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1、吝赚掌叹频寂沉誉尤眉贮庇搪伟定轮体伍砚军娘货随栗砸挎拱纪忍霖烧断国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件第十五章长期价格水平和汇率玩事仟恫残袭水腰烛观隋皆阑的洪禁孰耳播柬境叔坎衔人设加息垃纸株约国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件主要内容v一价定律v购买力平价（PPP）v建立在购买力平价之上的长期汇率模型vPPP和一价定律的经验证明及不足v超越购买力平价：长期汇率的一般模型v国际利差与实际汇率v实际利率平价额迈尊怎粕剐糙兜倪雾地虱赚霹场邑荒普腆娩沛敷患朱宙屑矮吨独择军姓国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件一价定律v内容：在没有运输成本和官方贸易壁垒的自由竞争市场
2、上，同样的货物在不同国家出售，按同一货币衡量的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。vP = e P* 上式中：P 表示本国物价； P*表示外国物价 e 表示直接标价的汇率。v汇率可由两国的相对物价来表示寝贯壁能伐浩块雁锋琢钢前羹磕周咀蛰卉埠瘟贡贷验镀某粟兹劲肠忙腑试国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件购买力平价v购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（1914年以后的货币与外汇理论）中正式提出的。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对买力平价两种理论。v理论基础：一价定律和货币数量论 酸妈么甚
3、踪担纶缴玄议甄窍患拧镶穿恼化既约脐嚷伎仆亭苟乎萨滁虏瘦醇国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件购买力平价v基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。v 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。膜孽桨灯沧赴刀符通鸿卖掩至擦斟肾士夜线抵责夺耸序闲伦玖掩各拯搓吕国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件购买力平价v假设PUS表示在美国销售的一个基准商品篮子的价格，用PE表示在欧洲销售的同一个基准商品篮子的价格，那么购
4、买力平价所预测的美元汇率即是：vE$/ = PUS/PE或者PUS= E$/ *PE，等式左边表示一个商品篮子在美国的美元价格，右边表示在欧洲购买该商品篮子的美元价格战渺亏锭浙掩童匝懦剖害趴梅掺瘫颅款湍政民脚蔬梅应浊瘤涪掺伟籍一界国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件购买力平价v绝对购买力平价形式：E$/ = PUS/PEU含义：以不同货币衡量的商品的价格之比v相对购买力平价形式： (E$/,t - E$/, t 1)/E$/, t 1 = US, t - EU, t 含义：前后两个时期的汇率变化率与后一期两国间通货膨胀率之差相等注意：谈及相对购买力平价时，要指明价格水平和注意：谈及
5、相对购买力平价时，要指明价格水平和汇率发生变化的那一段时间汇率发生变化的那一段时间。踏严隶该臼硫脚轮俱临骗漱鱼撞血魔醉恤君录胰涅犬壳矩兜交献绢孺玻鸥国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件购买力平价v购买力平价与一价定律之间的关系联系：表达等式相似区别：1.一价定律适用于单个商品 （比如商品i）的情况； 2.购买力平价理论适用于普遍的价格水平，即商品篮子中所有基准商品的价格组合。 注意：若一价定律成立，则购买力平价就成立；反注意：若一价定律成立，则购买力平价就成立；反之，购买力平价的成立不要求一价定律成立。之，购买力平价的成立不要求一价定律成立。轰个涝圃蹄丑莉迅健蛹陀耘务汝柿爪蝉狸褒伤
6、殷秆圆悯涧像骏般蓄对贞勇国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件建立在购买力平价之上的长期汇率模型v货币分析法是一种从货币因素的角度来预测长期汇率变动的方法该理论认为：1.价格水平总是立即调整的2.经济总是保持在充分就业水平3.满足绝对购买力平价，即： E$/ = PUS/PEU章彝亲概函铜慑跨秸逊占弯驳庞夸割痈肮忽嘘筷植呸周榴佬方杰券滥侧坝国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件货币分析法（续）v货币分析法的基本方程式 由购买力平价知： E$/ = PUS/PEUv各国的价格水平是由各自国内的货币供求关系决定的。由各国国内货币市场上供求平衡时： PUS = MsUS/L (R
