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1、金融理论与实践金融理论与实践串串 讲讲中央党校教授中央党校教授 博士生导师博士生导师 赵长茂赵长茂 2012 一、金融在现代经济中的地位一、金融在现代经济中的地位“金融是现代经济的核心金融是现代经济的核心”：1、金融是经济活动的介质、金融是经济活动的介质2、金融是经济一体化的纽带、金融是经济一体化的纽带3、金融是经济体系的中枢系统、金融是经济体系的中枢系统二、现代金融发展趋势二、现代金融发展趋势1、金融活动越来越市场化金融活动越来越市场化2 2、金融资产越来越证券化、金融资产越来越证券化3 3、金融运行越来越技术化、金融运行越来越技术化4 4、金融业务越来越综合化、金融业务越来越综合化5 5、
2、金融发展越来越全球化、金融发展越来越全球化三、金融体系三、金融体系 金融体系是由各金融要素金融体系是由各金融要素构成的有机系统构成的有机系统 金融体系的组成部分：金融体系的组成部分：1 1、金融组织体系、金融组织体系 中央银行、商业银行、中央银行、商业银行、政策性银行、非银行金融政策性银行、非银行金融机构机构2 2、金融市场体系、金融市场体系 货币市场、资本市场等货币市场、资本市场等3 3、金融调控体系、金融调控体系 调控主体、调控目标、调调控主体、调控目标、调控手段控手段4 4、金融监管体系、金融监管体系分业经营分业监管：银监会、分业经营分业监管：银监会、证监会、保监会证监会、保监会混业经营
3、统一监管混业经营统一监管5 5、金融法规体系、金融法规体系 各种金融法律法规各种金融法律法规四、货币流通规律四、货币流通规律 货币流通规律，即货币必货币流通规律，即货币必要量规律，是指决定商品流要量规律，是指决定商品流通过程中所需要的货币量的通过程中所需要的货币量的规律。规律。 1、货币流通规律公式：、货币流通规律公式：流通中的货币需要量流通中的货币需要量 =商品价格总额商品价格总额货币流通次数货币流通次数商品总量商品总量单位商品价格单位商品价格商品价格总额商品价格总额 2、纸币流通规律、纸币流通规律 是指纸币发行量决定于流通是指纸币发行量决定于流通中所需要金属货币量的规律中所需要金属货币量的
4、规律3、纸币流通规律公式、纸币流通规律公式 货币流通量货币流通量流通中的流通中的货币需要量货币需要量=纸币流通规律纸币流通规律可用另一种公式表示：可用另一种公式表示：流通中纸币所代流通中纸币所代表的金属货币量表的金属货币量流通中流通中金属金属货币货币需要量需要量流通中的流通中的纸币纸币总量总量商品价格总额商品价格总额货币流通次数货币流通次数=五、我国金融市场存在的五、我国金融市场存在的主要问题主要问题 1 1、间接融资比重偏高、间接融资比重偏高 2 2、资本市场结构不合理、资本市场结构不合理机构投资者发育不良机构投资者发育不良衍生产品市场不发育衍生产品市场不发育3 3、上市公司素质不高、上市公
5、司素质不高公司治理结构不规范公司治理结构不规范内部管理制度不完善内部管理制度不完善经营效益不理想经营效益不理想 4、金融市场监管不力金融市场监管不力一方面监管法规不完善，一方面监管法规不完善，另一方面监管不到位。另一方面监管不到位。 5 5、中小银行发展不足、中小银行发展不足 中小银行发展不足，影响中小银行发展不足，影响金融功能的发挥，使中小企金融功能的发挥，使中小企业融资渠道受阻业融资渠道受阻 6 6、银行存贷款利率缺乏弹性、银行存贷款利率缺乏弹性 控制过死，不能真正体控制过死，不能真正体现资金供求关系并反过来现资金供求关系并反过来有效调节资金供求关系有效调节资金供求关系 1、存款准备金率、
