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4、种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一定时期后的沪深300指数点位。简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的点数。2、股指期货与沪深300指数的联系股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，如下图右下角，期货指数与现货指数重合。套利机会
5、现货指数期货指数无套利区间时间价格3、套利原理简介股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利者可以获取稳定的无风险的利润。二、ETF股
6、指套利交易流程出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制，另外一个方法就是构建ETF基金组合。ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。1
7、、ETF的选取利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。2、资金配置以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。3、选择开仓时机如前述，期现价差达到25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。4、选择平仓时机当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的机会。开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。 三、风险
8、点及防范措施1、追加期货保证金风险及防范措施股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金不足。此时需要采取一些措施保护已有套利头寸的安全：额外追加资金、ETF和期货头寸同时减持部分仓位。2、期现价差持续拉大的风险及防范措施如前述，期现价差达到25点以上，可开仓。但在股指期货交割前，期现价差不缩小反而一直扩大，导致某个时间段里套利客户出现账户浮亏（当然，期现价差必然会缩小为0，高价差只是暂时的，账户浮亏只是暂时的）。出现这种情况，建议客户冷静等待，有资金的客户可以逢高价差继续建仓。四、实际交易案例 图1：近期股指期货1012合约日K线图图2:近期沪深300指数日K线图某股指期货期现套利客户，20
9、10年8月13日入金110万，开始做股指期货期现套利，9月30日转出全部资金，11月17日入金150万。截止11月30日，累计交易43个交易日，累计做套利15单，15单均为正收益，累计净收益42334元，粗略年化收益率为24%。请注意，这是通过风险极低的股指期货套利实现的。由于数据较多，以下只罗列该客户部分交易明细：2010年8月13开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价12:59:39S 开IF100812844.415.36万2850.613:00:02B 开180ETF14000000.60684.84万0.610 2010年8月16平仓记录时间买卖方向标的数量价格09:
10、48:16B 平IF100812851.809:46:30 S 平180ETF14000000.609盈亏分析180ETFIF10088月130.606 买开1400000份2844.4 卖开1手8月160.609 卖平1400000份2851.8 买平1手盈亏0.003*1400000=4200（元）（-7.4）*300=-2220手续费245.52+255.825=510.3（元）85.332+85.554=170.886（元）合计3689.7(元)-2390.886（元）合计占用资金：15.36万+84.84万=100.2万合计盈利： 3689.7-2390.886=1298.8元8月1
11、8开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价10：42：28S 开IF10081295015.93万2966.510：42：39B 开50ETF2187002.016440899.2 2.02610：42：41B 开100ETF10003.63736373.66010：42：41B 开100ETF486003.638176806.83.66010：42：41B 开100ETF717003.639260916.33.6608月20平仓记录时间买卖方向标的数量价格10：29：02B 平IF10081294510：29：58 S 平100ETF1213003.6310：29：58S 平5
12、0ETF2187002.026盈亏分析50ETF100ETFIF10088月182.016 买开218700份3.6386 买开121300份2950 卖开1手8月202.026 卖平218700份3.630 卖平121300份2945 买平1手盈亏0.01*218700=2187（元） -1043.18（元）5*300=1500(元)手续费265.2（元）264.5（元）176.85（元）合计1921.8 (元)-1307.68（元）1323.15（元）合计占用资金：15.93万+88.23万=104.16万合计盈利： 1921.8-1307.68+1323.15=1937.27元9月10开
13、仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价10:19:30S 开IF100912945.815.91万2943.410:19:31B 开50ETF1250001.9524.38万1.94710:19:31B 开100ETF1130003.72842.13万3.7610:19:34B 开180ETF3430000.61621.13万0.6159月13平仓记录时间买卖方向标的数量价格14：36：36B 平IF100912962.214：43：46 S 平180ETF3430000.61914：43：23S 平100ETF1170003.79614：45：46S 平50ETF1250001.951盈亏分析50ETF100ETF180ETFIF10099月101.950 买开125000份3.728 买开113000份0.616买343000份2945.8 卖开1手9月131.951 卖平125000份3.796 卖平113000份0.619卖343000份2962.2 买平1手盈亏125（元） 7684（元） 1029（元）-4920(元)手续费 146.29（元） 255
