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1、1 / 13 第一次作业:徐工科技 2008 年度偿债能力分析报告一、公司简介:徐州工程机械科技股份有限公司(以下简称公司 )原名徐州工程机械股份有限公司,系1993 年 6 月 15 日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准,由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装裁机厂和营销公司1993 年 4 月 30 日经评估后的净资产组建的定向募集股份有限公司。公司于1993 年 12 月 15 日注册成立,注册资本为人民币95,946,600 元。1996 年 8 月经中国证监会批准,公司向社会公开发行2400 万股人民币普通股 (每股面值为人民币 1 元),发行后股本增至119,
2、946,600 元。1996 年 8 月至 2004年 6 月,经股东大会、中国证监会批准,通过以利润、公积金转增或配股等方式,公司股本增至545,087,620 元。经 2009 年 8 月 22 日召开的公司2009 年第一次临时股东大会审议通过,公司中文名称由“徐州工程机械科技股份有限公司”变更为“徐工集团工程机械股份有限公司”,英文名称由“ Xuzhou Construction MachineryScience & Technology Co., Ltd.”变更为“XCMG Construction Machinery Co., Ltd. ”。 2009 年 9 月 4 日,经徐州市
3、工商行政管理局核准,公司名称变更为“徐工集团工程机械股份有限公司”。公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司,产品达四大类、七个系列、近100个品种,主要应用于高速公路、机场港口、铁路桥梁、水电能源设精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 13 页2 / 13 施等基础设施的建设与养护。公司主要产品有:工程起重机械、筑路机械、路面及养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、特种专用车辆、工程机械专用底盘等系列工程机械主机和驱动桥、回转支承、液压件等基础零部件产品,大多数产品市场占有率
4、居国内第一位。其中70的产品为国内领先水平,20的产品达到国际当代先进水平。公司大力发展外向型经济,实施以产品出口为支撑的国际化战略,工程机械产品远销欧美、日韩、东南亚、非洲等国际市场。公司年营业收入由成立时的3.86 亿元,发展到2007 年的突破300 亿元,年实现利税20 亿元,年出口创汇突破5 亿美元,在中国工程机械行业均位居首位。目前位居世界工程机械行业第16 位,中国 500 强公司第 168 位,中国制造业500 强第 84 位,是中国工程机械产品品种和系列最齐全、最具竞争力和最具影响力的大型公司集团。徐工科技连续四年的主要资产及主营业务收入数据如下表:工程2005 2006 2
5、007 2008 应收账款489822976 634116964 455741252 419204292 存货1220193024 1196033570 945355351 1144568216 流动资产2263655168 2295111453 2118636512 2467656202 固定资产594336512 512439372 623329168 941195120 总资产3164022753 3347787056 3024076333 3638232589 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页,共 13 页3 / 13
6、 营业收入3084348160 2794037618 3266320371 3354209316 二、徐工科技 2008 年偿债能力指标的计算(一) 2008 年徐工科技的短期偿债能力指标1. 流 动 比 率 = 流 动 资 产 流 动 负 债 =2,467,656,202.462,311,443,363.33=1.068 2、应收账款周转率 =主营业务收入(期初+期末)应收帐款2=3,354,209,317.00 (455,741,252+419,204,292.57) 2)=7.67 3 、 存 货 周转 率 =主 营 业 务 收 入 成本 (期 初 +期 末 )存 货 2=3,090,2
