期货与期权市场教程第一章

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1、期货与期权教程期货与期权教程教教 案案讲 授：江汉大学商学院 刘 源2013上半年第一章第一章期货市场导论1.1期货合约定义：期货合约是一个在将来某个确定的时间按照确定的价格买入或卖出某项资产的协议。当前主要的期货市场有：当前主要的期货市场有：1 1、芝加哥交易所；、芝加哥交易所；2 2、芝加哥商品交易所；、芝加哥商品交易所；3 3、伦敦国际金融期货及期权交易所；、伦敦国际金融期货及期权交易所；4 4、欧洲期货期权交易所；、欧洲期货期权交易所；5 5、圣保罗的巴西商品期货交易所；、圣保罗的巴西商品期货交易所；6 6、东京国际金融期货交易所；、东京国际金融期货交易所；7 7、新加坡国际货币交易所

2、；、新加坡国际货币交易所；8 8、悉尼期货交易所。、悉尼期货交易所。期货市场的历史期货市场的起源可以追溯到中世纪，即公元400-1400年间，时间跨度很大。但具体是哪一年则无法考证。早期的期货市场主要是为了满足商人和农民的实际需要而出现的。主要作用在于能够通过期货交易规避生产中的不确定性所带来的风险。芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所18741874年成立，为目前世界上最大的农产品交易所。年成立，为目前世界上最大的农产品交易所。19721972年该交易所率先推出外汇期货。年该交易所率先推出外汇期货。标的物包括：英镑、加拿大元、日元、瑞士法郎、标的物包括：英镑、加拿大元、日元、瑞士法郎、澳大利亚元

3、、墨西哥比索、南非兰特、新西兰元、澳大利亚元、墨西哥比索、南非兰特、新西兰元、俄罗斯卢布、欧元等等。俄罗斯卢布、欧元等等。19821982年该交易所推出了第一份标准普尔年该交易所推出了第一份标准普尔500500股票指数股票指数期货合约。期货合约。中国期货市场简介中国期货市场简介新中国成立以前期货市场：1、清朝末年，梁启超倡议成立期货交易所，取名“股份懋迁公司”。未成功。2、北洋政府张謇于1913年组织讨论建立交易所，也未成功。3、孙中山先生于1916年与商人虞洽卿在上海滩成立证券交易所，1917年获得成功。4、1917年2月，上海证券金银交易所成立。5、1918年，北京证券交易所成立。6、19

4、20年7月1日上海证券物品交易所成立，标志中国早期的期货市场的建立成为现实。这个时期期货市场存在的问题：1、交易品种繁多；2、投机成风；3、赚钱效应导致市场过于动荡；4、行业间存在不正当竞争；5、立法不到位；6、市场缺乏监管。直到抗战胜利，1946年整个市场才逐步步入正轨。1946-1949年，是早期的证券市场比较规范的时期，市场得以快速发展。新中国成立，在早期的社会主义的制度下，证券市场失去了生存的空间。新中国的期货市场新中国的期货市场1 1、19781978年以前，中国实行计划经济体制，国家对年以前，中国实行计划经济体制，国家对经济领域的发展进行全盘管理。市场失去作用。经济领域的发展进行全

5、盘管理。市场失去作用。2 2、2020世纪世纪8080年代至今，我国实行持续的改革开放，年代至今，我国实行持续的改革开放，市场经济重新回到我们的身边。市场经济重新回到我们的身边。3 3、19871987年，我国理论界和实践界的同仁认识到期年，我国理论界和实践界的同仁认识到期货市场对经济的正面作用，达成共识。货市场对经济的正面作用，达成共识。4、采取了三步走的策略：先建立市场；再规范市场；市场进入平稳发展时期。经过一系列的规范和整顿，目前我国有三大期货交易所：1、郑州商品交易所2、大连商品交易所3、上海金属交易所4、中国金融期货交易所1999年6月颁布了：期货交易管理暂行条例期货交易所的作用：为

6、想要买入或者卖出某种资产的人提供了一种相互交易的机制。多头：买入资产者。空头：卖出资产者。公开喊价与电子交易1、早期的期货市场交易时采取公开喊价的方式进行。2、随着电子技术的发展，电子交易系统已经被广泛采用。场外交易市场不在交易所内进行的交易。问题：电子交易是否能称为场外交易？场外交易的安全性能够保证吗？如何消除场外交易的信用风险？远期合约是在未来某一时刻以某一确定价格买入或卖出某项资产的协议。 看涨期权：有权买入 期权合约 看跌期权：有权卖出 价格事先约定，执行时间在有效期间自由选择。期货合约是在远期合约的基础上发展起来的。期货合约是在远期合约的基础上发展起来的。具体地说，是对远期合约的规范

