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1、高级财务分析课程教学用案例投资项目决策分析（一）鲍德温公司项目投资案例鲍德温（Baldwin Company）公司始建于1965年，当时生产足球，现在是网球、棒球、美式足球和高尔夫球的领先制造商。1973年公司引进了“高速高尔夫球”产品，这是它的第一种高质量的高尔夫球。鲍德温公司的管理层热衷于寻找一些能够带来潜在现金流的机会。在1996年，WC米德思先生，公司副总裁，发现了另一个运动球类市场，他认为大有潜力并且还未被更大的制造商完全占领，这个市场就是亮彩色保龄球市场。他相信：许多保龄球爱好者认为外表和时髦的式样比质量更重要。同时他认为，公司的成本优势和利用其高度成熟的市场技巧的能力将使竞争者难
2、以从中获利。在1997年下半年，公司决定估计亮彩色保龄球的市场潜力。公司向三个市场的消费者发出了问卷：费城、洛杉矶和纽墨文。这三组问卷的结果比预想的要好，支持了亮彩色保龄球能够获得10%-15%的市场份额的结论。当然，公司一些人对市场调查的成本颇有微词，因为达到了25000美元，这是一笔不小的开支。公司现在开始考虑投资于生产保龄球的机器设备。保龄球的生产将位于公司所拥有的一栋靠近洛杉矶的建筑物中，这栋空置的建筑加上土地的税后净价为150000美元。米德斯先生正和同事一起研究分析该提议的新产品。他的假定总结如下：保龄球机器设备的成本为100000美元，5年以后预计它的价值为21760美元，该设备
3、在5年内的产量预计如下：5000单位、8000单位、12000单位、10000单位、6000单位。第一年保龄球的价格为20美元，由于保龄球市场具有高度竞争性，米德斯先生认为相对于预测为5%的通货膨胀率，保龄球的价格每年最多增长2%，但是用于制造保龄球的塑胶成本上升更快，预计每年将增长10%，第一年的制造成本为每单位10美元，公司的所得税率为34%。净营运资本定义为流动资产和流动负债的差额。公司必须保持对营运资本有一定的投资额，即在生产和销售之前需要购买原材料并对存货进行投资，还要为不可预见的支出保留现金，另外赊销会产生应收账款，因此管理层认为：营运资本里的各项投资在第一年年初为10000美元，
4、第二年增加到16320美元，第三年为24970美元，第四年为21220美元，第五年末全部收回。设备的折旧为：第一年20000美元，第二年32000美元，第三年19200美元，第四年11520美元，第五年11525美元。问题：这些年鲍德温公司资金利润率在10%20%之间徘徊，公司对此项目应如何决策？（二）埃里克简森公司投资决策案例埃里克简森经营着一家制造公司，公司得到了一份为期三年的项目合同，生产特种铝合金垫圈。埃里克将此项目视为一个好机会，可用完积压已久的所有存货，这些存货是五年前以9000荷兰盾购入的。这批原材料现在的购买价格是21000荷兰盾。在公司账面上，这批原材料的价值已减到3000荷
5、兰盾。公司的一家竞争对手出价6000荷兰盾，欲从埃里克手中买走这批材料。出于核算的目的，公司每年要将这批存货的三分之一摊到生产成本中去。埃里克目前正与另一家公司商谈出租一些工厂的场地。双方同意租金为每年5000荷兰盾，租期从本年末开始。如果要接受这个新项目，新的生产单位将占用这块本打算出租的场地。新项目需要一台新机器，价值15000荷兰盾。机器的经济寿命为3年，3年后残值为零。如果新项目上马，埃里克要购买机器并马上付款。此外，新项目每年需要16000熟练人工工时。目前，公司尚富余4000熟练人工工时。如果不接受新项目，埃里克打算将这些工人裁去。估计裁员成本为20000荷兰盾，并且要立即支付。熟
6、练工人工资率为每小时1.2荷兰盾。埃里克可以以签短期合同的方式再雇佣一些熟练工人，其市场工资率为每小时1.4荷兰盾。公司无需对临时工支付裁员工资。预计在近期内这些剩余的人工不再会有什么其他用处。除了上述直接成本以外，新项目包括了一笔6000荷兰盾的营运资金初始投资。这笔投资在项目结束时可以收回。如果项目上马，对于每一人工小时还要发生0.3荷兰盾的可变简介费用。按照公司现行的成本会计核算系统，每年要发生5000荷兰盾的固定间接费用。双方同意每年生产产品的销售收入为60000荷兰盾。埃里克按会计利润的25%纳税。纳税的时间要在其发生的一年之后。新购机器的初始成本不享受资本补贴，但埃里克对机器的折旧
7、可享有税收抵免。机器按直线法折旧。估计公司的资本成本为每年10%。请做出该项目的增量现金流量表，并对该项目进行投资决策分析。筹资决策分析（三）福建南纸股份有限公司筹资方案 福建南纸股份有限公司主要以新闻纸、纸制品、纸浆和林产品化工等产品的生产和开发为主营业务。经营范围还包括电器机械、工业生产资料、建筑材料等产品的生产和销售。公司前身为南平造纸厂。1998年5月4日发行公众股（A股）7000万股，每股发行价4.73元，由长城证券主承销，最大股东为福建省轻纺工业总公司，持有74.83%的股份。1999年8月20日起，公司发行23000万元企业债券。债券期限为三年，年利息为3.62%，债券信用等级为
8、AA级，由中国科技国际信托投资公司主承销。2001年末，公司相关的权益和债务的基本情况如下： 企业债：23,000万元，面值1000元，票面利率3.62%，每年付息一次，期限为5年，债券已发行2年。 普通股：7,000万股，面值1元，发行价格4.73元，2000年分配方案为每10股派1元。每股净利润净资产收益率主营收入净利润总资产股东权益留存收益0.303元11.01%45680万元8411万元212413万元76371万元5635万元2002年初始，公司为实现稳产、优质、低耗的目标，利用生产优质新闻纸的优势，进一步扩大市场份额，准备实施“年增产12万吨彩色胶印新闻纸技改项目”的主体工程，估计
9、公司为此约需资金25000万元，其中800万元从公司的留存收益中解决，其余部分则依靠其他方式进行筹资，公司希望能保持目前的资本结构。目前市场利率约为5.78%，1999年福建南纸股票全年平均交易价格为9.5元，公司所得税率为15%。融资方式如下：1）发行新的企业债券，每张面值1000元，票面利率为3.78%，期限三年，自2002年8月8日至2005年8月7日止，每年付息一次，发行费用约为发行金额的1.2%；2）增发新股，每张发行价格8.5元，每股发行费用约为0.19元，公司力图按照2000年资产负债水平下的可持续增长率保持股利增长率及股利分配方案。请问：一、如何确定新的筹资方案中各项长期筹资工具的资本成本？二、如何确定公司现有的资本结构？三、如何确定新筹资方案后公司的加权平均资本成本？
