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1、证券投资的心理与行证券投资的心理与行为为本章提要n n证券投资简介证券投资简介n n证券市场及其功能证券市场及其功能n n股票投资决策与风险股票投资决策与风险n n股票价格的预测理论与方法股票价格的预测理论与方法2证券投资的心理与行为一、证券投资简介n n证券证券投资对象投资对象n n股票、股票、债券债券等有价证券等有价证券n n股票及其种类股票及其种类n n普通股普通股n n优先股优先股n n债券及其种类债券及其种类n n证券投资共同基金证券投资共同基金n n开放式基金开放式基金n n封闭式基金封闭式基金n n其他基金其他基金3证券投资的心理与行为证券/有价证券n n证券是多种经济权益凭证的
2、统称，用来证明持券人有证券是多种经济权益凭证的统称，用来证明持券人有权按其券面所载内容取得应有权益的书面证明。按其权按其券面所载内容取得应有权益的书面证明。按其性质不同可将证券分为证据证券，凭证证券和有价证性质不同可将证券分为证据证券，凭证证券和有价证券。人们通常所说的证券即有价证券。券。人们通常所说的证券即有价证券。n n有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人或证有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人或证券指定的特定主体拥有所有权或债权的凭证。券指定的特定主体拥有所有权或债权的凭证。钞票、钞票、邮票、印花税票、股票、债券、国库券、商业本票、邮票、印花税票、股票、债券、国库券、商业本票
3、、承兑汇票、银行定期存单等等，都是有价证券承兑汇票、银行定期存单等等，都是有价证券。但一。但一般市场上说的证券交易，应该特指证券法所归范的有般市场上说的证券交易，应该特指证券法所归范的有价证券，钞票、邮票、印花税票等，就不在这个范围价证券，钞票、邮票、印花税票等，就不在这个范围了。证券交易被限缩在证券法所说的有价证券范围之了。证券交易被限缩在证券法所说的有价证券范围之内。内。4证券投资的心理与行为债券n n债券债券(Bonds)(Bonds)是政府、金融机构、工商企业等机构直是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承
4、诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭 证。如，证。如，国债、企业债券、金融债券、可转换债券等国债、企业债券、金融债券、可转换债券等国债、企业债券、金融债券、可转换债券等国债、企业债券、金融债券、可转换债券等n n债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。n n债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。n n由于债券的利息通常是事先确定的，所以，债券又被由于
5、债券的利息通常是事先确定的，所以，债券又被称为称为固定利息证券固定利息证券。5证券投资的心理与行为n n债券购买者的收益率债券购买者的收益率=（到期本息和（到期本息和-买入价格）买入价格）/（买入价格（买入价格*剩余期限）剩余期限）*100%*100%n n如某人于如某人于 1995 1995年年1 1月月1 1日以日以102102元的价格购买了一张面元的价格购买了一张面值为值为100100元、利率为元、利率为1010、每年、每年1 1月月1 1日支付一次利息日支付一次利息的的19911991年发行年发行5 5年期年期国库券国库券，并持有到，并持有到19961996年年1 1月月1 1日日到期
6、，则到期，则 n n债券购买者的收益率债券购买者的收益率=(100+100*10%-102)/(102*1)*100%=7.8%(100+100*10%-102)/(102*1)*100%=7.8%6证券投资的心理与行为案例n n20082008年年年年9 9月，著名投资家沃伦月，著名投资家沃伦月，著名投资家沃伦月，著名投资家沃伦 巴菲特领导的伯克希巴菲特领导的伯克希巴菲特领导的伯克希巴菲特领导的伯克希尔尔尔尔 哈撒韦公司宣布，将以哈撒韦公司宣布，将以哈撒韦公司宣布，将以哈撒韦公司宣布，将以5050亿美元购买高盛集团优亿美元购买高盛集团优亿美元购买高盛集团优亿美元购买高盛集团优先股。伯克希尔先
7、股。伯克希尔先股。伯克希尔先股。伯克希尔 哈撒韦公司获得的优先股股息率为哈撒韦公司获得的优先股股息率为哈撒韦公司获得的优先股股息率为哈撒韦公司获得的优先股股息率为10%10%。此外，该公司还获得今后。此外，该公司还获得今后。此外，该公司还获得今后。此外，该公司还获得今后5 5年内任意时间购入年内任意时间购入年内任意时间购入年内任意时间购入5050亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股115115美元。美元。美元。美元。8证券投资的心理与行为开放式基金与封闭式基金n n开放式基金在国外又称共
8、同基金，它和封闭式基金共开放式基金在国外又称共同基金，它和封闭式基金共同构成了基金的两种运作方式。同构成了基金的两种运作方式。n n开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金份额开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金份额总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金份额的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销份额的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构购买基金使基金资产和规模由此相应增加，也售机构购买基金使基金资产和规模由此相应增加，也可以将所
