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1、奥瑞安能源科技发展有限公司财务预测研究专用和保密本报告仅作向奥瑞安能源科技发展有限公司提供信息和内部使用之用，其她任何个人或实体不得也不应使用本报告。特此做出免责声明，不对任何其她方负有任何责任（涉及但不限于因疏忽或其她因素所产生责任）。目录1准备基本62奥瑞安简介及其财务预测存在重要问题83奥瑞安公司管理层提供财务预测研究114奥瑞安公司管理层使用估值办法：收益法及其假设条件30缩略词缩写 全称ASP平均销售价格Average Selling Price Capex资本支出Capital expendituresCBM煤层气，煤层气Coal Bed MethaneCIP在建工程Constru
2、ction in ProgressCNPC中华人民共和国石油天然气集团China National Petroleum CorporationCUCBM中联煤层气有限责任公司China United CBM Co. Ltd.EBIT息税前利润Earnings before interest and taxEBITDA息税折旧摊销前利润Earnings before interest，tax，depreciation and amortizationFinancial Projections财务预测管理层提出、，每年度以12月31日为截止日预期资产负责表，收益和钞票流量表Projected ba
3、lance sheet，income and cash flow statements for the years ended 31 December ， and for Orion prepared by managementOpex经营性支出Operating expendituresOrion 奥瑞安能源科技发展有限公司Orion Energy Technology Development Co.PBT税前利润Profit before taxP/EBITDA价格/EBITDA Price/EBITDAPE市盈率Price Earning multiplePRC中华人民共和国People
4、s Republic of Chinaprojection period 预测期间、，每年度12月31日止 Years ended 31 December ， and R&D研发费用 Research and developmentRMB人民币 RenminbiSG&A销售和管理费用Sales，General & Administration VAT增值税Value Added Tax1 准备基本1.1 授权调查范畴咱们报告仅供奥瑞安能源科技发展（“奥瑞安”）有限公司董事使用。没有事先得到咱们书面允许，其她任何一方不得查阅本报告所有或某些内容，不得以任何方式在摘录或参照文献中引用，不得散布本报
5、告所有或某些内容，不得向任何第三方提供复印件。 咱们工作范畴仅限于4月11日订立关于提供专业服务补充合同内容，涉及： 1. 审视奥瑞安能源科技发展有限公司管理层提供公司财务预测（盈亏账目，资产负责表和钞票流账户），涉及其前期准备和对1月1日至12月31日这一期间假设。 2. 研究奥瑞安公司管理层基于假设和公司财务预测而提出估值办法。3. 向奥瑞安管理层提供彭博资讯，以便她们计算加权平均资本成本（WACC）。4. 编写一份报告，描写奥瑞安管理层提出估值办法、前期准备以及假设。1.2 拜访过地方和信息来源5月7日至15日，咱们拜访了奥瑞安位于中华人民共和国北京总公司。咱们大多数讨论都是和下列人员共
6、同进行，并从她们那里获得信息： 杨陆武先生（Mr. Luis Yang），奥瑞安能源科技发展有限公司，董事长 周平先生（Mr. Zhou Ping），奥瑞安能源科技发展有限公司，总裁办公室总监 姬蓬玮女士（Ms. Danielle Ji），奥瑞安能源科技发展有限公司，财务经理 1.3 查证在咱们工作过程中，咱们依托是提供应咱们信息和数据完整性。除了在本报告中明确指出之外，咱们未独立地对提供应咱们信息和文档资料进行查证。因而，咱们没有就报告中包括信息做出审计意见。1.4 财务预测至于财务预测，则是由奥瑞安公司根据其管理层基本假设而提出。然而，这些假设仅是奥瑞安董事们职责。咱们对这些假设作出评述，
7、但不必对这些假设负任何责任，也不必对奥瑞安财务预测最后对的度和实现限度负责。并且，应当注意到实际成果和预测普通存在偏差，由于事件和情形经常不是按照人们预期那样发生，而这些偏差也许对预测发展有实质性影响。1.5 管理层对事实确认管理层并不拟定与否所有事实都得到了对的表述。然而，当没有迹象表白事实得不到对的表述时，咱们就无需对此刊登看法。因而，请注意，本报告也许有不精确信息。1.6 对期后事件声明本报告编制基本是，奥瑞安管理层引起我方注重所有事项是贵方已知、关于奥瑞安财务状况或拟进行交易事项，这些事项在本报告最后拟定前也许会对本报告产生影响。我方无责任对5月15日咱们完毕工作之后发生事件和情形来进
