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1、第第 五五 章章 金金 融融 市市 场场l第一节第一节 金融市场概述金融市场概述l第二节第二节 货币市场货币市场l第三节第三节 资本市场资本市场第第 一一 节节 金融市场概述金融市场概述一、金融市场的涵义一、金融市场的涵义 金融市场是指以金融市场是指以金融资产金融资产为交易对为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。象而形成的供求关系及其机制的总和。金融市场有金融市场有有形有形和和无形无形两种形态。两种形态。金融市场反应了金融资产的供求关系。金融市场反应了金融资产的供求关系。金融市场的运作流程金融市场的运作流程 直接金融工具直接金融工具 直接金融工具直接金融工具 货币资金货币资金 货币资金货币
2、资金 货币资金货币资金 货币资金货币资金 间接金融工具间接金融工具 间接金融工具间接金融工具盈余单位盈余单位直接融资直接融资赤字单位赤字单位间接融资间接融资二、金融市场的融资方式二、金融市场的融资方式1 1、直接融资与间接融资的概念、直接融资与间接融资的概念 直接融资与间接融资根本区别在于直接融资与间接融资根本区别在于债权债债权债务关系务关系的形成方式不同。的形成方式不同。直接融资直接融资是指资金供求双方借助于金融市场是指资金供求双方借助于金融市场进行的融资活动。这种方式的主要特征是资金进行的融资活动。这种方式的主要特征是资金供求双方直接作为最后贷款人和最后借款人，供求双方直接作为最后贷款人和
3、最后借款人，资金供求双方形成资金供求双方形成直接直接的债权债务关系。的债权债务关系。间接融资间接融资是指资金供求双方借助于金融机是指资金供求双方借助于金融机构进行的融资活动。这种方式的主要特征是构进行的融资活动。这种方式的主要特征是金融中介机构在最后贷款人与最后借款人之金融中介机构在最后贷款人与最后借款人之间充当媒介进行融资活动，资金供求双方分间充当媒介进行融资活动，资金供求双方分别与金融机构形成债权债务关系。别与金融机构形成债权债务关系。三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素1.1.交易主体：交易主体： 金融市场的参与者，也就是参与金融市场金融市场的参与者，也就是参与金融市场交易活动而
4、形成供需双方的各个经济单位。包交易活动而形成供需双方的各个经济单位。包括企业、个人、财政金融机构和国外部门。括企业、个人、财政金融机构和国外部门。2.2.交易对象：交易对象： 货币资金货币资金3.3.交易价格：交易价格： 由于金融市场上的交易对象是货币资金，由于金融市场上的交易对象是货币资金，因此交易价格反映的是在一定时期内转让货因此交易价格反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬，交易价格通常表现为币资金使用权的报酬，交易价格通常表现为利率。利率。4.4.交易组织系统：交易组织系统： 金融交易主体进行交易时所采取的方式。金融交易主体进行交易时所采取的方式。四、金融市场的主要功能四、金融市
5、场的主要功能1.1.筹集资金筹集资金2.2.资源配置资源配置3.3.调节功能调节功能五、金融市场的分类五、金融市场的分类1.1.按资金融通方式：直接金融市场和间接金按资金融通方式：直接金融市场和间接金融市场融市场2.2.按资金融通的期限：货币市场和资本市场按资金融通的期限：货币市场和资本市场3.3.按交易对象分为票据市场、证券市场、黄按交易对象分为票据市场、证券市场、黄金市场、外汇市场金市场、外汇市场4.4.按金融交易的场地和空间：有形市场按金融交易的场地和空间：有形市场和无形市场和无形市场5.5.按金融交易交割时间：现货市场和期按金融交易交割时间：现货市场和期货市场货市场6.6.按金融工具的
6、流通状态：一级市场、按金融工具的流通状态：一级市场、二级市场二级市场第二节第二节 货货 币币 市市 场场一、货币市场的涵义及特点一、货币市场的涵义及特点1.1.涵义：涵义： 货币市场是指期限为一年内的金融工具为媒介进货币市场是指期限为一年内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场，又称为短期资金市场。行短期资金融通的市场，又称为短期资金市场。2.2.货币市场的特点：货币市场的特点：交易期限短；交易期限短；交易参与者以机构为主；形式以无形市场为主；交易参与者以机构为主；形式以无形市场为主；所交易的金融工具有较强的货币性。所交易的金融工具有较强的货币性。我国货币层次的划分我国货币层次的划分 M0M0
