《光大乌龙指事件介绍》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大乌龙指事件介绍（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、光大乌龙指事件浅析fisherchu126. com信息来源于互联网事件过程目录、事件过程1、事件发生2、官方声明3、市场影响二、原因初步分析1、背景分析2、原因三、后续可能措施1、市场革新的契机2、系统层面的考虑3、最新进展1、事件发生” nr.2347229152X2234on217852笑21220420655歿20090919536诧2013年8月160,上证指数以2075点低开,到11点一直低位徘徊。/11点05分31秒开始，指数曲线直线拉起，原因是中石化和工商银行两只权重股出现瞬间巨额买单，导致在26秒内涨停，随后涌现大批巨额买单，带动整个股指上扬，多达71只 权重股涨停；上证指数
2、在一分钟内涨超5%,最高报2198.85点。/11点29分，有媒体称：A股暴涨源于光大证券自营盘70亿的乌龙指。/13点，光大证券公告称：因重要事项未公告，临时停牌。/14点23分，光大证券公告称：策略投资部自营业务在ETF套利中系统出现问题。/14点55分，光大证券官网不能登录，可能是短时间大量浏览导致崩溃。/ 15点，上交所官微称：今日交易系统正常，已达成交易将进入正常清算交收环节。/16点27分，证监会表示上证指数异常原因是光大证券自营账户大额买入，已展开调查。#事件过程2、官方声明180证监会通报初步调查结果（重点）/ 经初步核查，光大证券自营的策略交 易系统包含订单生成系统和订单执行
3、 系统两个部分，存在程序调用错误、 额度控制失效等设计缺陷，并被连锁 触发，导致生成巨量市价委托订单， 直接发送至上交所，累计申报买入234 亿元，实际成交72.7亿元。同日，光 大证券将18.5亿元股票转化为ETF卖 出，并卖空7130手股指期货合约。/ 在核查中尚未发现人为操作差错，但 光大证券该项业务内部控制存在明显 缺陷，信息系统管理问题较多。上海 证监局已决定先行采取行政监管措施， 暂停相关业务，责成公司整改，进行 内部责任追究。同时，中国证监会决 定对光大证券正式立案调查。18日光大证券公告（重点） 公司策略投资部按计划开展ETF套利交易，当 日设定交易员现货交易额度为8000万元
4、。9点41分到11点02分，交易员发出三组买入 180ETF成分股的订单。11点07分,交易员通过系统监控模块发现成交 金额异常，同时，接到上海证券交易所的问询 电话，迅速批量撤单，并终止套利策略订单生 成系统的运行，同时启动核查流程并报告部门 领导。为了对冲股票持仓风险，开始卖出股指 期货IF1309空头合约。下午开盘后，策略投资部开始通过将已买入的 股票申购成50ETF以及180ETF在二级市场上 卖出，同时，逐步卖出股指期货IF1309. IF1312空头合约，以对冲上午买入股票的风险。本次事件产生的原因主要是策略投资部使用的 套利策略系统出现了问题。etc#_、事件过程3、市场彩响 投
5、资者损失严重，市场信心低落。/ 消息面混乱，利好说：蓝筹实行T+0、降 低印花税等；阴谋说：大资金干扰期指 交割日结算价；现货市场投资者跟风买 入后被套牢。/ 期指空头平仓遭到重大损失；尾盘大跌， 高位多头同样亏损，多空双方均被绞杀。/ 商品期货被波及，下午多品种大幅低开。 监管机构和交易所被质疑不作为/ 没有及时采取熔断措施，导致股指剧烈 波动。/ 没有及时披露事件真相，引发市场恐慌。 IT供应商陷入信任危机/ 铭创公司关闭网站，撤下80家客户名单, 被芫争对手挖墙脚。/ 竞争对手恒生、金证股价先跌，后大涨。光大证券受到多重打击现货市场按16日的收盘价，上述交易的当日 盯市损失约为1.94亿
