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1、 首 页 关于我们 理财资讯 研究报告 理财产品 市场点评 同业研究 会员 | 论坛 窗体顶端用户名： 密码： 窗体底端会员政策|新会员注册|忘记密码？分析报告类别 每周金融资讯 每周理财热点 评价分析周报 评价分析月报 季/半年/年度报告 研究专题 当前位置: 站点首页 分析报告 季/半年/年度报告银行理财产品评价分析报告（2010年1季度）作者: | 来源: | 浏览: 1111本文包含附件,会员请 点此下载!一、基础资产市场特点（一）宏观经济：国内的经济数据一片向好 2010年一季度，国内生产总值80577亿元，按可比价格计算，同比增长11.9%，较上年同期加快5.7个百分点；全国规模以
2、上工业增加值同比增长19.6%，比上年同期加快14.5个百分点；全社会固定资产投资35320亿元，同比增长25.6%，比上年同期回落3.2个百分点，其中房地产开发投资6594亿元，增长35.1%，比上年同期加快31个百分点；社会消费品零售总额35374亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.9个百分点；居民消费价格同比上涨2.2%，其中2010年3月居民消费价格同比上涨2.4%；进出口总额6178.5亿美元，同比增长44.1%，比上年第四季度加快34.9个百分点。其中，出口3161.7亿美元，增长44.1%；进口3016.8亿美元，增长64.6%。尤为值得注意的是，2009年3月的贸易逆差
3、为72.4亿美元，自2004年5月以来首次出现贸易逆差；城镇居民家庭人均总收入5787亿元，其中城镇居民人均可支配收入5787元，同比增长9.8%。3月末，广义货币供应量余额65.0万亿元，同比增长22.5%；狭义货币供应量余额22.9万亿元，增长29.9%；流通中货币余额3.9万亿元，增长15.8%；金融机构人民币各项贷款余额42.6万亿元，比年初增加2.6万亿元；金融机构外币各项贷款余额为4087亿美元，同比增长73.77%，当季外币各项贷款增加292亿美元。数据来源：中国社会科学院金融研究所金融产品中心、国家统计局、中国人民银行。（二）利率市场：中国人民银行两次调高法定存款准备金率和3个
4、月央票利率 进入2010年以来，中国人民银行虽然没有调整货币政策中的存贷款利率，但对其他货币政策手段进行了一定的调整，首先，分别于2010年1月18日和2月25日两次调高法定存款准备金率50个基点；其次，分别于2010年1月7日和1月21日两次调高三个月央票利率4.04个基点；最后，2010年4月8日，重启三年期央票的发行。所有这些表明，为预防经济刺激计划的负面作用，中国央行正在实施“隐紧缩”的货币政策，从而导致3M-SHIBOR在一季度小幅上涨，涨幅达6.05%。美国市场方面，虽然美联储在2月中旬上调了再贴现利率，但后期又声明仍将保持当前的低利率水平，所以3M-LIBOR在2010年三月中旬
5、之前虽然略有上涨，但涨幅非常小。2010年3月的后半月，3M-LIBOR持续上涨且涨幅较大，致使其在2010年的涨幅高达14.8%。数据来源：中国社会科学院金融研究所金融产品中心、国家统计局、中国人民银行。（三）汇率市场：希腊的债务危机拖累了欧元走势 2010年一季度，影响汇率市场走势的主要因素有：第一，美国的宏观经济数据一片向好，如2009年第四季度修正后的GDP涨幅为5.6%，2010年3月份和2月份的失业率数据维持在9.7%的较低水平，消费者信心指数由2月份的46.0上升到了52.5；第二，希腊债务危机的爆发及其救助措施的执行不力给欧元走势带来了负面影响。另外，欧盟的债务危机有可能进一步