7、= =流通中现金流通中现金 狭义货币狭义货币M1M1=M0+=M0+活期存款活期存款 广义货币广义货币M2=M1+M2=M1+准货币准货币准货币准货币(quasi-money)(quasi-money) 又叫亚货币或近似货币又叫亚货币或近似货币, ,是一种以货币计是一种以货币计值值, ,虽不能直接用于流通但可以随时转换成通虽不能直接用于流通但可以随时转换成通货的资产。主要由银行定期存款、储蓄存款以货的资产。主要由银行定期存款、储蓄存款以及各种及各种短期短期信用流通工具等构成。信用流通工具等构成。二、主要货币市场二、主要货币市场1.1.同业拆借市场同业拆借市场2.2.票据市场票据市场3.3.国库
8、券市场国库券市场4.4.回购协议市场回购协议市场5.5.可转让大额定期存单可转让大额定期存单市场市场（CDsCDs） 1996-2006年中国货币市场工具结构图年中国货币市场工具结构图 1.1.同业拆借市场同业拆借市场定义：定义： 银行等金融机构之间进行短期资金拆借活银行等金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。动所形成的市场。 形成：形成： 源于银行之间运用存于中央银行的准备金源于银行之间运用存于中央银行的准备金而进行的余额调剂。而进行的余额调剂。19211921年在美国纽约货币市年在美国纽约货币市场上联邦储备委员会之间的准备金头寸拆借是场上联邦储备委员会之间的准备金头寸拆借是最早出现
9、的正式同业拆借活动。最早出现的正式同业拆借活动。主要交易：主要交易：头寸拆借头寸拆借 金融同业之间为了轧平头寸，补足存款准金融同业之间为了轧平头寸，补足存款准备金或减少超额准备金而进行的短期资金融通备金或减少超额准备金而进行的短期资金融通活动。一般为日拆，拆借期多为活动。一般为日拆，拆借期多为1 1天。天。同业借贷同业借贷 指金融同业间因为临时性或季节性的资金指金融同业间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂，以利于业务经营。余缺而相互融通调剂，以利于业务经营。同业拆借市场同业拆借市场l我国同业拆借市场的发展：我国同业拆借市场的建我国同业拆借市场的发展：我国同业拆借市场的建立可追溯到立可追
10、溯到19841984年，中国人民银行开始独立行使中年，中国人民银行开始独立行使中央银行职能，对各专业银行提出了提取法定存款准央银行职能，对各专业银行提出了提取法定存款准备金的要求。这种存款准备金制度的建立就为以后备金的要求。这种存款准备金制度的建立就为以后资金拆借活动创造了条件。从资金拆借活动创造了条件。从19861986年至今，中国拆年至今，中国拆借市场的发展大致经历了三个阶段：借市场的发展大致经历了三个阶段：l1986-19911986-1991年为起步阶段年为起步阶段l1992-19951992-1995年为高速发展阶段年为高速发展阶段l19961996年至今为拆借市场逐步完善阶段年至今
11、为拆借市场逐步完善阶段我国同业拆借市场交易量我国同业拆借市场交易量 单位:亿元2.2.票据市场票据市场定义：定义： 商业票据的流通转让活动所形成的市场，主要由商业票据的流通转让活动所形成的市场，主要由票据贴现市场构成。票据贴现市场构成。 传统的商业票据有传统的商业票据有本票本票和和汇票汇票两种。两种。本票是出票人签发的承诺自己在见票或指定时间无本票是出票人签发的承诺自己在见票或指定时间无条件支付约定金额给收款人的票据。条件支付约定金额给收款人的票据。汇票是出票人签发的委托付款人在见票或指定时间汇票是出票人签发的委托付款人在见票或指定时间无条件支付约定金额给收款人的票据。无条件支付约定金额给收款
12、人的票据。 票据贴现的种类：票据贴现的种类：贴现：贴现： 持票人将未到期票据转让给银行，银行按持票人将未到期票据转让给银行，银行按贴现率扣除自贴现日至到期日的贴息后付给持贴现率扣除自贴现日至到期日的贴息后付给持票人现款的一种行为。票人现款的一种行为。贴现利息贴现利息= =票据面额票据面额贴现率贴现率票据到期期限。票据到期期限。例如，有人将例如，有人将3 3个月后到期，面额个月后到期，面额5000050000元的商元的商业票据出售给银行，银行按照业票据出售给银行，银行按照6%6%的年率计算。的年率计算。转贴现：转贴现： 贴现银行需要资金时，将未到期的票据向贴现银行需要资金时，将未到期的票据向其他
