北控水务发展

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1、北控水务发展之路一、发展历程 北京控股集团有限公司（以下简称“北控集团”）成立于 2005 年 1 月，是北京市人民政府出资设立，由原京泰实业（集团）有限公 司、北京控股有限公司与北京燃气集团有限责任公司通过联合重组方 式组建的市属大型国有企业集团，2011 年 7 月与北京京仪集团有限 公司实施联合重组，企业实力进一步增强，是兼具境内外市场、实业 经营和资本运营的国有控股集团。旗下拥有北京控股、北控水务、北 京发展、北京建设、中国燃气 5 家香港上市公司和燕京啤酒、惠泉啤 酒 2 家 A 股上市公司。北控集团作为首都基础设施和公用事业重要的投融资平台，多渠 道融资成果显著。自集团成立以来，市

2、场影响力持续扩大，融资能力 不断增强，并多次抓住市场有利时机，通过股权债权等多种方式融资， 累计金额达到 622.06 亿元，投资于北京项目建设，有力地支持了北 京市国企重组和重大项目建设，为首都经济社会发展做出了贡献。二、发展模式北控集团始终坚持“立足北京，服务首都”的发展宗旨，不断创 新服务首都发展模式，认真履行国企社会责任，圆满完成了各项重大 活动的服务保障工作。此外，积极参与社会公益事业，先后向首都见 义勇为基金会、北京市公安民警抚助基金会、奥运城市发展基金、北 京市残疾儿童特殊教育基金等捐款；积极支持体育文化事业发展，赞 助北京女子乒乓球队、女子足球队、男女橄榄球队等。近年来，北控集

3、团重点发展燃气、啤酒、水务、高端装备制造等 城市运行服务保障、具有品牌和市场优势、影响带动力大的基础性业 务；加快培育固废处理、光伏发电、磁悬浮轨道交通、绿色地产、上 游能源开发与战略储备等符合高端产业方向、成长空间大、发展动力 强的成长性业务，有力支撑了首都经济社会发展和产业结构调整，市 场影响力显著提升，企业规模不断扩大，经营业绩始终位居市属国有 企业前列，连续多年入选由中国企业联合会和中国企业家协会评定的 “中国企业500 强”。三、经验北控水务的融资并购成长之路以并购为主要手段的“做大”方式并非最优，但在目前中国水务行业 所处的政策、市场环境及发展阶段下，这却是北控水务的现实选择。20

4、13 年 11 月20 日，北控水务集团（以下简称“北控水务”）再度 发力融资渠道，成功与亚洲开发银行（以下简称“亚行”）在北京签署贷 款协议，亚行将向北控水务提供 2.4 亿美元长期贷款，用于污水处理厂的 升级改造，以达到一级A标准。而此次签约更是亚行与北控水务长期合作 的开始，签约仪式上，亚洲开发银行私营部门业务局主任投资专家木村寿 香表示，未来亚行将向北控水务及其子公司北控中科成环保集团有限公司 提供 1.2 亿美元等值的美元人民币双币种直接贷款，以及由商业银行出资 的 1.2 亿美元等值的美元人民币双币补充贷款。事实上，作为重资产的水务公司，北控水务在2013 年“融资、并购” 的脚步

5、从未停歇。在2013年年中以13.5亿元人民币重磅收购标准水务有 限公司的两个全资子公司及其 36 个以污水处理为主的水务项目之后，北 控水务2013年在国内的新增日处理量或已达到 350万吨。在北控水务集团有限公司执行董事房勇看来，作为水处理行业的龙头 企业，北控水务日处理量 2000 万吨，市场占有率仅有 4%，行业集中度 显然亟待提高。在接受中国投资杂志采访时他告诉记者：“以并购为主要手段的做大方式并非最优，但在目前中国水务行业所处的政策、 市场环境及发展阶段下，这却是一种现实的选择。”而随着水处理行业标 准的提高，企业利润逐渐摊薄，中小企业难以为继，趁环境产业处于高估 值阶段卖出资产也

6、是不错的选择。并购：产业发展阶段使然水务行业“大鱼吃小鱼”于 2012 年就开启了大幕，以北控水务为代 表的重资产水务企业的扩张手段早已不局限于项目中标，他们往往凭借雄 厚的资本以并购方式实现异地扩张。银河证券于 2013 年末发布的环保行 业研究报告认为，环保行业对“一城一地”的投资固然稳健，但扩张速度 明显受到制约，并购可以迅速扩大公司的收入规模。“我国水处理市场结构非常分散，从我掌握的数据看，截至 2012 年 底，全国水务运营主体总计约 2000 余家。大量的处理能力分散在各地水 务、市政等政府部门或者区域性的小型水处理企业手中。”采访中房勇表 示，大部分地方水务主管部门或水处理企业掌

7、握的生活污水处理能力不超 过 50 万吨/日，未来水务市场的建设重点将逐渐转向三四线城市，以中小 规模设施为主。这种市场格局为龙头企业的收购兼并客观上提供了可能。清华大学环保产业研究所所长傅涛在接受中国投资采访时告诉记 者：“结合美国经验来看，政府在生活污水领域投入的减少，是大趋势。 美国政府对于市政污水处理设施的支持经历了3 个阶段：1972-1981，联 邦政府负责设施投资的75%；1981-1987，联邦政府负责设施投资的55%； 1987 年以后，联邦政府不直接提供资金支持，改为提供低息贷款”。2013年 3 月，北控水务宣布斥9509.3 万欧元收购威立雅旗下葡萄牙 水务，全部股本连

