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1、2005年1月案例分析题甲企业历经十多年风雨沧桑，由原来单一的经营模式发展成为投资领域扩展到房地产开发、仓储货运、物业与酒店业、文化娱乐、新技术等多种行业。甲企业主要的投资力量在于成熟产业，如农业、制造业、金融业和旅游业，很少投资高科技产业。他们认为高科技风险大；许多企业追求利润的最大化，而甲企业则追求份额最大化，因此甲企业在产业扩张和产业选择时具有强烈的份额意识。甲企业进入传统产业，其方式不是通过上增量，而是通过整合存量来达到控制产业的目的。甲企业认为，要整合一个行业，关键是要用一套好的管理模式对这个行业进行提高。好的管理模式从哪里来?这个行业做得最好的企业，它的管理模式、它的领导人在这个行
2、业中一般来说都是最好的。因此，甲企业的办法是，在一个行业中选择最好的企业和企业家作为收购对象。 问题： 1核心竞争战略的基本点何在? 2多元化经营与核心竞争力存在什么矛盾? 3结合上述案例，思考如何解决多元化经营与核心竞争力之间的矛盾? 4甲企业的快速扩张会带来哪些风险? 要点提示： 1在企业的发展过程中，利润、市场份额、竞争优势、核心能力等因素中，对企业影响最深远的是核心竞争能力，即企业面对市场变化作出反应的能力。 (2分) 2企业核心能力是企业的一项竞争优势资源和企业发展的长期支撑力。由此可见，企业应该根据其所拥有的核心能力和竞争优势作出是否采取多元化经营的策略。从这个角度说，企业必须首先
3、有一个具有竞争力的核心产品，围绕核心产品、核心能力和竞争优势再考虑是否应该多元化经营。没有根植于核心能力的企业多元化经营，又不能在外部扩张战略中培植新的核心能力，最终结果可能把原来的竞争优势也丧失了。 (4分) 3“多元化”与“一元化”相互融合。 随着人们的认识逐渐从传统理论的误区中走出，并对专业化投资与经营策略的优势有了日趋广泛的认同。事实上，无论是多元化抑或一元化，只不过是企业集团采取的两种不同的投资战略与经营策略，二者并非是一对不可调和的矛盾。 投资与经营的专业化并非等同于产品或业务项目的单一化，在企业集团里，应当体现为一种一元“核心编造”下产品或业务项目投资序列的多样性格局，而在这些种
4、类繁多产品或业务项目背后，一个共性的特征是由技术、信息、文化观念、甚至经营机制等因素的综合作用所生成的核心能力这一强大的能量支持体系。可见，该企业集团所实施的“多元化(实质为一元“核心编造”下投资与经营的多样性)战略，并非一种无序的产业或产品的随意杂合，而是体现为一种核心能力有效支持下的投资延伸的高度秩序性。 (6分) 4.(1)过度扩张会导致资金供给短缺，从而引发财务风险； (2)跨行业并购对企业管理能力有很高要求，过度扩张可能会遭受管理不善风险； (3)在某一行业的规模扩大会导致垄断指控，遭致法律风险 (3分)2005年7月迪斯尼公司已经是全球最大的一家娱乐公司它是好莱坞最大的电影制片公司
5、在近年的经营运作中，融资扩张策略和业务集中策略是其始终坚持的经营理论，这两种经营战略相辅相成，一方面保证了迪斯尼业务的不断扩张，创造了连续十数年的高速增长；另一方面确保新业务与公司原有资源的整合，同时起到了不断的削减公司运行成本的作用迪斯尼公司的长期融资行为具有以下个特点：第一，股权和债权融资基本呈同趋势变动第二，融资总额除了个别年份有大的增长，其他年份都比较稳定第三，除了股票分割和分红之外，迪斯尼公司的股权数长期以来变化不大第四，长期负债比率一直较低，近年来仍在下降迪斯尼公司的负债平均保持在左右问题：. 企业融资的质量标准是什么？. 就融资角度而言，企业集团如何规避融资风险？. 思考形成迪斯