6、传染到葡萄牙、意大利、西班牙和爱尔兰等欧盟成员国；第三， 2009年各国政府推出的经济刺激向市场中注入了大量的流动性资金，推动了资产价格和大宗商品价格的大幅上涨，从而也推动了商品货币澳元的小幅上涨。在上述诸多因素的合力作用下，美元指数和美元兑欧元汇率小幅上涨，涨幅分别为4.04%和6.07%，美元兑欧元小幅下跌，跌幅为2.3%。（四）商品市场：除大豆现货价格外，其他商品价格普遍小幅上涨 自2010年初以来，大豆现货价格呈一路下跌态势，跌幅达9.2%，主要原因在于：第一，美元价格的小幅上涨；第二，南美大豆产量大增，据估计阿根廷的大豆产量有可能达到创纪录的5450万吨，远高于2006/07年度创下
7、的4880万吨的前次记录高位。美元的强劲反弹并未导致其他大宗商品的下跌，和之恰恰相反的是，原油现货、CRB现货指数和黄金现货价格均出现了不同程度的上涨，涨幅分别为4.68%、2.44%和1.53%。黄金价格小幅上涨的可能原因在于纽蒙特在秘鲁Yanacocha矿可供销售的黄金可能会较去年较少30%、韩国可能会增加黄金储备、世界黄金协会报告显示中国对黄金首饰和黄金投资的需求将可能在未来十年内增长一倍等三个方面。2010年第一季度中国原油进口量的大幅增加、IEA预计2010年全球原油需求将恢复趋势增长和台湾中油2月份关闭九号原油蒸馏装置等是导致原油价格小幅上涨的主要原因。数据来源：中国社会科学院金融
8、研究所金融产品中心、国家统计局、中国人民银行。（五）股票市场：A股和H股下跌，其他股票市场小幅上涨 2010年一季度，A股和H股再次呈现出很强的相关性，上证指数、恒生指数和盈富基金分别小幅下跌5.1%、2.3%和2.5%，主要原因在于：一是进入2010年以来，中国人民银行或明或暗地实施了相对紧缩的货币政策；二是中国政府相继出台了房地产调控政策，对地产股的走势造成了负面影响；三是中国经济复苏前景的不确定性。国际市场方面，标普500指数、日经225指数和金融时报指数在2010年一季度分别小幅上涨4.9%、5.2%和4.9%，背后原因主要在于上述各国继续实施适度宽松的货币政策并维持当前的低利率水平。
9、数据来源：中国社会科学院金融研究所金融产品中心、国家统计局、中国人民银行。（六）理财市场：2010年3月呈现量升价跌的鲜明特征 随着“互持贷款”类信贷理财产品发售流程的逐步顺畅和组合管理类产品数量的不断增多，2010年3月银行理财产品市场的发售数量高达729款，和2008年的顶峰相差无几，推高了银行理财产品市场景气指数。随着央行非正规货币政策（存款准备金率和央行票据利率的提高、三年期央票的新发）的不断推出，短期内加息的可能性已经是小之又小，这也是导致部分商业银行保持和调低部分产品预期收益水平的主要原因。另一方面，短期产品的暴增也是导致产品预期水平较低的一个因素。在上述内因和外因的合力作用下，银
10、行理财产品收益指数小幅下跌，跌幅为0.96%。数据来源：中国社会科学院金融研究所金融产品中心。 注：图中所有数据均为月度修正后的数据。二、理财产品市场概览（一）基本分布特点 2010年一季度，银行理财产品共发售产品1532款，平均期望收益和平均最差值分别为2.25%和0.89%，到期产品955款，到期产品的平均名义到期收益为3.03%。 由图2-1可以看出，较2009年一季度而言，2010年一季度银行理财产品新发产品数量同比大幅上涨，增幅为66.9%；期望收益和最差值分别上涨了29个基点和9个基点。然而，2010年一季度到期产品的名义到期收益较2009年同类指标的跌幅明显，跌幅达61个基点，主
