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1、目前经济形势和宏观经济政策走向 目前经济形势总体上是良好的。完全能够有效遏制通货膨胀,实现经济的软着陆。当今世界经济形势,金融危机愈演愈烈,股市暴跌形成时尚,全球央行纷纷降息。在这么的背景下,目前的中国是否应该继续保持紧缩性货币政策,人民币升值的方针能否继续推行,和对于跨境资本流动的管理将怎样进行、财政政策的作用该怎样发挥等问题全部成为重中之重。外部经济形势:金融危机远未结束目前国际经济形势的基础特点能够用“三F”来表示,即FinancialCrisis(金融危机)、FUelCrisis(石油危机)和FoodCrisis(粮食危机)。索罗斯日前曾指出,美国目前可能面临“60年来最严重的一次金融
2、危机”。现在,伴随美国房地产市场的不停下滑,金融危机已经从次贷蔓延到优级抵押贷款。美国最大的两个房地产贷款企业房利美、房地美近期陷入困境便是证实。这两家金融机构持有大约5.3万亿美元的抵押贷款债权,占整个市场规模的44%。这两大企业面临财务困境,势必会对美国经济造成巨大冲击。所以,要对目前国际经济形势保持高度警惕,不要掉以轻心,不要认为最坏的时候已经过去。危机还远未抵达“结束的开始”(thebeginningOftheend),很可能仅仅是“开始的结束”(theendOfthebeginning)。内部经济形势:金融危机正确影响及其我国的通货膨胀1次贷危机影响的直接和间接路径发端子美国的次贷危
3、机直接影响到了,部分中资银行机构购置的次级抵押债券价格缩水,更严重的是,因为是美国机构债的最大持有国,而房利美和房地美又是美国最大的两家机构债发行人,所以持有的机构债不但会账面缩水,而且还见面临违约的风险。不论怎样,“两房”危机已经对外汇贮备的安全造成极大冲击。次贷危机给带来的损失还会表现在资本流动、贸易保护等很多方面。伴随次贷危机的发展,可能会改变国际资本流动的方向,极可能造成短期性投机热钱流入,也可能造成热钱的快速抽逃。次贷危机和美国经济下滑将造成美元连续贬值,以美元计价的国际大宗商品价格上扬,进而造成我国输入型通货膨胀。而美国经济下滑又会引发美国我国贸易保护主义思想抬头。2美国经济减速或
4、衰退对出口的影响依据社科院世经政所的研究人员测算,出口对美国收入的弹性大约为4。就是说,美国经济增加下降1%,对美出口增速可能下降4%。考虑到其它国家经济增速也会因美国经济减速而下降,加上出口对很多主要贸易伙伴的收入弹性也在34左右,所以,以对美出口占出口比重1/5左右计算,美国经济增速下降1%,的总出口增速大致下降2%。3正确通胀形势必需继续保持高度警惕目前的通货膨胀,现有成本推起也有需求拉动的性质。但本轮通货膨胀的发生,从根本上、从源头上说,是经济过热的结果。目前国际石油价格、粮食价格和其它商品价格的暴涨,和我国工资成本的上涨(还有天灾),对通货膨胀的发生也有主要作用,而且正在起着越来越大
5、的作用。不过,目前世界范围内的通货膨胀,从根本上说,也是世界范围内经济过热的结果。在以后一段时间内,的通货膨胀形势仍然不容乐观:第一,通货膨胀的发生和发展,滞后于经济过热的发生和发展数个季度甚至、年以上。2021年的经济过热,不仅对目前的通货膨胀,而且对和未来的通货膨胀将会发生影响。现在,的经济增加速度仍然高达10.4%,仍然高于潜在经济增加速度。通货膨胀压力在以后一段时间内将继续存在。第二,现在的通货膨胀水平是在仍然存在物价管制条件下的通货膨胀水平。为了改进配置,增加供给,政府必定会逐步放松物价管制。因为价格下调的刚性,一旦解除对关键性产品的物价管制,通货膨胀率将会上升。第三,国际石油价格、