6、尼公司上述长期融资行为特点的原因？要点提示:1.同的融资渠道以及不同方式的资金来源具有不同的质量特征.融资质量主要包括如下几个方面：成本，风险，期限，取得的便利性，稳定性，转换弹性以及各种附加的约束条款等2.就融资角度，企业集团规避融资风险的途径主要包括这样几个层次：一是管理总部或母公司必须确立一个良好的资本结构；二是子公司及其他重要成员企业也应当保持一个良好的资本结构状态，并同样也应通过预算的方式安排好现金流入与现金流出的对称关系；三是当母公司，子公司或其他重要成员企业面临财务危机时，管理总部或财务公司必须发挥内部资金融通剂的功能，以保证集团财务的安全性，必要时，财务公司还应当利用对外融资的
7、功能，弥补集团内部现金的短缺3.特点一，二放映出迪斯尼的融资行为与其投资需求是相关的，变动具有一致性，其融资行为是投资行为服务的；特点三，四放映出迪斯尼公司偏好于用股权融资来替换债务融资，不希望有较高的债务比率分析其原因有两方面：首先，迪斯尼公司有优良的业绩作支撑，经营现金流和自由现金流充足因此公司有能力减少债务融资，控制债务比率，降低经营风险而且，并购行为又进一步推动业绩上升其次，迪斯尼公司采取的激进的扩张战略本质上来说也是一种风险偏大的经营策略，为了避免高风险，需要有比较稳健的财务状况与之相匹配2006年1月 互联网巨头美国在线（AOL）与传媒巨人时代华纳（Time Warzler）在20
8、00年1月10日宣布了合并计划。合并后的新公司命名为“美国在线时代华纳公司”（AOL Time Warner），被媒体称为全球第一家面向互联网世纪的综合性大众传播及通信公司。合并方式是采取换股方式（即股票对价方式）的新设合并。根据双方董事会批准的合并条款，时代华纳公司的股东将按1：1.5的比率置换新公司的股票，美国在线的股东的换股比率为1：1。合并后原美国在线的当前市值为1640亿美元，时代华纳970亿美元。对美国在线而言，合并对其股票的估值实际上仅是市价的75%。而时代华纳在这次合并中的价格已达到了1500亿美元，远远超过其合并前的市值。AOL和时代华纳公司的合并将成为有史以来最大的一起并购
9、案。 问题：1 何谓股票对价方式，它的优缺点有哪些？2 主并公司选择目标公司时应遵循哪些标准？3 以上案例给你的启示？2006年7月案例分析题VJ是一家以承揽工程建设项目为主业的集团公司，下设10个同业实体型控股子公司。当前该集团存在的主要问题是：（1）各子公司在经营决策与资源配置上基本处于各自为政的状态，在集团整体上缺乏一体化的统合机制；（2）各子公司在银行均彼此独立自行多户头开户，有的子公司户头多达数十个，在集团整体上缺乏资金的一体化统合调配机制；（3）母公司对各子公司没有严格而明确的绩效考核与薪酬计划，使得各子公司决策与管理的随意性较强，积极性不高；（4）对于所承揽外部工程建设项目的管理
10、与监控，无论是母公司抑或子公司均处于无所适从的状态，从而导致工程成本过高、损失浪费现象严重，经济效益不理想。问题：假设你是VJ的决策者，你拟采取哪些具体措施，以期能够从根本上解决上述问题，并充分发挥集团的优势，达成集团组建的宗旨？要点提示：1.依据集团战略发展结构，制定明确的集团一体化的财务战略、财务政策下基本财务制度，实行集权型财务管理体制。2.不断培育集团核心能力，确立“一元核心编造”下的多样性的投资与经营战略。3.明确界定母子公司决策权结构，健全投资与融资决策程序，强化母公司对子公司投资与融资的决策、督导、监控机制，特别是信息报告制度。4.推行全面预算管理，并严格实施资金集中统一控制，严
11、格现金收支两条线。5.建立健全严格的绩效考核体系与具有强大的激励与约束效应的薪酬计划，确立严责、重奖重罚的奖罚原则。6.严格工程项目的立项审批程序，强化工程项目支出预控制与决算考核，严格执行收支两条线。2007年1月2005年1月初，KK产业经营型集团公司得悉一个确切消息：有甲工厂拟转让其全部股权，开价100万元，采取现金支付方式。甲工厂提供的其他资料如下：（1）截止2004年12月31日，账面资产5000万元，银行负债3000万元、其他应付款（累欠员工公司福利）500万元。（2）甲工厂原系一家药品生产企业，所称转让原因是：厂房设备老化，产品缺乏销路，连续数年亏损，拖欠全厂500名员工近一年的
