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1、钢铁行业分析报告一、行业拐点得到确认,钢铁行业投资价值凸现2002年国际、国内钢材市场虽历经风波,但钢材价格总体上呈稳步回升的趋势。亚洲地区已经成为世界钢铁产品的主要消费地区,由于亚洲国家和地区,尤其是中国、韩国和东南亚的经济增长迅速,拉动了对钢铁产品的需求。2002年是我国加入WTO的第一年,也是我国钢铁行业不平静的一年。由于高关税、配额制等钢材贸易壁垒的取消,市场经营环境急剧变化,钢材市场行情跌宕起伏。2002年,我国钢铁行业经受了WTO带来的压力和冲击、经历了运用世贸规则实施临时保障措施和最终保障措施。在和国际接轨的步伐中,国内市场和国际市场的联动性在进一步加强,而我国的钢铁行业政策更是
2、紧扣国际脉搏。从钢材市场价格运行态势看,我国钢材价格伴随国际价格脚步,在2002年初创出近20年的低位,经过这一年多的国际、国内市场考验,行业拐点得到确认。2003年3月份以来的钢材价格下跌,可以认为是价格涨幅过大的合理回归。WTO恐慌期和消化临时保障措施期拐点最终保障措施期图1、近年我国主要钢材综合价格走势资料来源:钢材信息。 从世界范围看,全球经济已经度过最困难时期,正处在恢复之中。据国际钢铁协会调查资料,2002年国际钢材表观消费量(实际估算)为7.84亿吨,比上一年增加2.0%。而中国2002年达1.82亿吨,比2001年增加7.0%。国际钢铁协会(IISI)在罗马召开的第36次年会上
3、,发表了如下的预测:2003年世界的钢铁的表观消费预计是8.41亿吨,比2002年增加4.9%。特别是消费增加显著的中国,预计2003年表观消费1.9亿吨,比上一年增加4.5%,维持高增长。中国将会成为世界钢铁消费的牵引车。IISI预测世界GDP的增长率为2003年2.9%(2001年1.1%,2002年1.7%),中国GDP的增长率为2003年7.8%(2001年7.3%,2002年7.5%)。而根据目前国际、国内经济和钢铁行业实际运行情况看,2003年钢铁行业的生产和消费增长将完全可能再次超过IISI的预测。2003年一季度全球钢材消费量为20124.4万吨,同比增长7%。除独联体外,世界
4、主要地区钢材消费量均有不同程度的增长。一季度,北美钢材消费量为2916.3万吨,同比增长6%;欧盟为3657.7万吨,增2.7%;独联体为816.9万吨,降5.5%;亚洲为8410.6万吨,增16.6%。其中,中国为5194万吨,增23.7%;日本为1734.5万吨,增6.7%;韩国为10108.6万吨,增3.6%;中国台湾为463.4万吨,增13.6%。从一季度主要地区钢材消费所占的比重来看,北美、欧盟、独联体等地区都有所降低,只有亚洲增加。一季度亚洲地区钢材消费占全球消费比重已达到41.8%,比去年同期上升3.4个百分点,主要是中国占全球消费比重已达到25.8%,比去年同期上升了3.5个百
5、分点。中国在2002年被国际公认为世界钢铁消费的牵引车后,2003年对国际钢铁行业的影响力在进一步加大,我国钢铁行业到了“不是中国看世界,而是世界看中国”的时候了。图2、2002年世界各区域钢产量图3、IISI国际、国内经济增长与钢材消费预测二、非典难撼中国钢铁工业大局来自国家统计局的信息显示,今年1-4月份,我国工业经济效益同比增加18.6点,继续保持较高水平,外商及港澳台投资仍较去年增加。有关专家表示,“非典”疫情在短期内并不会对中国工业的发展造成太大影响。国家统计局5月26日发布的消息显示,1-4月份,我国工业经济效益综合指数为137.2,比上年同期提高18.6点,工业经济效益总体水平仍
