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1、. . . . 装饰园林行业分析报告2013年3月 / 目 录一、行业概述51、改善生态环境，提升生活品质5（1）改善城市生态环境5（2）美化城市景观62、龙头公司增速较快，行业集中度有望逐步提升6（1）资金优势或将推动行业集中度持续提升7（2）稳定增长行业，但仍受经济周期影响7二、美国园林市政重自然、地产重维护81、美国市政园林施工规模有限，参与企业体量偏小82、美国国家公园强调自然景观，淡化人为影响93、美国州立公园分布广泛，较重视日常建设维护104、城市公园日常休闲场所，单位造价远低于我国市政园林125、建设规模与细化分工限制美国园林施工企业规模146、美国地产园林维护服务催生广阔市场1
2、5三、预计“美丽中国”拥抱超 4500 亿园林市场171、“十一五”期间我国园林行业迎来高速发展172、政策法规和“园林城市”评比是推动市政园林投资最强动力193、“十二五”政策继续发力城市园林绿化建设214、至2015年我国市政园林市场或将突破2300亿大关23（1）房地产行业逐步回暖，预计明年销售面积增速转正26（2）地产园林市场规模超千亿，未来5年增长稳健285、纵向一体化经营模式或将成就行业龙头公司31四、行业竞争态势分析321、竞争格局分析322、财务分析333、行业风险36五、行业重点企业简况361、园林：目标百亿的市政园林龙头36（1）公司简介36（2）竞争优势37高速扩的市政园
3、林领军企业37产业链完整，依托设计带动施工业务39定位复合景观服务商，全国区域综合布局42（3）管理战略44充分整合上游资源，加大苗木业务发展力度44加大保障地块引入力度，降低坏账风险45改善付款模式，提升现金流水平47（4）公司风险472、普邦园林：竞争实力突出的地产园林龙头48（1）公司简介48（2）竞争优势49专注地产园林，规模排名第二49深耕设计业务，设计毛利率领先竞争对手50风险控制能力突出，后期经营现金流有望继续提升52在手资金充裕，确保后期订单承接能力52（3）管理战略53扩建苗木基地，完善地产园林产业链条53加强“大客户、大订单”发展战略54加速全国布局，提升竞争优势56（4）
4、公司风险573、铁汉生态：市政、生态双轮驱动业绩高速增长57（1）公司简介57（2）竞争优势58从生态修复企业向综合园林绿化企业进军58生态修复和市政园林双轮驱动业绩增长60技术优势领先，依托修复业务带动园林业务增长62以小型市政BT项目为主，低风险、快回款、高收益64（3）管理战略66加大自有苗木资源建设力度66加大人才储备、培养力度67（4）公司风险68一、行业概述1、改善生态环境，提升生活品质园林绿化是指在一定区域围（如建成区、城区、市区等），在利用自然条件、地貌特点和基础种植的前提下，将规划区域用多样化植物进行充分覆盖，并通过人工重建生态系统和模拟自然设计手段使其最终构成有机整体的过程
5、。我国园林绿化行业主要分为市政园林和地产园林两大服务领域，包括园林绿化苗木种植、园林环境景观设计、园林工程施工和园林养护等四个产业链条，目前园林绿化行业上市公司业务主要集中于苗木种植、景观设计和工程施工等三方面。园林功能在于改善环境和美观城市，市场规模未来有望持续增长。城市园林体系主要具有两大功能：（1）改善城市生态环境城市园林系统是提高城市居民生活质量必不可少的基础公共设施，通过种植树木植物、培育丰富花草、构造建筑绿地等过程，有效降低城市污染程度，改善城市生态环境，使城市居住环境达到清洁、舒适、优美、安全的要求。（2）美化城市景观园林可以美化市容，形成各具特色的城市景观风貌，并可与硬质建筑体