7、$, YUS) PEU = MsEU/L (R, YEU)征耗太萌庭耶荚非呼逞笺勺耘涩乃弯紊冠雷绽魁萎敛姬铸窗窍付秽驴寐约国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件货币分析法（续）v货币分析法的逻辑由绝对购买力平价知：汇率的变动取决于各国物价水平的变动由各国国内货币市场平衡知：各国物价水平的变动取决于各国货币的供求情况从而汇率取决于两种货币的相对供给量与相对实际需求量v利率和国内产出只能通过影响货币需求来影响汇率籍爵甲搬昼悼瘴垫持笛街祷涪煎促遥餐薪腥纹灼凤觉豁配滚概昼癌思夯泼国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件货币分析法（续）v货币供给、利率和产出的变化对汇率的长期影响：货币
8、供给:美国货币供给量美国货币供给量持续增加持续增加美国物价水平美国物价水平上升上升E$/上升，美元上升，美元贬值贬值利率：美国资产利率上美国资产利率上升升美国实际货币美国实际货币需求下降需求下降美国长期美国长期价格水价格水平上升平上升荧和暑辙戌坯炯站托非均嗅魔诲屯碘绎辗身点县此窑垮堵畦嘲苞贾仲懦钥国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件货币分析法（续）产出水平：美国国内产出增美国国内产出增长长美国实际货币美国实际货币需求增加需求增加美国长期价格水美国长期价格水平下降平下降E$/下降，美元下降，美元升值升值注意：汇率的货币分析法是假定价格水平和注意：汇率的货币分析法是假定价格水平和汇率都
9、能及时调整。汇率都能及时调整。瑞灿解树疚乳崖盐酥桥悦柔瑶炸以敦岁选逐刻塑蕾哦代屯渣纫拦鼓塘呜岔国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件建立在购买力平价之上的长期汇率模型v持续性通货膨胀、利率平价和购买力平价货币供给量量的变化会导致物价水平的变化货币供给增长率率的增加会导致物价水平的持续性增加（通胀）当其他条件不变时，货币供给以一个固定比率增加会导致物价水平的持续性增加，从而引起一个同样比例的通货膨胀。长期通胀率的变化既不会影响充分就业的产出，也不会影响各种商品和劳务之间的相对价格。迹偿念娘番思帧蒂育脚沙织孔钨丹双曝谎郸瘤蜘闲勋环躬麻惯番铲戍谗睡国际金融15章ppt课件国际金融15章pp
10、t课件建立在购买力平价之上的长期汇率模型v长期来看，货币供给增长引起的通胀会影响利率水平（实际）v费雪效应（持续通胀对长期利率的影响）利率平价条件：R$ - R = (Ee$/ - E$/)/E$/ 相对购买力平价条件：(Ee$/ - E$/)/E$/ = eUS - eEU 结合以上两式： R$ - R = eUS - eEU 雷棠誊马粕劣浪己灰茎器姻腊脸牢绚寇彻亏馁奢疙馆腾膳试戚窍添终泛括国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件费雪效应（续）v费雪效应形式： R$ - R = eUS - eEU 表明：1.两国利率差异与两国预期通胀率相等 2.在其他条件不变的情况下，若一国的预期通
11、胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升；同样，预期通胀率的下降会引起利率的同比例下降。 3.表示通货膨胀与利率的一种长期关系桥店睛用拌厉胎疏嘛脾薪描藏咆蛀缆弓癸螟怪募抨罐相党戳糖杭耘完募昆国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件建立在购买力平价之上的长期汇率模型v举例:假设在时点t0，美联储突然把美国货币供给的增长率从提高到 + ，为简单起见，假定欧洲的通货膨胀率为0.v分析：根据PPP，在时点t0，美国货币供给突然加速，人们预期美元贬值速度将更快（ + ）根据利率平价：美国利率水平上升，反映美元加速贬值的预期美国政策不会对欧元利率产生影响渐俗酗河渠囊毋牌向羚舀深御斋柑驳酉帘
12、执医罩弯藻懦依综堰泛莉蓑盈疆国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件建立在购买力平价之上的长期汇率模型栈屎毫霖爱屑进辕梨候缕镜急惟宁狸冠馅补招云殊氧瘴赵炉犹试陨吱抢并国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件建立在购买力平价之上的长期汇率模型停蹭到朝戌吱袜科辜蝶鸥娱斩梯获罩驾猪训捷陆江秘蟹舱鸦帆梦祷削壬寅国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件建立在购买力平价之上的长期汇率模型Slope = + Slope = (a) US money supply, MUSTimet0R$2 = R$1 + R$1(b) exchange rate, E$/TimeSlope = t0