9、持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。金资产和规模相应的减少。9证券投资的心理与行为n n认购举例：认购举例：一位投资人有一位投资人有100100万元用来认购开放式基金，假定认万元用来认购开放式基金，假定认购的费率为购的费率为1 1，基金份额面值为，基金份额面值为1 1元，那么元，那么 n n认购费用认购费用 100100万元万元x 1x 1 1 1万元万元 n n净认购金额净认购金额 100100万元万元-1-1万元万元 99 99万元万元 n n认购份额认购份额 9999万元万元1.001.00元元 9999万份万份 1
10、0证券投资的心理与行为n n封闭式基金封闭式基金(close-end funds)(close-end funds)是指基金的发起人在设是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。经纪商在二级市场上进行竞价交易。n n封
11、闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般开放时间是般开放时间是1 1周而封闭时间是周而封闭时间是1 1年。年。11证券投资的心理与行为基金定投n n所谓基金所谓基金“定额定投定额定投”指的是投资者在每月固定的时间指的是投资者在每月固定的时间（如每月（如每月1010日）以固定的金额（如日）以固定的金额（如10001000元）投资到指元）投资到指定的开放式基金中，类似于银行的零存整取方式。定的开放式基金中，类似于银行的零存整取方式。n n由于基金由于基金“定额定投定额定投”起点低、方式简单，所以它也被起点低、方式简单，所以它也被称为称为“小额投资
12、计划小额投资计划”或或“懒人理财懒人理财”。12证券投资的心理与行为二、证券市场及其功能n n证券市场的概念证券市场的概念n n证券发行市场证券发行市场n n证券流通市场证券流通市场n n证券市场的功能证券市场的功能n n促进证券的流通促进证券的流通n n形成证券的价格趋势，引导社会资金流向形成证券的价格趋势，引导社会资金流向n n为企业融通长期资金为企业融通长期资金n n预测经济形势的变动预测经济形势的变动n n政府的公开市场业务政府的公开市场业务13证券投资的心理与行为证券发行市场n n证券发行市场是证券从发行人手中转移到认购人手中证券发行市场是证券从发行人手中转移到认购人手中的场所，又称
13、为初级市场或一级市场。的场所，又称为初级市场或一级市场。n n证券发行市场实际上包括各个经济主体和政府部门从证券发行市场实际上包括各个经济主体和政府部门从筹划发行证券、证券承销商承销证券、认购人购买证筹划发行证券、证券承销商承销证券、认购人购买证券的全过程。券的全过程。n n证券发行市场使股票、债券等证券数量和种类不断增证券发行市场使股票、债券等证券数量和种类不断增加，把众多的社会闲散资金集聚起来转变成加，把众多的社会闲散资金集聚起来转变成资本资本资本资本，集，集中体现了证券市场筹集资金的功能。中体现了证券市场筹集资金的功能。14证券投资的心理与行为三、股票投资决策与风险n n股票投资决策理论
14、股票投资决策理论n n传统理论传统理论n n投资信息理论投资信息理论n n有效市场理论有效市场理论n n弱势有效市场弱势有效市场 n n半强势有效市场半强势有效市场n n强势有效市场强势有效市场n n期望理论期望理论股市阻碍反应理论股市阻碍反应理论n n信心理论信心理论空中楼阁理论空中楼阁理论n n随机移动理论随机移动理论15证券投资的心理与行为n n股票投资风险理论股票投资风险理论n n风险及其衡量风险及其衡量n n证券组合理论证券组合理论n n系统性风险与股票投资系统性风险与股票投资ACDEBE(r)16证券投资的心理与行为四、股票价格的预测理论与方法n n预测股票价格的两种理论预测股票价
15、格的两种理论n n空中楼阁理论空中楼阁理论n n稳固基础理论稳固基础理论n n预测股票价格的心理分析法预测股票价格的心理分析法n n人气指标人气指标OBVOBV线线n n心理曲线分析心理曲线分析n n其他指标其他指标17证券投资的心理与行为空中楼阁理论与技术分析n n技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。生物交易决策的方法的总和。n n技术分析认为只要关注价格趋势的变化及成交量的变技术分析认为只要关注价格趋势的变化及成交量的
16、变化就可以找到盈利的线索。化就可以找到盈利的线索。n n技术分析的目的是为了寻找买入、卖出、止损信号，技术分析的目的是为了寻找买入、卖出、止损信号，并通过资金管理而达成在风险市场中长期稳定获利。并通过资金管理而达成在风险市场中长期稳定获利。18证券投资的心理与行为19证券投资的心理与行为人气指标OBV（能量潮）线n n线亦称能量潮，是将成交量值予以数量化，制成趋线亦称能量潮，是将成交量值予以数量化，制成趋势线，配合股价趋势线，从价格的变动及成交量的增减关系，推势线，配合股价趋势线，从价格的变动及成交量的增减关系，推测市场气氛。测市场气氛。n n线的基本理论基于股价变动与成交量值间的相关系数极高，线的基本理论基于股价变动与成交量值间的相关系数极高，成交量值为股价变动的先行指标，从成交量的变化可以预测有股成交量值为股价变动的先行指标，从成交量的变化可以预测有股价的波动方向。价的波动方向。n n当股价上升而当股价上升而OBVOBV线下降，表示买盘无力，股价可能会回跌线下降，表示买盘无力，股价可能会回跌 n n股价下降时而股价下降时而OBVOBV线上升，表示买盘旺盛，逢低接手强股，线上升，表示
