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1、注册资本认缴制下的资本弱化风险及应对作者:段芳明来源:现代企业2020年第 10期一、资本结构与资本弱化企业是个盈利组织,其根本目标是通过经营,给股东的投资增值。企业一方面利用来自于 股东的投资经营,另一方面企业还可以向债权人借债经营,为股东获得最大的利益。为了保护 股东的利益,鼓励投资,促进经济繁荣,形成了企业法人制度,企业的财产与股东的财产互相 独立,企业破产清算之时,债权人所能获得的最大偿还是企业现有资产,一般情况下,股东不 需承担额外的债务。企业资本结构由此形成,它由股权资本与债权资本两部分组成,资本结构 对企业经营以及利润分配的影响,关键在于股权资本与债权资本的比例。股权资本与债权资
2、本比重倒底多大为最好?传统的财务理论认为,企业的财务的目标是企 业价值最大化,能使企业价值最大化的比例是最佳资本结构,可采用资本成本比较法,每股利 润分析法,公司价值比较法等财务工具来确定最佳资本结构。这种理论上计算出来的资本结构 核心在于风险与收益的权衡,却忽略了法律对资本结构的规制,也忽略了企业家在利润面前的 巨大冒险精神。企业在实际经营中,形成资本弱化的动机主要有两个。第一,股东往往追求以最小的股 资,获得最大的利润,其实质是利用债权人的资金来投资,风险由债权人承担,债权人获得的 收益仅仅是较低的利息,而股东获得巨大的收益。由此动机形成的资本弱化其实质是股权人与 债权人对风险与收益权衡博
3、弈的结果,是一种经济行为,法律不宜过多地介入。第二,债权人 获得利息,对企业来说,利息可从税前扣除,借更多的债,支付更多的利息,能让企业缴纳更 少的企业所得税,而支付给股东的股利在税后扣除,无法获得抵税作用,投资者在获得分配的 股利之后,还要缴纳个人所得税或企业所得税,导致双重纳税。由此,相比股权融资,企业倾 向于债权融资,为企业节税。为企业节税带来的资本弱化是法律规制的对象。在注册资本认缴 制下,企业利用资本弱化节税追求利润的做法,面临更多的法律风险。资本弱化的途径主要有以下几个:第一,股东以债务代替投资;第二,在注册资本认缴制 下,定期出资,或者以公司资本为他人提供担保。这两种情况,最终都体现为企业的经营资本 不足或偿债资金不足。第一种形式是传统意义上的资本弱化,第二种形式是基于实质重于形式 的原则,虽无资本弱化的外壳,其实质意义上也是一种资本弱化。二、资本弱化下的公司治理风险及应对1.期限利益的分配。根据现行的公司法,有限公司的资本制度是认缴制。认缴资本制的目 的是释放市场活力,調动社会创业的积极性。在这个资本制度下,公司资本的缴纳主要在于公