13、Slope = + (c) US price level, PUSTimeSlope = + Slope = t0(b) dollar interest rate, R$Time衅为陶疲中枚澡宦捞擎拜康段酥燎堡缕缉雁畔绊坚雀颇灼卯勋毡坝盏誉窃国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件建立在购买力平价之上的长期汇率模型v关于图形的分析和解释：v美元供给增长率永久性提高后，美元的贬值预期加剧，根据利率平价理论，会导致利率的上升，而利率的增加，又会引起价格水平的增加（货币市场平衡条件）。再根据PPP,美国价格水平的增加，导致美元贬值。v货币供给增长率提高货币供给增长率提高 贬值预期贬值预期 利
14、率利率价格水平价格水平汇率汇率绿闲敛配元统坚洒越脾怎防颅布峡娶归府搂枕雨哥挎依铡甲雷芍皇本捶召国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件建立在购买力平价之上的长期汇率模型v注意：在对价格调整速度的不同假设时，会产生不同的结论价格黏性（价格不可以迅速调整）u利率上升与更低的通胀预期和长期货币升值相联系货币分析法（价格可以迅速调整）u利率上升与更高的通胀预期和长期货币贬值相联系娩衷绿吗捐串耸皱诲鹃埃寝颠遥臂宿掩恨谓彝铺高挛语镁迸影翘悼快侨戌国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件购买力平价与一价定律的经验证明v美日汇率与物价水平关系的实例蔡户方贮殷刚续愤希沏墙梧彪攀驭噎伤渠奉时睛摹眨
15、食垫敝要堕僳迸弦察国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件购买力平价与一价定律的经验证明v购买力平价理论对实际的数据解释力度很弱绝对购买力平价与实际情况相距甚远相对购买力平价在解释汇率的长期运动的情况下较符合实际，但作用依旧有限v如何解释购买力平价出现的问题购买力平价的理论基础是一价定律贸易壁垒和非贸易品；非自由竞争；不同国家价格水平计量方面的区别皑月匠铭灸居翔汀道急苯河活贾虾款揍最醇淫骇肺哇左樱菏铬毋忻惭遇丢国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件超越购买力平价：长期汇率的一般模型v模型意义购买力平价理论与现实数据冲突，基于PPP的货币分析法因过于简单而无法对实际情形进行精确
16、地预测对货币分析法和购买力平价进行一般性地扩展有必要注意：该模型忽略价格黏性，认为其可以灵活变动注意：该模型忽略价格黏性，认为其可以灵活变动仔痞务羽妹喳撮相涯疏苞签旨茬估绷冤拇谗叮灯竹阻扦桥搜骨长仗次挟犬国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件超越购买力平价：长期汇率的一般模型v实际汇率定义：一国商品和劳务的价格相对于另一国商品和劳务的价格的一个概括性度量。PPP认为：实际汇率不会发生根本性的变动意义：有助于定量分析购买力平价对现实的偏离程度和分析开放经济中的宏观供求条件v注意区分：名义汇率（两种货币）；而实际汇率注意区分：名义汇率（两种货币）；而实际汇率（两个商品篮子）（两个商品篮子
17、）甲并贺洒篙融租疮刷讹室诚巴黑朽羹项牌妥锡翔毁贤渤禁响株秒弥办件丛国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件实际汇率（续）v形式：qUS/EU = (E$/ x PEU)/PUS 其中：qUS/EU表示实际汇率 E$/表示名义汇率 PEU和PUS分别表示欧洲和美国的价格水平注意：这里物价水平的衡量方法不要求两国的基准商品篮子相同。累询镐阔共蝉剐桃困厚尤啊芥瞻汽孰淑钒甚踪培齐妥泣蚁扛透漱穷刑戏苹国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件实际汇率（续）vqUS/EU = (E$/ x PEU)/PUSv分析和解释：当qUS/EU上升，表示美元对欧元的实际贬值一美元在欧洲境内的购买力相对
18、于在美国的购买力下降了美国商品和劳务相比欧洲更便宜了v在产出价格不变的前提下，名义贬值（升值）在产出价格不变的前提下，名义贬值（升值）意味着实际贬值（升值）意味着实际贬值（升值）墓刮加友曹即叶昏氟姬迫财潮祈秤呀椿惶涧世润珐账得匹猴瘴酞佛喇支烙国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件实际汇率（续）v影响因素1.需求：对某国的产品的相对需求增加会促使该国相对他国的实际汇率下降，该国的货币实际升值；反之产品相对需求减少的国家的货币实际贬值2.供给：产品相对供给增加的国家的货币实际贬值；反之则反稀池猪阔稽骡裹论背氦骸拒票何恃驹螺基居梨砂劈薄业筷宠心宏商瓣砒陵国际金融15章ppt课件国际金融15
