《教学课件：第11章-外汇风险》由会员分享，可在线阅读，更多相关《教学课件：第11章-外汇风险（33页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、11.1 11.1 外汇风险概述外汇风险概述11.2 11.2 利用远期或期货管理外汇风险利用远期或期货管理外汇风险11.3 11.3 利用期权管理外汇风险利用期权管理外汇风险11.4 11.4 外汇风险管理策略的比较外汇风险管理策略的比较汇率风险又称为外汇风险汇率风险又称为外汇风险(foreign exchange (foreign exchange risk)risk)或货币风险或货币风险(currency risk)(currency risk)。汇率风险可分为汇率风险可分为交易风险交易风险、折算风险折算风险和和经济风经济风险险3 3种。种。外汇交易风险外汇交易风险，是指汇率变动给企业或
2、个人的，是指汇率变动给企业或个人的对外债权债务所带来的影响。对外债权债务所带来的影响。外汇折算风险外汇折算风险又称会计风险，是指汇率变动对又称会计风险，是指汇率变动对企业财务报表上项目价值变动的影响。企业财务报表上项目价值变动的影响。经济风险经济风险，是指汇率的难以预见的变动，会影，是指汇率的难以预见的变动，会影响到一个国家的经济环境和企业的经营活动，响到一个国家的经济环境和企业的经营活动，以至对有关经济主体产生间接损失以至对有关经济主体产生间接损失( (或潜在损失或潜在损失) )的可能性。的可能性。以上以上3 3种外汇风险虽然都可进行风险管理，但是种外汇风险虽然都可进行风险管理，但是对其管理
3、的难度差别很大。对其管理的难度差别很大。一般来说，一般来说，外汇交易风险较好识别并易于管理。外汇交易风险较好识别并易于管理。外汇折算风险及经济风险较难度量并难以进行外汇折算风险及经济风险较难度量并难以进行套期保值。套期保值。美洲银行曾对美洲银行曾对10001000多家美国跨国公司进行调研，多家美国跨国公司进行调研，得到类似的结论。见得到类似的结论。见P246P246表表11-111-1。本章主要对外汇交易风险管理进行研究。本章主要对外汇交易风险管理进行研究。利用直接利用直接远期外期外汇合合约利用外利用外汇期期货合合约直接远期外汇交易的交易原理并不复杂，即根直接远期外汇交易的交易原理并不复杂，即
4、根据远期汇率运用远期外汇合约事先购买或卖出据远期汇率运用远期外汇合约事先购买或卖出一定量的外汇，提前锁定了将来的汇率，从而一定量的外汇，提前锁定了将来的汇率，从而达到了套期保值的效果。达到了套期保值的效果。【例题例题1 1】 假设我国某进口商从美国进口商品，假设我国某进口商从美国进口商品，需在需在6 6个月后支付个月后支付10001000万美元的货款。万美元的货款。如果该进口商当时没有对这笔外汇交易采取任如果该进口商当时没有对这笔外汇交易采取任何保值措施，而是等到何保值措施，而是等到6 6个月后再以即期汇率从个月后再以即期汇率从市场买进市场买进10001000万美元，那么一旦人民币对美万美元，
5、那么一旦人民币对美元贬值，购买美元的人民币成本将大大上升，元贬值，购买美元的人民币成本将大大上升，进口商会因人民币汇率下跌而受到损失。进口商会因人民币汇率下跌而受到损失。为了防范人民币汇率下跌的风险，该进口商该为了防范人民币汇率下跌的风险，该进口商该如何操作？如何操作？该进口商与银行签订该进口商与银行签订6 6个月的买进美元的远期外个月的买进美元的远期外汇合约，即汇合约，即6 6个月后以个月后以1 1美元兑美元兑7.54207.5420元人民元人民币的远期汇率从银行购买币的远期汇率从银行购买10001000万美元，其成万美元，其成本是本是75427542万元人民币。万元人民币。套期保值的效果：
6、套期保值的效果：该进口商能确切地知道应付该进口商能确切地知道应付人民币的数目，而不用再考虑人民币的数目，而不用再考虑6 6个月内的即期汇个月内的即期汇率变动情况，率变动情况，以确定性代替了不确定性。以确定性代替了不确定性。利用外汇期货进行套期保值，是指在现汇市场利用外汇期货进行套期保值，是指在现汇市场上买进或卖出现汇的同时，又在期货市场上卖上买进或卖出现汇的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的外汇期货合约。出或买进金额大致相当的外汇期货合约。在合约到期时，因汇率变动造成的现汇买卖盈在合约到期时，因汇率变动造成的现汇买卖盈亏可由外汇期货交易上的盈亏弥补。亏可由外汇期货交易上的盈亏弥补。【
