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1、改进部控制对企业价值的增长的启示 改进部控制对企业价值的增长的启示 邢天宇引 言：随着科学技术的飞速发展,经济全球化和市场一体化的浪潮迅猛席卷全世界,企业所处的经济环境正发生着重大变化,全球性市场的形成更加剧了竞争的剧烈程度,企业如何才能保持不断成长、在激烈的市场竞争中立于不败之地,已成为一个理论界和实业界共同关注的话题,企业的成长意味着永续经营和可持续发展,企业价值提升是永续经营的核心。企业的价值就在于其创造价值的能力:不断的为顾客、员工、股东和社会创造价值,并最终实现企业自身价值的提升,研究如何提升企业值、企业如何创造价值将成为具有现实意义的重要课题。部控制对于一个企业来说是必不可少的,其
2、重要性也是绝不可以低估的。只有企业的部控制做好了,就可以防止我国企业减少或避免由外界或部产生的风险所带来的影响企业绩效的若干因素。企业的部控制做好了,即使企业自身面临一系列的风险,企业自身便具有了一种抵御风险的能力,同时对我国的所实行的社会主义市场经济也产生了适应性。部控制的作用不仅仅是在财务方面,而且还表现在经营效率和监管这两大方面。传统意义上的企业价值是通过一些数据或数值来体现的,然而通过加强部控制来提升企业价值则是更大围、更高层次的资源配置,成为企业迅速增长的捷径。第一章 企业价值的产生流程中的风险分析1.1企业价值现金流量实体模型的介绍企业价值来源可以运用现金流量贴现模型予以解释。从现
3、金流量折现的角度来讲,企业价值的衡量的决定性因素取决于两个部分：一个是自由现金的流量,一个是加权资本成本的大小。现金流量贴现模型是计算企业价值的根本来源。可以进一步选取现金流量实体模型阐述企业价值的来源。其实体模型表示为：企业实体价值=第t年度实体现金流量/, 债务价值=第t年度偿还债务现金流量/,股权价值=企业实体价值-债务价值,从以上模型中可以看出企业实体价值由股权价值和债务价值两部分构成,其中股权价值是有企业实体价值与债务价值的差额倒推出来。在债务价值的计算公式中,可以看出年限t,第t年度的偿还债务现金流量,债务资本成本成为决定债务价值大小的关键因素。其中,第t年偿还债务的现金流量=偿还
4、债务本金+利息支出-新借债务,债务本金和利息成为企业现金流出量的主要源泉,另外公式中企业对于对外界新举的债务必然形成一个现金流入量,应在债务本金和利息中予以扣除,从而才能得到最终的债权人现金流量。债务资本成本是指借款和发行债券的成本,包括借款或债券的利息和筹资费用。债务成本一般涉及到债券利率和借款利率等构成的资本成本。企业实体价值的计算公式中,年限t,第t年度的实体现金流量,加权平均资本成本三方面来决定。其中,第t年实体现金流量=息前税后利润+折旧和摊销-营运资本-资本支出。其中息前税后利润与折旧摊销构成营业现金流量,这是在没有资本支出和营运资本增长的情况下,经营活动产生的现金流量,但是企业在
5、经营过程中有产生资本支出和营运资金的可能性,所以在企业第t年的企业实体现金流量的计算过程中,必须予以排除。最后的股权价值可以由企业实体价值和债务价值的差值倒挤出。企业价值现金流量实体模型有利于发现企业价值产生过程中的各个环节所发生的风险,为部控制对于风险管理更加具有针对性和准确性。通过寻找企业价值相关的要素对其大小及其大小的变化和影响,防可能发生的风险,保障企业价值的稳步提高。1.2企业价值产生流程中各环节的风险通过企业价值现金流量实体模型,可以发现企业价值的产生过程中的各个环节可能产生的风险,为指导企业通过部控制对这些环节的管理,合理的对风险进行评估预测以及控制。而对风险的掌控,才能有效的提
