务分析123第三节第三节 财务综合分析财务综合分析 一、企业财务综合财务分析的含义及特点一、企业财务综合财务分析
98、的含义及特点一、企业财务综合财务分析的含义及特点一、企业财务综合财务分析的含义及特点 （一）（一）企业综合财务分析的含义企业综合财务分析的含义 财财务务综综合合分分析析就就是是将将反反映映企企业业的的偿偿债债能能力力、营营运运能能力力、盈盈利利能能力力等等诸诸方方面面的的财财务务指指标标纳纳入入一一个个有有机机的的整整体体中中，系系统统、全全面面、综综合合地地对对企企业业财财务务状状况况、经经营营成成果果和和财财务务状状况况的的变变动动进进行行剖剖析析、解解释释和和评评价价，从从而而对对企业经营绩效的优劣作出准确的评判。企业经营绩效的优劣作出准确的评判。座端靴债显仍燎筹洋蜀练栗漱淡硝慨谆穴伙飘
99、贼苟照驴抚泛领胯呛巷造襟第十五财务分析第十五财务分析124 （二）财务综合分析的特点（二）财务综合分析的特点 与与基基本本财财务务比比率率分分析析或或单单项项财财务务指指标标分分析析相相比比，财财务务综合分析具有以下特点：综合分析具有以下特点： 1、分分析析方方法法不不同同。基基本本财财务务比比率率分分析析采采用用由由一一般般到到个个别别，把把企企业业财财务务活活动动的的总总体体分分解解为为每每个个具具体体部部分分，然然后后逐逐一一考考查查分分析析；而而综综合合分分析析则则是是通通过过归归纳纳综综合合，从从个个别别财财务务现现象象分分析析入入手手，再再从从财财务务活活动动的的总总体体上上作作出
100、总结评价。出总结评价。 2、财财务务分分析析性性质质不不同同。基基本本财财务务比比率率分分析析具具有有实实务务性性和和实实证证性性；而而综综合合分分析析则则具具有有高高度度的的抽抽象象性性和和概概括括性，着重从整体上概括财务状况的本质特征。性，着重从整体上概括财务状况的本质特征。 锻骗掐脾灰沼安知彭藻态吮莹谩辨宫怕蔡拙蔚牟左玉纹尖缉盂筏吓刮恼终第十五财务分析第十五财务分析125 （二）财务综合分析的特点（二）财务综合分析的特点 3、财财务务分分析析的的重重点点和和比比较较基基准准不不同同。单单项项财财务务指指标标分分析析的的重重点点和和比比较较基基准准是是财财务务计计划划、财财务务理理论论标标
101、准准，而综合分析的重点和基准是企业整体发展趋势。而综合分析的重点和基准是企业整体发展趋势。 4、财财务务指指标标在在分分析析中中的的地地位位不不同同。单单项项财财务务分分析析把把每每个个分分析析的的指指标标 视视为为同同等等重重要要地地位位来来处处理理，忽忽视视了了各各种种指指标标之之间间的的相相互互关关系系；而而财财务务综综合合分分析析则则强强调调各各种种指指标标有有主主辅辅之之分分，并并且且特特别别注注意意主主辅辅指指标标之之间间的的本本质联系和层次关系。质联系和层次关系。豁宗聪闯册秆甸激姜死廉各罚粟郴铁溉搔耀豁谦钡肋英炒肚臆疮迁篓邢抽第十五财务分析第十五财务分析126二、沃尔财务状况综合
102、评价法二、沃尔财务状况综合评价法亚亚历历山山大大沃沃尔尔在在20世世纪纪初初出出版版的的信信用用晴晴雨雨表表研研究究和和财财务务报报表表比比率率分分析析中中提提出出了了信信用用能能力力指指数数的的概概念念，将将流流动动比比率率、产产权权比比率率、固固定定资资产产周周转转率率、存存货货周周转转率率、应应收收账账款款周周转转率率、固固定定资资产产比比率率、自自有有资资金金周周转转率率等等七七项项财财务务比比率率用用线线性性关关系系结结合合起起来来，并并根根据据其其重重要要程程度度分分别别给给定定了了它它们们在在总总体体评评价价中中占占的的比比重重，总总和和为为100分分，然然后后确确定定标标准准比
103、比率率，并并与与实实际际比比率率相相比比较较，确确定定各各项项指指标标的的得得分分及及总总体体指指标标的的累累积积分分数数，从而对企业的总体水平做出评价。从而对企业的总体水平做出评价。止煎捣兜序涂场难颠捧稻持晃玛纱转昂汞景语兵渠与藏弃寨殖赊舵赁吓勤第十五财务分析第十五财务分析127沃尔财务状况综合评价的五个步骤 （1）选选定定评评价价企企业业财财务务状状况况的的比比率率指指标标。在在每每一一类类指指标标中中，通通常常应应选选择择有有代代表表性性、能能说说明明问问题题的的重重要要指指标标，如如偿偿债债能能力力、营营运运能能力力和和盈盈利利能能力力三三类类比比率率指指标标。选选择择指指标标时时 ，