8、行本报告更新，但咱们欢迎与贵方商讨贵方也许提出进一步批示。1.7 对于有限信息和时间限制声明由于咱们工作范畴受到所给有限时间和信息限制，咱们也许不能知悉所有、贵方以为与拟进行交易估值有关或所需事实或信息，因而，贵方不应依赖于咱们工作，不应依赖于咱们报告全面性。因而，关于当前这些程序与否足够达到贵方意图，咱们不能也无法作出表述。 1.8 未尽事宜在财务预测中，尚有其她某些问题咱们没有考虑进去，例如： 法律颁布 (涉及但不限于与此前颁发法律相冲突，合同合法性和效力，执照，纠纷，对有关法律和规章遵守，以及其她和产品、所有权和债务有关问题)以及其他规章制度问题； 财产估价； 潜在环境成本和环境问题；和
9、 规章制度问题；咱们已假设上述因素不会对财务预测产生影响。2 奥瑞安简介及其财务预测存在重要问题2.1 奥瑞安简介 北京奥瑞安能源科技发展有限公司（奥瑞安）85%股份由北京奥安能源科技发展有限公司持有，另15%由泛亚大陆能源投资有限公司持有。北京奥安能源科技发展有限公司由杨陆武先生（Mr. Yang Luwu）百分之百控股，杨先生同步也是奥瑞安公司董事长和总经理。 奥瑞安重要活动是向煤层气所有者提供与煤层气开采有关服务。奥瑞安提供服务涉及钻井、排采、技术服务、增产和生产维护。各种服务类型详细内容请参看附录1。 据公司管理层简介，由于技术先进，奥瑞安在中华人民共和国水平钻井市场处在主导地位。因此
10、，技术上领先使奥瑞安有条件提供其她服务（技术服务、增产和生产维护）。 奥瑞安百分百控股奥瑞通能源投资有限公司，该公司近期没有业务运作。 奥瑞安拥有中联煤层气国家工程研究中心有限责任公司3.9%股份。奥瑞安公司领导层指出，公司通过该研究中心和中石油、中华人民共和国煤炭等中华人民共和国煤层气市场重要经营者保持合伙关系。2.2 财务预测风险因素问题问题描述及管理层合理性分析潜在影响普通问题竞争 由于技术领先，北京奥瑞安公司是当前水平钻井行业领军公司，因而，该公司管理层预计奥瑞安将获取大某些市场增长分额。 理由：中华人民共和国地质状况不同于其她大某些国家，因而，其他公司很难进入中华人民共和国水平钻井服
11、务市场。 由此可见，当前为止奥瑞安公司没有大直接竞争对手。由于技术先进，奥瑞安在中华人民共和国水平钻井服务市场处在主导地位。 然而，无法拟定奥瑞安公司能否在相称长时期内控制市场，也无法拟定与否会浮现大竞争对手（竞争对手也许从国外或本地煤气服务公司产生；新技术浮现而使其她公司掌握技术优势；等等）。 如果浮现竞争对手，奥瑞安收入增长和利润将受到冲击。收入增长总体收入和产量 奥瑞安总体收入将从两亿七千四百万人民币增长到五十一亿人民币。收入增长重要是受业务量增长驱动。例如，钻井数量为17口， 将增长为300口。详细内容请参看第3.2.1节和附录。 理由： 至市场预期复合年增长率将在110%以上，至将在
12、60%以上，详情请参看第3.2.1节。奥瑞安客户（既有和新开发）预期资本支出，以及订单和已签合同金额。（详细内容请参看第3.2.1节） 由于缺少足够自有资源（经验丰富工程师），或者受到新进入中华人民共和国市场竞争对手影响，奥瑞安公司也许会在销售方面受到限制。 管理层假设中华人民共和国增长模式和美国一致。到当前为止，市场增长迅速，产量也很可观。 然而，煤层气工业在中华人民共和国是个新生行业，容易受到不利因素影响， 例如规章制度、气体管道设施局限性、国内外煤气价格变化等。收入增长平均销售价格 在财务预测期间，平均销售价格 (ASP)持续下降。 例如，平均销售价格从每口井钻井服务费一千九百万人民币、
13、每口井一千三百万人民币，下降到每口井一千一百万人民币（此价格是已经订立合同价格）。平均售价将预期下降到九百万人民币每口井（已订立最低合同价格），到每口井价格将为五百万人民币。 理由：来自客户压力导致了价格下降。而随着同一区域内钻井数量增长，奥瑞安生产力提高，从而使其可以调低钻井服务单价。 假定平均价格在后保持不变。因而，客户与否继续对价格施压将影响到奥瑞安公司收入，进而影响财务估值。 ，奥瑞安公司通过减少成本（外部采购成本）来减轻均价下降对收入产生影响。该公司筹划通过增长自主钻井服务来进一步减轻均价下降导致影响。 销售成本和毛利总体销售成本和毛利，平均销售价格 在财务预测期间，单位销售成本持续
14、下降。奥瑞安总体单位销售成本和收入比率从74.4%和71.6%下降到65.5%。详情请参看第3.2.2节。 理由：奥瑞安公司将继续在垂直钻井、水平钻井准备工作方面谋求外部资源，并且，由于购买了钻井设备，从起，奥瑞安公司将开展自行钻井，员工工作效率也因而得到提高。详情请参看第3.2.2节。 管理层以为成本下降局限性以弥补收入项目中平均销售价格下降。（和实际状况的确如此。） 如果管理层在减少同一区域内次级承包商价格方面有困难，或者不能由于自主钻井（从开始）而如期减少自身成本，奥瑞安利润将受到冲击。 至于缺少有关技术人员所导致潜在影响，请参看下面人力资源问题分析。研发对收入影响 奥瑞安筹划在研发方面
15、进行重大投入。从绝对数值来说，将从三千六百万人民币提高到三亿零三百万人民币；从相对数值来说，研发投入占公司收入比率将从1.3%提高到5.9%。 理由：公司需要在研发方面投入重金，以保证技术领先地位。 奥瑞安但愿通过加大研发投入来保持技术领先 如果奥瑞安公司不能将其研发成果成功商业化，研发投入将对收入产生影响。 资本支出 假设至期间购买机器单价和单价一致。 理由：管理层无法预计机器将来价格。然而，管理层提示说，新技术发展普通会使同样功能机器变得更加便宜。 管理层已经购买了所需设备。 由于石油和煤气等天然资源高价，生产石油和煤气设备需求量不断增大，这将增长奥瑞安设备采购数量。 综合问题汇率 奥瑞安公司