6、粮食价格和其它商品价格(如铁矿石)的上涨尽管现在已经有所回落,已经而且还将增加产品的生产成本,从而造成PPI的上升。第四,的PPI在最近多个月连续上升,现在已经超出10%。下游企业将越来越难以消化PPI的上涨。部分企业将因亏损而倒闭、减产,但这并不意味产品价格不会上涨。因此,CPI很可能将因越来越多的产品的价格上涨而上涨。另外,CPI并不是衡量通货膨胀的唯一尺度。比如,GDP缩指数仍然在快速上升。面正确不但仅是猪肉或其它农产品价格的上涨,而是物价的普遍上涨。第五,伴随时间的推移,假如通货膨胀的上升趋势得不到扭转,通货膨胀预期将会加强,通货膨胀预期下的企业和个人的自我保护行为(如要求增加工资、囤
7、积、抢购等)将使通货膨胀深入恶化。在现在条件下,抢购之类的现象不大可能发生,但工资一物价的上升螺旋却可能形成。宏观经济政策前瞻:果断遏制通胀国务院最近召开的经济工作会议提出,要将保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务,把抑制通货膨胀放在突出的位置。笔者认为,尽管CPI的上升速度可能会因基数和农产品价格回落等原因此出现回落,但对通胀的警惕不能放松,宏观经济政策仍应该坚持把抑制通胀作为宏观经济政策首要目标的方针。假如能够立即采取方法抑制通胀,经济就不需要急刹车;假如过早放松宏观经济政策,通货膨胀就可能反弹。最终不得不急刹车,损失则要大得多。1抑制通胀无需惧怕经济增加速度适度降
8、低因为通货膨胀的根本原因是经济过热,抑制通货膨胀的关键路径应该是抑制总需求。换言之,控制通货膨胀就要降低经济增加速度。在的总需求中,固定资产投资和出口是增加最快的两部分。其中,固定资产投资增速连续高于GDP增速。的投资率超出45%,是世界之最。因为房地产投资对总投资的增加贡献最大,且存在较严重的泡沫,所以应该成为宏观调控的关键。抑制经济过热所造成的通货膨胀,必需付出经济增加速度下降的代价,所谓“鱼和熊掌不可兼得”。中央政府有关“两防”的方针是绝对正确的,在通货膨胀回落到可接收的水平之前,切不能够改变。投资增加速度和出口增加速度的下降符合经济结构调整和宏观调控的方向,我们没有必须对二者增加速度的
9、下降,尤其是对出口增加速度的下降过于担心。现在速度降一点,是正常的,无须担心。没有增加速度的适度回落,就不能有增加质量的提升,也不可能有产业结构的升级。预防经济过分下滑能够做些预案,但还没有到需要立刻实施的程度。在目前形势下,释放出政府将会对“反通胀”方针加以调整的信号是绝对有害的。即便需要对一些详细政策进行微调,也不应使公众产生“政策将会放松”的印象。比如,基于货币政策松动的预期,很多银行提前放贷,夸大信贷担心程度,营造信贷需求旺盛、规模担心的气氛,以倒逼中央银行。温总理有关经济增加速度不低于8%的提法,显示了政府治理通货膨胀的决心,为治理通货膨胀预留了充足的余地。笔者认为这是完全正确的。通
10、胀率4.8%的目标今年恐怕难以实现,能够延长实现这一目标的期限,但没有必须对此目标加以改变。而且,的通货膨胀率应该最终维持在3%左右。 2治理通胀离不开货币紧缩货币主义者认为,“通货膨胀不论何时何地全部是货币现象”。话即使不能说得极端,但宽松的货币供给环境毕竟是出现需求拉动型通货膨胀的必须条件。所以,治理通货膨胀离不开货币紧缩。除非通货膨胀形势有了根本的好转,不然,货币紧缩的大方向是不会也不应该改变的。紧缩性货币政策能够经过多种渠道,降低有效需求,从而达成抑制通货膨胀的目标。治理成本推起型通货膨胀,自然要增加供给,但为增加供给所能选择的宏观经济政策工具是有限的(减税是其中最常见的一个),且难以
