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1、本 科 生 毕 业 论 文论文题目 企业并购对财务绩效的影响 以立思辰并购上海友网科技为例 学生姓名 王玲 学生学号 指导教师 田慧芬 二级学院 财金学院 专业班级 会计132班 上海商学院学位论文原创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，系我个人在导师的指导下进行研究工作所取得的成果。除文中已特别加以标注和致谢的地方外，不包含其它个人或机构已经发表或撰写过的研究成果。对本研究做出贡献的其它个人和集体，均已在文中明确说明和致谢。本人充分意识到本声明的法律结果完全由本人承担。 学位论文作者签名： 日 期： 年 月 日学位论文使用授权的声明本人完全了解上海商学院有关保留和使用学位论文的规定，学
2、校有权保留和向有关部门或机构送交本论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库，可以采用影印、缩印或其它复印手段保存和汇编本学位论文。 保密论文在解密后适用本声明。论文作者签名： 论文导师签名： 日 期： 年 月 日目 录摘要1ABSTRACT11 企业并购及财务绩效的相关理论2相关理论2并购财务绩效评价方法32 并购双方简介及并购动因4443 企业并购与公司财务绩效的实证分析5企业并购与公司短期财务绩效实证分析5企业并购与公司中长期财务绩效实证分析74 研究的启示与不足13优化企业并购绩效的启示13研究的不足14结论15参考文献16致谢17上
3、海商学院202X届本科毕业论文 企业并购对财务绩效的影响以立思辰并购上海友网科技为例摘要随着中国经济的不断发展，并购成为企业扩张过程中常用的手段，而并购对企业未来价值的影响作为笔者的关注重点。我国政府出台了一系列支持办公信息系统服务行业发展的产业政策，我国办公信息系统服务市场发展迅猛，发展前景十分广阔。立思辰作为办公信息系统服务领域实力雄厚的服务商，在文件输出方面居于我国行业龙头地位。但公司与处于世界行业领先地位的富士施乐公司还有较大的差距，另外还面临我国公司越来越大的竞争压力。立思辰公司为实现从单一的文件输出技术向实现文件全生命周期技术的跃进，与202X年11月8日披露了以定向增发股票的方式
4、并购上海友网科技的预案。本文以立思辰并购上海友网科技为研究对象，分析了并购的背景，用超额收益率法和财务指标分析法系统地探究了企业合并前后并购方企业短期和长期财务绩效变化。最后，在实证分析的基础上，结合我国国情，提出了如何提高企业并购财务绩效的建议。关键词： 并购；市场绩效；财务绩效 AbstractWith the continuous development of Chinas economy, M & A has become a common means in the process of enterprise expansion. The Chinese government has
5、issued a series of industrial policies to support the development of the office information system service industry. Lanxum as the strength of the service provider in the field of office information system service, industry leading position of China in the output file. But the company and the worlds
6、 leading position in the industry there is a big gap between Fuji Xerox Co, in addition to Chinas companies are facing increasing competitive pressures. Lanxum company for the realization of the technology to achieve a single file output file throughout the life cycle of technical leap, the disclosu
7、re of the issuance of shares by way of mergers and acquisitions directed network technology plan in November 8, 202X with friends. In this paper, lanxum acquisition of friends network technology as the research object, analyzes the background of the M & A analysis method, systematically explore the