8、股东贷款代价最高可调整至1 亿欧元；同期，北控水务 集团斥资5 亿余元，收购东莞7 家水务公司的全部股权。7 月，公司发布 公告称，与北京建工集团有限责任公司订立股权转让协议，2.7 亿元收购其全资子公司北京建工环境发展有限责任公司 60%股权；以 13.5 亿元人 民币收购标准水务有限公司的两个全资子公司及其 36 个以污水处理为主 的水务项目。9 月，北控水务获实康水务9 个水务项目，并购资本金9.55 亿元。房勇告诉记者，目前北控水务水处理规模已突破1600 万吨/日。对于从业多年的房勇而言，并购潮其实更多的是产业发展阶段使然。 他告诉记者目前国内新建水处理项目总数和平均规模呈双下降趋势

9、，全国 近 700 个地级市的供排水设施建设基本完成。“ 因此，新的投资机会主要 集中在水厂的提标改造，或向乡、镇、县等更小的行政区域深入，存量市 场必然会掀起并购整合的浪潮”。房勇如是说。“资本市场对产业有过高的预期，环保企业上市公司的 PE 有的接近 100 倍。但是令人遗憾的是，政府财税体系还没有改革，地方政府的事权 财权不对等，在公共服务中的责任不到位，政府资金紧缺及转变职能的大 势致使水务企业的盈利很低。这两方面的压力促进了并购的加剧”。傅涛 分析。资金支持虽然并购模式不一，但巨大的资本优势无疑已经成为北控水务的金字 招牌。北控水务董事局主席张虹海曾在 2013 年水业战略论坛上表示

10、：“北 控水务之所以成功，最重要的原因就是有海外资本市场的支撑，在三四年 中融资上百亿港元，年利率均为四点多”。对此银河证券认为，资金实力已经成为优势公司的“盾牌”之一。 日益激烈的竞争下市场正在形成“马太效应”：实力雄厚的大型国企， 成功登陆 A 股市场的上市公司，或是完成股权融资的拟上市企业， 受惠于资本市场对环境领域格外关注下的高估值，资金成本大幅降低，资金规模大幅增长，在高速成长中再次增强了对资本的吸引力，进入 强者恒强的良性循环。而一些未上市的中小环境企业的处境相形见绌。商业银行贷款期 限短，成本高，规模有限，难以完全满足企业成长甚至是维持运营的 资金需求。“其实现在买水务资产还是当

11、作一个金融资产，先把资产规模做 大，再把利润做高。不少公司都寄望于以后污水提标和自来水涨价。 目前的收益率都比较低，最高不超过7%”。房勇告诉记者。事实上，北控水务的融资渠道还有很多。最近，该公司向独立第 三方Mount Reskit配售4亿股新股，募资金额达11.8亿港元，此 前，北控水务还发行了5 亿美元债券，以增资和债权融资的方式交替 进行，为项目并购提供了充分的资金准备。然而房勇坦诚，在仍然带有鲜明的“资本为王”特征的现阶段， 决定重资产型环境投资企业在市场中竞争地位的，已不再是项目总数 总规模的简单比较，而是在综合化发展的道路上，视野、速度和资本 运作能力的角逐。“属地型专业化公司可

12、以选择服务综合化的发展路 径”，房勇进一步表示，从未来发展趋势看，地方国有企业或将立足 于在当地已经形成的网络布局，结合自身的融资能力、运营能力以及 和当地政府深厚的合作关系，开展区域综合环境服务的深耕细作并逐 步向外辐射。政策力推在房勇看来，水处理行业并购的原始驱动力来源于政策。2012 年上半年，环保部公布环境服务业“十二五”发展规划 （征求意见稿），提出在“十二五”期间，培育 30-50 个区域环境 综合服务商，发展 20-30 个具有国际竞争力的全国型环境综合服务集团，其中 10-20 个年产值在 100 亿元以上，明确要求产业提高集 中度。进入 2013 年上半年，国际、国内经济增速

13、放缓，地方政府财政 收入及融资能力下降，水处理面临投资不足境遇。7 月 31 日，国务 院会议提出，“研究推进政府向社会力量购买公共服务，部署加强城 市基础设施建设”的决议，资金及技术实力不强的中小企业将难有立 足之地。此外，对水质等环保指标要求的提高，进一步加剧了并购预期。 让一些中小水企日益难以承受的因素除了盈利能力低，还包括监管和 行业标准的日趋严格，这增加了环境企业的运营成本和难度。2013 年 10 月，国务院总理李克强签署国务院令，公布城镇 排水与污水处理条例（以下简称“条例”），自2014年1月1日 起施行。该条例提高了环境产业的发展质量，进一步摊薄运营企业的 利润，或将迫使融资能力不足的中小企业退出市场。“一些中小型公司短期内很难看到希望，在重压之下选择了与大 型集团进行合作，包括并购以及控股性转让等形式”，傅涛分析，服 务能力在 100 万吨以下的水务公司很多都选择了转让，譬如北控水 务收购建工环境、桑德收购北京市政集团污水项目、重庆康达收购北 京城建集团都是例证。“中等重资产公司没有四五十亿的资产规模， 很难维持”。