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1、财务报酬与财务环境3.1会计与财财务管理之差差异财务管理者虽利利用财务会计计报表，但其其着眼点与会会计师不同:(1). 会计计与财务管理理对现金流量量处理方式不不同会计上的重点在在于会计盈余余及净利的计计算，而财务务的重点则在在于净现金流流量。净现金金流量指的是是在某一特定定时间真正获获得的净现金金，其用途在在于购买资产产以维持继续续经营所需，公公司的价值即即由这些现金金流量决定，此此外，现金也也可用来发放放股利，因此此，长期来看看，财务经理理会致力于极极大化股东的的现金流量。虽虽然具有较高高会计盈余的的公司通常会会具有较高的的现金流量，但但这个关系并并非永远存在在，而一家企企业的净现金金流量
2、之所以以会和净利有有所不同主要要的原因在于于，损益表上上的收益及费费用有时并未未在今年真正正收付，净现现金流量和净净利之间的关关系以下列公公式表示:净现金流量 = 净利 + 非现金金费用 非现金收益益非现金费用的主主要例子有折折旧及摊销，这这些帐目虽会会降低净利，但但事实上公司司却没有支付付现金出去，所所以我们在计计算净现金流流量时，要将将它加回来。相相同的，有些些收益项目在在今年还未取取得，因此我我们在计算净净现金流量时时必须将之减减掉。由于折折旧及摊销是是典型的两项项非现金项目目，其它的项项目大多接近近于零，因此此许多分析师师假设净现金金流量等于净净利加上折旧旧及摊销。(2). 会计计所算
3、出的财财务会计报表表未考虑货币币的时间价值值财务会计报表经经会计师签证证后正式完成成，但是会计计准则做出的的财会报表只只注重历史成成本而且忽略略货币时间价价值, 因为今天天的一百元决决不等值于一一年后甚至十十年后的一百百元；反过来来说，一年前前甚至十年前前的一百元也也当然不等值值于今天的一一百元。财务务管理的首要要目标是使公公司股价最大大化，我们也也看到股票价价值有部分取取决于投资计计画现金流量量发生的时间间。会计是提供供数量化的财财务信息于管管理当局或投投资人(股东)以作为其决决策之参考。考考量历史成本本，着重个别别会计年度之之当期的绩效效结算。财财务管理就就是资金之规规划与取得使使企业的经
4、营营绩效与价值值能达到最大大。考量现值值成本，着重重起始投资年年度与长期(跨年度)之净现值(NNPV)之投投资绩效评估估。 因此会计利利润与财务报报酬是完全不不同的，财务务报酬有考虑虑货币的时间间价值与资金金成本风险等等重要因素的的考量，而会会计则是没有有的。3.2货币的时时间价值现在收到的一块块钱比未来收收到的一块钱钱更有价值。因因此，财务经经理必须清楚楚了解货币的的时间价值及及其对公司价价值的影响，货货币的时间价价值紧密的影影响资产的价价值与报酬率率。货币时间间价值的分析析有许多用途途，包括编列列清偿贷款时时间表，以及及决定是否购购入新设备等等。事实上，财财务管理学上上的所有概念念中，货币
5、的的时间价值或或现金流量折折现分析(DDiscouunted Cash Flow, DCF)的观念最为为基本与重要要，因为几乎乎所有财务管管理的理论与与实务操作均均会体现货币币时间价值的的观念。财务管理决策中中，如财务结结构、资本预预算、股利政政策、资金成成本决策、融融资决策等，都都和金钱的流流入、流出密密切相关，然然而这些金钱钱的流动，常常发生在不同同的期间，其其受到时间因因素的影响，并并未具备相同同的价值基础础，以致于无无法作运算及及比较，因而而实有必要将将时间因素所所造成的差异异加以调整，消消除货币的时时间价值使成成为现值，以以便于各种财财务管理决策策之运作。3.2.1时间间线(Timm
6、e linne)是货币时间价值值分析中重要要的工具可以以帮助我们将将某些问题具具体化及求解解时间0 1 2 3 4 5时间0:表示今今天或现在(分析的时间间即刻点);时间1代表从今今天开始计算算一期，或第第一期期末;时间2是从今天天开始计算二二期，或第二二期期末;其它以此类类推。因此，刻度上的的数字代表的的是那一期的的期末。通常常一期是一年年，但也可以以是其它时间间单位。例如如:半年、季、月月，甚至可以以用一天代表表一期。如以以年为一期，则则0到1这段间隔是是第一年、上上到2这段间隔代代表第二年，以以此类推。每每一个刻度代代表该期间的的结束，也代代表下一期的的开始;也就是说刻刻度1代表第一年年
7、年底也代表表第二年年初初。把现金流量直接接放在当期刻刻度下面，利利率直接显示示在时间线上上。其后再把把这种分析法法所要求的未未知现金流量量以问号表示示。时间0 1 2 3 4 5 -100 105 ?Note: 财财务管理实务务上以复利计计息为原则。3.2.2终值值 (Futture VValue)FVn = 终终值 (Fuuture Valuee)，即第n期的期末金金额 假设 现值1000元 r(利率) 为5% ，则FV1, 第1期的期末之之终值为 1100(11+5%) = 1055 元。FVIF(r, n) = 利率r，第n期的终值利利息因子(FFV Intterestt Facttor
