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1、黄金价格波动的季节性规律长期以来，商品价格的季节性分析是期货市场常用的指标之一。作为兼具商品和金融双重属性的黄金市场，同样有季节性规律可循。纵观黄金交易的历史，历年来黄金价格的变化趋势也呈很强的季节性。从黄金各月的历史走势可以看出，金价一般在2月至4月回落，5月价格开始回升，6月、7月价格则维持震荡。8月、9月价格大幅反弹，涨势持续到了年底。图1：19742007年黄金价格季节性表现统计图2：19742008年黄金月度上涨或下跌概率统计对金价季节性规律的分析通过对19732008年金价每个月上涨概率统计，我们也发现非常强的季节性规律。分析金价的季节性规律，无外乎探寻以下问题的答案：一年中，金价
2、在何时易于上涨，何时易于下跌；何时涨势最猛，何时涨势最弱；金价走势中还有其他什么特征等等。图3：20012008年黄金月度上涨或下跌概率统计从图中很容易看出，金价通常最弱的月份是在夏季的4、5、6月，到9月份开始，金价逐步走强。图4：20012008年黄金类股票月度上涨或下跌概率统计金价在一年中有三个上涨高峰，即9月、10月和12月，其中9月、10月的平均涨幅最大，达到2.80%。而金价全年涨幅的另外两个低点均出现在4月、12月的上涨高峰后的第3个月，即7月和3月。对金价季节性规律的原因分析那么，为什么黄金会呈现这种季节性上涨的走势呢？这里的主要原因来自珠宝制造行业，一年的后三个季度是首饰销售
3、的主要时段。每年的第四个季度销售量都会因为圣诞节的来临而上升，在这之前印度是排灯节，这个节日从11月开始持续到12月的结婚高峰期。基本的经济学理论告诉我们，金价受供求关系制约供小于求，金价上涨，反之下跌。首先看需求方面。黄金的现货需求80%来自于珠宝制造业。每年从9月份至次年2月，印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节以及中国春节会相继到来，珠宝市场也迎来了销售旺季。而珠宝商会在旺季来临前12个月提前购入黄金并进行加工，因此每年的8月至次年的1月是珠宝制造业的需求旺季。在这个时段，珠宝商集中购入黄金的行为将推高金价；而其余时段，则因为市场需求相对平淡，金价亦比较疲软。10月份是黄
4、金消费的旺季，季节性的消费是推动金价上扬的重要力量。作为世界第一黄金消费大国的印度，其需求量占了世界黄金需求量的三分之一。而十月份正是印度传统的节庆季节，嫁娶喜事大多集中在近几个月中举行，因而在此期间印度对黄金的强劲需求是金价的有利支撑。而在印度的消费旺季过后，随后到来的圣诞节和元旦和中国农历春节也会带来对黄金消费的高潮。中国的消费将是带动黄金消费的另一个重要力量。由于今年以来受中国股市以及资产价格重估带来的财富效应的影响，中国对黄金珠宝等奢侈品的消费将会出现明显的增加，而国内通货膨胀压力的不断增强特别是国内的负利率状况也将带动国内民众对黄金等贵金属投资的意愿以实现财富的保值增值。最近期货公司
5、进行的调查显示，今年下半年以来国内民众对投资黄金市场的热情不断高涨，特别是在目前国内黄金投资渠道仍旧较为有限的情况下，对实金的投资需求仍将保持不断增长的态势。世界黄金协会（WGC）最近表示，从全球范围来看，印度和中国对黄金需求的强劲增长，以及中国在投资和消费需求双双增长的背景下，全球的黄金需求量在未来几个月里将会保持更快的增长。供给方面，黄金市场上的供给大部分来自于矿产金。在现货市场上，矿产金的供给量在一年之中波动不大。而在对金价影响力更大的期货市场上，由于对勘探采掘行业来说，夏季是最忙碌的季节，生产商一般会在夏天开采金矿的同时，在期货市场上建立相应的卖方头寸，提前锁定利润。因此，在开采工作集
6、中进行的4月到8月这段时间里，由于生产商的卖出开仓，将给金价较大压力。而随着第四季度的临近，生产商在期货市场上的空头开仓量逐渐减少，空头仓位逐步了结，又会对金价构成支撑。以上供给、需求因素对金价的影响，正好印证了以上所述的规律：金价在下半年的上涨概率大，涨势猛，全年的最高价也一般出现在这个时段，而其他时段，金价的表现则相对低迷。然而印度的首饰需求就是促使金价呈现季节性波动的主要原因吗？别忘了，黄金还是一种重要的工业金属，在1990年的时候这部分曾存在着很大的供给缺口。目前西方的中央银行放缓了协议售金的脚步，而中国、俄罗斯和中东地区以及印度都有意增加黄金储备。再有2005年以来SPDR黄金ETF
7、和相关金融产品的黄金投资需求量也大幅上升，达到1092吨。这些因素对黄金市场的支撑才刚刚开始。首饰消费确实是黄金价格呈现季节性增长的一个重要因素，然而，真正支撑金价的是在意识到手中的美元资产开始贬值的时候，中央银行和市场投资者的积极买入黄金保值。从过往经验看，每年黄金的第一个淡季会在3月中旬一直到5月，而需求最低迷的季度会贯穿6、7月份。而黄金的旺季，可能要等到9月的中下旬才会真正到来。届时印度农民会将他们耕种获得的收入大量投资到实物金，而10月到11月的节日和婚庆旺季也会对大大刺激实物金市场，两者会将黄金的需求推至顶峰。另外，COMEX期金在10月和12月的交割也会为金价上涨提供支撑。长期以
8、来，商品价格的季节性分析是市场常用的指标之一。作为兼具商品和金融双重属性的黄金市场，同样有季节性规律可循。纵观黄金交易的历史，历年来黄金价格的变化趋势也呈很强的季节性。十二月份是一年之中最为特殊的月份，也是一年之中节假日最多、最为重要的月份。通常节日文化与节日经济相辅相成，在当代生活中它们更是无法剥离。根据以往的经验，黄金市场从秋季开始通常会以暴涨来结束夏季的低迷行情。从对过去40个夏季的观察，其中有20个夏天行情会比较低迷，到年末的时候则会创下年内新高。作为节日中人们馈赠礼品、个人消费中重要的奢侈品黄金，从十二月份到中国的新年，黄金市场通常也会有较好的表现。按照以前黄金市场的历史统计，十二月
9、份通常是黄金市场表现较好的月份，因为西方的圣诞节和随之而来的中国新年会大大增加黄金类首饰的需求，珠宝市场的平均需求在第四季度是第三季度平均需求的3倍，黄金的季节性因素会推动金价的涨势一直持续到年末。能够证明投资者对黄金市场预期的最有利证据就是CFTC（美国商品期货交易委员会）每周公布的COT报告， COT主要提供每周二美国期货市场上未平仓合约的具体情况，其中至少包含20家会员持有超过或者需报告的头寸情况，于美国东部时间每周五下午公布。它是客观反映大的投机商的资金流动和投机动向真实数据的报告，能比较真实地反映交易者的心态。下面是COT报告中黄金期货头寸的统计图，从图中可以很明显地看出，大型投机商的黄金多头头寸一直处于高位，这是大型投机机构看好黄金市场的最有利证据，因为他们早就将资金投入到黄金市场做多了，而且到目前为止已经获利颇丰。 1974到2007年黄金价格季节性规律的统计图表，从图表中可以看出，过去35年以来，黄金市场通常会从9月初开始上涨，到年末的12月份、第二年的2月份行情依然非常火爆。黄金价格月度变化规律图