6、高企业价值。1.2.1融资环节风险融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间,直接或间接地进行资金融通的活动。企业为了维持正常的运营过程,其资金来源不能总依靠企业自身积累的资金予以维持。有以下的几个原因：一. 由于经济的快速发展,促使了企业的经营围有了进一步的扩大,企业原有的规模已经不能够适应经济的发展。因此企业必须扩大企业的经营规模,否则必会在惨烈的经济竞争中失败,导致企业若在短时间扩大规模,产生了对外融资的可能性。二.企业发展的初期,由于企业的规模和经营水平尚未达到成熟期的水平。在初始发展时期,企业的成本可能要高于企业所获取的利润,企业急需资金发展自己。一般来说,企业建设之初的自有资金不足于
7、对企业的建设和经营进行支持,因此企业必须向外界进行融资才能维持企业的正常运行,否则企业将会夭折。三.企业在发展的过程中面临着经济风险,政治风险,市场风险,一旦企业遭遇了资金链的断裂,必然会危及企业的生存,企业的自有资金必然不能让企业摆脱危机,必然要通过各种途径进行资金融通,这样才能维持企业生存下去。企业的对外融资的成功与否需要看企业是否企业在未来的时候是否有足够的偿还债务的能力,如果企业在面对种种风险时进行适当的融资,可能会帮助企业度过危机。但是如果企业的盲目融资,不但不会减少企业的风险,而且在一定的程度上会加剧企业的风险,主要是举债的风险。融资环节的风险主要来自于企业价值当中的债务价值方面,
8、而债务价值取决于债权人自由现金流量和债务资本成本两个方面,而债权人的自由现金流量=偿还债务本金+利息支出-新借债务,从公式中可以清晰地看出,当企业具有足够的偿还能力时,偿还债务本金和利息支出的金额便会相对递增。在偿还债务本金和利息支出相对不变的条件之下,新借债务的增加剧企业的风险,也就是说债权人的自由现金流量会减少,从而在债务资本成本不变的条件下,债务价值会减少,进一步若股权价值不变的情况下,企业的企业价值会有下降的趋势。同时还要适当的降低债务的资本成本。否则企业将会偏离企业最大化的最终目标。1.2.2投资环节风险企业在经营的过程当中必然要获取利润。利润中除了企业留存的和营运的资金的应用,还可
9、能会有一部分留存的利润存在于企业部,因此这些剩余的资金留在企业当中,便会浪费企业的机会成本,因此企业就必须将这部分资金进行投资活动,从中获取投资收益。企业资本的投资将会给企业的生产经营活动带来重大的影响,并且资本投资决策一旦确定实施,其资本决策的改变是十分困难的；同时,如果资本投资的期限比较长,企业所需要的资金比较巨大,可能会导致企业投资的风险会很大。引起企业投资风险的原因有以下因素：一.预期现金净流量为现金流入量与现金流出量的差额,企业要做出正确的资本投资决策,必须首先科学地估计投资方案的现金流量,如果对预期的现金净流量没有做出预期的估计,资本投资的风险就会加剧。二.由于企业资本投资所涉及的
10、投资期间较长,并且关乎企业生产经营的各个方面,则企业在这个期间便会面临种种的不确定的因素。三.被投资企业的经济效益是否是较佳的,因为投资企业的效益情况直接关系到投资企业是在投资期间获得本金和投资收益。四.企业的投资报酬率。五.投资方案的合理性和取舍。六.被投资方的经营状况总结起来,企业投资的环节的主要风险有以下几个方面：一.预期现金的净流量的计算的不合理和失误造成的风险。二.投资报酬率水平选择上的不合理导致企业无法取得理想的投资收益,从而导致风险的产生。三.由于投资企业投资的期限较长,在此期间企业可能会面对企业现金流的很多不确定性,即风险。四。投资方案的不合理的选择也可能会导致企业风险的产生。
11、五。被投资方的经营的恶化,导致投资方不能及时的收回本金和投资收益而导致风险的产生。由于企业实体的自有现金流量=息前税后利润+折旧摊销-营运资本的增加-资本支出,在公式中资本支出就涉及到企业投资的方面,如果其他因素不变的情况下,资本支出和营运资本的递增显然会降低企业实体的自由现金流量,从而存在可能降低企业价值的可能性,造成企业带来企业价值降低。1.2.3利润产生环节的风险若要企业长期的生存下去,企业必须尽可能的产生足够多的利润才能维持企业长久的生存。因此,企业通过各种生产的手段,最终目的就是为了达到实现企业利润的目的。利润的产生涉及到企业财务和人员管理,企业运作的每个环节都可能影响利润的产生和大
