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1、江铃汽车（000550）江铃汽车偿债能力分析江铃汽车股份有限公司（以下简称江铃汽车），公司营业地址在江西省南昌市迎宾北大道509号。公司原系南昌市企业股份制改革联审领导小组以洪办(1992)第005号文批准，于1992年6月16日在江西汽车制造厂基础上改组设立的中外合资股份制企业，企业法人营业执照注册号为002473号。于1993年12月1日在深圳证券交易所挂牌上市。江铃汽车主要以生产及销售汽车、专用（改装）车、发动机、底盘等汽车总成、及其他零部件，并提供相关的售后服务；品牌汽车销售、汽车及零配件的进出口；经营二手车经销业务；提供与汽车生产和销售相关的企业管理、咨询服务为经营范围。公司的偿债能
2、力是指公司清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。分析偿债能力主要要分析变现能力比率和负债比率，另外也要关注资产管理比率和盈利能力。在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出公司的偿债能力强弱。一、 江铃汽车偿债能力指标 江铃汽车偿债能力历史指标 表1-1公司名称:江铃汽车股份有限公司指标 报告期2010年2011年2012年营运资金(万元) 331,321.00 377,334.00 369,146.00 流动比率 1.6958 1.8998 1.7832 速动比率 1.6656 1.6279 1.5297 资
3、产负债率0.44450.37160.3716产权比列0.80020.59140.6010权益乘数0.80020.59140.6010利息费用保障倍数-20.7645-11.6942-9.2624二、同行业资料江铃汽车2012年度财务综合指标表2-1指标行业排名江铃汽车行业均值行业最高值行业最低值营运资金（万元）3369145.96342,695.403280300-67454流动比率21.78321.353.940.79速动比率21.501.063.190.47资产负债率237.16%91.03%530.14%21.25%产权比率260.10%229.65%1056.30%26.99%权益乘数
4、20.603.1011.560.21利息费用保障倍数3-9.26-2.0913.07-44.30三、 指标分析1、 营运资金营运资金是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。计算公式：营运资金=流动资产流动负债 表3-1从图表1-1可见，江铃汽车2011年的营运资金比2010年增加46013万元。而2012年比2011年减少8188万元，相对2010年增加了37825万元。从长期来看营运资金处于上升态势。由此看出，营运资金在短时间内不会出现短缺，企业偿债能力风险较小。从图表2-1所选同行业可见，2012年度江铃汽车的营运
5、资金处于行业平均水平，较行业最高值有很大差距。2012年8月8日，江铃汽车股份有限公司（“江铃汽车”）收购太原长安重型汽车有限公司（“太原重汽”）全部股权及江铃汽车与山西太原市政府合作签约仪式在山西太原举行。近年来一系列新项目启动，引领江铃的战略转型，预示着江铃进入加速布局的阶段。2011年，江铃首款自主品牌乘用车上市，吹响了江铃扩张细分市场的号角。一直苦于产能不足的江铃，投资逾30亿元打造的小蓝30万辆整车新基地正呼之欲出，同时新建的还有全新产品研发中心、实验室和试车跑道，并且利用在中国商用车市场打拼多年积累起来的优势，向重卡业务进军，雄心勃勃做强做大。但是江铃汽车在扩张的过程中，要更加注重
6、保持营运资金的规模，营运资金过低偿债能力的风险就很大，不利于企业发展。但是过多持有营运资本，也不见得好，虽然流动性强、风险小，但获利性差，不利于提高盈利能力。企业应保持适当的营运资本规模。所以，江铃汽车在快速发展的同时，需要结合自己的经营规模，警惕过低的营运资金。2、 流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。计算公式：流动资产/流动负债表3-2通过分析上述图表可看出，2012年相对2010年来看，其流动比率有提高0.0874，较2011年下降0.1166。从趋势来看，比率有所增加，但是增加幅度受限。所以在后期
7、的运作中，要增加存货的变现能力及提高流动资产的比率。2012年江铃汽车的流动比率比行业平均值1.35高出0.4332，但较行业最高值有很大差距。通常流动比率越高，企业偿债能力越强，短期债权人利益的安全程度越高。但是有观点认为制造业合理流动比率最低为2。因为制造业的存货往往占流动资产总额一半，所以剩余流动资产至少等于流动负债才会有偿债能力保障。3、 速动比率速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。计算公式：（流动资产-存货）/ 流动负债表3-3从图表分析得出,江铃汽车的速动比率一直处于下降趋势,从2010年
8、的1.6656到2011年的1.6279再到2012年的15297;分别不同程度的降低了0.0377和0.0982,而2012年相对2010年则更是降低了0.1359.从数据看流动资产质量每年都有所减弱,说明江铃汽车的存货的变现能力或者周转相对缓慢.速动资产越低,表明企业偿还流动负债的能力有所下滑.从同行业来看,2012年江铃汽车的速动比率高出平均值44.31%,但距行业最高值差1.6603,比行业最低值高出1.0597.在汽车行业排名尚可.从趋势来看,江铃汽车应该加快存货的周转能力,流转速动比率逐年下滑的状况.4、 资产负债率资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与
