《刘姝威发布乐视网分析报告：烧钱模式难以持续》由会员分享，可在线阅读，更多相关《刘姝威发布乐视网分析报告：烧钱模式难以持续（7页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 刘姝威发布乐视网分析报告:烧钱模式难以持续 资料来自同花顺资讯 我从上半年开始分析乐视网(股票代码：300104）,但是我本来没有打算刊登乐视网的分析报告。 6月17日上午我刊登了严格控制上市公司实际控制人减持套现一文,文中具体提到乐视网的实际控制人、董事长、总经理贾跃亭减持套现约2亿元，建议证监会规定上市公司实际控制人、董事长、总经理减持套现应当提前一种月公示。这篇文章立即引起轩然大波，因此我决定公开刊登乐视网分析报告。 上市公司的持续经营能力和赚钱能力是国内证券市场健康发展的基本，也是保护投资者利益的基本。根据乐视网在深交所官网公开发布的定期报告和公示,我分析乐视网的持续经营能力和赚钱能
2、力。 一家上市公司的持续经营能力和赚钱能力一方面取决于公司的决策层(董事会)和高管层。我们一方面分析乐视网的董事会成员构造和高管人员构造。 一、乐视网的董事会成员构造分析根据乐视网报告，乐视网的董事会有五名成员，其中有2名独立董事,三名董事是贾跃亭(1995年9月至996年7月任山西省垣曲县地方税务局网络技术管理员)、刘弘(1997至为中国国际广播电台记者)和邓伟(至任太原科技大学教师,至任北京市金杜律师事务所律师）。 我们接着分析乐视网的高管人员构造。乐视网总经理是贾跃亭，董事刘弘是副总经理，尚有九位副总经理，分别是贾跃民(198年至任职于中国人民银行临汾分行)、梁军(4月至12月任联想集团
3、移动互联网及数字家庭群组产品开发副总裁）、高飞(7月至月,任酷网副总编)、雷振剑(5月至月任新浪娱乐主编、金杰(9月至任渣打银行行销专业讲师、苏州分行副总裁兼乐桥支行行长)、杨永强(至任长天科技集团有限公司增值业务事业部(手机流媒体业务)技术总监）、吴亚洲(19年7月至5月任酷网运维副总裁)、刘刚（1月至月任酷六网营销总经理）、谭殊（3月至1月,任搜狐网全国渠道总监;至月任公司广告副总裁)。乐视网的财务总监是杨丽杰(中级会计师）、董事会秘书是张特(4月至11月在平安证券有限责任公司任高档业务总监职务)。通过度析乐视网的董事会成员构造和高管人员构造,我们看到,乐视网的优势是在传媒领域,特别是网络
4、视频。 为了更清晰地分析，我们对比分析华为公司的董事会成员构造。华为公司官网披露最新的年度报告是报告。根据华为公司报告，华为公司的董事会有17名成员,分别是任正非(毕业于于重庆建筑工程学院，复员转业后创立华为公司）、孙亚芳（毕业于成都电子科技大学)、郭平(毕业于华中理工大学、徐直军(毕业于南京理工大学)、胡厚崑(毕业于华中理工大学）、徐文伟(毕业于东南大学)、李杰(毕业于西安交通大学）、丁耘(毕业于东南大学）、孟晚舟(毕业于华中理工大学)、陈黎芳(毕业于中国西北大学）、万飚（毕业于中国科学技术大学)、张平安(毕业于浙江大学)、余承东(毕业于清华大学)、李英涛(毕业于哈尔滨工业大学)、李今歌(毕
5、业于北京邮电大学)、何庭波（毕业于北京邮电大学)、王胜利(毕业于武汉大学)。华为公司创始人任正非先生说:“我不懂技术,也不懂管理。”但是，华为公司的董事会是由信息与通信技术专家构成的,因此华为公司可以成为信息与通信领域的国际强者。 二、乐视网的主营业务分析 根据乐视网报告，乐视网实现营业收入约6亿元，比增长近2倍；乐视网的营业利润约48万元，营业利润为.3亿元，营业利润同比下降80%;营业利润率是.%，营业利润率是10.02%（见表)。 乐视网报告披露了主营业务收入构造,但是没有像其她上市公司那样,披露各项业务的赚钱状况（见表2)。 乐视网的“销售商品、提供劳务收到的钞票”是8.29亿元，比增