7、，使得远期合约在：具体地说，是对远期合约的规范，使得远期合约在：1 1、合约的标准化；、合约的标准化；2 2、保证金制度；、保证金制度；3 3、合约的对冲平仓制度；、合约的对冲平仓制度；4 4、结算体系和制度。、结算体系和制度。这四个方面都得到了完善，从而促进了期货市场的这四个方面都得到了完善，从而促进了期货市场的形成和健康发展。形成和健康发展。远期合约的标准化：1、商品的品质； 由交易所确定商品的等级标准，生产厂家向交易所申请注册通过。2、交易的数量； 由交易所确定合约的具体数量（吨位）。3、交收期限的确定； 根据不同商品的收割情况和生产情况确定。4、交割地点。 采取就近交割的原则。保证金制

8、度1、结算保证金是交易所向会员或者经纪公司向客户收取的，存入其专用结算账户中为了交易结算而预先准备的资金。2、交易保证金是指会员或者客户在其专用结算账户中已被占用的、确保其持仓合约履行的资金。平仓制度1、合约的对冲 交易双方改变他的交易头寸或交易部位，成为合约的对冲。2、到期进行实物交割 付款提货的方式进行。合约对冲的原则：1、时间在最后交易日之前的任何一个交易日；2、平仓的品牌相同；3、买卖的方向或头寸相反，允许部分平仓；4、平仓合约应在申报单上注明，否则视为新开仓位；结算体系和制度交易所在整个买卖双方中充当交易中介，即为买入者的卖方，卖出者的买方。交易所实行“每日结算无负债制度”和“保证金

9、执行制度”。期货交易的性质和功能期货交易的性质和功能性质性质 促进商品的流通。促进商品的流通。功能功能说法一：说法一：1 1、价格发现功能，、价格发现功能，2 2、风险转移功能；、风险转移功能；说法二：说法二：1 1、有利于商流与物流的分离；、有利于商流与物流的分离；2 2、有、有利于开展合理的竞争；利于开展合理的竞争；3 3、能引导投资，繁荣市、能引导投资，繁荣市场；场；4 4、有利于锁定生产成本；、有利于锁定生产成本；5 5、有利于资源、有利于资源配置。配置。现代期货市场的功能：1、回避价格波动带来的风险；2、形成公开的权威性价格；3、成为现货商品价格的基准价格；4、合理利用各种限制资源；

10、5、促进经济国际化。避险方法：套期保值通过在期货市场做一笔与现货交易的品种、数量同样的，但交易部位（头寸）相反的期货合约（或远期合约）来抵消现货市场交易可能出现的价格波动风险。期货市场上的投机1、形成投机的原因：（1）期货交易灵活方便；（2）要求交纳的保证金数额不多；（3）影响商品价格波动的信息是公开和系统的；投机者对期货市场是有好处的，首先，投机的存在，有利于市场的稳定；其次，投机的存在增加了市场的流动性。投机者分为：1、投机公众（业余投机者） 散户；2、专业投机者 机构大户。期货市场与现货市场的关系期货市场与现货市场的关系期货与远期合约期货与远期合约的异同的异同远期合约远期合约现代期货合约

11、现代期货合约合约内容形式合约内容形式不规范不规范规范规范征信征信需要买卖双方征需要买卖双方征信信由交易所负责由交易所负责连续转让连续转让一般不转让一般不转让可以多次转让可以多次转让交易公开性交易公开性只涉及到买卖双只涉及到买卖双方方在交易所公开普在交易所公开普遍化遍化期货市场与现货市场的关系现货市场现货市场期货市场期货市场交易对象交易对象商品实货商品实货期货合约期货合约交易目的交易目的实货所有权的转实货所有权的转移移价格风险的转移价格风险的转移交易地点与方式交易地点与方式不定，买卖双方不定，买卖双方谈判解决谈判解决交易所公开竞价交易所公开竞价保障保障合同法合同法会员制、保证金、价格会员制、保证

12、金、价格波动限制、交易头寸限波动限制、交易头寸限制及有关法规制及有关法规商品范围商品范围无限制无限制交易所规定的大交易所规定的大宗商品宗商品期货市场促进现货市场的具体表现：期货市场促进现货市场的具体表现：1 1、实现套保，回避价格风险；、实现套保，回避价格风险；2 2、为现货市场提供基准价格作为参考；、为现货市场提供基准价格作为参考；3 3、有利于促进现货市场的国际化。、有利于促进现货市场的国际化。期货价、现货价与持有成本的关系：期货价、现货价与持有成本的关系：理论期货价格理论期货价格= =现货价格现货价格+ +持有成本持有成本+ +运输费用运输费用持有成本持有成本= =仓储费仓储费+ +保险

13、费保险费+ +存货资金占用利息存货资金占用利息期货商品种类与上市条件期货商品种类与上市条件国外上市的农产品包括：玉米；燕麦；黄豆；红豆；小麦；糙米；大豆油；大豆粉；活牛；活猪；猪腹肉；棉花；干茧；糖；可可；咖啡；冰冻橘子汁。金属期货品包括：铜；铝；铅；锌；镍；锡；银。郑州商品交易所交易品种郑州商品交易所交易品种1. 农副产品强麦（强筋小麦是指面筋数值较高、筋力较强的小麦，主要用于制（强筋小麦是指面筋数值较高、筋力较强的小麦，主要用于制作面包，拉面和饺子等要求面粉筋力很强的食普通小麦相比，主要增作面包，拉面和饺子等要求面粉筋力很强的食普通小麦相比，主要增加了湿面筋，加了湿面筋，面团稳定时间面团稳

