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1、 公司债券信用评级报告 (以下简称福田汽车或公司)主要从事商用车的生产和销售.评级结果反映了公司生产规模优势明显,产品种类齐全等优势;同时也反映了发动机等核心配件基本外购,资产.北汽福田汽车股份有限公司2009年度公司债券信用评级报告大公报D【2009】043号 大公保留对本期债券信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利公司债信用评级报告公司债券信用等级：AA+长期主体信用等级：AA评级展望：稳定评级主体：北汽福田汽车股份有限公司发债规模：不超过10亿元债券期限：5年担保单位：北京汽车工业控股有限责任公司主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目2008.9200720062005总资产109
2、.6877.3164.6154.35所有者权益32.0619.1815.0914.37营业收入254.11278.65198.29155.91利润总额5.134.600.72-2.79经营性净现金流-1.065.582.33-0.83资产负债率（%）70.7775.1976.6473.55债务资本比率（%）48.7348.7757.9656.55毛利率（%）8.578.687.676.66总资产报酬率（%）5.096.802.33-3.76净资产收益率（%）11.8720.283.47-20.65经营性净现金流利息保障倍数（倍）-1.148.472.96-1.11经营性净现金流/总负债（%）-
3、1.5610.375.21-2.07注：公司从2007年起执行新会计准则，并根据新会计准则对2005、2006年财务报表项目进行了追溯调整。分 析 员：陈秀梅 王文官联系电话：010-51087768客服电话: 4008-84-4008传 真：010-84583355Email ：评级观点北汽福田汽车股份有限公司（以下简称“福田汽车”或“公司”）主要从事商用车的生产和销售。评级结果反映了公司生产规模优势明显、产品种类齐全等优势；同时也反映了发动机等核心配件基本外购、资产负债率较高等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。北京汽车工业控股有限责任公司为本期债券提供全额无条件不可撤销连
4、带责任保证担保，本期债券到期不能偿还的风险很小。预计未来12年，随着轻型柴油发动机和重卡发动机的达产、新能源汽车市场的推广，公司整体实力将得到增强。大公对福田汽车的评级展望为稳定。主要优势/机遇支持具有自主品牌和规模优势企业发展以及鼓励发展新能源汽车等行业政策的实施为公司生产经营提供良好发展环境；公司生产规模优势明显，产品涵盖商用车全系列载货车和客车，整体抗市场风险能力较强；公司作为北京新能源汽车设计制造产业基地的核心企业，自主研制开发的新能源汽车将成为公司新的利润增长点；作为商用车行业的龙头企业，连续五年销量处于行业第一，其中轻卡连续八年处于轻卡行业第一位；公司与康明斯有限公司合作生产轻型柴
5、油发动机，为公司多种产品提供动力支持，同时与戴姆勒股份有限公司合作将利于提升中重卡业务上的实力；北京汽车工业控股有限责任公司为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，具有一定的增信作用。主要风险/挑战2008年下半年受金融危机影响，商用车行业销量下滑明显；公司发动机等核心配件基本外购使其对产业链上游市场依赖程度较高，对其盈利能力的提高产生一定影响；公司资产负债率较高，长期资本对长期资产的覆盖能力有待提高。 大公国际资信评估有限公司二零零九年二月十一日 公司债券信用评级报告评级主体福田汽车是经北京市人民政府办公厅京政办函（1996）65号文件批准，由北京汽车摩托车联合制造公司、常柴股份有
6、限公司等100家法人单位共同发起，于1996年8月28日设立的股份有限公司，设立时公司注册资本为14,412万元。公司于1998年6月2日在上海证券交易所上市，股票代码为“600166”，经过数次配送股份以及定向增发，截至2008年9月30日，公司注册资本变更为91,640.85万元。目前，公司第一大股东为北京汽车工业控股有限责任公司（以下简称“北汽控股”），持股比例为37.71%，北京市国资委持有北汽控股100%的股份，北汽控股主要从事授权内的国有资产经营管理，制造销售汽车、农用机械、农用运输车、摩托车、内燃机以及房地产开发业务。公司的实际控制人为北京市国资委。目前公司业务以轻卡、中重卡、轻
7、客、大中客的制造和销售为主，共拥有欧曼、欧V、奥铃、传奇、欧马可、风景、萨普、时代、蒙派克九大品牌。公司作为全国商用车 商用车指所有的载货汽车和9座以上的载客汽车，主要分为重卡（总质量大于14吨的载货汽车）、中卡（总质量614吨的载货汽车）、轻卡（总质量1.86吨的载货汽车）、大中型客车（车长大于10米及710米的客车）、轻客（车长3.57米的客车）、工程车（运输工程物料、矿产品、农产品为主的自卸汽车）。行业龙头企业，连续五年销量处于行业第一，其中轻卡连续八年处于轻卡行业第一位，累计产销汽车超过270万辆。2007年公司共销售汽车401,901辆，同比增长16.9%，其中出口汽车26,795辆