7、75,677 (945,355,351.48+1,144,568,216.84) 2=2.964.速动比率 =(流动资产 -存货)流动负债=(2,467,656,202.46-1,144,568,216.84)2,311,443,363.33=0.572 5. 现 金 比 率 = ( 货 币 资 金 + 短 期 投 资 净 额 ) 流 动 负 债 =(458,056,962.89+0 ) 2,311,443,363.33=0.198 (二) 2008 年徐工科技的长期偿债能力指标1. 资产负债率 =(负债总额资产总额)100% = (2,320,557,679.97 3,638,232,589
8、.15 ) 100% =63.78% 2. 产权比率 =(负债总额所有者权益总额)100% = (2,320,557,679.97 1,17,674,909.18 ) 100% 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页,共 13 页4 / 13 =176.11% 3.有形净值债务率=负债总额 (股东权益 -无形资产净值) 100%=2,320,557,679.97 (1,317,674,909.18-83,635,454.66) 100%=188.05% 4.利息偿付倍数 =(税前利润 +利息费用 )利息费用=(135,301,976
9、.59+33,454,085.78) 3,345,4085.78=5.04 三、企业偿债能力分析(一)短期偿债能力分析1.历史比较分析通过徐工科技2008 年和 2007 年的资料,进行比较分析。该企业实际指标值如下表(表一):财务指标2008 年末值 2007 年末值差额流动比率1.068 1.25 -0.182 应收账款周转率7.67 7.17 0.5 存货周转率2.96 3.19 -0.23 速动比率0.5720.69-0.118 现金比率0.198 0.297 -0.099 (1)流动比率分析从表一我们可以看出,该企业2008 年末值流动比率实际值低于 2007 年末值实际值,说明该企
10、业的短期偿债能力比上年降低了,但差距不大。流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标,流动比率越高,企业的偿债能力就越强,债权人利益的安全精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 13 页5 / 13 程度也就越高。但是流动比率自身也存在一定的局限性,因为流动资产中包含有流动性较差的存货,以及不能变现的预付帐款、预付费用等,使流动比率所反映的偿债能力也受到怀疑,所以为进一步掌握流动比率的质量,应分析流动资产流动性强弱,主要是应收账款和存货的流动性。(2)应收账款和存货的流动性分析从表一可以看出,该企业应收账款周转率比上年有所提高, 存货
11、周转比率低于上年值,说明该企业存货存在问题。(3)速动比率分析进一步评价企业偿债能力,要比较速动比率。通过表一可以看出徐工科技2008 年末速动比率比低于2007 年末有所提高,说明该企业偿还流动负债的能力降低。而表中反映的存货周转率低于上年值,说明该企业存货存在较大问题。(4)现金比率分析在分析了速动比率提高的降低的原因之后,应进一步计算现金比率。从表一可以看出,徐工科技2008 年末现金比率比上年实际值略有下降,说明该企业用现金偿还短期债务的能力在下降。通过上述分析,徐工科技的短期偿债能力在下降,存货也存在较大问题,其占用较大,周转速度慢是主要矛盾,公司应加强对存货的管理。2、同业比较分析
12、精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 13 页6 / 13 通过徐工科技 2008 年资料,进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表(表二):指标企业实际值行业标准值差额流动比率1.068 1.44-0.372 应收账款周转率 7.67 14.7 -7.03 存货周转率2.96 2.110.85 速动比率0.5720.64-0.068 现金比率0.198 0.29-0.092 (1)流动比率分析从表二可以看出,该企业流动比率实际值低于行业标准值,说明该企业的短期偿债能力不及行业平均值,但是差距不大。为进一步掌握流
13、动比率的质量,应分析流动资产的流动性强弱,主要是应收账款和存货的流动性。(2)应收账款和存货的流动性分析从表二可以看出,该企业应收账款周转率低于行业标准值,说明该企业资产的流动性低于行业标准值。而存货周转率与行业标准值相比,高于行业标准值。初步结论是:(1)存货周转率高于行业标准值,说明该企业存货相对于销售量比较平均,表明公司关注存货的使用。( 2)应收帐款周转率与行业标准值差距较大,只相当行业标准值的一半,说明这是企业流动比率低于行业标准值的主要原因。该企业应收帐款的占用相对于销售收入而言太高了。应精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第
