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1、.南京财经大学证券投资学论文 “格力电器”股票价值分析南京财经大学“证券投资学”课程论文课程名称：证券投资学任课教师：王玉宝班级： 论文题目：“格力电器”证券投资分析【摘要】：论文首先介绍了宏观经济和证券市场目前形势，并对证券行业进行了分析，接着从格力电器公司的竞争地位、经营管理、公司财务状况三个方面对公司进行了简要介绍，并采用PE、PEG、DDM三种方法对股票价格进行估值，最后提出了该股票的投资价值。【关键字】：格力电器 宏观经济 市场价值格力电器证券投资分析一、宏观分析（一）经济形势分析1、经济周期分析：进入2013年，世界各国刺激经济增长的政策推动全球经济缓慢回升，国外经济环境有所好转；
2、国内“稳增长”政策继续发挥作用，企业由“去库存”逐步转入“补库存”，我国宏观经济运行将延续小幅回升态势，2013年全年GDP增速有望高于2012年。预计2013年一季度GDP增长8%左右，CPI上涨2.6%左右，国民经济平稳开局。2013年第一季度中国GDP增长7.7%，市场预期为8.0%，此前2012年第四季度该数据增长7.9%，2013年全年中国GDP增长目标为7.5%，一季度消费、工业生产表现弱于市场预期；但投资、出口相对强劲，市场流动性较为宽松，增长呈弱复苏态势。2、货币政策分析2013年美联储、欧洲央行、英格兰银行、日本央行等发达国家央行仍在集体实施量化宽松政策，全球金融市场不但处于
3、低利率状态，而且充斥着过度的流动性，在此国际背景下，中国央行在实施国内货币政策时面临两大挑战：一是短期国际资本的频繁波动；二是输入性通胀压力可能居高不下。2013年中国CPI增速可能回升到3.5%上下，通胀压力回升也会压缩央行实施扩张性货币政策空间。从货币政策工具的使用来看，央行降息与加息的可能性都不太大，央行通过发行央票来进行公开市场操作的积极性也不高，可能频繁使用的工具仍是法定存款准备金率与逆回购。（二）证券市场形势分析1、通货膨胀对股票市场的影响自 2009 年以来，我国物价水平出现了持续上升。居民物价指数如果涨幅过高，央行会调高利率，加息平抑 CPI 上涨所带来的货币贬值，以此遏制资金
4、流动性。与此同时，股市的市盈率多与银行一年期年利率成负相关，即利率水平越高，市盈率月底，对应的平均股价月底。所以 CPI 上涨会影响资金的流动性，降低股市股价水平。 通货膨胀不仅降低了大众的消费能力和消费水平，也抬高了原材料的价格，中央政府采取一系列提高利率和存款准备金率等经济政策，导致股市从高点回落。2、GDP 变化对股市影响GDP 对股市的影响主要表现在对经济的预期上。但多年以来，我国 GDP 年增长率持续超过8%，而股市的起落与 GDP 的关联性比较小。究其原因，可以归结为三个方面。首先，我国的证券市场还不发达，信息交换渠道也不顺畅，属于政策指导性的股市；其次，我国大多数的上市公司是通过
5、审批制上市的，所以优秀的企业较少；再次，上市公司中存在着优质企业到海外上市融资的现象，这些企业业绩优良，但是利润却大部分流到了外国，这也让 GDP 与股市大盘的关联性大大减弱。所以，在我国，GDP 对股市的影响不大。但是良好的 GDP 数据会带来乐观的经济预期，对股市会有积极的影响。3、利率、存款准备金率的变化对股市的影响利率的变动方向对于市场有着巨大的指导作用。利率是与股票市场相关性较大的一个敏感指标，央行对于利率的调整或是投资者对于利率走势的预期会造成股票价格的波动。近几年来，因为供求失衡和货币政策的回归，一再调高存贷款基准利率，股市呈现下跌趋势。虽然估值的优势可以化解市场风险压力，但政策
6、导向将引导市场回归静默期。股市受利率影响的原因主要如下： 一方面，利率变动会影响企业的获利能力，从而反映在投资者购买股票时的心理价位；另一方面，利率变动会改变金融产品之间的相互作用，并且产生替代效应；除此之外，利率变动会直接影响投资成本或是融资成本，这也是影响上市公司和投资者的购买偏好和支付能力的重要指标二、行业分析（一）白色家电市场分析中国是世界最大的家电生产国和消费国，产销量大且增长迅速，在白色家电上市公司中，格力电器和科龙电器的业绩较为突出和稳健，高投资收益和低营业率水平凸显公司的投资价值，随着行业环境的改善，竞争秩序的规范，这些企业的市场份额与主导能力将进一步增强，投资价值也必将得到提
7、升。（二）空调市场分析近年来随着国家扩内需促增长的一系列利好政策措施，即“下乡、惠民、以旧换新”三大新政以及天气炎热、能效升级等有利因素综合作用，强力拉动了国内家用空调市场需求增长，实现了2012年空调市场销售的全面反弹。随着日韩、欧系品牌市场占有率的消退，空调品牌的集中度趋势有增无减.2012年合资品牌的市场占有率已跌破10%，在广阔的农村市场，合资品牌的市场占有率更是低于3%。 目前来看，2011冷年影响国内空调市场发展的政策效应大大减弱，节能惠民补贴金额大幅降低后则于2012年5月底取消。同时，一直备受打压和控制的房地产市场，极有可能在2013年度持续走低，从而影响空调市场的刚性需求。此
8、外，政策取消、原材料波动、品牌集中度日益提升，都会加速空调价格的持续上涨，以及阶段性低价竞争的白热化。三、公司分析（一）公司简介格力电器位于广东珠海市，成立于1991年，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股专业化空调企业，2010年全年营业总收入超过 608.07亿元，净利润42.67亿元，纳税 39.33亿元，连续9年上榜美国财富杂志“中国上市公司100强”。 2011年上半年实现营业总收入402.39亿元，同比增长60.03%；净利润22.08亿元，同比增长40.37%，2012年营业总收入765.91亿元，净利润53.322亿元。 格力电器旗下的“格力”空调，是中国空
