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1、 课程论文 万科集团财务战略分析摘要财务战略的作用是使企业合理配置财务资源，对未来时期的资金运用做出决策、规划和控制，保证企业经营活动对资金的需求，以最佳的资金利用效果来帮助企业实现战略目标。上市公司财务年报是大多数投资者的信息来源，本文根据财务战略与财务报表的关系，通过对万科集团合并财务报表与母公司财务报表进行比较分析，使投资者了解万科集团未来资金的流动方向，控制其投资风险。本文对分别对万科集团的筹资策略、投资策略和股利分配策略进行分析。关键词：万科集团、财务战略分析、合并报表分析、母公司报表分析 万科集团财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题，包括筹资战略和资金管理战略，考虑如何建立和
2、维持有利于长期价值的资金管理体系，如何为万科集团企战略提供资金支持，如何为提高经营活动的价值而进行管理。下文从万科合并报表与母公司报表出发，透视企业财务战略，主要包括万科集团的筹资策略、投资策略和股利分配策略。一、 万科集团筹资战略分析（一） 筹资规模分析为了反映资金占用规模变动情况，本文从该公司近三年资产负债表中选取相关数据进行分析：表1：母公司报表筹资规模占合并报表比例分析时间母公司报表总资产母公司报表负债资产负债率金额（元）占比金额（元）占比2012 126,544,791,690.50 33.41% 86,980,944,755.72 29.32%68.74%2013 163,658,
3、307,141.84 34.15% 118,077,303,101.69 31.59%72.15%2014 174,638,673,938.44 34.35% 121,502,614,609.60 30.95%69.57% 从表1中，母公司的资产和负债占集团合并报表数值的三成左右，且变动较小，资产主要由长期股权投资、货币资金以及其他应收款三项组成，可初步判断母公司属于投资性企业。 表2：合并报表筹资规模变动分析时间合并报表总资产合并报表负债资产负债率金额（元）变动率金额（元）变动率2012 378,801,615,075.37 296,663,420,087.27 78.32%2013 479
4、,205,323,490.54 20.95% 373,765,900,091.91 20.63%78.00%2014 508,408,755,415.65 5.74% 392,515,138,495.68 4.78%77.20%从表2中，可以清晰地看到万科集团的及产负债变化，筹资规模不断增大，但筹资规模增加的速度有所下降。从集团整体营业收入的波动来看，随着万科集团整体业经营业务规模的不断扩大，资金投入量也不断增大，致使集团筹资规模明显增大。（二） 筹资结构分析为了更深入地探究万科集团的筹资策略，现对其历年资产负债表进行结构分析，相关数据如下表：表3：2014年母公司主要筹资类负债占合并报表比例
5、分析项目合并报表数据母公司报表数据占比短期借款 2,383,069,704.65 2,910,029,425.90 122.11%应付票据 21,291,893,866.16 17,333,784,684.93 81.41%长期借款 34,536,712,135.87 28,989,566,666.67 83.94%从表3中，可以看到母公司在集团主要的筹资方式上占有很大比例，在应付票据和长期借款账户上，母公司占比高于80%，这说明母公司是集团资金往来的中心，子公司需要通过母公司来进行资金融通。需要额外解释的是，母公司的短期借款数据超过了合并报表的数据，说明母公司拥有子公司的借款，更说明了母子公
6、司筹资往来关系密切。除了需要了解母公司筹资在集团整体筹资的地位外，投资者还需要对万科集团筹资方式结构进行分析，分析数据见下表：表4：万科集团筹资结构分析表项目201220132014资产负债率78.32%78.00%77.20%流动负债占总负债比率87.59%88.00%88.06%预收账款占流动负债比率50.43%47.28%52.58%应付账款占流动负债比率17.27%19.44%19.40%长期负债率12.41%12.00%11.94%长期借款占长期负债比率97.84%81.80%73.70%从表4中，可以看到万科集团的筹资结构，虽然利用合并报表计算出来的资产负债率几乎高达77.20%（
7、母公司资产负债率为69.57%），但负债的主要组成部分是流动负债，几乎占了总负债的九成，大幅度的减小了万科集团的流动性风险。其中预收账款是流动负债的二分之一，说明企业的短期偿债能力较好；同时也说明了公司的负债多数是由生产经营活动中的预收账款形成，表明公司产品销售市场较为乐观，现金流比较充裕。另一个很重要的指标是长期偿债率，该指标反映了企业在清算时可用于偿还非流动负债的资产保证，万科集团的长期负债率仅为12%，这表明企业的长期偿债能力极强。（三）筹资活动现金流量分析 对筹资活动进行完整的认识，对筹资活动的现金流量进行分析必不可少，以下是对母公司筹资活动与集团筹资活动现金流量的比较分析，数据如下：
8、表5中，从筹资方面的现金流量来看，母公司的现金流量依旧占了集团筹资活动新进流量的绝大部分，2014年母公司吸收的借款占据了万科集团总借款的93.41%，筹资活动现金出也占了集团总现金流出的81.30%，总的来说母公司在筹资方面的现金流量占据了集团筹资活动现金流量的九成。显然，从数据来看，母公司是集团筹资的绝对中心，绝大多数的筹资往来都通过母公司这个庞大的筹资平台进行。接下来再详细了解一下历年万科集团的筹资活动现金流量，数据见下表：表六中，对筹资活动的现金流入项目进行分析，其中2012年吸收投资收到现金29.91亿元，2013年吸收投资收到现金为31.84亿元，而2014年大幅度下降为24.22