12、小。由于实体自由现金流量=息前税后利润+折旧摊销-营运资本增加-资本支出,因此可以看出,在假设折旧摊销,营运资本,资本支出和加权平均资本成本不变的情况下,息前税后的利润的大小可以直接影响到企业价值的大小。一般说来,参与企业价值计算的利润部分主要是息前税后利润的确认,而息前税后利润的大小在很大程度上又取决于EBIT的大小。EBIT计算过程中的投资收益主要涉及投资环节的风险,在讨论利润环节风险的时候,可以假设此因素不变。在此假设的基础上,企业风险的来源主要有业务收入,业务成本,期间费用,税金。对于业务收入来说,风险存在于国家政策,市场供求的变化和和生产的经营和管理状况。国家的政策会导致销售的价格的
13、浮动变化,价格的浮动必定导致风险的出现,而且这部分风险是所有企业无法避免和消除的。市场供求自发的调节导致企业销售的价格会处于一个均衡的状态,企业在这个均衡的价格下,企业自身不能完全按照自己预计的销售价格出售产品和服务,因为价格的提升,导致销售量的大幅度的缩减,因此收入可能会有下降的趋势,从而造成净利润产生环节中的风险。企业生产经营和管理对企业利润的产生是极其关键的,因为经营和管理的最终目标是为了企业能够及时的获得利润,增强企业的竞争能力,在保证企业生存的前提之下,促进企业进行扩大再生产的活动或者规模经营。对于企业的经营管理方面,企业应着重关注以下的风险:一.生产管理体制和策略可能会直接关系到企
14、业实现企业利润的大局,如果企业把握不好企业的生产处于何种状态,外部市场的信息如何,企业就无确的做出的决策而导致风险的出现。再者,企业的管理体制是否符合企业自身的发展水平,是否符合市场经济发展的水平和要求,是否能够加强对企业员工数量和质量的管理与控制,以及工作纪律水平的严格程度,都制约着利润风险的大小程度。二.对物资采购的数量的管理风险,物资采购一般是原材料等,物资的购买数量若不进行严格的数量控制,可能会导致企业物资的过剩,而导致储存等成本的增加,从而可能影响到利润的产生。三.市场的不确定性和外在性,市场的不确定性是指市场的供求关系的变化可能导致企业销售额的改变,可能会改变利润的产生量,从而产生
15、风险。四.市场信息的获取,企业要随时随地获取市场中各种经营的信息,经营信息可以对企业决策起一个导向的作用,并促使企业不停的对企业的经营战略进行调整。若企业不能及时的获得足够的市场信息并调整决策,就会在企业和行业的竞争中处于被动的状态。五。法律政策风险,这一点比较直观的例子就是税收,法规制定税率,从而影响到息前税后利润的值。另外法律法规以及相关政策对企业生产流通的环节起到不同的鼓励或者限制,这些都会在很大程度上给企业一个约束作用,并影响企业决策的走向,近而产生风险。业务成本的风险来自于企业经营中耗费的的材料费用和人工费用和其他费用。企业经营过程中材料的耗费增加以及生产效率的低下以及人工费用开支的
16、增加,都会很大程度上制约着企业净利润的增加,从而加剧企业利润产生环节的风险。期间费用是指不能直接归属于某个商品成本的费用。它是随着时间推移而发生的与当期产品的管理和产品销售有着直接的关系,而与产品的产销量、产品的生产过程没有直接关系,即易于确定其发生的期间,而难以分辨其所应归属的产品,因而是不能列入产品制造成本,而在发生的当期从损益中扣除。期间费用的增加也会在一定程度上减少净利润的趋势,增加企业的风险。因此为了保证企业净利润更多的实现,我们就需要设法减少这些期间费用的开支。要强调的是,在EBIT的计算中,要注意其期间费用只扣除营业费用和管理费用。国家的税收政策一直是影响企业利润的一个重要因素。法规通过制定税率以及税收政策的