14、定时间，降落数值等指标，用以衡量小麦面筋值，降落数值等指标，用以衡量小麦面筋值的含量和质量，发酵品质和加工面包食品的质量。的含量和质量，发酵品质和加工面包食品的质量。 ）、）、硬麦/普麦、棉花、白糖、菜籽油、早籼稻；2. 化工PTA（精对苯二甲酸）、甲醇。大连商品交易所交易品种大连商品交易所交易品种1. 农副产品 玉米、黄大豆玉米、黄大豆1 1号、黄大豆号、黄大豆2 2号、豆粕、豆油、号、豆粕、豆油、棕榈油；棕榈油；2. 能源 焦炭；3. 化工 聚乙烯、聚氯乙烯。上海期货交易所交易品种上海期货交易所交易品种 1. 金属 铜铜CUCU、铝、铝ALAL、锌、锌ZNZN、铅、铅PBPB、金、金AUA

15、U、白银、白银AGAG、螺纹钢螺纹钢RBRB（rebarrebar）、线材）、线材WRWR（wirewire）；）；2. 能源 燃料油FU （fuel oil）；3. 化工 橡胶RU（rubber）。中国金融期货交易所中国金融期货交易所 沪深300股指期货 IF1303 IF为代码13指2013年03指3月代表2013年3月到期交割的沪深300股指期货合约。金融期货商品：1、外汇期货；2、利率期货；3、股价指数期货。期货商品上市的条件：1、商品可以储藏、保存相当长的时间，不会变质、损坏；2、商品的品质等级可以划分和评价；3、可以进行大批量交易；4、商品价格波动比较频繁；5、未来市场供求关系和动

16、向，不容易估计；6、买卖该种商品的人比较多，成交量较大；7、需要考虑商品的运输条件和交割地点。商品期货交易的运作商品期货交易的运作交易前的基础条件和准备工作交易所：交易大厅，交易柜台，计算机终端，通信设施，会员写字间，结算工具，仓库，驻地银行分支机构。客户实行编码制，一户一码。风险警示：风险警示：为对投资者负责，在交易前应对投资者进行风险教为对投资者负责，在交易前应对投资者进行风险教育，不得进行投资误导和刻意推荐投资。育，不得进行投资误导和刻意推荐投资。实施交易：实施交易：第一步：交易申报。第一步：交易申报。 交易指令：交易指令：1 1、时间指令：当日指令，开放指令，、时间指令：当日指令，开放

17、指令，限时指令。限时指令。 2 2、限价指令：市价指令，限价指令，、限价指令：市价指令，限价指令，收盘价指令，止损指令，止损限价指令。收盘价指令，止损指令，止损限价指令。第二步：竞价交易：1、集体一价方式；2、自由喊价方式；3、板书竞价方式；4、计算机终端一价制方式；5、计算机终端竞价方式。竞价规则：竞价规则：1 1、价格优先；、价格优先；2 2、时间优先。、时间优先。在具体的交易过程中，投资者需要对这种规则有在具体的交易过程中，投资者需要对这种规则有灵活处理的变通，否则在关键时刻会出现频繁的灵活处理的变通，否则在关键时刻会出现频繁的撤单行为，并因此影响投资者的心情，造成交易撤单行为，并因此影

18、响投资者的心情，造成交易的失误。的失误。第三步：成交每一笔申报成功的交易单都会自动进入电子交易系统，由电脑根据交易规则自动撮合成交。交易所根据成交的电脑纪录打印成交单。经客户确认签字，完成成交程序。结算：1、交易所对会员的结算；2、期货经纪公司对客户的结算。实货交割：国际上采取的实货交割的主要形式：1、标准仓单交割；2、三日滚动交割；3、价差现金交割。我国目前主要的交割形式：标准仓单交割。实货交割的意义：1、实货交割将期货市场与现货市场联系了起来；2、实货交割是期货市场功能得以正常发挥的条件；3、为期货市场真实地反映现货市场价格的条件提供了保证。期权市场的历史18世纪出现在欧洲和美国，当时存在看涨期权和看跌期权这两种交易方式。但由于初期市场腐败成风，信用风险巨大，缺乏有力的约束机制及监管机制，所以一直没能发展壮大。直到20世纪早期，相关的协会才得以产生，这促进了期权交易的发展。20世纪80年代期权交易迅速扩大。市场参与者包括：1、套期保值者；2、投机者；3、套利者。由于期权交易存在较大的交易杠杆，保证金要求较少，所以存在较大的交易性风险，这种风险的放大，就会带来实际上的危险，给投机者带来损失。课本提到“巴林银行的灾难”这个经典的案例，值得投资者与投机者认真学习。