104、尽尽量量选选择择正正指指标标，不不要要选选择择逆逆指标。指标。 （2）根根据据各各项项比比率率的的重重要要程程度度，确确立立其其重重要要性性系系数数，各各项项比比率率指指标标的的重重要要性性系系数数之之和和应应等等于于1或或100%。对对其其重重要要性性程程度度的的判判断断，可可根根据据企企业业的的经经营营状状况况、管管理理要要求求、发发展展趋趋势势及及分分析析的的目目的的等等具具体体情情况况来来确确定。定。 臆硷温饵镶页泰诵馏羔吼殿蓉棕偷草烬倒枚汛宵竟剿炸缠辊鄂剑梦赴坑怪第十五财务分析第十五财务分析128 （3）确确定定各各项项财财务务比比率率的的标标准准值值和和实实际际值值。财财务务比比率
105、率标标准准值值是是指指特特定定的的国国家家、特特定定的的行行业业、特特定定的的时时期期的的财财务务比比率率指指标标体体系系及及其其标标准准值值，可可以以用用来来作作为为标标准准财财务务比比率率的的通通常常是是行行业业平平均均水水平平的的比比率率。它它是是根根据据同同一一行行业业中中部部分分有有代代表表性性的的企企业业的的财财务务与与经经营营资资料料，经经过过综综合合成成为为整整体体后后，再再据据以以求求得得的的各各项项比比率率，如如流流动动比比率率标标准准值值，它它可可以以作作为为评评价价企企业业财财务务比率优劣的参照物。比率优劣的参照物。傻义智俺薄蛹敏冒术祈庄檬瑟晓斑压碗涩谴崔裕爷唉刨哎奈灼
106、峭颓绸散纺第十五财务分析第十五财务分析129沃尔财务状况综合评价的五个步骤 （4）计计算算相相对对比比率率。相相对对比比率率即即各各项项指指标标实实际际值值与与标标准值的比率，有时也称为关系比率或单项指数。准值的比率，有时也称为关系比率或单项指数。 相对比率相对比率=实际值实际值/标准值标准值 需需要要注注意意的的是是，评评价价指指标标体体系系中中一一般般为为正正指指标标（如如总总资资产产利利润润率率、存存货货周周转转率率），但但是是，如如果果评评价价指指标标为为资资产产负负债债率率、流流动动比比率率等等，既既不不是是正正指指标标，也也不不是是逆逆指指标标，而而是是适适度度指指标标，即即具具有
107、有标标准准值值。对对于于这这类类指指标标，其相对比率计算公式为：其相对比率计算公式为： 盾柒好扑析喳伎雷票作堵唤腐坎春棒盐酌灭捷忙抬内肚孜凰暗疙靖茅茁叫第十五财务分析第十五财务分析130 （5）根根据据企企业业财财务务报报表表，分分别别计计算算所所选选定定指指标标的的实实际际值值，再再计计算算所所选选定定指指标标的的加加权权平平均均分分数数。其其计计算公式为：算公式为： 综合实际分综合实际分=（重要性系数（重要性系数相对比率）相对比率） 一一般般来来说说，综综合合系系数数合合计计数数如如为为1（100%）或或接接近近1（100%），则则表表明明该该企企业业财财务务状状况况基基本本符符合合要要求
108、求，若过低，则表明企业财务活动与结果不佳。若过低，则表明企业财务活动与结果不佳。印搭饯冲崖锚纱腺作岗子臆喊备靖湿坛费昧锄勒揉太懂麦础峰趴滴瓢纂咀第十五财务分析第十五财务分析131沃尔比重评分法的缺陷沃沃尔尔比比重重评评分分法法存存在在两两个个缺缺陷陷：一一是是在在理理论论上上未未能能证证明明所所选选定定这这七七项项指指标标，而而不不是是更更多多或或更更少少些些，或或选选择择其其他他的的指指标标，以以及及未未能能证证明明每每项项指指标标在在每每项项评评价价中中所所占占比比重重的的合合理理性性；二二是是在在技技术术上上当当某某项项指指标标严严重重异异常常时时，会会对对实实际际评评分分产产生生不不合
109、合逻逻辑辑的的重重大大影影响响。该该缺缺陷陷是是由由关关系系比比率率与与比比重重相相乘乘引引起起的的。财财务务比比率率提提高高一一倍倍，其其评评分分增增加加100%；而而缩缩小小一一倍倍，其其评分只减少评分只减少50%。似克焙摧痈啡粘援棒舷哆札署尽霄肿弗捉啼闯嗡戴奴窥侨东豺溃们尾元隐第十五财务分析第十五财务分析132国有资本金绩效评价指标 与与沃沃尔尔所所处处的的时时代代相相比比，当当今今社社会会已已发发生生很很大大变变化化，沃沃尔尔最最初初确确定定的的七七项项指指标标已已难难以以完完全全满满足足当当前前企企业业评评价价的的客客观观要要求求。一一般般认认为为企企业业财财务务评评价价的的内内容容
