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1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页 共1页6月份宏观经济走势预测和分析 2009年6月8日 近期相关报告宏观政策推动中国经济逐步走稳2009/03/30三月份宏观经济走势预测和两会前瞻2009/02/30宏观经济出现起稳迹象2009/01/30从衰退到复苏 2009年中国宏观经济展望2008/12/30雷曼兄弟公司破产的影响及应对之策2008/10/01增长放缓和控制物价两难选择中的中国经济2008/07/01研究员：郭世涛电 话：0411-39673381网 址：邮 箱：guoshitao 工业增加值同比增长率请务必阅读免责条款 1 市场有风险投资须谨慎
2、概要：1、发达国家经济下滑速度缓和（1）美国经济正趋于稳定（2）欧盟复苏步伐缓慢（3）日本经济信心将恢复2、中国经济逐步走稳（1）6月份规模以上工业增加值同比增长8%（2）6月份固定资产投资增长将达到29（3）6月份社会消费品零售总额同比增长14（4）6月份进出口总值下降幅度减缓（5）6月份价格总水平继续回落3、宏观调控的力度不会放松（1）积极的财政政策显出效力（2）货币政策调控空间仍充裕请务必阅读免责条款市场有风险投资须谨慎一、发达国家经济下滑速度缓和经济合作与发展组织(OECD)表示，成员国2009年第一季的国内生产总值较前一季下降2.1后，比去年同期下降4.2。成员国第一季的国内生产总值
3、较前一季度的降幅，创下1960年开始编撰该数据以来的最高水平，刷新了2008年第四季创下的2。（一）美国经济正趋于稳定今年以来，除股市大幅反弹外，美国第一季的可支配收入增加、消费者的开销上升、房屋价格下跌已放缓、劳动力市场也开始活跃起来。4月份耐用品订单增幅超出了预期，而首次申请失业救济人数低于预期。月份美国消费者信心指数从月份的跃升至，为个月来的最高水平。7年期国债顺利发行。如果收益率上升将导致贷款成本增加，非常不利于经济复苏。此次7年期国债的认购比率为2.3%，与前三次国债发行的认购率相仿。美国供应管理协会公布报告显示，5月ISM制造业活动指数从4月份的40.1%攀升至42.8%，涨幅超出
4、市场预期。5月ISM制造业活动指数为去年9月份以来最高值。目前银行已有能力增加对优质客户的贷款，只有小部分银行还在继续收紧对公司的信贷标准。商业贷款及工业贷款需求仍然疲弱，但按揭贷款及消费贷款需求有所增加。货币政策效应的显现通常会有所滞后，由于这次的危机比较严重，因此在本轮经济周期中，滞后的时间会更长，但即便银行仍然惜贷，低利率及高股价最终仍将刺激经济增长。同时，超宽松的货币政策将提高银行盈利，抵消了坏账准备增加的负面影响。另一方面美国4月份零售下降0.4，4月份零售是继3月份下跌1.3之后的连续第二个月下跌。在此之前，1月和2月的零售是在连续6个月下跌后，开始止跌回升，为经济复苏带来一丝曙光
5、。零售增长是经济复苏的必要条件，因为消费者的消费占经济活动的70。4月份零售下降，显示美国民众对到商店购物仍然犹豫，也就是对经济前景仍然持观望态度。美国财政部长盖特纳说，美国经济正趋于稳定，但失业率仍将继续上升。即使在经济从衰退中走出来的时候，也还会有数百万美国人要继续承受经济低迷带来的痛苦，这是因为，就业的改善通常要落后于其他经济领域。美国经济相对于今年初和去年9月雷曼兄弟破产后的数周，下滑速度已经缓和了，最坏的时候大概已经过去。整个经济刺激方案在4、5、6这三个月对GDP的贡献将达到600亿美元，或约占季度产值的1.5。在接下来的几个月内，由于经济刺激方案，整体经济下滑放慢，甚至让GDP暂