13、银行办理贴现的一种业务。其他银行办理贴现的一种业务。再贴现：再贴现： 中央银行对商业银行以贴现过的票据作抵中央银行对商业银行以贴现过的票据作抵押的一种放款行为，它体现了中央银行与商业押的一种放款行为，它体现了中央银行与商业银行之间的交换关系。银行之间的交换关系。2003-20072003-2007年我国票据市场情况年我国票据市场情况 （单位：亿元）（单位：亿元）年份年份贴现发生额贴现发生额再贴现发生额再贴现发生额200320034440010652004200447100244200520056750025200620068490039.4920072007101100138.221997-2
14、006年中国货币市场交易量（亿元）年中国货币市场交易量（亿元）l贴现与贷款的区别贴现与贷款的区别l资金流动性不同资金流动性不同l利息收取时间不同利息收取时间不同l利息率不同利息率不同l资金使用范围不同资金使用范围不同l债权债务人不同债权债务人不同3.3.国库券市场国库券市场国库券概念和特点国库券概念和特点 国库券是由财政部发行的期限在一年以内国库券是由财政部发行的期限在一年以内的短期政府债券。的短期政府债券。特点：无风险、流动性强、收益稳定。特点：无风险、流动性强、收益稳定。国库券的发行方式国库券的发行方式 一般拍卖方式折扣发行。一般拍卖方式折扣发行。国库券市场的经济意义：国库券市场的经济意义
15、：对资金供给者来说，投资国库券安全可靠，对资金供给者来说，投资国库券安全可靠，收益稳定、操作方便，常常成为商业银行最合收益稳定、操作方便，常常成为商业银行最合适的第二准备。适的第二准备。对资金需求者来说，可以解决政府收支季节对资金需求者来说，可以解决政府收支季节性和临时性的资金需要，调节国库收支。性和临时性的资金需要，调节国库收支。中央银行可通过国库券的购买和出售，调节中央银行可通过国库券的购买和出售，调节宏观经济活动。宏观经济活动。4.4.回购协议市场回购协议市场涵义：涵义： 是指通过是指通过回购协议回购协议进行短期资金交易的市进行短期资金交易的市场。场。回购协议是指在货币市场上出售证券、取
16、得回购协议是指在货币市场上出售证券、取得资金的同时，出售证券的一方同意在约定时间资金的同时，出售证券的一方同意在约定时间按约定价格重新购回该笔证券。因此回购协议按约定价格重新购回该笔证券。因此回购协议本质上是一种以证券为抵押的短期资金融通。本质上是一种以证券为抵押的短期资金融通。特征：特征：l期限短，隔夜期限短，隔夜-7-7天，超过天，超过3030天称为定期回购。天称为定期回购。l买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具，如国库券；工具，如国库券；l回购的实质是一种有抵押品的短期借贷，最回购的实质是一种有抵押品的短期借贷，最初目的是融资，后发展为货币政策
17、手段。初目的是融资，后发展为货币政策手段。l回购协议买卖价格是一致的，但卖方（融入回购协议买卖价格是一致的，但卖方（融入方）要付息给买方。方）要付息给买方。l回购市场的参与者主要是金融机构、企业和回购市场的参与者主要是金融机构、企业和中央银行。中央银行。年份年份拆借拆借回购回购20051.2815.9020062.1526.59200710.744.8我国银行间拆借、回购交易额我国银行间拆借、回购交易额 （单位：万亿元）（单位：万亿元）5.5.可转让大额定期存单市场（可转让大额定期存单市场（CDCD市场）市场） 可转让大额定期存单，简称存单，是一种由银行可转让大额定期存单，简称存单，是一种由银
18、行发给存款人一定金额、一定期限、约定利率、可以转发给存款人一定金额、一定期限、约定利率、可以转让流通的金融工具。让流通的金融工具。 它兼有定期存款和有价证券的特性。它兼有定期存款和有价证券的特性。CDsCDs与一般定期存单的主要差别是：不记名、可以自由与一般定期存单的主要差别是：不记名、可以自由转让；金额固定、面额大；存单期限转让；金额固定、面额大；存单期限1 1年以内，多为年以内，多为1-1-9 9个月。个月。CDsCDs因其安全性、收益性、流动性好而受企业和各类机因其安全性、收益性、流动性好而受企业和各类机构投资者的欢迎，成为大额流动资金的构投资者的欢迎，成为大额流动资金的“停靠站停靠站”