14、6 页,共 13 页7 / 13 进一步分析企业采用的信用政策和应收帐款的帐龄,看看哪里出了问题。(3)速动比率分析从表二看,徐工科技本年速动比率略低于行业标准值,表明该公司短期偿债能力低于行业平均水平。而该指标所反映的短期偿债能力比流动比率更为准确,更加可信。(4)现金比率分析从表二看,徐工科技本年现金比率略低于行业标准值,说明该企业用现金偿还短期债务的能力不高。通过上述分析,可以得出这样的结论:2008 年年末徐工科技的短期偿债能力低于行业平均水平。主要问题,特别是应收帐款问题,其占用较大,与同行业标准值相比较差距大是主要矛盾。(二)长期偿债能力的分析1、历史比较分析通过附件中徐工科技20
15、08 年和 2007 年的资料,进行比较分析。该企业实际指标值如下表(表三):财务指标2008 年末值2007 年末值差额资产负债率0.6378 0.6068 0.031 产权比率1.7611 1.5436 0.2175 有形净值债务率1.8805 1.6654 0.2151 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 13 页8 / 13 利息偿付倍数5.04 3.64 1.4 (1)资产负债率分析从表三可以看出,该企业2008 年末资产负债率提高,由2007 年末的 60.68% ,提高到 2008 年末的 63.78% ,上升
16、幅度不是大。说明该企业的长期偿债能力比上年降低。公司采用的是开放型财务策略,财务风险较高。而资产负债率产生变化的原因主要有:(1)所有者权益由上年的1,188,595,302.27 ,增加到本年的 1,317,674,909.18 元,增加了 129,079,606.91 元,其中本年未分配利润为 172,402,287.95 元。(2)负债总额由上年的1,834,658,908.66元,增加到本年的2,320,557,679.97 元,增加了 485898771.31 元。其中流动负债增加为2,311,443,363.33 元。( 3)企业资产结构有大的调整,资产总额由上年的3,023,25
17、4,210.93元,增加到本年的3,638,232,589.15 元,增加了 614,978,378 ,22 元。其中流动资产由年初2,118,636,512.96元,增加到本年的2,467,656,202.46 元。流动资产占总资产的比重上年为 70.1%, 本年为 67.8%,本年比上年相比较有所下降。通过分析,我们可以得出结论:该公司调整了资本结构,虽然长期偿债能力仍有所降低,但降低幅度不大,财务风险有继续恶化可能。(2)产权比率分析从表三可以看出,该企业产权比率与上年值相比上升不多,说明该企业长期偿债能力有所降低,虽然上升幅度不大,但财务风险继续恶化。所有者权益就是企业的净资产,产权比
18、率反映的精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页,共 13 页9 / 13 偿债能力是以净资产为物质保障的。但是净资产中的某些工程,如:无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性,且不易形成支付能力。因此,在使用产权比率时,必须结合有形净值债务率指标,作进一步分析。(3)有形净值债务率分析为了进一步评价企业长期偿债能力,我们有必要比较企业的有形净值债务率。有形净值债务率是通过企业负债总额与有形净值进行对比,来反映企业在清算时债权人投入资本受到股东权益的保护程度。主要用于衡量企业的风险和对债务的偿还能力。这个指
19、标越大,表明风险越大;反之,则越小。同理,该指标越小,表明企业长期偿债能力越强,反之,则越弱。从表三可以看出,徐工科技 2008 年末有形净值债务率高于2007 年实际值,说明企业长期偿债能力减弱,财务风险明显增大。企业筹资能力虽然很强,但利用财务杠杆的风险很高。(4)利息偿付倍数分析因行业不同,利息偿付倍数有不同的标准界限,一般公认的利息偿付倍数为3,1998 年我国国有企业平均利息偿付倍数为1。一般情况下,该指标大于1 则表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润。但是这仅仅表明企业能维持经营,利息偿付倍数为1 是远远不够的;利息偿付倍数如果小于1,则表明企业无力赚取大于资金成本的利润,企