6、时取得增长。经济刺激方案是一次性的，不能带来持续的增长。它在官方统计数据中只能显现为增长的暂时回升，而更高的增长不可能在接下来的季度持续。但至少要等到明年，才有可能看到经济开始出现持续的好转。只要能将甲型H1N1流感疫情控制在一定程度，那么流感对于经济的影响就能控制在最低范围内。从短期看来，甲型H1N1流感爆发，人们为了避免感染，将减少经济活动，因而会造成某些行业需求的迅速萎缩，尤其是在第三产业。虽然某些产业会受到严重打击，但一般情况下，全球供应链并不会中断，从而保证经济系统的基本命脉。同时，应对流感危机时，人们可选择的替代活动方式大大增多；此外，如果政府的措施得当，也可能降低疾病的危害程度，
7、从而减轻其经济后果。（二）欧盟复苏步伐缓慢欧盟统计局公布的数据显示，欧元区经济第一季度出现有史以来最大降幅。经济严重萎缩的主要原因是出口和投资严重下滑。欧元区16国今年第一季度GDP环比下降2.5%，同比下降4.6%，均创下该地区自1995年开始编纂GDP数据以来的最大降幅；欧盟27国一季度GDP环比下降同样下降2.5%，同比下降4.5%。作为欧元区和欧盟第一大经济体，德国第一季度GDP环比大幅下降3.8%，同比下降6.9%，跌幅远超欧元区和欧盟整体，成为欧元区和欧盟经济下滑的主要拖累。分项来看，德国第一季度的家庭支出和政府支出都小幅增长，经济下滑的主因是出口严重萎缩以及资本形成严重下降。第二
8、经济体法国的状况稍好于德国，第一季度GDP环比下降1.2%，同比下降3.2%。 近期欧元区公布的包括采购经理人指数、ZEW经济情绪指数、IFO指数等一系列领先指标均有所改善，预示着该地区第二季度的经济萎缩速度将有所减缓，这意味着欧元区经济衰退最严重的时刻可能已经过去。但这是在非常低的基础上的改善，并不值得过分欣喜。（三）日本经济信心将恢复日本2009年第一季度国内生产总值初步数据，经季节性因素调整后，实际GDP较上年第四季度下降4.0%，折合成年率下降15.2%，创下二战后的最大降幅。同时公布的08年度GDP增长率为负3.5%，也创下二战后的最大降幅。在经历了20个月的动荡之后，推出的经济振兴
9、配套，足以让人们相信，经济衰退的幅度将会缓和，信心将有所恢复。日本4月份意外出现贸易顺差，达689.5亿日元，出口下滑较前一月减缓，日本4月份出口比去年同期衰退39.1，而3月出口衰退幅度逾45。4月份工矿业生产指数初值为74.3，较上月上升5.2%，连续2个月环比上升，并创1953年3月的7.9%以来的历史第二大升幅。这主要得益于日本出口出现止跌迹象，带动电子产品工业与运输机械工业增产。4月的家庭消费者信心指数连续第四个月上升，从3月的28.9上升到32.4，而日本制造业信心指数也从纪录低位小幅回升。由于有迹象显示日本经济的恶化情况有所缓解，日本央行将在两多来首次考虑上调整体经济评估。国际货
10、币基金组织今年月份公布的世界经济展望报告预测，今年全球经济将下滑，为二战以来最严重的经济衰退；明年全球经济有望重拾增长步伐，增速预计为。国际货币基金组织总裁卡恩表示，尽管世界经济出现部分复苏迹象，但国际货币基金组织依然认为全球经济要到年上半年才会复苏。部分国家的高失业率仍“非常令人担忧”，股市上涨并不一定代表经济正往好的方向发展，如果年各国实施的经济刺激计划产生积极效果，世界经济有望在明年上半年复苏。二、中国经济逐步走稳（一）预计6月份规模以上工业增加值同比增长8%1、4月份规模以上工业增加值同比增长7.3%4月份，规模以上工业增加值同比增长7.3%，增幅较3月份回落1个百分点；规模以上工业企