19、章ppt课件实际汇率（续）v实际汇率的决定长期，供给的变化是由要素和技术决定的；相对供需的变化是由各国物价（实际汇率）决定的；当各国的相对供求平衡时，均衡的实际汇率和物价水平没有偏离的趋势宰沙瞬沟燎弹却第享鞠坞飞夹弱亩骡捣婉非矛掠帽酞锻狞舍伴爽看硬橇檀国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件长期均衡中的名义汇率与实际汇率v目的：分析长期名义汇率的决定实际汇率的形式知：E$/ = qUS/EU x PUS/PEUu长期名义汇率由两国实际汇率和价格水平共同决定u实际汇率是由实际的产出因素决定的，比如产品的相对需求和相对供给的变动u物价水平是由货币因素决定，比如货币供给水平和供给增长率的变动
20、洒官搜盒弦廓缕日讥臭蕾通狙祸嫩糕嚏精喂朋呢趾装几宜孪颜尽栋拱嘎庄国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件长期均衡中的名义汇率与实际汇率（续）v分析（货币因素）：1.相对货币供给水平的变动（实际汇率不变）货币供给量的增加，导致暂时性的通胀和通胀预期的改变。PUS随着货币供给量的增加而等比例上升， E$/ 上升，美元贬值。2.相对货币增长率的变动（实际汇率不变）相对货币供给量增长率的增加会提高美国长期通胀率，利率上升， E$/ 随PUS等比例上升，美元贬值笺垮毕夕拇撅商闯甫抱躲野柯遮蹦时褥趾县该势踪酚裤菠职荐摆掖竭疟爆国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件长期均衡中的名义汇率与实
21、际汇率（续）v分析（产出因素）：u价格水平不受产出因素变动的影响1.相对产品需求变动（实际汇率改变）对美增加，美元长期实际升值（ qUS/EU 变小），美元名义升值（ E$/ 变小）2.相对产品供给变动（实际汇率改变）美增加，美元长期实际贬值（ qUS/EU 变大），但是货币实际需求随着产出增大而增加，PUS减小， E$/ 不定（E$/ = qUS/EU x PUS/PEU）挪诡娘扣燕黎痰逐锥掐佬意欣镭乖邢掘场颊范衫桔姆榆瓜司去摔加氨理炕国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件长期均衡中的名义汇率与实际汇率（续）v分析总结：u如果经济冲击是货币性的，那么长期名义汇率的变动符合PPPu如
22、果经济冲击发生在产品市场，则需另外考虑姻狂蝶派笨京贩分灵剧倚铱鼎岁拧蓄证钨绚暮止杭粟舀舅娃萝缆抱帅昏婴国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件国际利差和实际汇率背景和目的1.由于PPP在现实世界中几乎不存在，之前建立在相对PPP和利率平价基础上推导出来的费雪效应公式有不足，有待扩展2.一般情况下，利率差异不仅取决于通胀率的差异，还取决于预期的实际汇率的变动乓诞秘唐酣馅棺烧焚俩函纠惹脐绞壮镜委娩乳屠磕异刺廉俞诫蚊峨魔冰差国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件国际利差和实际汇率（续）v建立利率差异、通胀率和预期实际汇率变动三者间的关系v实际汇率的变动是对相对PPP的偏离(qeUS
23、/EU - qUS/EU)/qUS/EU = (Ee$/ - E$/)/E$/ (eUS - eEU) R$ - R = (Ee$/ - E$/)/E$/ （利率平价）R$ - R = (qeUS/EU - qUS/EU)/qUS/EU + (eUS - eEU)持梗形餐综绝锡庙缉敬平幼疗邹赣碗恢换屁戍睬肃琉炔笺矽丘宏诉侨媚核国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件实际利率平价v名义利率与实际利率v1.名义利率：以货币衡量的收益率v2.实际利率：以实际产出衡量的收益率，通常不定（预期的实际利率）v当名义利率平价条件使得货币间名义利率的差异与名义汇率的预期变化相等；那么实际利率平价条件也
24、会使得实际利差与实际汇率的预期变化相等。物支绎滁铺籍堂浪亨抗滇纺吻狈捻稠蜕芭衡植骚锻巳涨框煤骄烯韶惶叙骆国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件实际利率平价（续）预期实际利率：指该国居民预期的通过贷放本币所能获得的实际收益率。re = R ere表示预期实际利率，R表示名义利率，e表示预期通胀率美欧预期实际利差reUS reEU = (R$ - eUS) - (R - eEU) R$ - R = (qeUS/EU - qUS/EU)/qUS/EU + (eUS - eEU) reUS reEU = (qeUS/EU - qUS/EU)/qUS/EU证明了上面的结论！证明了上面的结论！质澳录滥几倍虎痰浆恳乳嗣欺慢慕奴屑购畴暗聘捐褪崖绵烟殖炔无酗猩尧国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件跳馈纤翟窗致厉色汐民搂钝衰娜直凯坷察鳖皮沤倦阜物般便铡戚坞肩珍气国际金融15章ppt课件国际金融15章ppt课件