6、元，严重影响公司8月 业绩。导致16日“权益类证券及证券衍生品/净资本” 指标超过了 100%的监管红线，面临处罚。期指利用时间差大量做空，引发市场操纵和 内幕交易嫌疑，面临监管部门的调查和处罚。光大证券股票复牌后两天蒸发63亿元市值。 上海证监局暂停策略投资部证券自营业务三 个月，部门总经理杨剑波及员工暂时停职。中金所暂时对光大证券的自营股指期货业务 采取了限制开仓的措施。公司董事、总裁徐浩明辞职，之前已被免去 党委书记、委员职务。光大品牌、商誉严重受损。#二、原因初步分析1、背景分析光大证券属于光大集团的 控股子公司，光大期货属 于光大证券的全资子公司。 光大证券历来重视量化投 资交易，其
7、公司共有三个 涉及衍生品交易的部门， 分别是策略投资部、光大 证券资产管理有限公司、 光大富尊投资有限公司。 此次事件即是策略投资部 所引发。证券业协会公布审计后的 2012年券商排名：光大证 券总资产达534.4亿元，为 第9位；净资产217.8亿元, 为第7位。中国光大集团耘实业君及物區展 i 务览IZ旅游业务亚龙湾高尔夫球会#二、原因初步分析1、背景分析（续） ETF套利丁 ETF是交易所上市的开放式指数基金 （ExchangeTradedFund）,其管理的是一篮 子股票组合，它被动跟踪指数成分股及权重， 国内为上证180、上证50、深证100等。/ 在二级市场（交易所）进行买卖，对象
8、是基金 份额，要符合国内T+1制度。/ 在一级市场进行申赎，但门槛很高，基本单 位为100万份，对象是一篮子股票，即买股 票去申购ETF份额，或赎回ETF份额得到股 票。通过申赎和买卖相结合，实际突破了 T+1的限制。/ 就ETF而言，成分股所表现出的基金净值与 ETF市价是同一投资组合在一、二级不同市 场的定价，因此存在套利机会。套利具体方 法有：一是折价套利，当ETF市价小于净值 时，买入ETF,赎回ETF,得到一篮子股票， 然后卖出一篮子股票。二是溢价套利：当 ETF净值小于市价时，买入一篮子股票，申 购成ETF,然后卖出ETF。量化投资（咼频交易）量化投资，指以数据为基础、以模型为核心
9、、 以程序化交易为手段的一种交易方式。实际 就是从那些人们无法利用的极为短暂的市场 变化中寻求获利的计算机化交易。比如，某 种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或 者某只股票在不同交易所之间的微小价差。特点是计算机自动完成；交易量巨大；持仓 时间很短，当日频繁交易；每笔收益率很低, 但总体收益稳定。目前美国股市总体成交量 约70%是高频交易，而涉及机构仅占2%, 速度可小于1毫秒。高频交易的核心是模型算法，负责策略及机 会，速度是关键保障，因此大机构一般在交 易所大楼旁租高速光缆建立交易室。瞬时套利不限价格，只限交易数量；延迟套 利会设定价格，但会损失套利机会；因此大 多数都是瞬时套利。高频交
10、易曾带来过美国、印度等股票市场的 闪电崩盘，已被监管机构严重关注。7二、原因初步分析2、原因 触发原因：系统缺陷（怀疑ETF套利时对配置成分股的订单分单算法有bug）/ 策略投资部使用的套利策略系统出现了问题，该系统包含订单生成系统和订单执行系统两个 部分。核查中发现，订单执行系统针对高频交易在市价委托时，对可用资金额度未能进行有 效校验控制，而订单生成系统存在的缺陷，会导致特定情况下生成预期外的订单。/ 由于订单生成系统存在的缺陷，导致在11时05分08秒之后的2秒内，瞬间重复生成26082笔 预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被 直接发送至交易所