11、业完成出口交货值同比下降14.3%，降幅较3月份扩大0.4个百分点。从地区增速变化情况看：东部地区同比增长6.7%，较3月份增速回落0.9个百分点；中部地区增长5.5%，回落0.1个百分点；西部地区增长12.7%，回落3.2个百分点。西部地区增速回落幅度明显大于东中部地区。图1：规模以上工业增加值同比增长率资料来源：大通证券研发中心、wind2008年下半年以来，中国工业增速显著下滑，规模以上工业增加值和企业利润的增速均跌至近10年来的最低。工业是中国经济中对外开放程度最高、利用外部资源最集中的领域，在国际金融危机的冲击中首受其害。在这一轮贸易保护主义动向中，“中国制造”仍将成为主要牺牲品。今
12、年以来，美国、印度、巴西等国对中国出口产品发起了前所未有、高度密集的贸易救济措施。同时，我国出口刺激和拉动产业的政策一再为美国等国家所指责。贸易保护主义抬头使我国出口面临更多的贸易壁垒。4月工业增加值的放缓主要是受重工业生产调整所影响，产能过剩的钢铁、有色等重工业产能存货调整继续进行。由于大部分生产的周期都是1年左右，因此第一个过程大约1年左右时间就能完成，高峰在前6个月，因此目前企业去库存的高潮实际上已基本过去，经济快速下降局面开始停止。产能过剩将是今年企业利润增长的最大威胁。据行业协会估计，今年国内钢铁行业过剩产能超过1亿吨，水泥行业过剩产能约7000万吨，到2010年煤炭过剩产能将达4亿
13、吨。此外，有色、电力、建材、纺织等行业都面临产能过剩的问题。由于总需求并未全面启动，在工业企业去库存基本完成后，产能过剩将限制工业品价格，影响企业利润增长，推迟复苏的到来。2、预计6月份规模以上工业增加值同比增长8%我们现在工业占GDP比重大约43%左右，如果加上建筑业48%到49%，中国还是一个工业化中期阶段的国家，工业化的任务还很艰巨。制造业是中国最大的产业部门，它的增长速度也要高于其他的产业部门，中国的经济基本上是由它的迅速增长所拉动。从2002年以来，制造业的平均年增长为17%，带动了GDP年均增长10%。中国物流与采购联合会1日公布，5月采购经理人指数(PMI)为53.1，比上月回落
14、0.4个百分点。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。自今年3月份至今，我国PMI指数已连续三个月保持在50%以上。PMI指数如连续多月沿同一方向变化，即可说明这种变化具有趋势性，预示经济将继续保持回升态势。较上月略有回落是正常变化，PMI指数在50%以上的波动，只要不是单方向连续变化，一般不具趋势性预测意义。20个行业中，饮料制造业、烟草制品业、石油加工及炼焦业、电气机械及器材制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等14个行业高于50%；化学原料及化学制品制造业、通用设备制造业、木材加工及家具制造业、纺织业、金属制品业、医药制造业6个行业低于50%。当前石油加工及
15、炼焦业和钢铁业等部分基础性行业呈加快回升迹象。5月份，石油加工及炼焦业PMI指数达到57.8%，比上月上升3个百分点，为近年来的最高水平。钢铁行业新订单指数、生产指数跃升到60%以上，PMI综合指数达到56.5%，比上月上升6.2个百分点。综合这些情况判断，中国经济总体回升的基本态势没有改变。从区域来看，我国中、西部地区PMI指数已连续四月保持在50%以上，东部地区转好略有滞后，但回升后劲较强，PMI指数已连续三月保持在50%以上，并且从最近两月来看，明显高于中、西部地区。5月新订单指数为56.2%，由于投资、消费需求增幅不断提高，对企业生产的拉动作用不断增强，这些在新订单指数上也有表现。预计6月份规模以上工业增加值同比增长8%。图2：PMI指数资料来源：大通证券研发中心、wind6月发电量同比仍会下降3，未来几个月工业增加值与发电量数据相背离的情况仍将存在。2008年工业用电增长对全社会用电增长的贡献率在比上年降低27.93个百分点后，仍高达52.71%。这说明工业、尤其是重工业在经济发展和用电量上还是占据着重要地位。
