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1、为自己的错误买单 为自己的错误买单发布:胭脂的涩味 2002-11-22自己在媒体上初初见到浙江一名“私募基金经理”的意外死亡一文时，并没有多少“惊艳”的感觉，现在本来就到了该为自己的错误买单的时刻了。但突然发现很多人为此感伤时，那一刻我惊觉到很多人“触景生情”背后的莫名。本不该议论别人的短长，但那位钟先生的经历中，有两点关键的错误。是每个投资人都应该谨记得。首先钟先生不应该放纵自己的欲望。“资金年利率达到25%，超过部分自己只拿50%”。这项条件或许只有没有考虑后果的人才会承受。我家乡有人在99年开始同样做着与钟先生类似的事情。2001年6月我与他聊天时，他竟然很看好后期的市场走势。而对看好
2、的根据却不甚了了。其后别人告诉我，他2001年初接资金许诺的条件是年收益率达到30%。我的第一反应是叫我的朋友远离他，因为在这种处境下，等待他的或许只有一条路。现在这人已经亡命天涯了。这或许是人与人的不同，这类人多半并不是真正有“条件”去支撑自己承诺的。深入分析过他们的心理后，你会发现他们因为自身并不能承受失败，所以他们从来没有想过失败以后会有如此多的后果。自己反正也没有钱，如果赔了，谁能真的把自己怎样呢？这是隐藏在人类内心深处的自我放纵情绪。人类倾向于购买彩票以求得甚少的机会暴富的道理就在这里。随机理论中有个著名的“赌徒回家”的公式，他被用来计算投资人在拥有杠杆后，出现意外情况导致“死亡”的
3、概率。这个公式的表达形式是这样的：Q=1B/K。其中：K为使用融资杠杆后的资本总值；B为资金管理人自己的资金；Q为基金管理人把自己的钱亏光的概率。通过公式可以看到：一旦融资杠杆比率达到10倍，亏光的概率已经接近100%。同样，也因为他放大了资金杠杆，或许会在很短时间内表现出“优秀”的业绩。这个公式已经被用来分析大量使用融资杠杆的“对冲基金”了，现在我国的市场还不规范，使用融资杠杆的朋友不仅仅需要资金保证，还需要承诺一定比例的收益保证。这其实对游戏双方都是致命的诱惑。管理人与投资人之间通过类似的资金管理协议，双方的关系已经变成了“借贷”关系，而不是正常的“资金委托”关系。这样，管理人与投资人之间
4、的利益出现了明显的背离。投资人需要获得有保证的受益；管理人倾向于放大资金的风险以追求自己可能的收益。而一旦出现资金亏损，管理人将本能的进入一个怪圈，驱动他的是自己亏损的比例要远远大于正常情况，这也是使用融资杠杆的必然结果。被投资人认为“安全”的托管协议，仅仅在一定的程度内有效。真正出问题以后，资金承受损失是必然的！现在市场中有多少资金委托的双方处于尴尬的境地，如果平仓，资金管理人已经暴仓了，资金委托人也必须承受大比例的亏损。在这一点上，或许我们应该认真思考垃圾债券大王米尔肯先生的对融资杠杆的理解。他告诉投资大众，对于高度融资的企业，股权投资部分不会有任何权利，因为垃圾债券的清偿权会在股权以前兑
5、现有段时间，我经常重读我如何弄跨巴林银行。主人公尼可里森在经历过问题后的最初恐慌，自己通过抉择选择了放纵自己的欲望，这样，他所有的操作已变成了根据自己成本预期进行，而不是根据市场本身进行了。这时的尼克里森先生，生命中充满了惊恐，为了掩盖自己的行为，他努力工作，给自己制造辉煌的业绩，但每时每刻，又在恐惧自己的行为是否暴露。这种长时间的精神考验，相对于刚刚开始的问题，已变得微不足道了。钟先生有段时间的经历也和尼克里森一样，在为自己的错误买单。对于职业投资人，经历与承受失败是不可避免的。每个人都要为自己所做的一切负责，但尼克里森选择了亡命天涯，结果未遂；钟先生却选择了死亡。在这一点上，钟先生不具有一