7、例题例题2 2】 假设假设3 3月月2020日，美国进口商与英国出日，美国进口商与英国出口商签订合约，进口价值口商签订合约，进口价值62.562.5万英镑的货物，万英镑的货物，约定约定6 6个月后以英镑付款提货。签订合约日现汇个月后以英镑付款提货。签订合约日现汇市场上的英镑汇率是市场上的英镑汇率是GBP1=USD2.1000GBP1=USD2.1000。为了防止汇兑成本上升，美国进口商应如何操为了防止汇兑成本上升，美国进口商应如何操作？作？IMMIMM每份英镑期货合约价值为每份英镑期货合约价值为6250062500英镑。英镑。为了防止汇兑成本上升的风险，美国进口商可为了防止汇兑成本上升的风险，
8、美国进口商可以以买进买进1010份价格为份价格为GBP1=USD2.1100GBP1=USD2.1100的的9 9月份到月份到期的英镑期货合约。期的英镑期货合约。在期货合约到期之时，可能出现两种情况。在期货合约到期之时，可能出现两种情况。若进口商在现汇市场上购买英镑，需花费若进口商在现汇市场上购买英镑，需花费133.125133.125万美元万美元( (即即2.130062.52.130062.5万万) )，与，与3 3月月份购买即期英镑相比，多付份购买即期英镑相比，多付1.8751.875万美元万美元( (即即133.125133.125万万-131.25-131.25万万) )。在期货市场
9、上，美进口商卖出在期货市场上，美进口商卖出1010份英镑期货合份英镑期货合约，与初始头寸对冲，可以获净盈利约，与初始头寸对冲，可以获净盈利1.8751.875万美万美元。元。进口商在进口商在现汇市场上的损失由期货市场的盈利现汇市场上的损失由期货市场的盈利来弥补来弥补，具体见，具体见P225P225表表11-711-7。进口商在现汇市场上获利，同时在期货市场上进口商在现汇市场上获利，同时在期货市场上亏损。亏损。两者可以相互抵消一部分或完全抵消。两者可以相互抵消一部分或完全抵消。套期保值效果：套期保值效果：运用期货进行套期保值，在将运用期货进行套期保值，在将不利的风险（即可能的损失）转移出去的同时
10、，不利的风险（即可能的损失）转移出去的同时，也将有利的风险（即可能的盈利）转移出去，也将有利的风险（即可能的盈利）转移出去，将未来的将未来的不确定性转变为确定性不确定性转变为确定性。利用期权进行套期保值管理外汇风险，不但利用期权进行套期保值管理外汇风险，不但可以可以规避不利的风险规避不利的风险，还可以保留有利的风还可以保留有利的风险险。要进行套期保值的交易者，一般需要作为期要进行套期保值的交易者，一般需要作为期权的买入方才可进行保值操作。权的买入方才可进行保值操作。1) 1) 买入看涨期权买入看涨期权如果市场对外汇汇率有牛市预期，为了如果市场对外汇汇率有牛市预期，为了在外汇在外汇汇率上升中寻求
11、收益或避免损失，可以购买外汇率上升中寻求收益或避免损失，可以购买外汇看涨期权，汇看涨期权，从而将损失风险限制在期权费范从而将损失风险限制在期权费范围之内，而同时享有无限的收益潜力。围之内，而同时享有无限的收益潜力。【例题例题3 3】 某机构预期欧元会对美元升值，但某机构预期欧元会对美元升值，但又不想利用期货合约来锁定价格，于是以每欧又不想利用期货合约来锁定价格，于是以每欧元元0.060.06美元的期权费买入一份执行价格为美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.18EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。的欧元看涨期权。具体损益情况见下表和下图。具体损益情况见下表和下图。欧元欧元现汇汇
12、率率S S损益情况益情况收益随欧元收益随欧元汇率上升而增加，潜力无限率上升而增加，潜力无限盈盈亏亏平衡平衡损失随欧元失随欧元汇率上升而减少率上升而减少最大最大损失限定在期失限定在期权费以内以内【例题例题4 4】 假定某美国公司向一英国公司出口假定某美国公司向一英国公司出口计算机，货款将在计算机，货款将在3 3个月后用英镑支付，因为担个月后用英镑支付，因为担心心3 3个月后英镑汇率下降，所以美国出口商随即个月后英镑汇率下降，所以美国出口商随即购买一份执行价格为购买一份执行价格为GBP1=USD1.66GBP1=USD1.66的英镑看跌的英镑看跌期权，并支付了每英镑期权，并支付了每英镑0.030.