6、融成一体，丰富城市建筑群体轮廓，增加城市景观美化效果。我们认为随着城市化进程加快和物质生活水平提高，人们开始更多关注居住环境的舒适度与美化度，城市建设规划功能也逐步由工业性向生活性转变，而作为“城市美容师”的园林绿化行业也渐成为城市建设“质”变过程中最大受益者。2、龙头公司增速较快，行业集中度有望逐步提升2008-2011年50强公司收入CAGR为37.07%。我国园林绿化行业在过去几年间处于较快发展期，目前市政园林和地产园林市场规模均在千亿以上，为园林施工业务发展提供了广阔市场。我国园林企业数量已经超过16000家1，其中规划和设计公司约有1200家，其余大部分为施工类企业。至2011年底，
7、行业50强公司收入规模已由2008年的130亿元上升至335亿元，CAGR约37.07%，收入规模超过5亿元的企业也由2008年的4家上升至2011年的22家，行业排名第一的园林营业收入已近40亿元。（1）资金优势或将推动行业集中度持续提升与建筑装饰行业相似，资金、人才、品牌是园林企业核心竞争力，特别是对垫资要求较高的大型市政BT园林项目，资金、规模是决定能否承接项目的核心要素。2011年我国园林行业50强市场占有率约为12.31%，收入增速水平略高于园林绿化行业固定资产投资增速，行业集中度稳步提升。我们认为，随着龙头园林企业陆续登陆资本市场，困扰其发展的资金瓶颈有望得到顺利解决，未来龙头公司
8、将在项目承接规模、品牌溢价、海外战略合作等方面进一步拉开与其他竞争对手差距，未来一段时间行业龙头公司市场占有率有望继续保持稳步上行趋势。（2）稳定增长行业，但仍受经济周期影响城市园林绿化水平与一个城市经济实力和发展紧密相连。在经济上行周期中，政府、企业、开发商等各投资主体更加关注环境保护和园林绿化，相关项目投资力度较大；而当经济处于下行周期时，非政府园林绿化投资或将受到一定影响，以政府投资为主导的市政园林项，由于多采用BT模式，虽然施工订单不会受到太大影响，但园林绿化企业或将在资金回款方面遇到一定挑战，并逐步影响施工企业后期订单承接规模。因此我们认为，虽然园林行业处于快速成长期，但仍会受到经济
9、周期波动影响，我们建议在经济上行时关注园林企业资金杠杆利用效率，在经济下行时则需要更多关注项目资金回笼情况。二、美国园林市政重自然、地产重维护1、美国市政园林施工规模有限，参与企业体量偏小美国是极其重视园林绿化与居民休闲的国家，经过60余年发展，目前已经建立起以国家公园（National Parks）、州立公园（State Parks）和城市公园（City Parks）为核心，管理运营架构完善的市政公园体系。至2009年底，国家公园和州立公园合计面积已达到9444万英亩，约占国土面积的4.2%。虽然公园数量、面积一直保持在较高水平，但由于受到园林设计需与自然景观融合发展、极为严格的财政拨款审核
10、制度，以与土地私有化等因素影响，美国园林行业一直按照“大园林，小施工；重自然，轻人工”模式运行，各个园林项目施工规模有限，建设施工支出（绝对金额、支出占比）一直维持在较低水平，因此在美国市政园林不断发展过程中，并未涌现出大量规模化园林施工企业，超过70%2企业为员工数不足500人的中小型企业。2、美国国家公园强调自然景观，淡化人为影响管理、运营体系完善，全球成功典之一。美国是最早建立国家公园和国家公园管理体系的国家，根据美国国会法律规定，国家公园主要包括国家天然公园、国家历史公园和国家娱乐活动区三大类，至2009年底三类园区总面积已超过8000万英亩，其中国家景区公园占比超过60%。在管理体系