6、个职业投资人应该具有的品质。这是他的另一项错误！在市场中、在生活中，我们需要面对的就是不确定性。如果一切都是已知的，市场也就失去了存在的意义。对于每个职业投资人来说，未来的不确定性与未来结果的确定性是必须考虑的。如果选择了融资操作，也必然要想到失败后的结果，也要想到如何面对。在这一点上，我相信很多职业投资人不会接受投资组合理论的基本假设。因为在投资组合理论中，能看到的仅仅是未来的不确定性；对于未来确定的结果，投资组合理论并没有考虑。组合投资仅仅是一个托词。钟先生并没有接收朋友的劝告，等待东山再起。但我确实看到很多做私募的朋友，在基金不能坚持运行时，完成自己的承诺后重新开始自己的生活。我的一位朋
7、友也曾在2001年结束了自己的基金。他告诉我，投资人必须要对自己的操作负责。只有承受自己选择的所有后果，才可能长久的在市场停留。我们应该学会为自己的错误买单。市场的凄风冷雨中，讨论这样的话题或许有几分沉重。但每个职业投资人都必须要对自己的选择有所付出。这就是你必须承受的风险。感觉现在的市场，有相当部分资金正在为自己的错误买单。这些资金在624时进场导致成本高企，同时预期未来的市场走势向好。现在不仅仅出现浮动亏损，也必须要做出抉择。如果等待下去，市场好转或许会有转机；市场如果继续现在的运行，将会出现难以处理的困境。这部分资金中会有相当部分选择离场，也会有部分资金选择等待。同时，目前市场中依旧有部
8、分资金在预期向好。他们中会有人在市场中承接。也会有人选择等待。对于两部分选择等待的资金，他们的问题或许要在以后“买单”。现在离场的这部分人正在为自己以前的错误买单，现在进场的这部分人是不是也会为自己现在的抉择买单呢？ 波浪理论的思维逻辑在很多使用技术分析的投资人眼中，波浪理论是一门既叫人爱、也叫人恨的学问。自然而然，市场中也因此分作了对立的观点。不喜欢的投资人认为这是一门精致的伪科学；喜欢的投资人认为他揭示了市场内在循环的奥秘。彼此之间的相互攻击经常见诸笔端，但我经常告诉一些想学习投资的朋友，如果想学好投资，应该学好波浪理论的逻辑思想。对波浪理论进行攻击的有利证据，就是很多使用波浪理论分析市场
9、的分析经常自相矛盾。我们翻检最近的市场分析报告。可以看到的观点包括：1）目前处于C浪中，其中B浪反弹接触的时空位置在2002年7月初的1748点；2）现在依旧处于B浪反弹中，未来的市场高点应在1850点1950点之间；3）目前已经结束了整体的调整，即将开始新的一轮上攻。上述这些关键还仅仅是针对短期的市场走势做出的，如果把关注的视野放在更为广大的时空领域中，有关三浪、五浪、大B浪等种种划分方法更是不一而足。这些彼此相互对立的波形划分方法并不会出现在同一分析报告中，目前市场坊间可以见到的分析观点往往只分析出一种波形划分方法。这样我们就经常可以看到：市场的分析观点在2002年7月份以后，一直认为属于
10、B浪反弹中，但等到了10月份，很多观点突然变成C浪调整，且B浪结束的时间是在2002年7月初。如果未来市场真的形成一轮上攻，很多观点又会认为C浪调整已经结束，市场将会展开新的中级行情。但即使在这几种不断变化基点的分析中，我们依旧可以提出新的问题。1）如果B浪反弹已经结束？为什么结束的时间一定要在2002年7月初？2）如果现在市场已经完成调整？为什么A浪调整的时间、幅度与C浪的时间、幅度明显没有呈现出对称？3）如果C浪调整没有结束？目前应该处于C浪的那个阶段？为什么波浪理论会出现以上的这些问题？这是因为大多数使用波浪理论进行分析的投资人，并没有真正理解波浪理论的思维逻辑。如果翻检帕彻特先生写的波
11、浪理论，我们可以看到：波浪理论提供的是一种首先限定可能性然后按相对可能性排序的手段。波浪理论的效用是将可行的替代方案减到最少。这其中的最佳解释被称为“完美数浪”，是满足最多的波浪理论构成原则的一种方法；而其它的解释也相应得到排序。因此，面对在任何特定场景出现的种种可能，正确使用波浪理论的方法是考虑所有的可能性和相应的概率顺序。而这种顺序是可以明确确定的。但不要把概率的顺序与肯定出现的某个特定的结果看成等同的；即使在极少的情况下，才有可能确切地知道市场的运行。但同样就是在概率论的基础上，我们也应该明白，即使存在相当高的概率，他有时也会出错！应用波浪理论，必须要通过不断更新后备方案来做好心理的准备
