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1、2011 年 A 股版权概念股投资分析报告2011 年伊始的网络新媒体暗潮汹涌，先是电驴网站上所有音乐和影视资源几乎统统消失，再然后后宫 2000 万采购价再创影视剧网络版权价格新高。 2010 年的互联网版权纠纷带来影视剧版权价格急剧攀升，有业内人士惊叹，炒房不如炒影视剧网络版权。近来在各大研究机构的研究报告中，关于“版权价值”的概念正在越来越频繁地被提及，多数报告均认为版权概念股是一个新的价值洼地。新媒体涌动上市潮券商唱好版权概念去年 12 月以前，在A 股第一视频网站乐视网上市后的 3 个多月时间里，几乎没有任何一家券商机构给予正式的研报；而12 月以来，至少已经有银河证券、国联证券、方
2、正证券、招商证券和华创证券等机构给予研报推荐。去年 12 月 28 日， 乐视网宣布公司将动 7500 万元的超募资金购买一批独家影视剧版权， COO 刘弘同时表示目前预购的影视剧都已经占据了2011 年全国热播影视剧的 70% 以上。次日，国联证券发布题为大手笔购买影视版权，乐视网剑指2011 的研报，表示拥有大量热门影视独家网络版权，是保证付费用户黏性和公司开展其他新业务的根本，维持公司长期“推荐”评级。银河证券更调高其合理估值区间至 72 元-84 元，距公司当时 60 元左右的股价尚有40% 的上涨空间。今年 1 月 20 日，乐视网公告称，拟用 5657 万元向华谊兄弟购买共 计 1
3、9 部电视剧的独家网络版权。次日，银河证券、国联证券、方正证券、招商证券和华创证券更是同时发布研报，认为版权采购合同有利于提升公司内容资源优势，“随着优酷的上市以及土豆的可能上市，都将进一步促成行业内独家影视版权资源的稀缺，所以乐视网此次大手笔购买独家影视版权，无疑是在未来网络视频行业的竞争中抢得了先机”，并表示“分销收入能够占到独家版权购买费用的一半以上”，评价几乎是一边倒地唱好。值得关注的是，“版权”这一概念开始进入投资者眼帘，也使得整个新媒体行业“牵一发而动全身”。自去年年末到今年年初，几乎在乐视网每次公布购买热门影视剧版权公告之后，券商对于 华谊兄弟、华策影视、歌华有线 等公司的评级也
4、随之水涨船高。1 月 21 日，中金公司发布了一篇题为华谊兄弟：跌出来的安全边际+影视内容版权重估的研报，表示电视剧大年将要到来，考虑到“互联网版权价值的大幅提升和其他投资收益的贡献” ， 上调公司20112012 年业绩 18% ，对应股价估值处于板块估值的中低端。时间稍微前推一些， 在去年 12 月 30 日， 安信证券发布了一篇题为 华策影视：新媒体版权空间大的研报，表示乐视网单部电视剧的平均采购价格提升至 212 万元， 显著提升了内容商华策影视的收益。 安信证券表示， 目前新媒体版权价格提升带来的收益在上市公司的业绩中并未得到体现, 华策影视 将凭借先资本发优势，在视频全媒体爆发的过
5、程中，通过版权价格提升（新渠道带来单价提升20%30%） 和电视剧销量提升（2012 年自制剧产量翻番至600 集）持续高增长，在“十二五”将文化产业发展成为支柱性产业的大背景下，给予“买入”评级，目标价为 150 元。国联证券 1 月 25 日更是发布了一篇研究报告，认为乐视网投入重金购买网络影视版权，也进一步给了华谊兄弟和华策影视等内容制作方提供了盈利的又一条渠道，未来随着网络版权价格的持续上升，华谊兄弟和华策影视的投资价值还需重新评估。涨得比楼价还要快版权价格迭攀新高似乎一夕之间，就像哥伦布发现了新大陆一样，版权价值突然间成为一块价值洼地，与之有关的公司估值均被重估。而对于投资者来说，版
6、权概念是否真如上市公司和券商机构所言那么深具价值？它的含金量到底有几何？版权价格近一两年来，的确是涨得比楼价还要快。乐视网版权购买的成本， 在 2009 年时尚仅有4800 万， 2010 年投入就达1 亿。 而从其最近公告来看， 单部电视剧的平均价格已经提升至212 万元， 热门剧更是动辄一两千万；而在1 年前，最贵的电视剧网络版权就是 5000 元左右，两年前，这个价格还是几百元。尤其是乐视网昨日发布消息称，已买下清宫大剧后宫的网络版权，价格为每集30 多万元，整部剧价格超2000 万 元，超过国内一线卫视的购买价格，再创网络版权新高。对此，有业内人士惊叹，炒房不如炒影视剧网络版权。这到底
7、是价格泡沫，还是另有玄机？目前业内关于影视剧网络版权的论战也随之展开。不少业内人士表示，更多的原因是缘自业内竞争。随着乐视网和优酷网陆续上市，土豆网也即将上市。为了提前占领市场，满足用户需求，视频网站在 2010 年的投入是惊人的。 以土豆网为例， 在近三年花费超亿元，而乐视、优酷花费则更为巨大。资源的稀缺和大量资金的涌入，使得版权价格屡创新高。优酷网 CEO 古永锵就感慨，由于行业恶性竞争使版权价格以年增几十倍的速度被一路哄抬。然而，就在一方感叹行业纷争引发版权价格泡沫之时，更多人却认为版权价格仍有上升空间。“去年大家都说网络版权高，存在泡沫，现在看一点都不高，这个价格还将继续上涨。”奇艺网
8、项目运营负责人的朱江认为，现在广告主对网络视频的版权预算越来越高，这必然带动视频公司抢占资源，抬高版权价格。版权股凸现价值洼地乐视网 2 亿抢独家一方面，以乐视网为代表的正版付费业务的成熟推动了版权价值的增长，成为视频网站的发展方向之一。随着最近土豆网以热播电影让子弹飞作为付费业务的试水，其他视频网站也纷纷跟进；另一方面，官方此次重拳出手打击网络盗版，我国视频网站长期依赖“避风港原则”逃避版权责任的历史将结束， 已经上市的各大视频网站或从中受益， 诸如优酷网、 酷 6 、 乐视网等视频网站， 电影第一股华谊兄弟及电视剧第一股华策影视， 待上市的土豆网，搜狐旗下高清视频，百度旗下奇艺网。另外涉及
9、影视剧产业链的还有 电广传媒、中视传媒等上市公司。在优酷网上市后，视频网站集体发力掀起了上市潮：土豆网的 IPO 申请早已递交， 排在后面的还有迅雷； 搜狐视频正酝酿分拆上市； 56 网也加快了上市步伐；近日，凤凰卫视也宣布将分拆旗下新媒体业务，于美国纳斯达克或纽约证券交易所独立上市。业内人士认为，门户网站大鳄纷纷抢食视频市场，这都将进一步促成行业内网络影视版权资源尤其是独家网络影视版权资源的稀缺。作为“一个排名十七的视频网站，却有业内第一的财务指标”的正版视频网站，由于公司与影视版权的上和下关系皆是良好，乐视网 2011 年在影视独家版权的投入在1.8 亿2.2 亿元 （并不包括未来可能存在的购买韩剧和美剧的费用），垄断了全国热播影视剧的70%以上，无疑在网络视频行业的竞争中抢得了先机。由此看来，版权概念确实是一块尚处于开发的洼地；但如何综合上市 公司的经营模式、盈利能力去掘金，也在考验着投资者的智慧。