8、short-term and long-term financial performance change before and after the merger with the enterprise merger and acquisition method of excess earnings and financial indicators. Finally, on the basis of the empirical analysis, combined with Chinas national conditions, the paper puts forward some sugg
9、estions on how to improve the financial performance of mergers and acquisitions.Keywords: Mergers and acquisitions；Market performance1；Financial performance1- 1 -上海商学院202X届本科毕业论文 企业并购对财务绩效的影响以立思辰并购上海友网科技为例 1 企业并购及财务绩效的相关理论相关理论1.1.1 企业并购基本理论 兼并Merger被解释为：“指两家及以上的独立企业、公司合并组成一家企业。通常由一家占优势的公司吸收一家或者更多的公司
10、”。收购(Acquisition)是指获取特定财产所有权的行为,即一方取得或获取某项财产,尤指得到实质所有权,而目标公司的法人实体地位并不因此消失。 国际上通常用简写M&A（Merger & Acquisition）来表示并购这一术语。1.1.2 财务绩效基本理论并购绩效表现为并购造成的实际经济成果。在实施并购前，企业的并购目的是否达成，预期效果是否成为现实，体现在企业并购实际结果如何。企业并购绩效的提升通过企业自身价值的提升表现出来，具体表现在企业盈利能力提高、偿债能力增强、成长能力提升等方面。绩效应该包括两方面的意义：一是效益，指“是否做了正确的事”；二是效率，指“是否正确的做了事”。从并
11、购交易活动的范围来看相对应的并购绩效就有了三个层次： 第一，宏观层次。宏观层次是在国家层面来看，企业并购对我国经济形成的影响，对国家产业结构改变做出的贡献。第二，中观层次。该层次是从企业所处的资本市场角度出发，尤其是指上市企业并购与资本市场之间的相互作用情况。第三，微观层次。微观层次是对企业以及与企业具有利益关系的相关主体而言，并购行为的发生对他们造成的影响。一方面是指企业本身通过并购事件获得的财务绩效的改变，例如企业规模的扩大；另一方面是指并购行为的发生给企业相关利益人员带来的利益改变情况。评价公司并购绩效就可以从以上三个层次进行分析，它们之间相辅相成，互相作用。本文探讨的是微观层次，主要是
12、分析立思辰并购上海友网科技对立思辰短期财务绩效和长期财务绩效的影响。 影响企业并购效果的因素有很多，例如企业并购动机不同，公司实际经济实力的不同导致公司选择并购的支付方式不同，并购时间的选择也有一定影响。数十年来，国外学者对并购动因进行了多次并更加深入的研究，现如今在并购动因研究领域上已经达到了一定成就。他们在该领域上比国内大部分研究人员更有经验，研究更加深入，得到的研究成果更加成熟，所以我国的研究人员主要是借鉴国外研究者取得的理论基础上，在根据我国基本国情，以及我国证券市场的独具的特点等富有中国特色色彩的并购行为进行分析探究。并购动因的研究分为协同动因理论研究与代理动因理论研究两大方面：（1
13、）协同动因理论研究 企业采取并购活动主要是为了增加企业价值，获得更大的产出，一般而言，两个企业进行并购之后获得的产能大于并购前两个企业之和，这个效果就被称为“协同效应”。（2）代理动因理论研究 该理论是从代理成本出发的，认为管理者希望通过并购行为获得控制公司的权力，进而获取私人利益，管理者为了获取名利而进行的并购。财务绩效评价方法通过对并购的不断深入探究，对于并购财务绩效的评估方法也在不断完善，其中会计事件研究法、个案研究法和非财务指标评估法等应用较为广泛。在不同的经济环境下，这些方法的有效程度各不相同。国外，资本市场发展较国内早，具有更加稳定的管理机制，事件研究法可以更为准确的反映出企业并购
14、事件引起股价的波动。近几年，我国证券市场的监管也不断完善，本文我选用超额收益率来衡量并购对企业短期财务绩效造成的影响。对于长期财务绩效的探究我采取的是会计事件研究法。该方法是选择比较并购前后能反映企业价值改变方面的各种相关指标的变化来评价并购带来的财务绩效的影响。相关财务指标数据来源于企业每年公布的财务报表，以并购当年为分界年度，分析对比盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力相关指标来评价并购对企业造成的影响。会计事件研究法对于企业微观层次财务绩效的研究更为准确，能更为准确的反映出企业经营情况的实质性改变。并购对企业财务绩效的影响需要一定时间才能完全显现出来，一般需要两年甚至更长时间，为了能够有效分析企业并购后的变化，数据样本的选择相当重要，不能只选择一两年的数据，而应横跨几个会计年度。为保证研究质量，本文选择研究的数据时间段以并购发生的前两年为起点，以并购完成的后两年为终点，根据对相关数据的计算分析，评价立思辰并购上海友网科技的财务绩效。2 并购双方简介及并购动因1999年1月8日，。法定代表人为池燕明。总部位于北京，并在黑龙江、广西、云南、福建、浙江等多个省份中超20个城市设立分、子公司，服务行业已经达到全国范围，公司经营渠道已经连接到全国范围，为近202X多家单位提供相关服务。202X年10月，立思辰凭借创新型的经营模式以及在市场上的先导地位，于深交所发行上市,成为
