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1、注册资本认缴制下的资本弱化风险及应对作者：段芳明来源：现代企业2020年第 10期一、资本结构与资本弱化企业是个盈利组织，其根本目标是通过经营，给股东的投资增值。企业一方面利用来自于 股东的投资经营，另一方面企业还可以向债权人借债经营，为股东获得最大的利益。为了保护 股东的利益，鼓励投资，促进经济繁荣，形成了企业法人制度，企业的财产与股东的财产互相 独立，企业破产清算之时，债权人所能获得的最大偿还是企业现有资产，一般情况下，股东不 需承担额外的债务。企业资本结构由此形成，它由股权资本与债权资本两部分组成，资本结构 对企业经营以及利润分配的影响，关键在于股权资本与债权资本的比例。股权资本与债权资
2、本比重倒底多大为最好？传统的财务理论认为，企业的财务的目标是企 业价值最大化，能使企业价值最大化的比例是最佳资本结构，可采用资本成本比较法，每股利 润分析法，公司价值比较法等财务工具来确定最佳资本结构。这种理论上计算出来的资本结构 核心在于风险与收益的权衡，却忽略了法律对资本结构的规制，也忽略了企业家在利润面前的 巨大冒险精神。企业在实际经营中，形成资本弱化的动机主要有两个。第一，股东往往追求以最小的股 资，获得最大的利润，其实质是利用债权人的资金来投资，风险由债权人承担，债权人获得的 收益仅仅是较低的利息，而股东获得巨大的收益。由此动机形成的资本弱化其实质是股权人与 债权人对风险与收益权衡博
3、弈的结果，是一种经济行为，法律不宜过多地介入。第二，债权人 获得利息，对企业来说，利息可从税前扣除，借更多的债，支付更多的利息，能让企业缴纳更 少的企业所得税，而支付给股东的股利在税后扣除，无法获得抵税作用，投资者在获得分配的 股利之后，还要缴纳个人所得税或企业所得税，导致双重纳税。由此，相比股权融资，企业倾 向于债权融资，为企业节税。为企业节税带来的资本弱化是法律规制的对象。在注册资本认缴 制下，企业利用资本弱化节税追求利润的做法，面临更多的法律风险。资本弱化的途径主要有以下几个：第一，股东以债务代替投资;第二，在注册资本认缴制 下，定期出资，或者以公司资本为他人提供担保。这两种情况，最终都体现为企业的经营资本 不足或偿债资金不足。第一种形式是传统意义上的资本弱化，第二种形式是基于实质重于形式 的原则，虽无资本弱化的外壳，其实质意义上也是一种资本弱化。二、资本弱化下的公司治理风险及应对1.期限利益的分配。根据现行的公司法，有限公司的资本制度是认缴制。认缴资本制的目 的是释放市场活力，調动社会创业的积极性。在这个资本制度下，公司资本的缴纳主要在于公