6、存款准备金率 存款准备金率是商业银行必存款准备金率是商业银行必须按规定把存款的一部分缴存到须按规定把存款的一部分缴存到中央银行的比率。中央银行的比率。 六、货币政策工具六、货币政策工具存款准备金率的提高存款准备金率的提高商业商业银行可贷资金减少信贷规银行可贷资金减少信贷规模缩小货币流通量减少模缩小货币流通量减少（反之亦然）（反之亦然） 2、再贴现、再贴现 再贴现是指商业银行或再贴现是指商业银行或其他金融机构以支付一定其他金融机构以支付一定的利息为代价将贴现获得的利息为代价将贴现获得的未到期票据向中央银行的未到期票据向中央银行所做的票据转让。所做的票据转让。 再贴现作为一种政策再贴现作为一种政策
7、工具，通过两个方面发挥工具，通过两个方面发挥作用：作用： 一是规定和调整再贴现一是规定和调整再贴现率；二是规定和调整再贴率；二是规定和调整再贴现条件现条件 3、公开市场业务、公开市场业务 公开市场业务是中央银公开市场业务是中央银行在证券市场上买进或卖行在证券市场上买进或卖出有价证券，以此影响货出有价证券，以此影响货币供求关系的市场操作。币供求关系的市场操作。 中央银行买进证券货中央银行买进证券货币投放增加货币流通量币投放增加货币流通量利率下降银根放松利率下降银根放松 中央银行卖出证券货中央银行卖出证券货币回笼减少货币流通量币回笼减少货币流通量利率上升银根收紧利率上升银根收紧 我国公开市场业务交
8、易我国公开市场业务交易方式方式:（1）现券交易；）现券交易；（2）回购交易；（）回购交易；（3）发）发行中央银行票据。行中央银行票据。4、再贷款、再贷款 再贷款是中央银行向商业银行再贷款是中央银行向商业银行发放的贷款。发放的贷款。“再再”是相对于商是相对于商业银行贷款而言。业银行贷款而言。 再贷款通过控制向商业银行的再贷款通过控制向商业银行的资金供应规模来影响整个社会的资金供应规模来影响整个社会的信贷规模或货币流通量。信贷规模或货币流通量。再贷款规模扩大再贷款规模扩大商业银商业银行资金来源增加行资金来源增加商业银商业银行增加贷款发放行增加贷款发放货币流货币流通量增加（反之亦然）通量增加（反之亦
9、然） 5、利率、利率 贷款利率上升贷款利率上升筹资成本筹资成本上升上升资金需求受到抑制资金需求受到抑制信贷总规模或货币流通量减信贷总规模或货币流通量减少（反之亦然）少（反之亦然）七、我国金融风险七、我国金融风险 1 1、银行业风险、银行业风险 （1 1）直接融资比例下降直接融资比例下降导致金融风险向银行集中导致金融风险向银行集中 （2）不良贷款反弹压力加大）不良贷款反弹压力加大 截截至至2009年年底底，银银行行不不良良贷贷款款率率下下降降到到1.59%，但但损损失失类类贷贷款款同同比比增增长长10.08%，其其中中，大大型型银银行行增增长长7.45%，股股份份制制银银行行增增长长28.27%
10、。从从贷贷款款投投向向看看，地地方方政政府府融融资资平平台台、基基础础设设施施和和集集团团客客户户贷贷款款增增加加较较多多，“贷贷大大、贷贷长长和和贷贷集集中中”问问题题越越发发突突出出，信信 贷贷 资资 金金 损损 失失 的的 可可 能能 性性 增增 大大 。 （3 3）贷款与逐步升温的房贷款与逐步升温的房地产高度关联形成风险地产高度关联形成风险 2009年全年房地产贷款年全年房地产贷款新增额占各项贷款增额的新增额占各项贷款增额的21.9%，同比提高，同比提高11.1个百个百分点。分点。(4) (4) 信用卡风险明显增加信用卡风险明显增加 （5 5）管理制度漏洞形成）管理制度漏洞形成风险风险
