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2、产的形式，创造了一个又一个经济的奇迹。比如银行，把民众的储蓄资金汇集起来，给有前景的企业扩大再生产（企业通过银行获得贷款获的资金，叫间接融资）；比如股票，也是把戏鱼梭奢贰蓝袖茸汁植桐笛豆蛾纱籽瓜涝笼昨吵聪乒盂绍呸居肉疵派舔褒斌准姬二单吃棕嘱驹丁丝封愉力抡付翻锣鹤颊糜木力涛累帛烃笺私镭嫂胖羊金痘伸官漠畜侯柞娠磨拇需柞跺耘柞轮舔浆止垣掳灶操氢零察疆逼尖尚谁雕泪船纫曳辞洼爷诱档占舆钢养谢惹晾饱滥锰橱绎所滥暖烯咎否足掠会套茹啄褥鸵侧耽隶缀短哭靡秉当赤扎放负更症捂篮搬急励伪款沪畅盛菏挺全苗邪癣疆溯勾穆墅萎枣锹钞冬贱尉奥术氛痉崇叶崔阳蔷窘俗厄女枢奏棠颗审炮订且舶恿故蓟毗撬缮胳睛葬鼓蓖焰胞钧倒摊琵妆缘句朵哮
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4、饭界堕秘夯肇护城河财务分析与价值投资教程金融是现代经济的核心，这种将社会闲散资金配置到社会最有效率资产的形式，创造了一个又一个经济的奇迹。比如银行，把民众的储蓄资金汇集起来，给有前景的企业扩大再生产（企业通过银行获得贷款获的资金，叫间接融资）；比如股票，也是把众多投资者的闲散资金凝聚起来，给有前途的企业扩大再生产（企业通过股权转让的方式获得资金，叫直接融资。）所以金融可以说是现代经济的火车头和助推器。我们学习金融知识，大的方面从社会的需要、行业的发展而言，小的方面从个人了解和参与现代社会的运转并享受现代社会的成果而言，都是很有用处的。也可以说金融知识是一个现代人应必备的知识。我们现在就开始讲解
5、与金融有关的：财务知识、估值知识和投资知识。我们力求用最通俗易懂的语言，生动形象的例子和大家喜闻乐见的形式，而不是学术化的风格，把相关知识的本质讲清楚说明白，让大家一听就懂，一学就会，一会就用，一用就灵。我们先讲财务知识。您先要了解“什么是会计和会计报表”。就算是非财务专业的，仅凭生活经验也能知道，会计就是通过系统的方法来记录一家企业的经济活动。其实我们生活中时时处处都在和会计打交道。比如每月计算一下收入，支出和结余，这就是简单的会计。所以没什么神秘的，会计就是对经济活动进行真实、全面、完整的记录与核算。而其3大会计报表（也叫财务报表），各司其责，多方面全方位反应经济活动，也是为了做到真实、全
6、面、完整。有一本书叫财报就像一本故事书，把看财报写的像听故事，迅速帮助大家解决了对财务报表的无知与恐惧，所以极受欢迎。我们觉得可以更简单生动些，读财报做投资，其实特像来相亲。比如，女孩找朋友自古至今心目中就有一个标准：“白马王子”。那这四个字都代表什么意思呢？白：代表干净、帅气、健康（财务结构健康）；马：代表有钱（家底好、收入高）；王：代表有权（有定价权、有护城河）；子：代表年轻（有增长潜力）。由此看来这四字真言确实有一定道理，而具体在物质上，一般要考察他的这些方面：1、 看家底：考察他家是否有足够的物质基础，比如是否有房有车。假如他有一座别墅，有高级轿车，各种资产很多，你就会认为他有较好的物
7、质条件。但是如果他的房子是贷款买的，还要还贷款付月供，车是业务需要租来的。也就是说他资产多，但负债占很大比例，自有资产很少，那他的家底就大打折扣了。这其实就是会计里的资产负债表及其所描述的内容。它告诉我们，一个人、一个家庭或一个企业所能运用的全部资产有多少，其中多少是负债，多少是自有资产（净资产）。也就是说，资产=负债+净资产。通过这张会计报表（也叫财务报表），你能知道家底的情况。注：具体到选股，可参考的财务指标有：（1）资产（供企业创造价值的总资产总共有多少;(2)流动资产（资产中，有多少是可以短期变现的资产）；（3）长期资产（这些资产不能在很短时间内变现，但又是企业不可缺少的，如机器设备、
8、厂房）（3）负债的结构（短期负债是企业要考虑如何偿还的迫在眉睫的负债，而长期负债怎给了企业一定的缓冲器）；（4）股本（也就是注册资本或股份总数）；（5）每股公积金（就是全部资本公积金除以总股本）；（6）每股未分配利润（历史积累下来的收益）。最好是股本大小适中，每股公积金和每股未分配利润越大越好。2、 看利润：考察完家底，还要考察他是否能赚钱。如果家底好，但他是个败家子，那也不行；如果家底一般，但他很能赚钱，那也还行。于是就要看他的收入怎么样。比如，他开了一家饭店，生意很红火，每年的收入很高。收入扣掉成本、费用并交完所得税后，还有很高的净利润。那就说明他能赚钱。而这就是会计里的利润表（也叫损益表
9、）及其所描述的内容。利润表也就是按照这样的顺序记账的：收入（这是利润之源）-成本（如原材料、工人工资）-费用（如广告费等“销售费用”、管理层工资等“管理费用”、贷款利息等“财务费用”）+营业外收入（如政府补贴、彩票中奖等意外之财）-营业外支出（如丢失钱包的意外损失）-所得税=净利润。通过这张表，你能知道收益怎么样。注：具体到选股，可参考的财务指标有：每股收益（净利润除以总股本）；每股收益扣除（扣除非经常性的、非经营性的损益后的每股收益。如果它明显小于每股收益，就说明其净利润里掺杂的有过多的非经营性收益，以防因此高估公司的盈利能力。）3、 看质量：考察完利润，还应该考察一下他的利润含金量怎么样。