110、主主要要是是盈盈利利能能力力，其其次次是是偿偿债债能能力力和和营营运运能能力力，此此外外还还有有发发展展能能力力。1999年年6月月1日日财财政政部部、国国家家经经济济贸贸易易委委员员会会、人人事事部部、国国家家发发展展计计划划委委员员会会联联合合发发布布的的国国有有资资本本金金绩绩效效评评价价规规则则和和国国有有资资本本金金绩绩效效评评价价操操作作细细则则将将整整个个指指标标体体系系分分为为三三个个层层次次，由由基基本本指指标标、修修正正指指标标和和评评议议指指标标共共32项项组组成成。进进一一步步完完善善了了国国有有资资本本金金监监督督评评价价制制度度，科科学学剖剖析析和和客客观观反反映映
111、企企业业资资产产运运营营绩绩效效和和财财务务效效益益状状况况。国国家家四四部部委委指指出出，非非国国有有企企业业可可借借鉴鉴国国有有资资本本金金绩绩效效评评价价规规则则对对其其资资本本金金进进行行绩效评价。该评价系统的指标体系及权重见下表。绩效评价。该评价系统的指标体系及权重见下表。毁铬缸阑县外掐林氯谅宛趴塞丫狰晦谦声游威绑酵靛挛执涛搜顾臭桓酮金第十五财务分析第十五财务分析133国有资本金绩效评价指标 评价内容价内容基本指基本指标修正指修正指标（+ -+ -）评价指价指标（+ -+ -）一、一、财务效益状况效益状况（4242）净资产收益率（收益率（3030）总资产报酬率（酬率（1212）资本保
112、本保值增增值率（率（1616）销售（售（营业）利）利润率（率（1414）成本成本费用利用利润率（率（1212）1.1.领导班子基本素班子基本素质（2020）2.2.产品市品市场占有能力占有能力（服（服务满意度）（意度）（1818）3.3.基基础管理比管理比较水平（水平（2020）4.4.在在岗员工素工素质状况（状况（1212）5.5.技技术装装备更新水平更新水平（服（服务硬硬环境）（境）（1010）6.6.行行业或区域影响力（或区域影响力（5 5）7.7.企企业经营发展策略（展策略（5 5）8.8.长期期发展能力展能力预测（1010）二、二、资产营运状况运状况（1818）总资产周周转率率（9
113、9）流流动资产周周转率率（9 9）存存货周周转率（率（4 4）应收收账款周款周转率（率（4 4）不良不良资产比率（比率（6 6）资产损失比率（失比率（4 4）三、三、偿债能力状况能力状况（2222）资产负债率率（1212）已已获利息倍数利息倍数（1010）流流动比率（比率（6 6）速速动比率（比率（4 4）现金流金流动负债比率（比率（4 4）长期期资产适合率（适合率（5 5）经营亏亏损挂挂账比率（比率（3 3）四、四、发展能力状况展能力状况（1818）销售增售增长率（率（9 9）资本本积累率累率 （9 9）总资产增增长率（率（7 7）固定固定资产成新率（成新率（5 5）三年利三年利润平均增平均
114、增长率（率（3 3）三年三年资本平均增本平均增长率（率（3 3） 权重合重合计100100100100100100花此鞠数松津摩孵妹藉疙爪冶摇赶乎盼阀娶赐佩蟹杜眨棠蚊乌赏肠浅蛇尾第十五财务分析第十五财务分析134三、杜邦财务分析体系三、杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是由美国杜邦公司创立并成功运杜邦财务分析体系是由美国杜邦公司创立并成功运用的，故称之为用的，故称之为杜邦系统杜邦系统。该体系是利用各项财务。该体系是利用各项财务比率间的内在联系，综合地分析和评价企业财务状比率间的内在联系，综合地分析和评价企业财务状况和盈利能力的方法。它是一个况和盈利能力的方法。它是一个以净资产收益率为以净资产收益
