草铵膦行业深度报告

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1、草铵膦行业深度报告草铵膦行业深度报告目录1.转基因：未来5年第一大增长点，需求增长2.2 万吨，CAGR=22% 41.1.增量需求：20-20年双抗/三抗转基因种子密集上市，彻底打开草铵膦转基因需求空 间5 1.2.存量需求：单抗草铵膦大豆、单抗草铵膦油菜 种子渗透率预计维持平稳，未来5年需求小幅增长0.3万 吨202.百草枯/草甘膦禁用：过去5年第一大增长点，未来5年第二大增长点，需求增长1.6 万吨，CAGR=10% 232.1.2021年泰国、巴西等禁用百草枯，海外百草枯禁用仍将持续，未来 5年贡献草铵膦需求增量1.0万吨252.2.草甘膦在部分国家迎来禁/限用，未来5年贡献草铵膦需求

2、增量0.6万吨26 3.传统应用（含抗 性）：未来5年第三大增长点，需求增长1.0万吨， CAGR=18% 284.投资建议：推荐草铵 膦，推荐全球龙头利尔化学 30 5.风险提示32十年十倍的草铵膦，2021-2025年CAGR=15%。20 年全球草铵膦需求是0.92万吨，2021年草铵膦需求已达4.7万吨，我们经过测算，2025年需求将增至9.5 万吨，10 年 10 倍，20-2025 年 CAGR=26%，其中 2021-2025 年 CAGR=15%。草铵膦在竞品禁用叠加转基因、传统市场需求发展背景下 逐步打开需求增长空间。草铵膦是一个面世接近30年的品 种，20 年之前草铵膦需求

3、增长缓慢，需求只有千吨级别，以传统需求为主。20 年之后草铵膦需求增长主要2大变化：百草枯/草甘膦竞品禁用潮，转基因需求亦步 亦趋发展。同时，传统需求在草甘膦抗性愈演愈烈情况下，也 在复配草甘膦方面打开了传统需求增长空间。草铵膦供给端波动较大，而需求端增长路线清晰、空间巨 大，本篇将聚焦全球草铵膦需求进行分析f。定量来看， 草铵膦三大需求：转基因、竞品禁用、传统需求，2021年各 贡献1.2、2.7、0.7万吨，2025年需求预计各为3.4、4.3. 1.7万吨。未来5年三者各自增量中，转基因需求增量 最高（2.2万吨/占45%），其次是竞品禁用（1.6万吨/占33%）和传统需求（1.0万吨/

4、占22%）。本文将按 照草铵膦需求增长贡献大小，以转基因、竞品禁用、传统需求 的顺序进行分析F 。1.转基因：未来5年第一大增长点，需求增长2.2万 吨，CAGR=22%未来5年转基因是草铵膦需求的第一大增长点，CAGR高 达22%。2021年转基因需求1.2万吨，在草铵膦总需求中占 比26%，2025年，转基因需求将达3.4万吨，占比提至 36%，占比增加10%，CAGR高达22%。转基因需求增长主要包括转基因需求存量增长和转基因需 求增量增长。存量增长主要指的是传统单抗草铵膦 LibertyLink带来的增长，增量增长指的是新推出的双抗三抗 大豆、玉米、棉花种子（一般抗草甘膦、草铵膦、24

5、滴/麦草 畏/其它）带来的转基因需求。目前全球转基因作物种植面积增速放缓至2%左右，趋于 饱和，转基因作物在世界五大转基因作物种植国的平均应用率（大豆、玉米和油菜的平均应用率）也都超过了 90%, 所以中期转基因需求动力并不种植面积的扩大，而是已有转基 因种子渗透率的提升（存量）和新型双抗三抗的推广（增 量），未来长期增长主要新兴市场政策的放开以及新产品的研 发。其中增量部分我们聚焦于双抗三抗草铵膦大豆、棉花和玉 米种子带来的草铵膦需求增长；存量部分，我们聚焦于 LibertyLink单抗草铵膦油菜和大豆进行分析八p。1.1. 增量需求：20-20年双抗/三抗转基因种子 密集上市，彻底打开草铵