6、长了倍，相称于当期营业收入的85.5%。这样高的“销售商品、提供劳务收到的钞票”比例在上市公司中是不多见的,这阐明乐视网的钞票流量非常充足。根据乐视网第一季度报告，报告期内,乐视网实现营业收入21.33亿元，比上年同比增长1%；实现营业利润2,310.万元，比上年同期减少7%(见表3）。 根据乐视网公开披露的财务数据,我们可以明显看出，乐视网的营业收入大幅度提高，而赚钱能力却大幅度下降。什么因素导致乐视网如此的财务状况呢？ 据乐视网报告披露,乐视网持股5.55的子公司乐视致新电子科技（天津)有限公司实现营业收入41亿元,营业亏损5亿元。据乐视网报告，乐视致新实现营业收入7.2亿元,营业亏损68
7、1万元（见表4）。 乐视网报告解释乐视致新亏损较大的因素是“乐视超级电视销量大规模增长所致”。乐视网销售乐视T10万台。乐视网的70%主营业务成本是终端成本。可见，销售乐视V是乐视网赚钱能力下降的重要因素之一。 乐视网的赚钱能力下降已经持续到。 三、我为什么说乐视网的经营状况浮现了问题? 我们容许创业板上市公司在一段时期内营业亏损，前提是,我们可以预测出上市公司需要多长时间可以扭亏为盈。例如,北京布乐奶酪坊正在亏损,由于奶酪坊刚刚扩大了店面。我们预测出布乐奶酪坊可以扭亏为盈，由于奶酪坊的销售量正在稳步增长。6月在法国举办的世界奶酪大赛中,布乐奶酪坊的两种奶酪获得了金奖，这是中国奶酪第一次在世界
8、大赛中获得金奖。 我们要想预测出乐视网与否可以扭转赚钱能力下降趋势，我们必须要全面分析出乐视网赚钱能力下降的因素。 下面这张图是乐视网报告披露的“乐视网业务生态图”。 根据“乐视网业务生态图”，乐视网的终端业务板块涉及超级电视、乐视盒子和Let UI。根据前面的分析，我们懂得，终端业务是导致乐视网赚钱能力下降的重要因素。乐视网报告称:“根据公司的整体运营方略,目前阶段并不依赖智能终端产品的销售迅速产生利润，更多是扩大顾客规模，抢占市场份额,因此对公司当期的利润导致了一定影响。”“,超级电视的销售量目的将要达到30-400万台，保有量实现突破0万台。” “公司的整体营业收入有望突破10亿元，各主
9、营业务增速力求达到00。”乐视网报告没有提到预期利润。 乐视网可以通过销售乐视TV,扩大顾客规模吗？这种方略可以持续下去吗？ 平板电视机的70成本是显示屏，海信电器历经十几年研发无屏显示。海信电器的掌门人周厚健本人就是学电子专业的。受摩尔定律的影响，电子行业的技术更新周期只有个月。如果乐视网想要通过销售乐视T,扩大顾客规模,那么，乐视TV可以跟得上电子行业的技术更新速度吗? 如果乐视网继续实行“通过销售乐视TV,扩大顾客规模”的方略,那么,这种“烧钱”模式可以持续多久?乐视网的投资者们乐意为乐视网“烧钱”继续提供资金吗?在国内外，被“烧钱”模式烧死的公司已经不少了。 四、乐视网的优势在哪里？“
10、乐视网业务生态图”有一种“内容”板块,涉及乐视网、花儿影视、音乐和体育。在现代社会,内容产品就像食物同样是人们每天都需要的。中国是世界最大的内容产品市场,多种类型的内容产品市场都是世界最大的。国内引进韩国内容产品爸爸去哪儿？和奔跑吧，兄弟!是典型的低成本高利润的内容产品。前面我们已经看到,乐视网的董事会和高管人员中有内容制作专家和网络视频专家。乐视网的终端成本4.92亿元，占当期营业收入的0，相称于当期“销售商品、提供劳务收到的钞票”的70%。假设乐视网把40亿元的终端成本用于内容产品的发明上,乐视网发明不出来像爸爸去哪儿?和奔跑吧，兄弟!那样低成本高利润的内容产品吗? 有一天,一位银行的朋友