12、。因为使用波浪理论是一种概率的练习。不断修正替代的波型划分方案是正确使用波浪理论的重要组成部分。一旦市场出现意外，替代的备选方案即可成为新的优选方案。如果你被一匹马摔下来，也可立刻骑上新的一匹马继续前进使用波浪理论的重要操作原则就是：永远投资于优选的数浪方案！保持投资策略永远与最有效的数浪原则相协调，各种替代的数浪方案作为对突发事件的相应调整方案，通过迅速把它们置于相应的市场前景中，对适应不断变化的市场秩序是极为有用的。通常会出现这样的情况，几个最佳的数浪方案说明相同的投资立场。不同的是几个方案之间的结束位置和后面的波形走势之间的异同。这样，根据不断调整的替代方案作出调整可以使你在优选方案出错
13、时同样保持盈利。例如：在一个你误认为是主要市场转点的次低点形成以后，可以通过在更高浪型级别上的识别，认清市场还会继续创出新低。产生这种认识的原因在于次低点之后的反弹是三浪结构而不是必须的五浪结构，同样不同级别的反弹浪相互之间的时间和空间关系存在区别。针对目前的市场实际运行，我们可以得到的几种截然不同的观点。如果市场在短期反弹以后，继续出现调整，则市场依旧处于C浪调整中；如果市场的反弹高点超过1748点，则可能存在的波形是B浪反弹和新的主升行情，分别B浪反弹与新上攻行情的关键在于后继走势能否产出新高，同时也在于上攻结束后的市场调整走势的变化轨迹。如果未来市场继续创出新的低点，则认为市场依旧处于C
14、浪调整中；如果市场在1500点以上结束调整，则市场有可能处于新上攻行情中的2浪调整中类似的思维逻辑是任何一个职业投资人都必须具备的，即使不使用波浪理论，任何一名合格的职业投资人，也应该可以准确的排列出以上的种种可能。如果进入职业围棋的世界，拥有段位的职业选手之间，最强的9段超一流选手与刚刚入段的职业选手之间的棋力差别仅仅在不足两子之间。但在职业选手与业余选手之间的差距却差别巨大，职业选手与业余选手之间最关键的差距就在于职业选手思维逻辑的开放性。只有准确分辨出各种可能性的方案与不同方案之间的相互转换，你才有可能成为合格的职业选手。因此，想成为合格的职业选手，我最好的一个建议就是学习使用波浪理论！
15、 压断骆驼背的最后一根稻草这一周以来，市场中有太多的人对上周五出现的大幅波动产生了疑问。与此有关的各种说法不一而足。但投资人似乎恰恰没有由根本上研究导致这一现象的关键。2001年后，我们证券市场中的投资人、尤其是很多较大级别的资金中，尤其重视市场流通性的存在。市场微观结构理论正式研究这一现象的理论体系，但纵观这一理论体系，我们没有发现任何可能导致流通性变化的内在原因说明。而研究证券市场结构后发现：市场的存在就是为了流通性而出现的。市场中承担流通性作用的是中间人，证券市场交易中起到关键作用的就是“做市商”。做市商就像渔民放在鱼群中的“金枪鱼”，他的作用就是引导其他的鱼类不断游动。正因为这些鱼类不断游动，也就形成了流通性。很多人形象的比喻这些为市场提供流通性的“做市商”为银行。仿佛在那里可以获得源源不断的流通性。凯恩斯先生在其著名的通论中关于流通性有经典的“解释”。在市场中，尽管个人可以自由的转移资本，但作为一个整体，社会是不可能收回其资本的。社会上任何具有一定规模的一群人企图这样做的结果必然注定是失败的。证券市场与银行业类似的特点就是：尽管针对任何一笔活期存款来说，其流通性是很强的。但对银行的大多数贷款和其他资产来说，并不存在着流通性。个人存款账户之所以保持其流通性，是因为在大多数情况下，每天存入银行的资金与被取出的资金大致是相当