115、率为龙头龙头，以资产净利率为核心以资产净利率为核心的完整的财务指标分析的完整的财务指标分析体系。该体系可用下图表示：体系。该体系可用下图表示：端激椰煌候肺板游癸碱王跌毅衷瘤洋舟蹭馋底澈歹喇旅丢朱菌梁寂钒垫绷第十五财务分析第十五财务分析135杜邦财务分析体系结构图杜邦财务分析体系结构图净资产收益率净资产收益率资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数营业净利率营业净利率1 1资产负债率资产负债率1营业收入营业收入资产平均余额资产平均余额总资产周转率总资产周转率营业收入营业收入净利润净利润营业外营业外利润利润所得税所得税营业营业利润利润财务及其他财务及其他费用费用销售及管理销售及管理费用费用营业税营业税
116、金及附加金及附加营业营业成本成本营业营业收入收入资产资产负债负债流动流动负债负债非流动非流动负债负债流动流动资产资产非流动资产非流动资产本呐拾揽隋屯戏你冠坷栅蘑冯类妄谅硅要权烃溯窜耕莽彝赵俱傀涎夫捂倾第十五财务分析第十五财务分析136净资产收益率的分解慌梗咳朝耘山贼系剂懈濒紫倔极语郭鼻筋退怂块牲博出听魄樟势夸市袋户第十五财务分析第十五财务分析137 1 1、股东权益报酬率资产报酬率、股东权益报酬率资产报酬率权益乘数权益乘数 2 2、权益乘数资产总额、权益乘数资产总额/ /所有者权益总额所有者权益总额 1/1/（1 1资产负债率）资产负债率） 3 3、资产报酬率销售净利率、资产报酬率销售净利率总
117、资产周转率总资产周转率 4 4、营业净利率净利润、营业净利率净利润/ /营业收入营业收入 5 5、总资产周转率营业收入、总资产周转率营业收入/ /平均资产总额平均资产总额 6 6、股东权益报酬率营业净利率、股东权益报酬率营业净利率总资产周转率总资产周转率 权益乘数权益乘数杜邦财务分析体系的主要关系式杜邦财务分析体系的主要关系式点盒劈民柿液海潞掀旷活扳矽立喜饺弥衙阎剧勉呜媚睹浩蹄悄暇讨唾磐餐第十五财务分析第十五财务分析138杜邦财务分析体系的进一步说明杜邦财务分析体系的进一步说明 从从杜杜邦邦财财务务分分析析图图中中，可可直直观观地地看看出出以以下下几几种种主主要要指指标之间的关系：标之间的关系
118、： 1、净净资资产产收收益益率率是是所所有有比比率率中中综综合合性性最最强强、最最具具有有代代表表性性的的指指标标，是是杜杜邦邦系系统统的的核核心心。通通过过对对净净资资产产收收益益指指标标分分解解之之后后，可可以以确确定定各各项项指指标标彼彼此此之之间间的的相相互互依依存存关关系系，从从而而揭揭示示企企业业的的获获利利能能力力以以及及使使净净资资产产收收益益率率指指标标发发生生升升降降变变化化的的原原因因具具体体化化。站站在在股股东东的的角角度度，财财务务管管理理的的目目标标就就是是实实现现股股东东财财富富最最大大化化，净净资资产产收收益益率率的的高高低低反反映映了了股股东东投投入入资资本本
119、的的获获利利能能力力以以及及企企业业筹资、投资等各项经营活动的效率。筹资、投资等各项经营活动的效率。 笆厢珐炼鞭乐睬改熄团幂熏涡使需涪苫钎忍侗滞束值辜久兴袜琢寝葬敛阑第十五财务分析第十五财务分析139 2、资资产产净净利利率率是是反反映映企企业业资资产产盈盈利利能能力力的的一一项项重重要要财财务务比比率率，它它揭揭示示了了企企业业生生产产经经营营活活动动的的效效率率，具具有有较较强强的的综综合合性性。企企业业的的营营业业收收入入、成成本本费费用用、资资本本结结构构、资资产产管管理理效效率率等等各各种种因因素素，都都直直接接影影响响该该指指标标的的高高低低。资资产产净净利利率率是是销销售售净净利
120、利率率与与总总资资产产周周转转率率的的乘乘积积，因因此此必必须须从从企企业业的的营营业业活活动动状况与资产管理效率两方面进行分析。状况与资产管理效率两方面进行分析。 疗针邪慰灾痢昨对好铀臻畸欢满仆烷材谜凰鲁认暖哈苦寐捆机竭袋呢添问第十五财务分析第十五财务分析140 3、权权益益乘乘数数主主要要受受资资产产负负债债率率的的影影响响，反反映映所所有有者者权权益益与与总总资资产产的的关关系系。权权益益乘乘数数越越大大，说说明明企企业业有有较较高高的的负负债债程程度度，这这样样能能给给企企业业带带来来较较大大的的财财务务杠杠杆杆利利益益，同同时时也也给给企企业业带带来来较较大大的的风风险险。因因此此在