20、业债务风险大。影响利息偿付倍数提高的因素有利润总额的提高和利息费用的降低。从表三可以看出,徐工科精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页,共 13 页10 / 13 技 2008 年末利息偿付倍数比上年实际值有所提高,这说明企业偿还利息的能力增强,风险降低,但不能完全说明企业就一定有足够的利润来偿还利息费用,还要看与同行业标准值的比较,进一步进行深入分析。2、同业比较分析通过徐工科技 2008 年资料,进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表(表四):指标企业实际值行业标准值差额资产负债率6378 52.39 11.39
21、 产权比率17611 168.737.38 有形净值债务率18805 187.230.82 利息偿付倍数5.04 8.84-3.8 (1)资产负债率分析从表四可以看出,徐工科技2008 年资产负债率高于行业标准值,有一个较高的资产负负债率水平,说明该企业的长期偿债能力较差。公司采用的是开放型财务策略,推测公司可能财务风险较高,可能存在今后需要现金时的借款能力较差问题。(2)产权比率分析精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页,共 13 页11 / 13 从表四可以看出,徐工科技2008 年产权比率较行业平均水平略高,说明企业长期偿债
22、能力不高,财务风险提高。在使用产权比率时,必须结合有形净值债务率指标,作进一步分析。(3)有形净值债务率分析为进一步评价企业长期偿债能力,要比较有形净值债务率。从表四看徐工科技 2008 年有形净值债务率基本等于行业标准值,说明企业筹资能力虽然很强,但不排除利用财务杠杆的风险过高。(4)利息偿付倍数分析从表四可以看出,徐工科技本年利息偿付倍数比行业标准值低的太多,表明企业没有足够资金来源偿还债务利息,企业长期偿债能力低下。从理论上说,利息偿付倍数一般要大于1,如果利息偿付倍数小于 1,说明借钱给该公司的风险就很大。利息偿付倍数低的主要原因是本年该公司的利润总额出现亏损,这说明企业没有足够的利润
23、,没有能力偿付利息费用。3、其他因素分析影响企业的长期偿债能力的因素还有:长期资产和长期债务、长期租贡、退休金计划、或有事项、承诺、金融工具等。四、结论与建议(1)通过观察企业的短期偿债能力中的流动比率、速动比率和现金比率,说明该企业的存货存在较严重的问题,同样,该企业的应收帐款也存在一定的问题。要特别引起重视。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页,共 13 页12 / 13 (2)通过观察企业长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率很存在问题,说明企业有资不抵债的风险。根据上述分析,公司还存在着不能按时偿还短期债务的
24、风险。这种情况的变化还受以下两方面因素影响:一方面是公司能否继续从经营活动、投资活动中产生足够的现金,偿还不断到期的债务;另一方面从公司资产的构成来看,应收账款占资产总额的比重过高,进一步加大了短期偿债的风险。资产负债率水平较高,公司的财务风险程度很高,而且对债务偿还能力很弱。通过上述分析,可以得出结论:徐工科技主要问题是公司采用的是开放型财务策略。在公司营业收入稳定且有上升趋势的企业,可以提高负债比重。因为企业营业收入稳定可靠,获利就有保障,即使企业负债筹资数额较大,也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息,不会遇到较高的财务风险。相反,如果企业营业收入降低时,企业的负债比重应当低些
25、。否则就会陷入偿债困境,且可能导致企业亏损或破产。根据上述分析,公司还在存在着不能按时偿还债务的风险。而造成这种情况的原因是公司的利息保障倍数过低,利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小,而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度,它既是企业举债经营的前提依据,也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力,利息保障倍数至少应大于 1,利息保障倍数过低,企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页,共 13 页13 / 13 对该企业发展的建议:1)加强对应收帐款的管理,加速应收帐款回笼的速度。2)要降低利息费用的支出,减少借款。3)要扩大销售,才能获利。只有足够的盈余,才能有能力偿付利息费用。企业才能长远的发展。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 13 页,共 13 页