9、亿元，降幅达23.91%，一改之前的增加势头，表明万科集团在2014年从资本市场筹资能力有所下降。同时，分析万科集团取得借款收到的现金数额，2012年与2013分别高达474.77亿元与444.68亿元，而2014同比下降30.55%，只取得借款308.84亿元。这表明万科集团通过银行筹集资金的能力有所减弱，在一定程度上反映了商业信用的不良变化。对筹资活动的现金流出项目进行分析，其中偿还债务所支付的现金在2013年与2014年均比较稳定，表明整体来说万科集团自身资金周转进入良性循环状态；分配股利、利润或偿付利息所支付的现金，从2012年73.19亿元增长到2014年的109.97，平均涨幅超过
10、25%，表企业的现金充足，财务风险较小。二、 万科集团投资战略分析（一）总资产规模结构分析从财务战略的角度来看，资产负债表的资产部分市公司投资决策的结果，反映了企业的经营战略，研究万科集团投资战略，必须以对资产的详细分析为基础，以下为母公司个资产项目与合并报表资产各项目的比较分析，数据如下表所示：首先，现金为企业生存发展的血液，首先对货币资金进行分析，母公司货币资金数额高达319.10亿元，占集团总货币资金的半壁江山。母公司的其他流动资产科目占据了万科集团74.83的资金，这里需要解释一下，查阅注释，不难发现2014年的其他流动资产主要为2014年12月购入的90天到期的理财产品。这再次证实了
11、母公司是万科集团子公司的资金往来中心。其次从上表中，显然可以发现，母公司没有衍生金筹资产、应收账款还有存货；并且在预付款项、投资性房地产以及固定资产科目的余额极少，分别只有0.01%、0.05%和3.87。而上述科目都是经营性企业所拥有的科目，这表示万科集团的母公司是一家投资型的企业，本身并没有太多的经营业务活动，万科集团主要的经营活动由子公司一起负责。最后，母公司的资产大部分集中在货币资金（上文已做过分析）、其他应收款以及长期股权投资上，而其他应收款项目母公司报表数据与合并报表相差加大，查阅附录可知，母公司拥有大量合营联营以及重大影响企业的应收款，总计40.56亿元，占集团其他应收款的82.
12、90%，这部分应收款为母公司应收内部单位款和内部单位贷款，子宫次要通过母公司进行资金融通。合并报表的长期股权投资余额是抵消母公司对子公司的长期股权投资所得到的，表示万科集团对外的投资情况，而母公司的167.09仪的长期股权投资则是万科对子公司的控制性或有重大影响的投资。除此之外，万科集团还对外投资192.34亿元，表明万科集团的投资范围广泛。接着，我们详细考察万科集团资产规模结构变动，分析数据见下表： 万科集团2014年度的总资产增加幅度是6.09%，总资产增加的原因主要是流动资产和非流动资产的增加，流动资产增长的原因主要货币资金的增加。货币资金增加原因是2014年度企业投资活动现金流量净流出
13、减少。 长期资产增加主要是企业加大了长期投资和固定资产，以使企业获取更多收益。从资产结构变动可以看出，流动资产的比重略微减少了0.82%，长期投资的比重增加了1.59%，对资产的流动性影响不大，收益性改善，提高了资产利用效率。（二）投资效率分析投资效率是所有利益相关者都关注的问题，也是影响和反映企业投资战略的重要指标，分析数据如下表：投资效率反映的是企业运用所控制的资源创造利润的能力，此处重点分析净利润和主营业务收入的增长是否与总资产的增长相协调。从上表数据可以看到万科集团2014年的平均资产较于2013年的总资产增加了15.11%，但是净利润和主营业务收入只增加了5.41%和8.10%，明显
14、与总资产的增长不协调。所以，总资产利润率下降了8.42%，总资产周转率下降了6.09%，这些数据表明万科集团的资产规模在不断扩张的同时，并没有有效的协调经营能力，投资效率有所下降。（三）投资活动现金流量分析首先，仍然是对母公司投资活动与集团投资活动现金流量的比较分析，分析数据间下表：从上表中，显然我们看到母公司2014年未收回投资，而起取得投资收益收到的现金与合并报表的数额差异高达20倍，这里清晰的表明，母公司的投资均为对子公司的长期股权投资，收益极为可观。接下来再详细了解一下历年万科集团的筹资活动现金流量，数据见下表：2012年、2013年和2014年度投资活动产生的现金流净额都小于零，说明
15、万科集团在扩大规模和开发新的利润增长点，需要大量的现金投入。更重要的是，从2014各投资活动现金流入的变动率来看，投资活动现金流入小计数值有点怪异，在收回投资收到的现金和取得投资收益收到的现金的降幅高达88.28%与60.77%时，投资活动现金流入小计竟然反常的翻了一番。经查阅报表我们发现2014年处置子公司或其他营业单位收到的现金净额同比增长37.57亿元，这属于非经常性的投资活动现金流入，刨除其影响后，发现投资活动现金流入符合我们之前对于万科集团在扩大规模和开发新的利润增长点的判断。三、 万科集团股利分配战略分析（一）利润分配规模及变动分析通过对利润分配表的分析得知，万科集团未分配利润从2012年的266.88亿元增长到2014 年的419.93亿，未分配利润的大幅度增长，将导致现金流入企业，增加企业的现金，为企业投资计划的实施筹备资金。（二）现金股利支付能