121、在总总资资产产需需要要量量既既定定的的前前提提下下，企企业业应应适适当当开开展展负负债债经经营营，合合理理使使用用全全部部资资产产，要要妥妥善善安安排排资资金金结结构构，努力实现理财目标。努力实现理财目标。修召蕾喉逾沂弓碳验鲁册矛鳖辆阵藐酮截碴呼弛蹲傣笼旱往菊凯鹅曝儿尧第十五财务分析第十五财务分析141 4、销销售售净净利利率率反反映映了了企企业业净净利利率率与与营营业业收收入入的的关关系系。提提高高销销售售净净利利率率是是提提高高企企业业盈盈利利能能力力的的关关键键，企企业业必必须须一一方方面面开开拓拓市市场场，增增加加营营业业收收入入；另另一一方方面面必必须须加加强强成成本本费费用用控控制
122、制，降降低低各各种种耗耗费费，增增加加利利润润。经经理理人人员员可可以以根根据据企企业业的的一一系系列列内内部部报报表表和和资资料料对对营营业业收收入入和和成成本本费费用用两两个个方方面面进进行行更更详细的分析。详细的分析。抚汰犀恭淖词碰碍刻插涤帘坛凉皋彤彤兢附翻总篱蛮雀鲜封赢余梢镭它荫第十五财务分析第十五财务分析142 5、总总资资产产周周转转率率揭揭示示企企业业运运用用资资产产实实现现营营业业收收入入的的综综合合能能力力。企企业业应应该该认认真真分分析析影影响响企企业业周周转转率率的的各各项项因因素素，联联系系营营业业收收入入分分析析企企业业使使用用资资产产的的状状况况以以及及对对资资产产
123、的的各各构构成成部部分分占占用用量量是是否否合合理理，还还可可以以通通过过对对应应收收账账款款周周转转率率、存存货货周周转转率率、固固定定资资产产周周转转率率等等有有关关资资产产组组成成部部分分使使用用效效率率的的分分析析，发发现现企企业业资资产产管管理理方方面面存存在在的的主主要要问问题题，以以加加强强管管理理，提提高资产的利用效率高资产的利用效率。饮棠琵摘壶吞崔涕遣麻拢嘿横苦屹立兄韵苟天莫龙咳讫修靶莫匡双瘩枪膏第十五财务分析第十五财务分析143杜邦财务分析体系总结杜邦财务分析体系总结杜邦财务分析体系是杜邦财务分析体系是以系统理论为基础，用联系的观以系统理论为基础，用联系的观点来分析问题点来
124、分析问题，通过至上而下进行层层分解来探究问，通过至上而下进行层层分解来探究问题的深层次原因，从而深化人们对问题的认识。题的深层次原因，从而深化人们对问题的认识。杜邦财务分析方法是一种分解财务比率的方法，而不杜邦财务分析方法是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率的分解。如为了显示企业正常的盈利能力，我们还可的分解。如为了显示企业正常的盈利能力，我们还可以使用非经常项目的净利和总资产的比率的分解来说以使用非经常项目的净利和总资产的比率的分解来说明问题。总之，杜邦财务分析方法和其他财务分析方明问题。总之，杜邦财务分析
125、方法和其他财务分析方法一样，法一样，关键不在于指标的计算，而在于对指标的理关键不在于指标的计算，而在于对指标的理解和运用解和运用。娩收偷琶棉郝蔷佛登业区你订鞋答腹予锣巍关窜梆绚鼓曰捅俊痴根哭狼狠第十五财务分析第十五财务分析144第四节第四节 企业价值创造分析企业价值创造分析 传传统统的的财财务务指指标标具具有有可可操操作作性性的的优优点点，但但由由于于其其计计算算是是以以会会计计报报表表信信息息为为基基础础以以及及没没有有扣扣除除股股权权资资本本的的机机会会成成本本，存存在在着着被被人人为为操操纵纵的的可可能能。因因而而，未未必必能能够够真真实实地地反反映映企企业业的的经经济济现现实实与与未未
126、来来价价值值。EVA价价值值模模式式是是以以股股东东财财富富最最大大化化为为导导向向，使使用用的的主主要要是是经经过过调调整整的的财财务务数数据据作作为为评评价价指指标标，尽尽可可能能不不受受会会计计操操纵纵的的影影响响，能能够够有有效效地地将将企企业业战战略略、日日常常业业务务决决策策和和激激励励机机制制有有机机地地联联系系起起来来，从从而而对对经经理人员做出正确的业绩评价。理人员做出正确的业绩评价。窿妙乙抄豆雏脏椰焉割触因缩骂蓉枫灸鲤魄呐焚碍垣捎补旋甘排第碟补淖第十五财务分析第十五财务分析145EVAEVA是当今最热门的财务观念，并将越来越热。是当今最热门的财务观念，并将越来越热。 财富杂
