财务报表指标口径不一：苹果、橘子不好比

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1、公司报告业绩缺乏统一的标准，这是最叫人窝火的事。这样一来， 投资者在比较不同公司财报时，以为是在拿“苹果”和“苹果”比，殊不知却错把“苹果”与“橘子”相比了。最明显的例子是报告同家店面销售。大多数公司说得很简单：开业时间超过 12 个月的店面算作同家店面，但 Jos. A. Bank（ JOSB）和 Talbot s（ TLB）与大多数连锁商不同：如果某家现有店面附近开了新店，则该现有店面至少一年内不会计算在同家店面之内。 （这是避免同室操戈的一种方法）另一个含糊的领域是不动产租用成本（ occupancycosts ）。零售商 Bank 和 Coach（COH）将此类成本计入销售和管理费用，

2、这样会使毛利率显得较高 至少看起来会比Mens Warehouse（ MW）的毛利率更高，因为 Mens Warehouse 将不动产租用成本视为已售产品成本。 Mens Warehouse 财务长戴维斯（ Neill Davis ）说，“这是一种销售成本。因为没有商场，就无法进行销售。”但戴维斯的公司与Bank 是直接竞争对手，到底谁正确呢？很难下定论，因为不管是美国财务会计准则委员会（ Financial Accounting Standards Board ）还是证管会（ SEC），对此类问题都没有具体规定。 Glass Lewis 分析部门的负责人、证管会前任首席会计师特纳（ Lynn

3、 Turner 说， “虽然许多人认为， 像损益表、 衡量表现的关键指标以及其它财务指标应当是具有可比性的，但事实上并非如此。”）乔 治 亚 理 工学 院（ GeorgiaInstituteofTechnology ） 会 计 学教 授 马 尔 福德（ Charles Mulford ）说，“事实上，说到此类非审计数字的披露，它们的指导作用微乎其微。”例如， Camelback Research （位于 Scottsdale ）和的维克瑞（ Donn Vickrey ）他以前是圣地牙哥大学 （ University of San Diego ）的会计学教授就说过， 涉及汇率对销售和盈余的影响时

4、， “披露既混乱且不连贯”。 他说， “一小部分公司同时报告汇率对销售和盈余的影响； 另一些公司则只报告汇率对销售的影响； 还有些公司则根本不报告什么汇率的影响。亚马逊书局（ Amazon）（ AMZN）就只报告汇率对销售的影响，而不报告对盈余的影响。”维克瑞提到亚马逊书局，称它是随心所欲报告盈余试算额的典型。“财务会计准则委员会对这个问题是有规定的，但它仍然留给公司太多的自由。”他指出，亚马逊书局声称将股票选择权成本计入美国通用会计准则 （ GAAP）的所得项目，维克瑞说，“这样，你也许会说是相当守规矩的会计操作，但该公司又告诉分析师，基本上可以不管通用会计准则中的所得项目， 只要专注于盈余

5、试算额即可他们将所有与股票有关的薪酬全部纳入这个项目的考量之内。”特纳说，财务会计准则委员会和证管会可以在损益表的可比性方面达成一致。 他说，“起码，它们应当强制规定披露的标准，但现在甚至连这一点也做不到。不幸的是，虽然这些问题都列在它们的日程表上，但我认为它们对此都不太关心。”特纳称， 伦敦的国际会计准则 （ International Accounting Standards ）委员会将推出一个针对“业绩报告”、 专门研究财报指标的新计划， 而上述问题可能成为这个计划中的一部分。特纳说，“该计划将是非常重要的，而且将极大地影响到美国财务会计准则委员会。”尽管如此， 不要期望这种变化能够很快

6、发生。活性，我认为这是一场耗时数年的战斗。”特纳说， “由于企业一般希望获得更多灵马尔福德说， “这样一来， 仔细阅读财报就成了分析师和投资者的责任。 对于那些管理层不愿迁就的公司， 投资者自然就会假定其存在风险溢价， 而风险溢价的反映， 就是股价相对已报告盈余偏低。”毫不奇怪，财报叫人迷惑的公司，股价通常最高。正因为如此，即使在如今的后安容（ Enron ）时代，公司也肯定会积极游说，反对任何会使财报变得更容易读懂和更容易比较的措施。AaiPharma 财报混乱关于 AaiPharma （ AAIIE ），唯一叫人吃惊的是，该股今天上升了几美分至美元。周二稍晚，MarketWatch的莫泽（

7、CarlaMozee）报道，这家位于北卡罗莱纳州Wilmington的药厂重报了2002 年和 2003 年头三个季度的业绩。起码这说明，AaiPharma的财报从来不是该公司声称的那么一回事。 该公司原先的财报称， 去年每股盈余为美元； 现在却成了每股亏损美元。事实上，过去五年中，AaiPharma 每股总亏损为85 美分；在此期间，该股一度涨至30多美元，债务扩大至 3 亿 3880 美元，其中 2002 年债务上升最快。这是不太妙的，因为该公司下年现金预期为 4 亿 5220 万美元考量了债务、营业租金和采购，而其获得现金能力又有限。这种痛苦，甚至该公司的止痛药Darvocet 都没有办

8、法。Netflix订户周转数字Netflix（ NFLX）今天上午重申业务目标：到2005 年订户将达500 万，销售达10 亿美元。更大的问题是， Netflix 将如何得到这些销售。 （从历史纪录看， Netflix 销售量愈大，则盈利愈低）我仍在等待该公司的回音。上周我在RealityCheck中提到，该公司自称平均每月订户周 转 数 字 已 经 连 续 六 个 季 度 下 滑 ， 而LeewardInvestments的 波 登（ EricVonderPorten ）提供的数字显示，第一季度订户周转数字实际上升了。如果波登的分析是错的，为什么该公司不指出来？与此同时，来自Blockbuster的竞争压力继续增大。Blockbuster正在它的各家分店大肆宣传“所有服务单一价格（ one-price-fits-all ）”的计划。我问过一位店员，对方说这项措施很受欢迎。虽然只是一家分店的情况，但仍然值得注意。