11、在短期内见效。通常情况下,即便通货膨胀是由供给方原因所造成的,为了抑制通货膨胀,除实施其它政策外,实施紧缩性货币政策也是必不可少的。必需看到,在这种情况下,为求抑制通胀,需要付出更大的经济增加速度下降的代价。遗憾的是,我们没有更加好的选择。1980年代,为了抑制因为石油冲击造成的通货膨胀,美联储采取了紧缩性货币政策,美国经济一度陷入“滞胀”。但历史表明,美国当初的经济衰退换来了以后20多年的低通货膨胀。而这种低通胀,则为美国经济的振兴打下了坚实基础。多年的低通胀来之不易,一旦失去,要想重新取得,所付代价将是十分巨大的。因为就业对经济增加的弹性已经越来越低,经济增加速度下降所带来的失业问题应该、
12、而且能够经过其它方法(如财政政策和产业结构调整)来处理。3为了改进经济结构应继续使人民币升值的此次通货膨胀不能不说同其汇率政策相关。本轮通货膨胀的货币源头及其发展能够分为这么多个步骤:第一。优惠的引资政策和出口导向政策造成了的双顺差。伴随时间的推移,这种双顺差日益固化为结构性的双顺差。经济增加的对外需依靠度日益提升。第二,因为对外依存度过高,不期望人民币升值。在双顺差条件下,为了维持汇率的稳定,中央银行不得不大规模干预外汇市场:买进美元,释放出人民币。第三,央行的干预造成外汇贮备和基础货币的大量增加。为了预防基础货币的增加造成通货膨胀,央行进行了大规模的对冲操作:卖出央票,回收人民币;提升准备
13、金率。央行的对冲是成功的,但因为存在种种制约原因,对冲难以完全冲销掉过剩的流动性。实际上,的广义货币的增加速度一直显著高于GDP的增加速度。这就为通货膨胀的发生发明了货币条件。第四,的连续、巨额双顺差必定造成对人民币升值预期的产生,这种预期进而造成了外贸顺差和外国直接投资之外的资金的流入,从而深入造成了人民币的升值压力和央行的对冲的负担。过剩流动性深入增加。第五,处理由双顺差和人民币升值预期造成的流动性过剩的最简单措施是让人民币依据市场的需求自由浮动。不过,因为人民币币值长久低估,人民币汇率一旦自由浮动,上升幅度可能过大。因为担心正确出口造成严重打击,选择了人民币缓慢升值这一路径。第六,人民币
14、缓慢升值和中美利差的倒挂造成热钱流入。在人民币升值速度缓慢条件下,预防热钱流入的唯一方法是实施资本管制。4必需加强资本项目管制假如已经确定了人民币缓慢、渐进升值的方针尽管笔者不认为这是最好方针我们就需加强资本管制。人民币升值的速度取决于资本管制的有效性。只有当资本管制完全有效时,才谈得上人民币升值的自主性,即升值速度才能够由自行掌握。目前央行对跨境资本流动加强管理的方针是很必须的。但笔者认为力度还应该深入加强、覆盖面应该深入加宽。“严进宽出”应该调整为对进和出全部实施有效管理。在强化对“热钱”防堵的同时,我们也必需对“热钱”忽然流出、对经济造成冲击而防患于未然。5财政政策应在稳定经济、促进机构调整中发挥更大作用因为银根紧缩、人民币升值,和外部经济体增速下滑等,出口形势将会恶化,经济增加速度会下降。这时,财政政策应该发挥更大作用,用于帮助经济增加方法平稳转型和经济结构调整。比如,采取减税政策、增加对低收入者的补助、完善社会保险体系等举措。值此世界经济增加速度下滑、贸易条件严重恶化的时候,经过增加税收的政策刺激出口,以保持经济增加速度的措施不是最好的选择。