127、志财富杂志作作为为一一种种度度量量全全要要素素生生产产率率的的关关键键指指标标，EVAEVA反反映映了了管理价值的所有方面。管理价值的所有方面。 彼得彼得德鲁克德鲁克按全部股东收益计算，采用按全部股东收益计算，采用EVAEVA体系的公司业绩优于体系的公司业绩优于参照组平均水平：参照组平均水平：第一年，高于参照组第一年，高于参照组2.87%2.87%第二年，高于参照组第二年，高于参照组12%12%第三年，高于参照组第三年，高于参照组12.2%12.2% 独立研究报告独立研究报告 称怯海粕皂裳卞种葫吐铣明尧塌褐靳成毖墨亥嗣撑孝救芍双寞萧余烁桔独第十五财务分析第十五财务分析146按思腾公司对我国上市
128、公司的按思腾公司对我国上市公司的20002000年考察，有年考察，有1/31/3公司公司EVAEVA为负为负值。值。上市公司是在创造财富或毁灭财富？上市公司是在创造财富或毁灭财富？上市公司上市公司1998-20001998-2000平均销售额从平均销售额从7.357.35亿元增长到亿元增长到9.969.96亿元；亿元；平均净利润从平均净利润从54005400万元增长到万元增长到20002000年年82008200万元；万元；平均资本额从平均资本额从7.467.46亿元增长到亿元增长到9.799.79亿元；亿元；EVAEVA平均值为负值从平均值为负值从19981998年年373373家增加到家增
129、加到20002000年年480480家，增加家，增加近近30%30%；10001000家上市公司中排名前三：粤电力，宝钢股份、上港集家上市公司中排名前三：粤电力，宝钢股份、上港集箱。箱。EVAEVA分别是分别是10.610.6亿元、亿元、8.368.36亿元、亿元、7.87.8亿元。亿元。排在最后的是科龙电气、四川长虹、吉林化工。排在最后的是科龙电气、四川长虹、吉林化工。 财经财经2001年年8月月 冕邻怂悲殊是传达驶尖拥柳莎瑞立抬告原擎统挠另媚侮起钎纪鹿合紫殉娃第十五财务分析第十五财务分析147 一、一、EVA的计算公式的计算公式 EVA（Economic Value Added）即即经经济
130、济增增加加值值，由由美美国国思思腾腾思思特特公公司司于于1991年年提提出出的的一一种种新新型型的的业业绩绩衡衡量量指指 标标 ， 是是 指指 公公 司司 经经 过过 调调 整整 的的 税税 后后 营营 业业 净净 利利 润润（NOPAT）减减去去该该公公司司现现有有资资产产经经济济价价值值的的机机会会成成本后的余额。其计算公式为：本后的余额。其计算公式为： EVA= 税税后后经经营营利利润润资资本本投投入入额额加加权权平平均均资资本本成成本率本率=NOPATNAWACC 由由上上述述公公式式可可以以看看到到，计计算算EVA这这个个指指标标有有三三个个重重要要的的因因素素需需要要考考虑虑，即即
131、税税后后经经营营利利润润NOPAT、资资本本投投入额入额NA以及以及加权平均资本成本率加权平均资本成本率WACC。字改更棍奴独乌赂匡蛔肋湾惠要蔚究须阳镀秦青拇滑幂卞怠援箍彝凑疮犊第十五财务分析第十五财务分析148 （1）税税后后经经营营利利润润：是是根根据据报报告告期期利利润润表表中中的的净净利利润润经经过过一一系系列列调调整整得得到到的的。传传统统的的财财务务指指标标计计算算是是以以会会计计报报表表信信息息为为基基础础，由由于于会会计计政政策策使使用用和和调调整整会会影影响响到到会会计计利利润润以以及及历历史史成成本本原原则则无无法法正正确确地地反反映映公公司司真真实实的的收收益益和和未未来
132、来价价值值，因因此此，会会计计报报表表对对公公司司的的业业绩绩反反映映本本身身就就存存在在部部分分失失真真。在在计计算算EVA的的过过程程中中，思思腾腾思思特特公公司司站站在在经经济济学学的的角角度度对对财财务务数数据据进进行行了了最最多多达达160多多项项的的调调整整。这这种种调调整整使使EVA比比会会计计利利润润更更加加接接近近企企业业的的经经济济现现实实。当当然然EVA的的根根本本目目的的并并不不在在于于得得到到完完善善真真实实的的原原始始利利润润值值，而而是是在在充充分分地地考考虑虑企企业业会会计计信信息息系系统统效效率率性性的的情情况况下下，在在调调整整操操作作的的简简单单性性、经济