11、。 深层次原因：风控完全失效（怀疑该部门系统完全独立于公司其他系统，甚至未置于公司风控系统监控下，且该部门有独立光缆直连上交所的交易单元和报盘机，与经纪和自营通道分开）/ 交易员级：对于交易品种、开盘限额、止损限额三种风控，后两种都没发挥作用。/ 部门级：部门实盘限额2亿元，当日操作限额8000万元，都没发挥作用。/ 公司级：公司监控系统没有发现234亿元巨额订单，同时，或者动用了公司其他部门的资金来 补充所需头寸来完成订单生成和执行，或者根本没有头寸控制机制。/ 交易所：上交所对股市异常波动没有自动反应机制，对券商资金越过权限的使用没有风控，对 个股的瞬间波动没有熔断机制。（上交所声称只能对
12、卖出证券进行前端控制） 连锁反应：道德风险/ 在合法情况下，由于“隔离墙”的存在，光大证券自营与光大期货相互之间是不应当知道彼 此的投资行为与投资策略的，而光大证券“乌龙指”事件的发生，说明其内部没有“隔离 墙”，触犯了证券法，同时引发道德风险。81、市场革新的契机研究论证熔断机制证券交易的熔断机制，是指当股市大盘或个 股波动超过预先设定的标准时，触发交易中 断或暂停的机制。美国88年和10年分别推出大盘和个股熔断机 制：标普500指数较前一天收盘点位下跌7% 时，全美证券市场交易将暂停15分钟；标普 500成分股证券，在15秒内价格涨跌幅度超过 5%时将暂停交易5分钟。国内A股市场只对新 股
13、上市或重组复牌当日设定了熔断机制。市场认为，如果个股在短时间内出现巨量交 易，并造成股价大幅异动，就要对其交易进 行限制甚至暂停，这样其对指数的影响也就 会降低。同时，应借鉴港交所经验，对于股 票竞买时的报价实行价格限制，比如说报价 不能超出目前市价的3%,以限制股价瞬时暴 涨暴跌。上交所称，从给市场提供冷静期以消化信息 的角度看，熔断机制有一定作用，将对此进 一步研究和论证。 研究论证股票“T+0”交易制度 简而言之就是当日买入股票是否可以当日 卖出，这涉及到清算交收制度。 国内在9294年实行了T+0,因股市投机性 过大，在95年1月1日改为T+1。 我国现货和期货市场交易机制不统一，现
14、货市场实行T+1制度，而期货市场实行T+0 制度。我国股票市场上主要是个人投资者, 当日买入的股票不能同日卖出；而期货市 场主要是大户和机构投资者，当日买入的 期货合约当日可以卖出。这就意味着，当 股票市场出现异动、股指大幅下滑时，广 大个人投资者无法在当天将买入的股票卖 出规避风险；而大户和机构投资者在股票 市场所承担的风险完全可以通过期货市场 实现风险对冲。这对广大个人投资者来说, 很不公平。上交所称，从保护中小投资者权益、体现 市场公平性的角度，需进一步抓紧研究论 证股票T+0交易制度。9三、后续可能措施2、系统层面的考虑 首先，系统建设要跟踪IT界最新技术发展，传统IT技术已不适应新的
15、市场要求。/ 传统证券交易中的风控系统交易响应最快以秒计，但也远远不能适应高频套利交易的要 求，例如本事件中每个下单指令生成为4.6毫秒，传统IT技术开发的风控系统将是巨大 延迟，严重影响下单速度，这可能也是各环节风控全部“被失效”的原因。/ 新的市场竞争带来新的IT系统要求，就像大数据时代需要hadoop技术一样，证券市场 高频交易带来了新的IT技术，如极速中间件架构、内存数据库、InfiniBand、可编辑门 阵列等，可以实现在1毫秒内完成交易及同步风控动作。 其次，系统建设不能贪快、图便宜，IT系统建设应保证时间和资源的投入。/ 该订单执行系统由铭创公司开发，据称中标价仅10万RMB,不算国外类似系统动辄几 百万美元投入，即使与国内恒生公司100万RMB报价相比，也过低。同期中信证券引进 国外同类产品，软件达