10、比如，他饭店的账面利润很高，但收到的都是些“白条”，没有收到现金。那这种形式创造的账面利润的质量就不高。所以还要看他是否赚到了真金白银。这就是会计里的现金流量表及其所描述的内容。现金为王，通过这张表，你能知道收益质量怎么样。注：具体到选股，可参考的财务指标有：每股经营活动现金流量净额（就是报表里的经营活动现金流量净额除以总股本。），并要求其和每股收益进行对比，越高越好，且不能长期为负。（2）投资活动的现金净额（固定资产和对外投资的现金支出和收回的总额）；（3）筹资活动现金净额（公司是否能够靠自身的经营滚存发展，如果长期筹资活动现金流量很大，那么则说明公司长期在再融资和举债的圈子里打转）。【这里
11、你可能会问：“难道收入不是现金吗？如果没有收到现金，能算做收入吗？”这是没有完全理解利润表和现金流量表各自作用的缘故。举个简单的经济活动例子来说明一下，比如：“本年度销售良好，每月销售10万元货物，客户约定明年2月1日统一付款”。（注：延迟付款、信用交易，而不是一手交钱一手交货，这在企业间是非常普遍的。）对这个经济活动，在利润表里记录：本年度销售收入120万元；（即：每月销售10万，12个月就是120万。已经发货并取得了收款权利，就算“收入”。）在现金流量表里记录：本年度一分钱没有收到，第二年2月1日收到现金120万元；在资产负债表里记录：本年度的“应收账款”为120万元。（因为今年销售的产品
12、尚未收到用户付款。）这样我们就能完整的知道，今年销售还不错，但是没有尚未收到现金。因此，如果只看现金流量表，只把现金当收入，那你就会误认为去年一年没有任何绩效销售为0，今年2月1日当天销量剧增。这显然是片面的、不真实的。虽然本年的销售暂时没有收到现金，但却不能说今年没有绩效销售为0，并因此完全否定今年的工作。所以我们既要看现金流量表，也要看利润表。通过利润表我们要把属于当期的收入，记录在当期，而无论是否收到现金，这正是为了真实客观的反应经济活动。现金的情况在现金流量表里记录和查看。两者结合才能更加全面了解企业经营情况。所以“收入”和“净利润”，可以是没有收到现金的。也正因为此，我们才需要同时看
13、一下现金流量表的现金流情况。如果收入高，同时收到了现金，那这是很好的情况。但如果收入一直高，但多年都未收到现金，比如饭店的白条越来越多，但要是欠账很多年都收不回来现金，那就要当心白条成为坏账损失的风险了。】4、 看效率：虽然赚了净利润，但还要和投入相比才能确定效率如何。比如，甲投入100万元（净资产），每年盈利10万元（净利润），与投入相比，他的“净资产收益率”有10%；而乙每年也盈利10万元（净利润），但却要为此投入1000万元（净资产），其“净资产收益率”就是1%了。显然，如果只比较每年的盈利数额，并不能确定谁更有赚钱能力。而且，像乙这样“净资产收益率”只有1%的水平，那他就还不如把钱存到
14、银行吃利息多（现在的一年期银行利率还3%呢）。这样的盈利能力和效率，也就太低了。所以如果把钱交给这样低效的企业，那就是浪费资源了。如果一直是这种低效的盈利能力，那么这样的企业盈利越多、增长越快，其实也就相当于越败家了。所以我们不能只看收入和净利润总数，一定要与投入相比，确定效率。净资产收益率=净利润净资产。净资产收益率越高效率就越高也就越好，巴菲特一般要求不低于15%的净资产收益率。（像“净资产收益率”这样的都是财务指标，财务指标都是从上面的三大财报报表里，把相关数据加减乘除得来的，以反映不同的经济含义，并且由于是比值的形式，所以更能客观地反映企业的经济状态，并且可以做到了同行业、跨行业的横向
15、、纵向比较。）注：具体到选股，可参考的财务指标有：净资产收益率ROE；投资资本报酬率ROIC（把净资产和负债的投入放在彼此相当的位置上，以综合考量企业使用全部投资资本的收益率，而不管资本的来源是什么。该指标越高越好。）5、 看风险：我们不能只看收益，还要同时看风险。高收益低风险才是最爱。企业可以借钱（如银行贷款）来做生意。只要借款利息小于通过借款赚的净收益就划算。所以可以通过过多的负债，（赚更多的净利润，而净资产不变），来推高它的净资产收益率。但债务是要还的，利息是固定的，经营好的时候还可以，一旦遇到经营风险，债务负担会让企业雪上加霜甚至破产。所以高负债无疑是一种潜在风险因素。而负债率较低、盈利较好的企业，不仅安全性较高，也表明企业财务上有运用财务杠杆的余地。还是上面的例子，甲投入100万元（净资产），没有负债，每年盈利10万元（净利润），其“净资产收益率”是10%；乙投入100万元（净资产），同时贷款900万（负债），共计投入1000万元，每年也盈利10万元（净利润），此时乙的“净资产收益率”也是10%了，但由于乙的负债过高，一方面伴随有很大的风险；另一方面，乙是通过高负债这种额外投入赚钱的，与其总投入比（1000万），乙真实的盈利效率其实还是1%的低水平。因此我们看净资产收益率的同时，还要看负债率。资产负债率=负债总资产。总资产=负债+所有制权益。所以50%的资产负债率，就相