133、性与结果准确性之间寻求平衡。经济性与结果准确性之间寻求平衡。勿琵现楚衡足队怜抖玻陈肋菩扁虎檬牟滤切彝石痛段毒柄莉抄蛊硫粱拍朔第十五财务分析第十五财务分析149 （2）资资本本投投入入额额：资资本本投投入入额额=股股权权资资本本投投入入额额+债债务务资资本本投投入入额额。这这一一指指标标是是企企业业经经营营所所实实际际占占用用的的资资本本额额，他他与与总总资资产产、净净资资产产等等概概念念不不同同。资资本本投投入入额额不不包包括括短短期期免免息息负负债债，如如应应付付帐帐款款、应应付付职职工工薪薪酬酬、应应付付税税费费等等，即即为为有有息息负负债债与与权权益益资资本本总总额额。当当然然，计计算算
134、时时为为了了简简便便，可可以以选选用用年年初初的的资资产产总额，也可以选用年初与年末资产总额的平均值。总额，也可以选用年初与年末资产总额的平均值。冈果除妻控盔却魔戒世融九乍颁仓蘸列鬃捍恭跨孟尉隙韭猪吐少佛阿逐庆第十五财务分析第十五财务分析150 （3）加加权权平平均均资资本本成成本本率率：加加权权平平均均资资本本成成本本是是根根据据债债务务资资本本成成本本和和股股权权资资本本成成本本加加权权平平均均计计算算求求得得，股股权权资资本本成成本本可可运运用用资资本本资资产产定定价价模模型型（CAPM）计计算算求求得得。加加权权平平均均资资本本成成本本率率=股股权权资资本本比比例例股股权权资资本本成成
135、本本率率+债债权权资资本本比比例例债债权权资资本本成成本本率率（1所所得得税税率率）。资资本本成成本本本本身身是是否否精精确确并并不不重重要要，关关键键是是管管理理者者必必须须意意识识到到资资本本成成本本的的存存在在，股股利利取取决决于于利利润超过成本后公司创造的经济增加值。润超过成本后公司创造的经济增加值。 湿锚铬鞋秘振瘩绍混句痊农遗榔返丛丰艳厌巴蓬疆狸昧概童抿酚婆诡们展第十五财务分析第十五财务分析151二、EVA的主要特点 1、从从股股东东角角度度定定义义企企业业利利润润和和公公司司价价值值，为为投投资资者者提提供供一一种种简简单单的的利利润润计计算算方方法法。传传统统的的会会计计利利润润
136、计计算算，只只考考虑虑了了债债务务资资本本成成本本，没没有有考考虑虑股股权权资资本本成成本本，因因此此这这种种计计算算实实际际隐隐含含着着一一个个假假设设，即即股股东东的的钱钱是是可可以以无无偿偿使使用用的的，这这显显然然是是不不对对的的。EVA 从从股股东东的的角角度度来来定定义义企企业业的的利利润润，股股东东在在将将资资本本投投入入到到企企业业之之后后，实实际际上上放放弃弃了了投投资资于于其其它它项项目目所所可可能能获获得得的的收收益益，即即机机会会成成本本。因因此此，从从股股东东角角度度来来说说，只只有有当当企企业业的的盈盈利利超超过过了了他他的的机机会会成成本本时时，他他的的财财富富才
137、才真真正正地地增增加加了了，EVA与与股股东东财财富富的的变变化化是是一一致致的的。例例如如，假假设设股股东东要要求求的的最最低低收收益益率率为为10%，那那么么企企业业只只有有在在实实际际收收益益率率超超过过10%时时，才才真真正正向向股股东东提提供供除除成成本本补补偿偿以以外外的的超超额额利利润润，股股东东财财富富才才得得到到不不断断增增加加。反反之之，若若企企业业的的实实际际收收益益率率达达不不到到10%，尽尽管管企企业业的的账账面面利利润润较较高高，但但实实际际上上并并没没有有给给股股东东创创造造财财富富，反而损害了股东财富。反而损害了股东财富。闷松褒胸象峨锨拴鸳缝铭簿慕呈鲁赚缨省偿蕉
138、钱沮似萎汰郧腑我久浙用地第十五财务分析第十五财务分析152 2、EVA更更注注重重企企业业的的可可持持续续发发展展。根根据据传传统统的的会会计计利利润润指指标标来来衡衡量量企企业业的的业业绩绩，常常常常引引起起企企业业的的短短期期化化行行为为，使使得得企企业业在在新新技技术术开开发发、新新产产品品研研制制等等方方面面投投入入不不足足或或较较少少，从从而而影影响响企企业业的的未未来来发发展展。计计算算EVA时时，对对会会计计利利润润进进行行的的调调整整，如如对对人人力力资资源源培培养养等等支支出出由由费费用用化化调调整整为为资资本本化化，并并在在受受益益年年限限内内摊摊销销，这这有有助助于于经经