19、。第三节第三节 资资 本本 市市 场场一、资本市场概述一、资本市场概述1.1.定义：定义： 资本市场是指期限一年以上的金融工具为媒介，进行长期资本市场是指期限一年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场，又称为长期资金市场。性资金交易活动的市场，又称为长期资金市场。2.2.四个特点：四个特点：金融工具期限长；金融工具期限长；交易的主要目的是解决长期投资性资金的需要；交易的主要目的是解决长期投资性资金的需要；资金借贷量大；资金借贷量大；收益较高而流动性差，有一定风险性和投机性。收益较高而流动性差，有一定风险性和投机性。二、股票市场二、股票市场1.1.股票的有关概念股票的有关概念股票的含
20、义股票的含义 股票是股份公司发给股东作为投资入股的证书和股票是股份公司发给股东作为投资入股的证书和索取股息的凭证。索取股息的凭证。分类分类 按记名与否，分为记名股票与无记名股票按记名与否，分为记名股票与无记名股票按投资主体按投资主体 ，可分为国家股、法人股与个人股，可分为国家股、法人股与个人股按权益特征，可分为按权益特征，可分为普通股普通股和优先股和优先股 2003-20072003-2007年我国股票市场情况年我国股票市场情况年份年份股票市价总股票市价总值值(亿元）亿元）股票成交股票成交额额(亿元）亿元）股票成交股票成交量量(亿股）亿股）上市股票上市股票数（个）数（个）20034245832
21、1554163.081372200437056423345827.731463200532430316656623.7314672006894049046916145.231520200732714146055636403.7516412.2.股票的发行市场股票的发行市场股票发行的前期准备股票发行的前期准备发行方式的选择：发行方式的选择：公募公募、私募、私募选择承销商选择承销商投资银行投资银行准备招股说明书准备招股说明书发行定价发行定价 主要有平价、溢价和折价三种。主要有平价、溢价和折价三种。股票的认购与销售股票的认购与销售包销：包销： 是指承销商以低于发行定价的价格把公司是指承销商以低于发行
22、定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者。发行的股票全部买进，再转卖给投资者。代销：代销： 是指承销商许诺尽可能多地销售股票，但是指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证按期完成销售额，未售出的股票可退还不保证按期完成销售额，未售出的股票可退还给发行公司。给发行公司。3.3.股票的流通市场股票的流通市场 是投资者之间买卖已发行的股票的场是投资者之间买卖已发行的股票的场所。所。证券交易所证券交易所 是为证券的集中交易提供固定场所和有关是为证券的集中交易提供固定场所和有关设施并制定各项规则，以形成公正合理的价格设施并制定各项规则，以形成公正合理的价格和正常的交易秩序的正式组织。和正常的交
23、易秩序的正式组织。 上海上海 证证 券券 交交 易易 所所 大大 厅厅深深圳圳证证券券交交易易所所大大厅厅东东 京京 证证 券券 交交 易易 所所 大大 厅厅场外市场（店头交易或柜台交易）场外市场（店头交易或柜台交易）无集中交易场所，交易通过信息网络进行无集中交易场所，交易通过信息网络进行交易对象主要是没有在交易所登记上市的证券交易对象主要是没有在交易所登记上市的证券证券交易可以通过交易商或经纪人，也可以由证券交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行客户直接进行证券交易一般由双方协商议定价格，不同于交证券交易一般由双方协商议定价格，不同于交易所采取的竞价制度易所采取的竞价制度第三市场第
24、三市场第四市场第四市场 三、债券市场三、债券市场1.1.债券的含义与性质债券的含义与性质含义含义 按照法定程序发行的有价证券，是债务人按照法定程序发行的有价证券，是债务人向债权人出具的承诺在一定时期还本付息的债向债权人出具的承诺在一定时期还本付息的债务凭证。务凭证。性质性质 是有价证券，是虚拟资本，是一种债权。是有价证券，是虚拟资本，是一种债权。债券与股票的比较债券与股票的比较相同点相同点 均为直接融资工具均为直接融资工具 都是有价证券都是有价证券 都是虚拟资本都是虚拟资本 都给投资者带来收益，都存在风险都给投资者带来收益，都存在风险债券债券股票股票权利权利债权凭证，体现债务人和债权人债权凭证