9、资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。计算公式：负债总额 / 资产总额 *100%表3-4从图表4-1分析得知，2010年到2012年江铃汽车的资产负债率呈下降趋势，从2010年度的0.4445降到2011和2012年度的0.3716，降幅达到16.4%。资产负债表被认为是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志，一般认为40%-60%属于合理范围内。负债太高风险越大，负债过低无法利用借款资金优势。相对行业水平来说，江铃汽车低于行业均值244.96%，
10、低于最高值1426.64%，由此可见，汽车行业的资产负债率普遍较高。相对而言，其偿债能力相对较高，风险较小。5、 产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额之前的比率，也称之为债务股权比率。所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。产权比率与资产负债率的区别为：产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。计算公式：负债总额 / 所有者权益总额 *100%图表3-5从产权比率的含义我们知道指标越大，风险越大。正常产权比率应
11、该维持在70%-150%比较合适，江铃汽车的比率从2010年的80.02%降到了2012年的60.1%，降幅达到24.89%,从3年趋势来看，产权比率相对有所降低，说明该公司财务风险有所降低。通过与行业对比，从图表5-1可以看出行业最高达到1056.3%，平均值也有229.65%，而最低值却只有26.99%。由此说明汽车行业整体产权比率较高，市场差别较大，有很大的长期偿债风险，风险较大。6、 权益乘数权益乘数是指资产总额与所有者权益的比率，它说明企业资产总额与所有者权益的倍数关系。权益乘数越大，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债程度越高，比率越小，表明所有者投入企业的资本占
12、全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度也越高。计算公式： 资产总额 / 所有者权益 或 1 / 1-资产负债率表3-6 从图表1-1可得出，江铃汽车2010年-2012年的权益乘数分别是0.8002,0.5914,0.6010；总体来看乘数处于下降的趋势。2011年比2010年降低26.09%，2012年则有所上升为24.89%。各年的变动平稳，说明企业可能重视到资本的机构情况。对比图表6-1而言，2012年企业的权益乘数高于行业最低值0.21的2.86倍，低于行业均值3.1的515.81%，且行业低于行业最高值11.56的1923.46%。由此看出汽车行业的权益乘数普
13、遍较高，而江铃汽车采纳较为稳健的财务策略，长期偿债能力较行业高，财务风险较低。7、 利息费用保障倍数利息费用保障倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数。表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，数额越大，偿债能力越强。该指标用于衡量企业用其经营业务收益偿付借款利息的能力，是从利润表方面衡量企业长期偿债能力的指标。计算公式：=息税前利润/利息费用、=（税前利润+利息费用）/利息费用或 =税后利润+所得税+利息费用）/利息费用 表3-7从表1-1可知，江铃汽车的利息费用保障倍数在3年间是处于上升趋势，从2010年的-20.7645提高到2011年的-11.6942，以及到2
14、012年的-9.2624。2011年相对2010年提高56.32%，2012年相对2011年提高79.22%。通常情况下，该指标大于1，表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润。企业3年的利息倍数一直是负数，表明其已经无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险变大。从指标的定义来说，它是衡量企业用其经营业务收益偿付借款利息的能力，是从利润表方面来衡量企业长期偿债能力指标。数额越大，偿债能力越强。单从企业整体来看，江铃汽车的偿债能力趋好，但风险还是较大。从2012年同行业对比可知，企业利息保障低于均值-2.09的443.18%，高于行业最低值-44.3的926.24%，但较行业最高值13.07还
15、差距甚远。虽然排名相对靠前，但仍需警惕风险。四、 江铃汽车偿债能力小结。综合上述分析，对2010年至2012年的江铃汽车偿债能力相关指标分析，得出江铃汽车2012年的短期偿债能力较好，长期偿债能力有一定的风险性，处于机械行业的中上游水平。一，通过与历史同期比较观察，江铃汽车2012年末短期偿债能力中的流动比率、速动比率等指标，与2010年相比差别不大，由于江铃汽车2012年的长期偿债能力的资产负债率、产权比率、利息偿付倍数等指标，与2012年相比差距较大。说明财务风险有所增大。二，通过同行业比较观察，江铃汽车2012年末短期偿债能力中的流动比率、速动比率与行业平均水平高出些，企业应该重视这个问题。江铃汽车2012年长期偿债