6、然较高。单就4月而言,外商及港澳台工业投资增加值达867亿元,比去年同期增加18%,较3月只下降了1个百分点。第二季度,一场突如其来的非典型肺炎疫情在我国蔓延,国民经济的发展受到影响,投资、消费、出口“三驾马车”对经济增长的拉动力将会不同程度地受到削弱。有关专家认为,如果政府能够将“非典”事件的影响范围控制在一定地区之内,并在今年六月中旬之前基本消除“非典”事件的经济影响,那么“非典”事件对宏观经济的影响将是局部的,对国民经济增长的影响在四百五十亿元人民币左右,约占国民经济总量百分之零点五。与旅游、餐饮业不同,工业生产的正常秩序并没有被打乱,仍在有序进行中。短期内,非典疫情对工业经济效益影响甚
7、微。稳定、宽松的投资环境,低成本的劳动力和广阔的市场是吸引外国直接在华投资的基本因素,当这些因素没有被改变时,外商是不会因为暂时的疫情而放弃在中国的投资的。由于“非典”,目前一些外商的商务活动可能取消或推迟。这难免影响到第二季度外商执行直接投资合同,从而使第二季度和第三季度外商投资的数额下滑。但即使今年第二季度的引资增势放缓,随着疫情形势的逐渐乐观,也不会影响到长期的趋势,中国全年吸引外商直接投资仍有望保持高速增长态势。 今年以来,我国宏观经济继续保持良好运行态势,连续实行了五年多的积极财政政策,为钢铁工业带来了发展机遇,促进钢铁工业持续稳定增长。1-4月份,冶金行业产销两旺,经济效益明显提高
8、,在全国累计生产钢和钢材6573.15万吨和6926.88万吨、同比增长19.35%和16.92%的同时,重点大中型冶金企业累计实现销售收入、利税和利润总额分别1787亿元、273.5亿元和128.9亿元,同比分别增长38.81%、92.02%和2.11倍,企业经济效益和主要经济指标均创近年来最好水平。 通过研究应对非典型肺炎影响,国务院制定“一手抓防治非典型肺炎这件大事,一手抓经济建设这个中心”战略,提出做好当前经济工作的措施,包括加大投资力度,当前要对已经确定的重大工程项目,加快建设进度。国债和预算内建设资金要优先安排“非典”防治工作急需的项目,加强公共卫生基础设施建设,加大对老工业基地调
9、整改造的支持力度。公共基础设施的建设无疑将拉动对钢铁的需求。 从行业来看,今年汽车行业、房地产、机械制造、交通运输等对经济增长的贡献率依然强劲。而作为钢铁行业下游产业,这些行业的强势,是支撑钢铁行业需求增长的根本。 汽车工业:今年第一季度,我国共生产汽车101.97万辆,同比增长54.7%,其中,轿车39.80万辆,同比增长127.28%。按这样一个速度发展,全年的汽车产量将超过400万辆,超过法国,达到世界第四。 机械制造业:2003年国家将继续实行积极的财政政策,继续发行亿元国债,预计,年石化、冶金、电力及城市基础设施等项目投资将会对通用机械继续保持旺盛需求。 集装箱运输:据IMF最新预测
10、,2003年世界经济将增长33,高于2002年06个百分点,呈现出继续回升的态势。相对良好的经贸发展环境对2003年的国际集装箱运输市场发展形势预期提供了支持。预计2003年,太平洋东行航线的集装箱运量将至少上升8(其中中国上升14),西行航线增长约4。从远东到美西的货物中,60将来自中国(包括香港)。2003年亚洲出口至欧洲的贸易额将继续保持强劲的增长。亚欧西行航线的集装箱运量预计增长5,东行航线预计增长8,地中海远东航线预计增长5左右。 城市管网:根据规划,到2005年,我国148个城市7 000万人口将使用天然气,2010年270个城市约15亿人口使用天然气。因此各地的城市天然气管网建设
11、将进入高峰期。钢结构:随着钢结构住宅产业化进程的不断加速,高频焊接H型钢、热轧H型钢,冷轧薄壁型钢、C型钢、Z型钢等需求明显上升,预计到2005年,我国钢结构住宅的钢骨结构用钢量将达到500万吨。 另外,非典虽然对民航、旅游、餐饮、商贸、出租车、房地产等行业造成冲击,但相应的其它行业却出现了发展机会,如自行车、电扇、微波炉、卫生设施的建设等。从钢铁行业的季节因素看,一般来讲,3季度因为秋收季节民工返农,下游加工业开工率降低,钢材消费处于淡季。而今年由于2季度受非典影响,建筑业和加工等的生产经营进度不同程度地受到影响,在非典得到基本控制后,为完成年度生产经营任务,这些产业将可能在3季度突击提高开