25、，体现债务人和债权人所有权凭证，股东与公司所有权凭证，股东与公司之之之间的债权债务关系，债权人不能之间的债权债务关系，债权人不能间的所有权关系，股东间的所有权关系，股东可获可获干预债务人的各项事务干预债务人的各项事务股息、红利，有公司经营决股息、红利，有公司经营决策权、新股认购权策权、新股认购权目的目的满足债务人追加资金的需求满足债务人追加资金的需求满足股份公司筹措资金的需要满足股份公司筹措资金的需要主体主体政府、金融机构和公司政府、金融机构和公司股份公司股份公司收益收益固定收益固定收益随公司经营业绩而定随公司经营业绩而定期限期限固定期限固定期限永久性永久性风险风险小小大大清偿顺序清偿顺序在先
26、在先在后在后债券与股票的区别债券与股票的区别2002-20062002-2006年我国债券市场情况年我国债券市场情况 （单位：亿元）（单位：亿元）年年 份份国债发行额国债发行额 金融债券发行额金融债券发行额 公司债券发行额公司债券发行额200259343400325200362804919.4358200469244475327200570427898.22046.520068883.313018.33938.32.2.债券的发行市场债券的发行市场 即债券的一级市场或初级市场，债券发行者以发即债券的一级市场或初级市场，债券发行者以发行债券的方式募集资金的市场。行债券的方式募集资金的市场。债券发
27、行包括的有关步骤债券发行包括的有关步骤债券的信用评级。债券的信用评级。债券的发行方式债券的发行方式 我国一般以公募、间接、平价方式发行债券我国一般以公募、间接、平价方式发行债券债券的承销方式债券的承销方式债券发行利率的确定债券发行利率的确定债券发行价格的确定债券发行价格的确定金融资产金融资产金融资产是相对于实物资产而言的金融资产是相对于实物资产而言的, ,是一种是一种索取实物资产的权利。索取实物资产的权利。金融资产通常分为货币和非货币性金融资产金融资产通常分为货币和非货币性金融资产两类。货币包括现金和存款货币两类。货币包括现金和存款货币; ;非货币性金非货币性金融资产主要是各种金融工具。融资产
28、主要是各种金融工具。金融工具与金融资产不能简单划等号金融工具与金融资产不能简单划等号, ,金融金融工具只是对持有者而言是金融资产工具只是对持有者而言是金融资产, ,对发行者对发行者而言则为负债而言则为负债普通股普通股和优先股优先股1 1、普通股股东享有的权利、普通股股东享有的权利l公司决策参与权公司决策参与权l具有优先认股权具有优先认股权l具有利润分配权具有利润分配权l具有剩余资产分配权具有剩余资产分配权2 2、优先股、优先股l可以优先于普通股按预定的分配率优先取得股息。可以优先于普通股按预定的分配率优先取得股息。l无论公司经营状况好坏，股息都固定不变无论公司经营状况好坏，股息都固定不变优先股
29、的优先表现在两个方面：优先股的优先表现在两个方面：l优先领取股息优先领取股息l优先分配剩余财产优先分配剩余财产公募公募( (Publicplacement) )公募公募: :指发行人在市场上公开面向广大投资者推销指发行人在市场上公开面向广大投资者推销证券。证券。 公募发行必须通过发行审查或核准公募发行必须通过发行审查或核准 公募发行时发行人必须遵守信息公开的原则公募发行时发行人必须遵守信息公开的原则 公募发行有两种方式公募发行有两种方式: :直接发行和间接发行直接发行和间接发行l优点是：可以扩大股票的发行量，筹资潜力大，可优点是：可以扩大股票的发行量，筹资潜力大，可提高发行者的知名度和流动性。
30、提高发行者的知名度和流动性。l缺点是：工作量大，难度大，发行者必须如实披露缺点是：工作量大，难度大，发行者必须如实披露有关情况，需要承销商的协助。有关情况，需要承销商的协助。私募私募: :指发行人直接向特定的投资者销售证券指发行人直接向特定的投资者销售证券, ,故又故又称定向募集发行。称定向募集发行。 私募不需要公开信息私募不需要公开信息, ,无严格的发行资格规定无严格的发行资格规定, ,所发所发证券不能公开上市流通证券不能公开上市流通 私募采用直接发行方式私募采用直接发行方式, ,手续简单手续简单 私募时发行人一般要向投资者提供优厚条件私募时发行人一般要向投资者提供优厚条件l优点：可节约发行费用。优点：可节约发行费用。l缺点：股票的流动性差。缺点：股票的流动性差。私募私募( (Privateplacement) )