11、要原因在于短期产品数量的增多且短期产品的年化收益不高。从2010年一季度和2009年四季度的环比表现来看，新发产品数量大幅下降，主要原因在于2009年末的信贷产品新规致使2010年信贷产品的发售数量大幅缩减。新发产品数量的大幅缩减并未影响产品的投资价值，2010年一季度新发产品的期望收益和最差值明显优于2009年第四季度，主要原因在于加息预期的不断强化推高了产品的预期收益水平。 从各资产主类的表现来看，第一，发行数量最多的是利率类产品，占据本季产品总量的50.52%；发行数量最少的是商品类产品，共发售产品13款，按挂钩标的次数由高到低排序依次为贵金属黄金、原油价格和农产品价格等，均为看涨型结构
12、设计。2009年，大宗商品价格逆市大幅上涨的主要原因在于各国央行相继推出的经济刺激计划造成了市场中的流动性充裕，2010年的走势将会如何？看涨产品到期能否录得预期最高收益？让我们拭目以待。第二，信贷类产品的期望收益水平最高，为2.71%，主要原因依然是加息预期影响下信贷类产品预期收益水平的不断提高。信贷资产的腾挪转让需求和商业银行资本金的补充需求都将对信贷类银行理财产品构成一定的影响。 第三，股票类和汇率类产品的最差值为负。股票类产品最差值为负的主要原因有两个：一是48款股票类产品中有23款产品为非保本浮动收益型产品，本金的最高损失额度高达-10%；二是股票类产品的挂钩标的多为港股的中资金融股
13、和消费股，股票市场的深幅震荡也是导致产品最差值为负的一个主要原因。虽然汇率类产品绝大多数为保息或保本的稳健型产品，但花旗银行一款多维看跌型汇率类产品的最差值为负，从而导致了汇率类产品的总体平均最差值为负。 第四，到期产品中股票类产品的名义到期收益率最大，原因在于渣打银行到期的6款兄弟牌产品录得高达20%的较高收益。从各发行主体的表现来看，国有控股银行发售产品的数量明显高于其他各类银行发售产品的数量，主要原因在于系列产品和滚动产品的高频发售，外资银行在售产品的数量较少，主要原因在于外资银行多发高风险高收益的结构性产品。受限于自身的融资能力和信用风险，城市商业银行不得不通过提高预期最高收益来吸纳储
14、蓄资金，从而成就了城市商业银行的高期望收益和高安全性。外资银行的最差值为负，但外资银行的名义到期收益较高，再次验证了外资银行产品高风险高收益的特质。 除上述主要特征外，银行理财产品市场还有如下几个方面的主要特点：其一，结构类产品的结构类型依然以看涨型产品为主。随着各国央行货币政策的正常化，2009年资产价格的一路高涨能否持续？对看涨产品名义到期收益的影响如何？值得关注。其二，短期产品成为主流，收益率曲线呈正常的上翘型。其三，非保本浮动收益型产品数量占产品总量的50%强，其中组合管理类的混合产品占非保本浮动收益型产品的一半份额，潜在风险值得关注。图2-1 银行理财产品市场时序图2009年Q1-2
15、010年Q1数据来源：中国社会科学院金融研究所金融产品中心。（二）主要创新盘点 在信贷“新规”已经实施、股指期货即将推出和黄金价格一路飙升的宏观背景下，各商业银行对银行理财产品的投资方向也进行了一定的调整。第一，中国工商银行的“稳得利”第4期信托投资型产品的投资方向为国有控股银行和全国性股份商业银行存量信贷资产转让项目或新增贷款项目以及企业信托融资项目，首现“交叉持贷”型产品。随后，多家商业银行发售类似产品，如中信理财信托计划10022期产品和邮储银行发售“财富33-35号人民币产品”。第二，光大银行发售和沪深300股指期货的交易标的沪深300指数相联结的股票类产品，首次试水股指期货。第三，中国农业银行发售首款挂钩“上海黄金交易所9995黄金价格”的结构性产品，一举打破了黄金挂钩结构性产品仅以国际金价作为挂钩标的的一枝独秀的局面。第四，深发展银行发售的“金娃娃”2010年1号人民币理财产品将“实期结合型”产品的设计理念再次提升到了一个新的高度，其主要创新是用实物黄金支付投资者的到期收益。对投资者而言，相当于购买了实物黄金的美式看涨期权。 就产品的支付条款设置而言，有