6、膦转基因需求空间转基因增量需求主要包括大豆、玉米、棉花的双抗/三抗 种子（一般抗草甘膦、草铵膦、麦草畏/24滴/等）。增量转基因需求中，双抗/三抗大豆贡献了绝大部分增 量，玉米也略有贡献，棉花贡献最少。根据我们测算，2021 年增量需求共0.5万吨，大豆、玉米、棉花三者分别贡献 0.4、0.01、0.1万吨；2025年需求为2.3万吨，三者分别 贡献 2.1、0.1、0.14 万吨。1.1.1. 大豆种子推广集中在美国、巴西、阿根廷，未来5年贡献需求增量1.7万吨双抗三抗大豆带来的草铵膦增量需 求主要集中于四种转基因大豆种子。四种转基因大豆种子分别 为拜耳的 tendFle（2021年上市）、

7、科迪华的Enlist E3 （20 年上市）、巴斯夫的 LibertyLinkGT27（20 年上市）、大北农的 DBN-09004-6（2021年上市），这四种双抗三抗大豆种子2021年贡献草铵膦需求 0.4万吨，2025年需求将增至2.1万吨，其中Enlist E3 贡献最多，达到了 0.88万吨。双抗三抗大豆带来的草铵膦增量需求增长主要美国、巴西、阿根 廷。这三个国家是大豆种植大国，也是转基因种子种植大国。 其中美国、巴西带来的增长最多，均达到0.6万吨，阿根廷 带来0.5万吨增量。（1）美国大豆市场 种植面积：美国是世界上最大的大豆 生产国，根据美国农业部的调查数据，20 年大豆播种面

8、积预计为7610万英亩，短期有所下滑主要是极端天气、 下游饲料需求、中美贸易战的升级所致，但未来随着不利因素 的消除，依据农民的种植惯性，美国大豆种植面积会恢复到 20 年水平，接近8700万英亩，我们假设之后的大豆种植面积延续8700万英亩。市场份额：截至20 年，美国大豆种子市场上占比最高的是RR2 tend （抗草甘膦、麦草畏），接近60%；其次是RR2Y （抗草甘膦），占比20%左右；然后是 LibertyLink （抗草铵膦）和GT （抗草甘膦、HPPD）占比均在 10%左右；非转基因种子占比最小，占比几 乎为0。渗透率空间：预计到2025年Enlist E3、LibertyLink

9、 GT27、tendFle 三种双抗三抗转基因大豆种子在美国的市场渗透率分别为35%、17%、8%。（i）Enlist E3 （抗草甘膦、草铵膦、24滴）：根据科 迪华预计，到2021年EnlistE3大豆至少会占据10%的美 国大豆种植面积，但据交易商称Enlist占2021年春季大豆 销售20%至33%，有望达到或超过科迪华的预期，综合考虑 市场推广情况，预计2025年将达到35%的渗透率。（ii）LibertyLink GT27 （抗草甘膦、草铵膦、HPPD）： 根据UW-Madison的调查显示，2021年农场主们愿意将6%的面积种植LLGT27大豆， 但根据Hubner Seed的一

10、项实验结果，LibertyLink GT27的 除草效果和产量都不如Enlist E3和 tendFle，所以假设2025年市场渗透率低于Enlist E3和tendFle，达到 17%。（iii）tendFle（抗草甘膦、草铵膦、麦草 畏）：tendFle 大豆是拜耳新推出，且预期在未来十 年中继承RR2 tend王位”的新产品，目前因美国法院 于2021年6月提前取消原计划于2021年12月到期的和RR2 tend大豆配套使用的麦草畏制剂登记证，我们认为 后续麦草畏仍有望取得新的可用于RR2 tend或tendFle 大豆的新登记证，结合目前RR2 tend的市场份额和Enlist E3大

11、豆的推广情况，预计tendFle 将达到8%的渗透率。根据UW-Madison对来自威斯康星州、拥有33万英亩大 豆田的58位农场主进行的调查结果显示，2021年农场主们 愿意将14%的面积种植Enlist E3大豆，其中，63%的种植 面积芽后会施用草铵膦，因此假设渗透面积中63%会施用草铵 膦。需求增长空间：整体来看，双抗三抗大豆种子正在侵蚀美 国RR2 tend的销售市场。目前虽然RR2 tend占据着60%的市场，但由于麦草畏已被禁用，未来RR2 tend增长有限，新推出的转基因大豆种子Enlist E3、tendFle、LibertyLink GT27都同时具有抗草甘膦和 草铵膦的特