12、工资福利500万元。问题；1 在企业集团并购的过程中，需要解决的关键问题有哪些？2 结合本案例，指出若收购甲工厂，KK集团公司可能遭遇的风险或陷阱。3 对于产业经营型（主并）企业，并购的战略目标何在？在目标公司搜寻与抉择上应确立怎样的标准？4 单纯从获取资本利得的角度，你认为该工厂是否值得购买？为什么？要点提示：1 在企业集团整个并购过程中，需要解决的关键问题有：并购目标的规划、目标公司的搜寻与抉择、目标公司价值评估、并购的资金融通、并购一体化整合、并购陷阱的防范。2 就本案例而言，KK集团公司收购甲工厂，可能遭遇的风险或陷阱主要来自于信息错误，包括所披露的财务与非财务数据资料的真实性与全面性
13、，其中也包括是否存在或有负债等。3 （1）并购战略目标：对于产业型企业集团而言，并购目标公司的着眼点，或者是基于战略发展结构调整上的需要以此而跨入新的具有发展前途、能给集团带来长期利益的朝阳企业，而更多的则是为了收购后与企业集团原有资源进行“整合”谋求更大的资源聚合优势，以进一步强化核心能力，拓展市场竞争空间，推动战略发展结构目标的顺利实现。（2）搜寻与抉择标准：一是战略符合性标准，即要求目标公司在生产、销售、技术等方面必须与主并企业存在着广泛的协同互补性。二是财务标准，包括目标公司的规模标准与价格上限，前者取决于主并企业的管理与控制能力，后者与主并企业的财务资源的承荷或支持能力密切相关。4从
14、单纯地获取资本利得角度，甲工厂是否值得购买，判断的标准是：甲企业变现价值大于甲企业出价100万元。具体可从以下方面分析：（1）收购一家公司首先所得到的既非资产、也非股权，而必须首先背负着所有的负债，此外还包括员工的安置费甚至或有负债等。（2）对于所取得的资产，也必须对其质量，特别是变现能力加以慎重考察，因为并非所有的资产项目均具有实在的变现能力或变现价值，而变现能力的高低与账面价值并无多大的关系。（3）就本案例中的甲工厂而言，表面上看似乎很合算，存在着1400（1500100）万元的账面上的“资本利得”，但结合该企业出售的原因分析，由于其设备等均相当老化，5000万元的账面资产的变现价值势必大
15、打折扣，以至可能远低于3500万元的负债，加上须承担的员工安置费等，购买甲工厂所谓的1400万元的“资本利得”可能是一个根本不存在的“馅饼”而已，甚至甲工厂的价值为负值。2007年7月1996年11月8日下午，中央电视台传来一个令全国震惊的新闻：名不见经传的秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价”，买下了中央电视台黄金时间段广告，从而成为令人眩目的连任二届“标王”。1995年该厂曾以6666万元人民币夺得“标王”。然而，新华社1998年6月25日报道：“秦池目前生产、经营陷入困境，今年亏损已成定局总结原因如下：1 未能处理好品牌、市场份额和利润三者之间关系；2 财务资源有限性制约企业持续发展；3 涉猎业务领域繁杂，相关性差，资源配置分散。回答问题：1 企业集团财务战略目标定位包括哪些内容？2 试述企业集团投资政策及其详细内容。3 根据上述案例提供的资料对秦池酒厂运用财务战略及政策的实践进行分析。1 首先，财务战略目标定位的基本依据。作为一种支持性战略，财务战略的目标定位必须依托企业集团的战略发展结构规划。所谓战略发展结构是指管理总部或母公司为谋求竞争优势并实现整体价值最大化目标所确立的企业集团资源配置与未来发展必须遵循的总