139、营营者者进进行行能能给给企企业业带带来来长长远远利利益益的的投投资资决决策策，如如人人力力资资源源的的培培养养等等，从从而而能能够够杜杜绝绝企企业业经经营营者者短短期期行行为的发生，促进企业的可持续长期发展。为的发生，促进企业的可持续长期发展。婴凿瓦醉望沽鞘全批炭回早画叔篡酱瓣娃盲昆单使陨睁皖儿伸冀弹磊昂同第十五财务分析第十五财务分析153 3、EVA指指标标改改变变了了管管理理者者的的决决策策理理念念，即即如如何何提提高高EVA，避避免免评评价价标标准准不不一一导导致致公公司司制制定定未未来来计计划划、项项目目预预算算和和经经营营决决策策的的不不协协调调。EVA指指标标有有助助于于管管理理者
140、者将将股股东东财财富富最最大大化化和和企企业业价价值值依依赖赖于于投投资资者者要要求求的的收收益益率率能能否否超超过过资资本本成成本本两两个个基基本本原原则则纳纳入入到到企企业业经经营营决决策策之之中中，促促促促使使使使他他他他们们们们改改改改变变变变资资资资本本本本增增增增值值值值的的的的观观观观念念念念，更更更更理理理理性性性性的的的的使使使使用用用用资资资资本本本本，提提提提高高高高资资资资本本本本的的的的利利利利用用用用效效效效率率率率。同同时时，EVA能能在在股股东东利利益益与与管管理理者者利利益益之之间间建建立立起起有有效效的的共共同同利利益益机机制制，以以EVA为为基基础础建建立
141、立特特有有的的薪薪酬酬计计划划的的公公司司，按按照照计计划划目目标标设设立立奖奖金金，只只对对每每年年EVA的的增增量量部部分分对对管管理理者者提提供奖励。供奖励。 娶届厅刃培范赞疡风谆缕拼律睦入彬荚甚喘逢高奎权课颊拦皇识连交禄隅第十五财务分析第十五财务分析154 4、EVA适适用用于于不不同同行行业业、不不同同类类型型企企业业的的业业绩绩评评价价。一一般般说说来来，不不同同资资本本规规模模、不不同同经经营营风风险险的的企企业业为为股股东东创创造造价价值值的的能能力力存存在在较较大大差差别别。股股权权资资本本成成本本是是股股东东现现有有资资产产上上所所要要求求的的最最低低收收益益率率，这这虽虽
142、是是一一种种隐隐性性成成本本，但但却却是是客客观观存存在在的的，对对于于不不同同类类型型、不不同同风风险险的的企企业业，他他们们所所要要求求的的最最低低收收益益率率不不尽尽相相同同，如如投投资资于于一一家家经经营营日日用用品品企企业业与与投投资资一一家家高高新新技技术术企企业业，两两者者的的经经营营风风险险迥迥异异，股股东东所所要要求求的的最最低低收收益益率率就就会会有有很很大大差差异异。EVA考考虑虑了了所所有有投投资资资资本本的的成成本本，资资本本结结构构的的差差异异不不会会对对公公司司经经营营业业绩绩产产生生影影响响。因因而而，EVA能能够够将将不不同同经经营营风风险险、不不同同资资本本
143、结结构构和和不不同同行行业业的的企企业业放放在在同同一一起起跑跑线线上上进进行行业业绩绩评评价价，其其适适用用范范围围较较广。广。删阅谤桅懦酬柏桥堡唉块求仪笼霄谨诬浇丁旅辛台紧格批谷猴掘亭觅瞄很第十五财务分析第十五财务分析155 总总结结：EVA可可以以比比较较准准确确地地反反映映企企业业在在一一定定时时期期内内所所创创造造的的价价值值。如如果果余余额额为为正正，表表示示创创造造了了价价值值，EVA持持续续地地增增长长意意味味着着公公司司新新创创造造价价值值的的不不断断增增加加；如如果果余余额额为为负负，表表示示损损耗耗了了价价值值，从从而而背背离离了了股股东东财财富富最最大大化化的的经经营营目目标标。 据据测测算算，2000年年中中国国1000多多家家上上市市公公司司中中大大约约44 EVA为为负负。EVA的的缺缺陷陷之之一一在在于于股股权权资资本本成成本本的的计计算算比比较较困困难难，尤尤其其在在我我们们这这样样一一个个资资本本市市场场还还不不是是很很成成熟熟的的国国家家，这这也也是是EVA 在我国目前还没有流行起来的原因之一。在我国目前还没有流行起来的原因之一。冶懊夯袱妻工蚕毗焚琉琐束和骗尿窑敞赴茵歉统掩抢蟹眯栗既蛀抹搓泰陪第十五财务分析第十五财务分析156