13、03美元的期权费。美元的期权费。该出口商购买英镑看跌期权的损益情况见下表该出口商购买英镑看跌期权的损益情况见下表和下图。和下图。英英镑现汇汇率率S损益情况益情况最大最大损失等于期失等于期权费 S=1.63盈盈亏亏平衡点平衡点损失随英失随英镑汇率下跌而减少率下跌而减少收益随英收益随英镑汇率下跌而增加，潜力无限率下跌而增加，潜力无限管理外汇风险的基本工具可以分为远期外汇合管理外汇风险的基本工具可以分为远期外汇合约、外汇期货合约及外汇期权合约，这些工具约、外汇期货合约及外汇期权合约，这些工具各有特点，这些特点可以归纳为下表的情形。各有特点，这些特点可以归纳为下表的情形。工具工具名称名称 主要优点主要
14、优点主要缺点主要缺点远期外远期外汇交易汇交易 属于场外交易产品；属于场外交易产品；灵活，简便；灵活，简便；成本较低，成本较低，为外汇远期合约买卖价差；为外汇远期合约买卖价差；可完全消除汇率变动的可完全消除汇率变动的不确定性。不确定性。信用风险较大；信用风险较大；不能灵活不能灵活转手交易；转手交易；不能分享汇率向不能分享汇率向有利方向变动的成果有利方向变动的成果 外汇期外汇期货交易货交易 属于场内交易产品；属于场内交易产品；流动性强，可灵活平仓对流动性强，可灵活平仓对冲；冲；无信用风险；无信用风险；交交易成本较低，为经纪人佣易成本较低，为经纪人佣金及手续费金及手续费 保证金账户影响管理者资金保证
15、金账户影响管理者资金流动性；流动性；需保值的风险资产需保值的风险资产的数量不一定能与标准化合约的数量不一定能与标准化合约设计的数量匹配；设计的数量匹配；套期保值套期保值头寸调整计算烦琐；头寸调整计算烦琐；保值效保值效果有时有净损失果有时有净损失 外汇期外汇期权交易权交易 有场内交易和场外交易有场内交易和场外交易产品选择；产品选择；场内交易产场内交易产品流动性强，可灵活平仓品流动性强，可灵活平仓对冲；对冲；无信用风险；无信用风险；可以分享汇率向有利方向可以分享汇率向有利方向变动的成果变动的成果 成本费用高；成本费用高；需保值的风需保值的风险资产的数量不一定能与标准险资产的数量不一定能与标准化合约
16、设计的数量匹配；化合约设计的数量匹配；套套期保值头寸调整计算繁琐期保值头寸调整计算繁琐 一般来说，外贸企业较少使用外汇期货交易进行一般来说，外贸企业较少使用外汇期货交易进行套期保值，因为外汇期货合约使用较复杂，并且套期保值，因为外汇期货合约使用较复杂，并且其保证金账户的变化对企业的现金流会产生一定其保证金账户的变化对企业的现金流会产生一定的影响，所以使用外汇期货合约进行保值或对冲的影响，所以使用外汇期货合约进行保值或对冲管理的多为银行或基金等金融机构。管理的多为银行或基金等金融机构。而外汇管理者在选择使用外汇远期合约和外汇期而外汇管理者在选择使用外汇远期合约和外汇期权合约时，多会根据市场上的汇
17、率情况及自身的权合约时，多会根据市场上的汇率情况及自身的风险厌恶程度来进行决策。风险厌恶程度来进行决策。【例题例题11-1011-10】 一家美国公司一家美国公司180180天后会发生天后会发生200000200000英镑的对外支出。考虑到这笔英镑净头英镑的对外支出。考虑到这笔英镑净头寸的外汇风险问题，公司需要在以下套期保值策寸的外汇风险问题，公司需要在以下套期保值策略中作出选择：略中作出选择：远期合约套期保值；远期合约套期保值；期权合期权合约套期保值；约套期保值；不进行套期保值。不进行套期保值。 相关市场信息包括：相关市场信息包括：当前英镑的即期汇率为当前英镑的即期汇率为GBP1=USD1.