8、，同比增长66.17%，主要出口区域包括东欧、西亚、北非、南亚、中南美、中南非和东南亚等地。2008年110月，公司销售汽车370,956辆，同比增长8.9%。截至2007年底，公司总资产77.31亿元，总负债58.13亿元，所有者权益19.18亿元，资产负债率75.19%。2007年实现营业收入278.65亿元，利润总额4.60亿元，经营性净现金流5.58亿元。截至2008年9月底，公司总资产109.68亿元，总负债77.62亿元，所有者权益32.06亿元，资产负债率为70.77%。2008年19月实现营业收入254.11亿元，利润总额5.13亿元，经营性净现金流-1.06亿元。发债情况本期
9、债券概况本期债券是福田汽车面向国内投资者发行的公司债券，发行总额不超过10亿元人民币，发行期限5年。本期债券采用固定利率方式，在存续期内采用单利按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金偿付。本期债券将由北汽控股提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。募集资金用途本期公司债募集的资金将主要用于福田汽车补充流动资金，偿还银行借款，调整负债结构。经营环境随着国民经济的发展、固定资产投资升级、公路运输基础设施的改善和消费者购买力的增强，汽车行业得到了快速发展，近期受金融危机影响，汽车销量受到一定程度影响，特别是商用车销量同比降幅较大近年来，随着我国国民经济的发展、固定资产投资升级、公
10、路运输基础设施的改善和消费者购买力的增强，汽车行业得到了快速的发展，汽车销量从2003年的439.2万辆增至2007年底的879.2万辆，2008年上半年，国内汽车销量为518.2万辆，同比增长18.5%（如图1所示）。相对于整个汽车市场走势，我国商用车市场波动较大，2003年汽车销量为439.2万辆，同比增长34.2%，商用车销量为149.4万辆，同比增长10.0%，增长幅度弱于整个汽车市场；2005年，汽车销量为575.8万辆，同比增长25.1%，商用车销量为178.7万辆，同比降低7.0%，出现了与整个汽车行业相反的走势。资料来源：中国汽车工业协会图1 20032008年上半年国内汽车销
11、量及增速变化情况从2008年下半年开始，金融危机对汽车行业的影响逐渐显现，图2为2008年712月汽车销量同比变化情况。从图2中可以看出，2008年712月，整体汽车市场只在7月和10月销量同比是略有增加的；从细分行业来看，乘用车基本保持了和整体汽车市场相同的走势；商用车受金融危机影响较为明显，连续六个月销量低于上年同期水平，2008年12月，商用车销量为15.70万辆，较上年同期降低23.03%。资料来源：中国汽车工业协会图2 2008年712月国内汽车销量增速变化情况支持具有自主品牌和具有规模优势企业发展以及鼓励发展新能源汽车等行业政策的实施为公司生产经营提供良好发展环境作为带动中国经济增
12、长的支柱性产业，汽车行业的发展一直受到中央政府的高度重视。中国汽车工业“十一五”发展规划中明确规定了“十一五”期间我国汽车行业发展的目标：推动汽车产业结构调整和重组，提高产业集中度，通过市场竞争形成几家具有国际竞争力的大型汽车集团；充分利用国际技术优势，提高企业自主开发能力，提高产品自主知识产权的比重；引导和鼓励发展节能环保型小排量汽车、各种节能和代用燃料汽车。为了汽车工业“十一五”发展规划目标的实现，2006年12月，国家发改委发布关于汽车工业结构调整意见的通知（以下简称“结构调整通知”），结构调整通知要求各级政府重点支持具有自主发展能力、自主品牌产品和具有规模优势的汽车及零部件企业集团加快
13、发展；加大产品结构调整力度，加快技术进步的进程，引导企业改变低水平竞争的发展模式；合理控制新增汽车产能。为防止运输类专用车生产过热，控制新增产能，2007年7月，国家发改委发布关于促进运输类专用汽车结构调整有关问题的通知（以下简称“专用车通知”），规定2008年12月31日前，生产企业按照相应产品生产资格进行生产，不允许跨品种生产，专用车通知的发布有利于专用车生产企业进行技术升级、提高产品附加值、走专业化发展道路。为巩固现阶段治超成果，2007年11月，国务院九部委联合出台了关于印发全国车辆超限超载长效治理实施意见的通知（以下简称“治限通知”），治限通知的核心是：从2008年起，用3年时间，着
14、力构建公路治超的长效机制，包括路面治理、经济调节、源头监管等，其中计重收费 计重收费：即对行驶于收费公路的载货类机动车，改变以往按单车车型收费的方式，按照实际测重的车货总质量收取车辆通行费，使车辆的通行费支出与其对公路的磨损程度成正比关系。为经济调节的重要手段之一，实施计重收费使得中重型卡车在运输上的成本优势得到体现，直接促进中重型卡车的发展。2007年10月，国家发改委发布了新能源汽车生产准入管理规则（以下简称“规则”），规定新能源车生产必须经过审批才能上马；明确了新能源车的概念（包括混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池电动汽车、氢发动机汽车、其他新能源汽车等），并对企业上马新能源车项目设定了
15、15道进入门槛。规则使国内的新能源汽车生产准入有章可循，对目前良莠不齐的新能源车投资项目也起到了很好的规范作用。国家发改委发布2008年第29号公告，公布了包括福田汽车的欧V新能源汽车、东风和长安在内的3款自主品牌的混合动力客车通过审查，为公司新能源客车的持续稳定发展提供政策支持。同时国务院决定自2009年1月1日起实施成品油税费改革，取消原在成品油价外征收的公路养路费等六项收费，本次改革有利于节能减排，促进生产企业研制更高性能的发动机和节能技术，推动汽车工业的技术进步和结构调整，有利于形成节约型的生产方式和消费方式，促进科学发展。针对目前严峻的国内外经济形势，国家提出立足扩大内需，大力支持重点产业发展，抓紧制定汽车等重点产业振兴规划，并迅速启动了一批基础设施重点项目。
