公司债在债务融资中的优缺点

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1、问题：公司债在债务融资中的优缺点 公司债是指上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。是由 证监会监管的中长期直接融资品种。承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额，并于 固定期间按期依据约定利率支付利息。新的公司法对公司债券的定义是：“指公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本 付息的有价证券”。公司债券是公司外部融资的一种重要手段，是企业融资的重要来源，同 时也是金融市场上的重要金融工具之一。公司债券如果按照债券本身情况来区分，就有是否 记名，是否参加利润分配，是否可以提前赎回几个方面的不同；而按照发行目的划分的话， 公司债券可以分为普通公司债券，改组公司债券，

2、利息公司债券，延期公司债券几种；如果 按发行人是否给予持有人选择权的条件划分，就有附权和不附权的区别。公司法第二条规定，“公司是指依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公 司”。第一百五十四条规定，“公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本 付息的有价证券”。简单地说，就是有限责任公司和股份有限公司发行的债券。公司债券可 以为记名债券，也可以为无记名债券。公司债券可以转让，转让价格由转让人与受让人约定。 公司债券在证券交易所上市交易的，按照证券交易所的交易规则转让。1， 从公司角度角度优点：（1）利率无限制。企业债券管理条例第十八条规定，“企业债券的利率不得高于银行相同

3、期限居民储蓄定期存款利率的百分之四十”。公司债券发行试点办法对利率则无规定。在 升息周期中，公司债在票面利率的设计上，具有更为广阔的创新空间。（2）发行条件宽松。企业债券管理条例第十二条规定，“企业发行企业债券必须符合下列 条件：（一）企业规模达到国家规定的要求；（二）企业财务会计制度符合国家规定；（三）具有偿 债能力；（四）企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；（五）所筹资金用途符合国 家产业政策”。公司债券发行试点办法第七条规定，“发行公司债券，应当符合下列规定： （一）公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策；（二） 公司内部控制制度健全，内部控制制度的

4、完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；（三） 经资信评级机构评级，债券信用级别良好；（四）公司最近一期末经审计的净资产额应符合 法律、行政法规和中国证监会的有关规定；（五）最近三个会计年度实现的年均可分配利润 不少于公司债券一年的利息；（六）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产 额的百分之四十；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算”。相比之下， 公司债无连续三年盈利的要求，当然在债券余额比例上有要求。至于可分配利润方面的规定， 对于多数上市公司而言并不高。（3）发行时间更为宽泛，可分期发行。企业债券管理条例第十五条规定，“中国人民银行 批准债券发行后，发行人应在批准

5、之日起三个月内开始发行债券，否则原批准文件自动失效； 企业如仍需发行债券，应另行报批”。公司债券发行试点办法第二十一条规定，“发行公 司债券，可以申请一次核准，分期发行。自中国证监会核准发行之日起，公司应在六个月内 首期发行，剩余数量应当在二十四个月内发行完毕。超过核准文件限定的时效未发行的，须 重新经中国证监会核准后方可发行。”（4）可以免担保。企业债券管理条例第三十六条规定，“发行人在债券发行前应提供保证 担保，但中国人民银行批准可免予担保的除外。担保工作经中国人民银行认可后，方可发行 债券”。公司债发行无强制性规定。（5）可以跨市交易。企业债券管理条例第七条规定，“托管人办理记账式债券债

6、权总登 记托管的中央国债登记结算有限责任公司和办理该种债券债权登记和二级托管的承销人”。 公司债券发行试点办法未采用征求意见稿关于“公司债券由中国证券登记结算公司统一 登记托管”的规定，这意味着公司债除了可以在中国证券登记结算公司托管外，也有可能在 中央国债登记结算公司托管，而这将使公司债可以同时在交易所市场和银行间市场交易。10 月初，中国人民银行发布公告称，支持公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托 管。按照市场化运作原则，经其他管理部门核准的公司债券，在办理相应手续后即可在银行 间债市发行、交易流通和登记托管，进一步明确了公司债跨市交易的途径。缺点：(1) 财务风险较高，公司债券

7、有固定的到期日和固定的利息费用，当公司不景气时，容易 使公司陷如财务困境。(2) 限制条件较多，可能会影响公司资金的使用和以后的筹资能力。(3) 筹资数量有限2，从投资者角度优点：(1) 公司债券比其他类型债券(国债和机构债券)的票面收益率要高。当然，根据公司债券的品 质不同，收益率也有所差别。一般来说，高品质公司债券的息票率高于国债利率1%-1.5%。 垃圾债券息票的利差就更大了。(2) 投资公司债券能获得比其他固定收益率债券更高的收益。通过购买低品质债券，能增加 投资者的当前收益率，但要面对不断增加的本金和利息违约风险。(3) 高品质公司债券的收入和本金是相对安全的。(4) 当市场利率下降

8、时，投资者能从购买债券中获得资本收益(债券价格和利率呈反向变动)。 但是，在市场利率上升时，卖出债券会导致资本损失。对那些愿意锯而走险的投资者来说 担心违约的敏感神经会驱使所有垃圾债券价格下降，这正是其获取高资本收益和高回报率的 时机。(5) 通货膨胀挂钩公司债券可以保护投资免受不断上涨的通货膨胀率对(缺点(1) 公司债券的价格与通货膨胀和利率呈反向关系。这对所有固定收益证券产生了影响，也 是所有债券投资的不利因素。(2) 公司债券利息收入要缴纳美国联邦、州和地方税，而国债和某些机构债券的利息收入则 免交州和地方税。(3) 公司债券的信用风险和事件风险大于国债和政府机构债券。国债的机构债券根本不存在 事件风险。公司债券的品质越低，信用风险就越大。(4) 投资者在出售公司债券时，因下列原因会面临难流动风险:友行人的许级下降，或者发行 人财务状况不佳，特别是在垃圾债券市场上，当市场骚动驱使价格急剧下跌时，债券难以卖 出;