18、50GBP1=USD1.50；银行报银行报180180天英镑远期汇率天英镑远期汇率GBP1=USD1.47GBP1=USD1.47；执行价格为执行价格为GBP1=USD1.48GBP1=USD1.48的的180180天英镑看涨天英镑看涨期权的期权费为每英镑期权的期权费为每英镑0.030.03美元；美元；执行价格为执行价格为GBP1=1.49GBP1=1.49的的180180天英镑看跌期权天英镑看跌期权的期权费为每英镑的期权费为每英镑0.020.02美元。美元。该公司对该公司对180180天后英镑即期汇率的预测结果可见天后英镑即期汇率的预测结果可见表表11-1911-19。那么，该公司应如何作出
19、决策？。那么，该公司应如何作出决策？可能结果($) 概率(%) 1.43201.46701.5210表表11-19 美国公司对英镑即美国公司对英镑即期汇率的预测期汇率的预测根据上述信息，可对几种方法进行分析。根据上述信息，可对几种方法进行分析。(1) (1) 利用远期合约做套期保值利用远期合约做套期保值公司买入公司买入180180天远期英镑，到期需要支付天远期英镑，到期需要支付294000294000美元美元( (即即2000001.47)2000001.47)。(2) (2) 利用看涨期权做套期保值利用看涨期权做套期保值公司买英镑看涨期权，公司买英镑看涨期权， 执行价格为执行价格为GBP1=
20、USD1.48GBP1=USD1.48，期权费为每英镑，期权费为每英镑0.030.03美元。美元。其成本收益结果见下表。其成本收益结果见下表。180180天后天后可能的英可能的英镑即期汇镑即期汇率率($) ($) 单位英单位英镑镑期权费期权费($) ($) 是否执行是否执行期权合约期权合约 单位英镑单位英镑成本成本( (含期权费含期权费) ($) ) ($) 英镑支出英镑支出总成本总成本($) ($) 出现概出现概率率(%) (%) 1.431.431.461.461.52 1.52 0.030.030.030.030.03 0.03 否否否否是是 1.461.461.491.491.51 1
21、.51 292000292000298000298000302000 302000 2020707010 10 (3) (3) 不进行套期保值。不进行套期保值。180180天后公司在即期外汇市场买入天后公司在即期外汇市场买入200000200000英英镑，根据对未来即期汇率的预测，公司需要镑，根据对未来即期汇率的预测，公司需要支付的美元成本见下表。支付的美元成本见下表。预期预期180180天后英镑即天后英镑即汇率汇率($) ($) 购买英镑支付的美元成购买英镑支付的美元成本本($) ($) 出现概率出现概率(%) (%) 1.431.431.461.461.52 1.52 2860002860
22、00292000292000304000 304000 2020707010 10 (4) (4) 结论结论对上述几种风险管理方法的名义美元成本进行分对上述几种风险管理方法的名义美元成本进行分析，不难发现哪一种方法相对更加有利。析，不难发现哪一种方法相对更加有利。远期保值的成本一目了然，期权和不保值方法的远期保值的成本一目了然，期权和不保值方法的成本则要取决于成本则要取决于180180天后的市场即期汇率。天后的市场即期汇率。在本例中，远期套期保值成本低于看涨期权在本例中，远期套期保值成本低于看涨期权成本的概率达到成本的概率达到80%80%，因此，因此，远期套期保值远期套期保值优于期权套期保值；
23、优于期权套期保值；不套期保值的成本低于远期套期保值成本的不套期保值的成本低于远期套期保值成本的概率达到概率达到90%90%，因此，公司不进行套期保值因此，公司不进行套期保值时支付的美元成本最低。时支付的美元成本最低。如果公司决定进行套期保值，那么应该选择如果公司决定进行套期保值，那么应该选择远期套期保值方法。远期套期保值方法。不同的套期保值方案有不同的特点，没有哪不同的套期保值方案有不同的特点，没有哪一种方案一定是最优的。一种方案一定是最优的。该公司作出的套期保值决策完全取决于该公司作出的套期保值决策完全取决于180180天后未来即期汇率波动的预测。由于预测有天后未来即期汇率波动的预测。由于预测有可能不准确，容易导致公司的决策失误。可能不准确，容易导致公司的决策失误。因此，公司最好定期重新评价套期保值决策。因此，公司最好定期重新评价套期保值决策。例如，每隔例如，每隔6060天进行一次上述分析，并根据天进行一次上述分析，并根据评价结果对下一期应该使用的套期保值方法评价结果对下一期应该使用的套期保值方法重新进行选择。重新进行选择。企业所进行的套期保值交易时间越长，越需企业所进行的套期保值交易时间越长，越需要这种动态调整。要这种动态调整。
