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1、北 京 邮 电 大 学工商管理硕士研究生学位论文企业股票期权激励制度研究与方案设计Study on Incentive Mechanism of Stock Option and Program Design 指导教师： 申请学位：工商管理硕士专业名称：工商管理二零零二年十二月 企业股票期权激励制度研究与方案设计中文摘要 我国的国有企业，在传统的计划经济体制下，既缺乏动力机制，又缺乏约束机制，运转效率十分低下。改革以来，先后实行了承包制、租赁制，正在进行以股份制为主体的现代企业制度改革，取得了有目共睹的成就。但是，动力不足、约束无效的弊端仍未从根本上解决，偷懒行为和机会主义广泛存在，尤其是经营
2、者行为短期化问题严重。因此，迫切需要一种行之有效的对经营者产生长期效果的激励、约束机制。 股票期权激励计划（以下简称ESO）便是这样一种新型的激励机制。其突出特点是能把个人未来财富和当前业绩、个人利益和公司长期发展有机地结合起来。 在国有企业实行ESO，也就是使经营者持股，可以使委托人和代理人的利益趋于一致，使经营者的工作业绩与经济利益直接相关，使其承担相应的资产责任，分享相应的资产利润，以使权利与责任、激励与约束相对称。本文既是要通过对中外理论、实践的分析对比，对在中国实行ESO进行可行性分析，建立一套适用于国有企业的股票期权激励方案。基于上述目的，本文通过查阅大量中外文献，对国外实行ESO
3、的基本理论、发展方向、实施要素、法律环境、出现的问题与弊端等进行了详细论述，对国外公司实施ESO的案例进行了介绍与分析。本文在对我国国有企业现状分析的基础上，论述了在国有企业实行ESO的重要意义，并通过实证研究，将我国现已设计或试行ESO的各个模式进行了分析、比较，对国有企业实行ESO的特点和面临的各种问题进行了总结。在最后一章，本文对设计实务中的重点要素进行了分析，并在上述分析研究的基础上，结合企业的实际情况，提出了一套适用于部分国有上市公司的股票期权激励方案，不仅对部分上市公司有很强的可操作性，同时对一些非上市公司也有一定的借鉴意义。关键字： 股票期权，激励，约束，国有企业Study on
4、 Incentive Mechanism of Stock Option and Program Design ABSTRACTUnder traditional Planned Economy System, the State-owned Enterprises (SOEs) in our country lack the incentive and restraining mechanism which has caused low operating efficiency. Since the reform of SOEs, contract system and lease syst
5、em has been introduced to these enterprises successively, and the reform of Modern Enterprise System with shareholding character has achieved notable success. However, malpractice of poor incentive and weak restraining mechanism has not yet been eradicated completely, shirking behavior and opportuni
6、sm pervade widely, and short-sighted behavior of operators has led to serious outcome. Therefore, effective incentive and restraining mechanism with long-term effect on SOEs operators are badly needed.Executive Stock Options (ESO) plan is such kind of incentive mechanism whose prominent characterist
7、ic is to combine closely individuals future fortune and current performance, and also individuals interest and long-term development of company.To run ESO in SOEs is to let the operator hold shares that will be beneficial to both principal and agent. In addition that will make operators performance
8、relate directly to their economic profit, promote the operators to take corresponding capital responsibility, share the corresponding profit. Therefore, profit will be in proportion to responsibility, and incentive and restraint will be also balanced.Through analyzing and contrasting domestic and fo
9、reign theory, this dissertation analyzes the feasibility of the ESO plan in China, and establishment of ESO program suitable for SOE in China. Based on the above mentioned purpose, this dissertation, through referring to a large amount of domestic and foreign material, discusses in details basic the
10、ory, development direction, implementation components, legal environment problems and setbacks of ESO, and analyzes and commends some cases of implementation of ESO in foreign countries. Based on analysis as to status quo of SOEs, this dissertation discusses the significance of implementation of ESO
11、 plan in SOEs. Furthermore, though case studying, this dissertation analyzes and contrast ESO models, and concludes characters and problems of establishing ESO in SOEs. In the final chapter, this dissertation points out the key factors in designing program for ESO. Based on actual situation of SOEs,
12、 this dissertation puts forward a ESO program which is suitable for some listed SOEs. This program is not only exercisable to listed SOEs，but also useful for non-listed companies for their reference. Key Word: stock option, incentive, restraint, the State-owned Enterprises第一章 引言11.1雇员股票期权的概念及分类31.1.
13、1雇员股票期权概念31.1.2 雇员股票期权（以下简称股票期权）的分类41.2 股票期权的起源和发展41.2.1 股票期权计划的发展41.2.2 股票期权的思想渊源51.2.3 股票期权计划在世界范围内兴起61.3 MBO经理人融资收购简介7第二章 股票期权美国企业薪酬制度的创新92.1 传统的薪酬制度92.1.1 基本工资水平的确定92.1.2 年度奖金的确定102.2 长期激励机制102.3 股票期权计划实施要素分析10第三章 美国企业实行股票期权计划现状分析143.1 股票期权计划迅速发展的原因分析143.2 美国现行股票期权制度的弊端143.3 美国企业实行股票期权计划案例分析16第四
14、章 股票期权激励机制在我国国有企业改革中的实践174.1 我国国有企业改革基本问题讨论174.1.1 国有企业分类174.1.2 国有企业目标174.1.3 股票期权激励机制对我国的国有企业改革的作用184.2 股票期权计划在我国国有企业的实践分析194.3 我国国有企业实行股票期权激励制度的特点与问题19第五章 我国国有企业实行股票期权激励方案设计215.1 股票期权计划的关键设计因素215.2 案例实践股票期权激励制度设计方案265.2.1 建立股票期权激励制度一般性设计流程265.2.2 案例实践某上市公司建立股票期权激励制度设计初步方案265.3 结论35致 谢36案例111 Tell
15、abs公司的股票期权计划12Starbucks公司的股票期权计划23绕道美国实行股票期权的亚信公司3案例241上海模式42 北京模式6企业股票期权激励制度研究与方案北京邮电大学硕士学位论文 第 37 页 共36页第一章 引言美国安然、世通等一系列公司假账事件被曝光以后，股票期权受到各方面的极大关注。人们认为，正是由于股票期权对CEO的过度激励，才促使他们过多关注股价上涨，而忽视公司的实际经营业绩，最后为谋一己之利，甚至不惜隐瞒和欺诈，使广大小股东蒙受巨大的财产损失。这种说法虽然不无道理，但将推动股价上涨完全归罪于由股票期权引起的“道德败坏”却有失公允。大量事实说明，股票期权与欺诈并非一对天然的连体婴，CEO变得关注股价上涨也同时是与90年代的一系列经济和政治变化密切相关的。今天揭露出来的美国公司财务欺诈问题，跟股票期权有一点关系，但也同样不全是“股票期权惹的祸。没有股票期权的年代，公司没有财务欺诈案吗？中国没有股票期权，假账怎么也同样不少？即使没有股票期权，即要造假能够带来企业的利益，企业就有动力造假。能否抑制企业造假，关键还在于市