12、工率,从而减缓钢材消费的淡季程度。三、政策导向:保障措施第二阶段对国内企业影响不大 商务部近日发布2003年第18号公告,对最终保障措施中的部分钢铁产品,自2003年5月24日起在配额到量后,不再加征特别关税。 这一公告主要是针对去年下半年以来,一些板材类产品价格大幅上涨,造成家电、电子设备制造等下游企业生产成本不断上升,从而陷入生产极度困难的境地的情况而提出的。这一政策出台对保障国内相关行业的市场秩序,特别是缓解家电等企业的困难将起到积极的作用。不仅大大降低了生产成本,更解决了原材料难以保证供应的难题。对众多家电企业来说,无疑是一个利好。 为防止国际钢材市场的过剩钢材冲击国内市场,保证国内钢
13、铁行业的自身利益,维护钢铁行业的正常发展,我国采取对5种板材类产品实施3年的保障措施。政策实施以来已取得明显效果。但对一个行业的保护,势必会对一些相关行业产生一定的消极影响,为平衡相关行业的正常利益,对措施进行适当的调整也是合理的。目前美国201条款,已对钢材保护进行了第7批豁免。但整体看,保护措施仍然存在而有效。 从目前的进口情况看,截止到4月底进口板材累计达到1092万吨,增幅达到73.5%。在如此高的增长速度的情况下,国内冷、热板价格1季度达到高点,尤其是2、3月份1.00mm冷板更是达到了5000元/吨、3.00mm热板达到了3600元/吨的高位,一时间钢铁成了社会舆论的焦点。进入3月
14、下旬,虽然冷、热板出现大幅回落,但1.00mm冷板、3.00mm热板仍处于4200元/吨、3000元/吨的水平。 从被免除的品种看,与第一次免除的部分品种相似,主要是一些超薄规格,材质要求较高的国内企业基本不生产或难以生产品种,且大部分已得到生产企业的认可,因此对国内生产企业的市场占有率不会造成影响。对板材进口价格的影响,实际上已被市场所消化。此外,近期出台的对从俄罗斯等国进口的冷轧板提出反倾销调查,对低价进口钢材已产生警示作用。而且,由于前期板材价格的大幅回落,也将使中间商的投机行为大大减小,进口钢材压力会逐步缓解。因此,价格再大幅下降的可能性很小。通过此次调整将使保障措施更加完善而有效。
15、保护措施所涉及的上市公司主要是宝钢股份、鞍钢新轧、太钢不锈、武钢股份等生产薄板类产品的公司,近期企业的钢价已随市场价格的回落进行了调整,目前板材类产品的价格仍处于涨价期间的中高水平,且仍处于供不应求的状况。因此,板材类公司仍会有较好的业绩预期。四、钢材不同品种价格走势出现分化,价值回归是2003年主旋律在2002年钢材综合价格急剧变化的态势中,板材产品价格表现“一枝独秀”,在推动钢材综合价格指数上涨过程中,扮演了重要角色。进入2003年2季度,板材价格的大幅下挫同样引起钢材市场的大幅震荡。从2003年1-5月份钢材市场价格看,建材价格保持强势,而板材价格大幅下跌。型材价格相对稳定,但由于中板的
16、替代因素,受板材价格下跌影响而有所回落。图3、我国主要板材价格走势从目前情况看,主要钢材消费城市,无论是热轧板卷还是冷轧板卷价格均已全面企稳。全国21个主要城市3.0mm热卷和1.0mm冷卷平均价格分别为2976元/吨和4242元/吨。主要板材品种今年累计跌幅在20%左右,处于2002年10月份水平,与2002年初相比仍有40%左右涨幅,板材价格的下跌可以认为是大幅上涨后的合理回归。目前,板材价格出现出厂价与代理销售价格倒挂的现象。根据供需矛盾分析,预测下半年板材价格仍有5%左右的下跌空间。 我国板材市场有近50%依靠进口,进口的冲击是影响我国板材价格的关键因素。今年截止到四月底进口板材增幅达到73.5%。在市场忧虑国家保护措施松动以及新的进口配额下发的氛围中,板材价格终于出