12、性，有望挤占RR2 tend的市场，未来5年 达到60%的渗透率。(2) 巴西大豆市场种植面积：根据美国农业部预测， 2021-2021年度巴西大豆预计播种面积3850万公顷，同比增 长4%，且未来随着中国进口数量增多，巴西大豆种植面积将 有较大增长空间，假设按照4%的水平持续增长。市场格局：20 年，巴西36.7%的面积种植Roundup Ready大豆（抗草甘膦），59.8%的面积种植 Intacta RR2 Pro （抗草甘膦、抗虫）；20 年，有40%面积种植 Roundup Ready 种子，53%种植 Intacta, 7% 是非转基因；目前，抗草甘膦性状的种子市场份额最多、其次

13、是24滴。随着草甘膦抗性日益严重，草甘膦复配面积将进一步扩 大，作为复配使用的草铵膦需求有望增长。同时，草甘膦的竞 品百草枯在巴西已被禁用，24滴也由于漂移污染被巴西最大 的大豆生产州之一的南里奥格兰德州限制使用而出现销量下 滑，但草铵膦因安全性高，未来需求将保持增长。目前，大豆 种植者对新转基因大豆品种Enlist E3寄予很高的期望，中 国作为巴西最大的大豆出口国也在20 年初批准了进口 Enlist E3大豆，为巴西Enlist E3的推广奠定了基础。需求增长空间：巴西种植面积中占比最高的是抗草甘膦转 基因种子，考虑到巴西草甘膦抗性杂草数量只有美国的一半， 市场品种较为单一，渗透速度有望

14、加快，假设到2025年 Enlist E3渗透率达到40%，将带来0.6万吨增量。（3）阿根廷大豆市场种植面积：20 年阿根廷大豆种植面积为1800万公顷，合2.7亿亩，100%为转基因 大豆，根据荷兰农业合作银行的预测，到2025年阿根廷大豆 种植面积将达到2160万公顷，合3.24亿亩。市场格局：阿根廷目前种植的大豆超过70%为RR1抗草 甘膦大豆，长期大面积使用草甘膦使草甘膦抗性杂草问题不断 加重，阿根廷大豆种植户迫切需求新型耐除草剂大豆技术。需求增长空间：北京大北农生物技术有限公司开发的转基 因大豆DBN-09004-6 （抗草甘膦、草铵膦）已获得阿根廷政府的 种植许可，2021年6月

15、又获得了中国进口安全证书，可在阿 根廷进行商业化种植。阿根廷草甘膦抗性杂草数量和巴西类 似，假设和巴西一样将达到40%的渗透率，将带来0.5万吨 的需求增长。综上，转基因大豆预计到2025年草铵膦增量需求在1.7 万吨左右。分国家来看，美国草铵膦增量需求贡献最大。预计到 2025年，美国、巴西、阿根廷三个国家分别贡献0.6、0.6、 0.5万吨的增量需求。根据美国、巴西、阿根廷的种植面积， 与各品种的渗透率相乘，再按照调查结果中草铵膦应用率 63%测算，每亩应用50g计算（一般每年打2-3次，复配时 每亩用草甘膦有效成分120g草铵膦有效成分24g）。分品种来看，Enlist E3草铵膦增量需

16、求贡献最多。预计 到 2025 年，Enlist E3、 tendFle、 DBN-09004-6、 LibertyLink GT27，分别带来 0.88、0.12、0.50、0.20 万吨 增量需求。1.1.2.玉米种子推广集中在美国，未来5年贡献需求增 量0.1万吨双抗三抗玉米带来的草铵膦增量需求主要来自美 国的 tendFle 玉米转基因种子。目前市场主要有三种带草铵膦抗性的转基因种子，即单抗草铵膦LibertyLink、 五抗MON 87429和 tendFle，其中单抗草铵膦LibertyLink增长空间较小，我们假设未来无增长需求，拜耳 的五抗MON 87429处于公共意见征询期，审批过程较难预 测