8、 foor r and n)，即现在的的1 元投资在在利率为r，第n期期末的价价值。 (可查表，见见课本下册PPage 9994附录二二)FVn =PVV (11 + r)n = PVV FVIIF(r, n)例3-1：现值值100元 r(利率) 为5% ，则FV5= ?FV5 = 1100 1.27663 = 1127.633图3-1: FFVIF(rr, n) vs 利率(r) 与 期间数（n）的关系3.2.3现值值 (Preesent Valuee)PVn = 现现值 (Prresentt Valuue)，即第第n期的期末金金额的现在价价值。 假设 FV1(一年后终值值)为105元 r(
9、利率) 为5% ，现值值为 1055 / (11+5%) = 1000 元。PVIF(r, n) = 利率i，第n期的现值利利息因子(PPV Intterestt Facttor foor r and n)，第n期期末的价价值1 元在利率率为r的现在价值值。 (可查表，见见课本下册。Page 996附录三)PVn = FFVn / (1 + r)n = FVVn 1/ (1 + r)nn = FVVn PVVIF(r, n)例3-2：即第第5期的期末金金额的1277.63元 r(利率) 为5% ，则现现值(PV5) = ?PV5 = 1127.633 0.7835 = 1000图3-2: PP
10、VIF(rr, n) vs 利率(r) 与 期间数（n）的关系3.2.4 年年金终值 (Futurre Vallue off an AAnnuitty)A. 普通年金金(Ordiinary Annuiity)终值值 (1) 在某一一段特定的期期间中，一系系列每期（每每年）的等额额支付(Paaymentt)或等额收收入(Revvenue)，且其支付付或收入发生生在每期期末末者，称为普普通年金，将将其总和转换换为期末时的的价值，称为为普通年金终终值(Futture VValue of ann Annuuity)。(2) FVAAn = AFVIFAA(r,n)FVAn表示：总计n期的普通年年金终值
11、 = 普遍年金金 FVIFAA(r,n) A (Amouunt) 表表示： 每期（每年）的等额支付付(Paymment)或或等额收入(Revennue)FVIFA(rr,n) 表表示：在利率为r，总计n期的年金终终值利率因子子(Futuure Vaalue IIntereest Faactor for aan Annnuity of $11 for r and n)。 (可查表，见见课本下册PPage 9998附录四四)B. 期初年金金 (Annnuity Due) 终值(1) 若支付付或收入是发发生在每期期期初而非期末末者，称为期期初年金，其其总和在期末末时的价值，称称为期初年金金终值。(2
12、) 期初年年金终值 FFVA*n = AFFVIFA(r,n) (l+r) = AFVIFFA(r,nn+1) -1例3-3: 每每期存入银行行100元，设设利率为100%，则三期期后可领回多多少?Q1. 若每期期期末存入 (普遍年金金终值计算)Q2. 若每期期期初存入 (期初年金金终值计算)Ans:Q1: FVAAn = 1000FVIIFA(100%,3) =100 3.311 = 3331Q2: FVAA*n = 1000FVIFFA(10%,3)(l+100%) = 10033.3111.1=3664.1或= 100FVIFFA(10%,4) -1 = 100(4.6411-1) =
13、364.1普遍年金终值时时间线 期初年金金终值时间线线3.2.5年金金现值A普通年金现现值(1).将某一一段特定的期期间中，发生生于每期期末末的一系列每每期（每年）等等额支付或等等额收入之总总和，转换为为现在的价值值，称为普遍遍年金现值。(2) PVAAn = APVIFAA(r,n)PVAn表示：总计n期的普通年年金现值A (Amouunt) 表表示： 每期（每年年）的等额支支付(Payyment)或等额收入入(Reveenue)PVIFA(rr,n) 表表示：在利率率为r，总计n期的年金现现值利率因子子(Pressent VValue Interrest FFactorr for an A
14、nnnuityy of $1 forr r and n)。 (可查表，见见课本下册PPage 11000附录录五) B期初年金现现值(1) 若每期期的支付或收收入是发生在在每期期初而而非期末者，其其现值之总和和，称为期初初年金现值。(2) 期初年年金现值PVVA*n = APVIFAA(r,n) (l+rr) = AAPVIIFA(r,n-1) +1例3-4: 以以利率10%存入银行一一笔钱，每年年银行付息$100，共共年，则应存存入多少? Q1.若每期期期末领回1000元 (普遍年金金现值计算)Q2 若每期期期初领回1000元 (期初年金金现值计算)Ans:Q1: PVAAn =1000 PVIFAA(10%,3)= 1100 2.48669 = 2248.699 Q2: PVAA*n =1000PVIFFA(10%,3)(l+100%) = 1000 2.48869 1 .1 = 2733.55或= 100PVIFFA(10%,2) +1= 1100 (1.73355 +11) = 2273.555普遍年金现值时时间线 期初年金金现值时间线线3.2.6 永