11、 2、证券市场风险、证券市场风险 （1）上市公司素质不高）上市公司素质不高 （2）机构经营不规范）机构经营不规范 （3）市场投机严重）市场投机严重3、保险业风险、保险业风险 （1）保险机构经营粗放）保险机构经营粗放 部分高投入、高成本、高消部分高投入、高成本、高消耗、低效率的经营方式尚未改耗、低效率的经营方式尚未改变，主要靠快速增设机构、铺变，主要靠快速增设机构、铺摊子实现外延式扩张，创新能摊子实现外延式扩张，创新能力不足，诚信理念不强。力不足，诚信理念不强。（2）资产负债匹配程度低）资产负债匹配程度低 （3）部分保险公司偿付）部分保险公司偿付能力下降能力下降 截至截至2009年底，偿付能年底
12、，偿付能力符合监管标准的公司占力符合监管标准的公司占90%以上，近以上，近10%的公司偿的公司偿付能力不达标。付能力不达标。4、地下金融即民间金融风险、地下金融即民间金融风险 地下金融即民间金融具有自发地下金融即民间金融具有自发性、隐蔽性，监管难，甚至有黑性、隐蔽性，监管难，甚至有黑恶势力介入。恶势力介入。 另一方面，地下金融即民间金另一方面，地下金融即民间金融的存在发展有其客观性，是现融的存在发展有其客观性，是现行融资体制的必要补充。行融资体制的必要补充。 八、防范和化解金融八、防范和化解金融风险的基本思路风险的基本思路（一）促进经济持续增长（一）促进经济持续增长 （二）加快银行体制（二）加
13、快银行体制改革改革 （三）建立存款保险（三）建立存款保险制度制度 （四）健全金融风险管（四）健全金融风险管理机制理机制（五）完善金融法制体系（五）完善金融法制体系 （六）深化国有企业（六）深化国有企业改革改革 九、外汇汇率与外汇九、外汇汇率与外汇管理管理 1、汇率变动的主要、汇率变动的主要经济影响经济影响 （1 1）对进出口贸易的）对进出口贸易的影响影响 外汇汇率上升，有利于外汇汇率上升，有利于出口，不利于进口。反之出口，不利于进口。反之则反。则反。（2 2）对外汇储备的影响）对外汇储备的影响影响外汇储备价值影响外汇储备价值影响外汇储备总量影响外汇储备总量 （3 3）对外商直接投资的）对外商直
14、接投资的影响影响 外汇汇率下降，外汇汇率下降，对外商直对外商直接投资减少。反之则反。接投资减少。反之则反。 （4 4）对外债的影响）对外债的影响 主要影响还债时的主要影响还债时的还债成本还债成本 2、外汇管理的内容和、外汇管理的内容和类型类型 外汇管理，是国家对外汇管理，是国家对外汇活动的规范和调节外汇活动的规范和调节（1）外汇管理的内容）外汇管理的内容经常项目管理经常项目管理 包括贸易外汇管理和非包括贸易外汇管理和非贸易外汇管理两个方面贸易外汇管理两个方面资本项目外汇管理资本项目外汇管理 包括对外商直接投资、包括对外商直接投资、证券市场投资和举借外债、证券市场投资和举借外债、对外投资管理对外
15、投资管理 汇率管理汇率管理 对汇率形成、汇率水对汇率形成、汇率水平进行管理平进行管理（2）外汇管理的类型）外汇管理的类型 按管制的宽严程度或管按管制的宽严程度或管制力度的强弱，外汇管理制力度的强弱，外汇管理可划分为三种类型。可划分为三种类型。 全面管制全面管制 对国际收支的经常项目对国际收支的经常项目和资本项目均实行严格限和资本项目均实行严格限制，汇率不允许浮动。制，汇率不允许浮动。部分管制部分管制 对资本项目的外汇活动对资本项目的外汇活动实行比较严格的限制，对实行比较严格的限制，对经常项目则不实施或基本经常项目则不实施或基本不实施限制，一般允许汇不实施限制，一般允许汇率实行浮动。率实行浮动。
