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1、第七章长期投资决策长期投资决策概述一、长期投资决策的性质“资本支出”二、长期投资决策的特点投入资金多，时间长，风险大，对企业未来有深远的影响。三、分类1、完整性投资项目：既有固定资产投资，又有流动资产投资。2、固定资产投资项目：只有固定资产投资第二节长期投资决策需要考虑的因素因素：货币的时间价值、现金流量、风险因素、资本成本一、货币的时间价值(一) 含义货币时间价值具有以下特点：(1)货币时间价值的表现形式是价值增殖，是 同一笔货币在不同时点上表现出来的价值差量或变动率；(2) 货币时间价值产生于货币被当作资本使用时的资金运动过程，如果货币 没有作为资本纳入资金运动过程，则不会产生增殖，也不具
2、有时间价值；(3) 货币时间价值的大小与时间长短同方向变化，即时间越长，货币的时间 价值越大。与时间长短呈同方向变化的货币时间价值可以表示为货币增殖的绝对 量，也可以表示为相对量。(二) 计算1、复利终值和现值的计算(1) 复利终值的计算复利终值的计算公式可以表示为：F=P(1+i)n=P(F/P,i,n)(2) 复利现值的计算P=F/ (1+i) n=F1/(1+i) n=F (P/F,i,n) 2、年金终值和现值的计算(1) 普通年金普通年金的终值FA=A (1+i) 0+ A (1+i) 1+ A (1+i) 2+A (1+i) n-2+ a (1+i) n-1=A工(1+i) t-1=
3、A (FA /A,i,n)例如，如果每年年底存入银行10000元，利率为10%，复利核算条件下，5 年后的本利和为：FA =AE(1+i) t-1 =10000X (FA /A,10%,5)=10000 X6.105=61050普通年金的现值PA= A/ (1+i) 1+ A/ (1+i) 2+A/(1+i) n-1+A/ (1+i) n =AE1/ (1+i)t =A (Pa /A,i,n)例如，如果5年中每年年底从银行取出10000元，利率为10%，复利核算条 件下，现在应当存入款项的金额为：PA=AE1/ (1+i) t-1 =10000X (Pa /A,10%,5)=10000X3.7
4、91=37910(2) 先付年金先付年金的终值FA/ = A(1+i) 1+ A(1+i) 2+A (1+i) n-l+ A(1+i) n=AzE(1+i) t先付年金终值的计算，可以将其转化为后付年金终值的计算问题，则先付年 金终值的计算公式为：FA =AE(1+i) t= A (FA /A,i,n). (1+i)FA =AE(1+i) t= A (FA /A,i,n+1)- A例如，如果每年年初存入银行10000元，利率为10%，复利核算条件下，5年后的本利和为：FA =AE(1+i) t= A (FA /A,i,n). (1+i)=10000X(FA /A,10%,5) X(1+10%)
5、=10000X6.105X(1+10%) =67160或：FA =AE (1+i) t= A (FA /A,i,n+1)- A=10000X(FA /A,10%,5+1)-10000=10000X7.716-10000=67160(3) 递延年金延期年金的发生可以表示为：递延年金现值的计算公式为：Pa = A(Pa /A,i,n)- (Pa /A,i,m)或：PA = a(PA /A,i,n-m)(P/F,i,m)例如，现在存入银行一笔款项，如果从第4年年末起，5年中每年年末从银 行取出10000元，利率为10%，复利核算条件下，现在应当存入的款项为：Pa = A(Pa /A,i,n)- (P
6、a /A,i,m)第2页=10000 X (PA /A,10%,8)- (PA /A,i,3)=10000 X 5.335-2.487=28480或：PA，= A(PA /A,i,n-m)(P/F,i,m)=10000 X (PA /A,10%,8-3) X (P/F,10%,3)=10000 X 3.791 X 0.751=28480(三) 插值法的应用例如，如果将10000元存入银行，复利核算的5年后的终值，或称本利和为 12000,则利息率为多少？(F/P, i,n)=F/P=12000/10000=1.2,查找复利终值系数表，如果在n=5对应的系数中有1.2，则求取的贴现率应 当是对应
7、的利率。在本例中，n=5时对应的系数中没有1.2,只有：(F/P，i,n) =C1=1.159对应利率 i1 =3%(F/P，i,n) =C2=1.217对应利率 i2=4%插值法的假设前提是在很小的范围内，相关系数与贴现率间存在线性关系。(i- i1 )/ (i2- i1)=(C-C1)/( C2-C1)i= i1+(C-C1)/( C2-C1)(i2- i1)=3%+(1.2-1.159)/(1.217-1.159)(4%- 3%)=3%+0.7%=3.7%二、投资的风险价值1、投资者预期投资报酬率由无风险报酬率和风险报酬率两部分构成，具体 关系如下：预期投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬
8、率其中，无风险报酬率，指的是不存在风险的投资的回报率，如购买国家债券 的报酬率；风险报酬率是投资者要求的由于承担风险而应当得到的补偿水平，是 风险的函数，如果假设风险和风险报酬率成正比例，则：风险报酬率=风险报酬斜率X风险程度其中，风险程度一般用方差、标准差 或变异系数来计量；风险报酬斜率也称为风险报酬系数，取决于全体投资者的风 险回避态度，如果投资者普遍愿意承担风险，则风险报酬斜率就小，相反，如果 投资者普遍不愿意承担风险，则风险报酬斜率就大。2、风险程度的度量风险程度一般用标准差和标准差率(变异系数)来衡量。(1) 标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，反映离散程度的大小。标 准差越小，说明离散程度越小，风险也越小；相反，标准差越大，说明离散程度 越大，风险也越大。标准差的计算公式如下：0，可行；NPV1，可行；PVI资本成本率，可行；IRR资本成本率，不可行。（2）多个互斥项目选优IRR越大越好。不足：不容易计算，一般采用插值方法计算。A2rrm-H-第四节长期投资决策的案例一、旧生产设备是否需要更新的决1、若使用年限相同，则可以采用“差量分析法”。案例1 （P375）（没有考虑所得税）（1）旧设备的现金流量NCF6=298000-226000=72000（2）新设备的现金流量NCF0=-（300000-70000）=23