9、调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。家用空调年产能5000万台(套)，商用空调年产能550万台(套)；2005年至今，格力空调产销量连续7年全球领先。 作为一家专注于空调产品的大型电器制造商，格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。在激烈的市场竞争中，格力空调先后中标2008年“北京奥运媒体村”、2010年南非“世界杯”主场馆及多个配套工程、2010年广州亚运会14个比赛场馆、2014年俄罗斯索契冬奥会配套工程等国际知名空调招标项目，在国际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力，引领“中国制造”走向“中国创造”。 股票代码 000651发行价格 2.5元
10、首日开盘价 17.5元 发行数量 2100.00万股 现价（2012 12月31日） 25.5元（二）公司竞争地位分析1、市场状况；作为全球空调行业的领军企业，格力电器始终坚持实行“精品战略”。为保障“精品战略”的实施，格力电器设立了业内独一无二的筛选分厂，对每一件入厂的元器件进行严格检验，杜绝一切不合格元器件流入生产线。 成立了以董事长、总裁为首的质量督查小组，坚决取缔日常工作中不符合质量管理规范的行为。目前，“格力”空调已远销多个国家和地区，得到了美国、法国等国主流消费人群的认可，树立了中国家电精品品牌的形象2、行业地位：在强大的资金支持下，格力电器潜心研发，并始终占据着技术和市场的制高点
11、。在技术上，格力是引领行业变革的先锋。 早在1994年，格力就推出国内首台变频空调样机，其后格力电器在变频空调核心技术的掌握上不断突破，获得了国家的连续认可，2008年，2009年，2010年，格力变频空调的研发成果连续入选“国家火炬计划”。从1996年至今，格力空调已连续15年产量、销量排名全国同行业第一，连续5年家用空调产销量稳居世界同行业第一；日前，格力2012年年报披露，格力2012年度销售额占据全国家电市场38%份额，继续稳居榜首位置。（三）公司经营管理分析2012年，公司由于在技术、质量、品牌和营销网络等方面的优势和创新，依靠全体员工的共同努力取得可喜的成绩，公司实现营业总收入99
12、3.16亿元，较去年增长了16.27%，实现归属于母公司所有者的净利润74.45亿元。1、 格力精神 企业精神：忠诚、友善、勤奋、进取 经营理念：制造最好的空调奉献给广大消费者 管理理念：创新永无止境 管理特色：合理化、科学化、标准化、网络化 人力资源理念：以人为本 核心价值观 核心价值观： 少说空话、多干实事 质量第一、顾客满意 忠诚友善、勤奋进取 诚信经营、多方共赢 爱岗敬业、开拓创新 遵纪守法、廉洁奉公2、 管理人员素质董事长：朱江洪，2000年任职于格力电器，默默奉献了10多年，他的人生感悟是“少说空话，多干实事”，已被评为“全国劳动模范”。副董事长、总裁：董明珠，2003年、2008
13、年连续两次当选全国人大代表，积极参政议政。棋行天下、行棋无悔提出了她在营销领域的独特的见解。 （四）企业财务状况分析1、公司业绩公司业绩是股票价格变动的根本动力。业绩优良的公司才能保证股票价格的稳步上升,长线投资者尤其应注重公司业绩。衡量业绩优劣的最主要指标是市盈率和增长率。选定绩优公司作为投资对象当推首选。格力电器在2012年前半年的净利润为34.132亿元，净利润增长率为26.55%，净资产收益率为13.83%。项目 本报告期 上年同期 增减变动幅度（） 营业总收入 48,303,311,640.12 40,239,204,543.66 20.04% 营业利润 3,264,178,902.
14、15 1,544,765,743.08 111.31% 利润总额 3,413,157,003.50 2,697,177,119.98 26.55% 归属于上市公司股东的净利润2,871,628,363.99 2,207,523,014.15 30.08% 基本每股收益（元） 0.9547 0.7339 30.08% 加权平均净资产收益率13.83% 16.29% -2.46% 项目 本报告期末 本报告期初 增减变动幅度（） 总资产 85,445,237,550.39 85,211,594,207.30 0.27% 归属于上市公司股东的所有者权益22,198,511,256.84 17,606,
15、865,814.24 26.08% 股本 3,007,865,439.00 2,817,888,750.00 6.74% 归属于上市公司股东的每股净资产（元）7.38 6.25 18.08% （2012年度上半年格力公司利润表）（2）股票的市场表现 对投资者，尤其对短线投资者来说，股票的市场价格波动幅度大，具有较大的上升空间是选购的要素。格力电器股票的市场表现较活跃。3、 盈利能力分析 净资产收益率：净资产收益率反映公司资产运用和增值能力，指标高的企业往往具有良好的经营方针和有效的领导手段，投资者把资金交给这样的公司去运作相对更为放心。格力空调的2011年12月31日至2012年12月31日净资产收益率为21.59%，这个行业的净资产收益率为9.46%。格力电器的净资产收益率高于该行业的净资产收益率。 每股收益股票的净资产值是股票的内在价值，是股