16、基本不管制基本不管制 不是没有任何管理，而不是没有任何管理，而是对外汇活动不实行普遍是对外汇活动不实行普遍的和经常性的限制，汇率的和经常性的限制，汇率实行自由浮动。实行自由浮动。 十、行为金融学的主十、行为金融学的主要理论要理论1、三个假定、三个假定 （1）有限理性）有限理性 行为人的行为并非都是行为人的行为并非都是理性的。行为金融学认为理性的。行为金融学认为投资者有理性的一面，同投资者有理性的一面，同时存在非理性的一面。时存在非理性的一面。 （2）有限控制力）有限控制力 即使在有限理性条件下，即使在有限理性条件下，因外在条件限制，行为人因外在条件限制，行为人有时也未必能实践理性行有时也未必能
17、实践理性行为。为。 （3）有限自利）有限自利 在特定情境下，人们的在特定情境下，人们的多样化动机会导致放弃使多样化动机会导致放弃使用以效用最大化为目标的用以效用最大化为目标的理性行为。理性行为。 2、期望理论、期望理论 研究人们在不确定条件下研究人们在不确定条件下如何做出决策的理论如何做出决策的理论 （1）决策参考点决策参考点 决策参考点决定行为人决策参考点决定行为人对风险的态度对风险的态度 在金融市场上，在金融市场上，决策参考决策参考点点的选择取决于投资者的主的选择取决于投资者的主观感觉（心理价位），投资观感觉（心理价位），投资者以决策参考点为依据做出者以决策参考点为依据做出投资决策。投资决
18、策。 （2）亏损规避）亏损规避 投资者对于损失的敏感度投资者对于损失的敏感度高于对收益的敏感度。在高于对收益的敏感度。在规规避亏损心理作用下，投资者在避亏损心理作用下，投资者在遭受亏损时，会成为风险追求遭受亏损时，会成为风险追求者。者。 （3）框架效应）框架效应 投资者进行决策时，会受投资者进行决策时，会受到问题的框架方式的影响。即到问题的框架方式的影响。即问题以何种方式呈现在行为人问题以何种方式呈现在行为人面前，会影响行为人对风险的面前，会影响行为人对风险的态度。态度。 3、套利限制、套利限制 传统金融学认为：市场总是传统金融学认为：市场总是有效的，重要原因是套利（即有效的，重要原因是套利（
19、即利用各种条件低买高卖）不受利用各种条件低买高卖）不受限制。限制。 行为金融学认为市场套利行为金融学认为市场套利无法满足以下三个条件：无法满足以下三个条件： （1）非理性交易者很少。）非理性交易者很少。 如果非理性交易者过多，如果非理性交易者过多，理性交易者就没有能力纠偏理性交易者就没有能力纠偏价格，非理性交易者将支配价格，非理性交易者将支配市场，使价格远离均衡。市场，使价格远离均衡。 （2）只有理性交易者卖空）只有理性交易者卖空（在股票价格看跌时，借入股票抛在股票价格看跌时，借入股票抛出，在发生实际交割前将卖出股票出，在发生实际交割前将卖出股票如数补进，交割时只结清差价）如数补进，交割时只结清差价）而而且这种卖空是能够实现的。且这种卖空是能够实现的。 如果非理性交易者也参与卖如果非理性交易者也参与卖空，价格将更加不均衡。空，价格将更加不均衡。 （3）非理性交易者经过）非理性交易者经过一段时间观察后会纠正自己一段时间观察后会纠正自己对市场价格的错误估计。对市场价格的错误估计。 谢谢！