11、和我谈起奔跑吧，兄弟!,我很惊讶,这位朋友说:“周五晚上谁不看奔跑吧,兄弟!?!”可见,内容产品才是扩大顾客规模的杀手锏! 据乐视网报告，乐视网支付后宫。甄嬛传、大时代、宫、非诚勿扰等93部影视作品版权费合计约1.88亿元,平均每部产品支付版权费约22万元。 乐视网购买这些影视作品版权后,可以从影视作品的使用中收回成本和发明利润吗？五、可觉得“讲故事”投资吗? 1965年当人们还在使用留声机听唱片,欣赏音乐时，美国浮现了一篇科幻故事:在一种手掌大的电子设备里储存一万五千首歌曲,可以随身听。美国政府对这篇科幻故事进行了巨额投资,八年后，1973年“P3”问世。自从6月这轮牛市启动以来，我们常常在
12、创业板上市公司中听到“故事”、“概念”，以及“故事”和“概念”的“想象空间”。 上市公司从银行贷款要支付银行利息,同样上市公司在股市融资要支付投资者股息。上市公司不管是从银行借款还是从股市融资,都不是免费的,都是有资金成本的。上市公司使用募集资金的每一分钱都要考虑投资收益，募集资金不是上市公司想怎么使用就可以怎么使用的。 不管是讲故事的人还是听故事的人，一方面都要思考:“故事”和“概念”可以变成现实吗？可以收回投资成本和发明利润吗?如果不考虑这个前提条件，盲目对“故事”和“概念”的想象空间投资,成果必然是血本无归。 当一种证券市场靠“故事”和“概念”的想象空间吹高股价，主线不提投资者的收益回报
13、，大股东以多种冠冕堂皇的理由任意减持套现巨额资金,这个证券市场还可以运转下去吗？ 六、我为什么此前没有刊登乐视网分析报告? 5月4日我刊登了股指上涨的推动力和股市风险一文,文中提出“金融杠杆工具和投资对象局限性是目前股市的两大风险。” 目前,股市正在“去金融杠杆”，新股上市速度明显加快。但是，国内证券市场尚有一种很大的风险:以“故事”和“概念”的想象空间吹高股价。如果任其发展下去，不管是讲故事的人还是听故事的人都会遭遇灭顶之灾。 这轮牛市不同于以往的牛市,居民资产正在进行重新配备，银行存款正在流向股市。这轮牛市将使国内金融领域发生质的变化:银行承当零售业务和公司的短期融资，公司的长期融资转移到
14、债市和股市，公司由此前通过银行进行间接融资转变为向债权人和投资者进行直接融资。投资者对上市公司的投资价值分析与银行对借款公司的归还能力分析没有太大的差别,由于银行必须保证收回贷款本金和利息,投资者必须保证收回投资本金和收益。 目前,新股上市都能募集到资金,由于一方面新股上市通过发审委审核，另一方面上市公司的数量比较少。实行股票发行注册制后,不是所有上市公司都可以在证券市场募集到资金。如果投资者觉得上市公司不能在一定的时期内发明预期的投资回报,投资者就不会购买债券和股票,有的上市公司也许募集不到任何资金。 在实行股票发行注册制之前,我们必须有效地“去金融杠杆”,有效地遏制用“故事”和“概念”的想
15、象空间吹高股价,遏制主线不提投资者收益的大股东任意减持套现巨额资金,否则，我们不能顺利地完毕从银行的间接融资向证券市场的直接融资转变。 6月5日股指开始回调,这次股指回调可以完毕两项任务：一项任务是清除杠杆资金,另一项任务是让靠“故事”和“概念”的想象空间吹起来的那些上市公司股价回归价值。这次股指回调基本完毕两项任务之后,股指仍然返回到上升通道，以健康和持续稳定的速度上涨,股市“疯牛病”也许提前治愈。 作为学者和研究人员，如果我发现上市公司的问题而不指出来，任其发展恶化,那么,我违背了我的职业道德。但是，我非常紧张,一旦我说出一种“不”字，立即会引起轩然大波。这次果然不出所料。在此之前，我始终考虑如何以合适的方式和时间刊登我对乐视网和其她某些创业板上市公司的分析和判断。这次我忽然决定刊登乐视网分析报告是被“激”出来的,也许目前是我刊登这篇分析报告的合适时间。