11、上，美国国家公园由联邦政府政部下属的国家公园管理局垂直管理，园区围面积全部资源处置权均由联邦政府统一管控，任何州或城市不得私自进行开发利用。国家公园在运营上主要依靠政府拨款以与部分私人或财团捐赠，门票只是作为控制游客数量，保持园区环境的调控手段，而非主要盈利来源。目前美国国家公园年均接待游客规模约在2.5-3亿人次，优美的环境和良好的运营体系已使其成为全球国家公园成功典之一。美国国家公园增速平稳，建设投资仅占总支出10%-15%。NPS3对国家公园认证有着较为严格的标准和程序，要求每个国家公园在满足适合性、可行性的同时，还必须具有广泛的全国性意义，在过去60年间，美国国家公园面积CAGR仅为2
12、%，进入90年代后国家公园总面积一直维持在7500-8000万英亩。由于国家公园是以保护国家自然文化遗产为主要目的，确保资源的真实性、完整性，和可持续利用是美国国家公园发展的基础，因此在开发建设过程中NPS一直遵循以天然景观为主要容，人工建筑、设施只提供必要辅助功能，保证“下一代人欣赏真实原始景色”的原则，对每年国家公园新开工建设支出在总额上进行严格管控，要求各主要国家公园相互“竞争”申请总额有限的建设资金，并由丹佛设计中心进行统一规划设计。在过去60余年美国国家公园总支出中，服务人员工资和园区维护费用支出占比一直维持在50%-60%，而建设施工仅占10%-15%，2009年美国国家公园建设施
13、工总额仅为3.54亿美元，约占当年总支出的12.26%。3、美国州立公园分布广泛，较重视日常建设维护园区地域分布广，维护支出主要来自于经营收入。美国州立公园是各州政府为保护辖区自然风光、历史文化遗产、野生动物/矿产/植被等资源而建立起的公园体系，同时其也为当地居民和游客提供休闲度假场所。目前美国州立公园数量已超2000家，面积接近1400万英亩，华盛顿、俄勒冈、加利福尼亚、佛罗里达等地区州立公园数量均在百家以上。但与国家公园资金基本依靠联邦政府财政拨款的模式不同，州立公园运营资金主要由经营收入、州政府拨款和其他捐款等构成，其中经营性收入是州立公园运营资金最主要来源。相对国家公园而言，州立公园数
14、量更多、分布更广，目前年接待游客数量已超7.5亿人次，2010年美国州立公园经营性收入约为9.8亿美元，约占全年州立公园日常运营性支出50.1%。建设支出占比高于国家公园。由于州立公园运营支出更多的依靠园区经营性收入，相比国家公园，为吸引游客，州立公园更加关注园区建设和服务，因此在诸如周末供游人使用的宿营地、景区周边服务设施，以与人工观赏景观等方面投资力度均要强于国家公园。从1950-1975年美国州立公园建设高峰投资分类来看，虽然受到土地私有化因素影响，各州政府需耗费大量资金（约占总支出的10%-15%）进行土地购置，但在园区建设方面投资却从未缩减，建设与维护投资在总支出中比例一直稳定在20
15、%-30%，远高于国家公园10%-15%的建设支出占比。2010年美国州立公园全部运营支出约为19.56亿美元，其中园区建设改造支出可能不达5亿元。4、城市公园日常休闲场所，单位造价远低于我国市政园林存量面积小，“大手笔”园林城市少。从19世纪开始，随着美国经济快速发展以与居民生活水平不断提升，人们开始对居住环境的舒适性和安全性提出了更高要求，在城市寻找自然呼吸空间和休闲娱乐场所是居民所关注的焦点。从1858年美国第一个城市公园纽约中央公园建立开始，全美各大城市都已陆续开始建立了各自的中央公园，并逐步由单一绿地逐步发展成以带状绿地联系的公园体系，其功能也从早期的环境保护、防灾、开发引导转变为居民户外活动的主要场所。但由于受到城区设计规划、土地私有化等因素影响，根据CCPE统计，至2011年美国主要城市市区公园绿地面积仅为156万英亩，2008-2011年CAGR为4.28%。从2011年美国各主要城市园林建设年均支出来看，纽约以近6亿美元位居第一位，但排名第二、第三的芝加哥和华盛顿仅为1亿美元左右，“大手笔”进行园林建设城市较少。定位“绿色、简单、
