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1、中国人民大学会计系列教材第四版财务管理学章后练习参照答案第一章 总论（王教师）二、案例题答：（1）（一）以总产值最大化为目的 缺陷：1. 只讲产值，不讲效益； 2. 只求数量，不求质量； 3. 只抓生产，不抓销售； 4. 只重投入，不重挖潜。 （二）以利润最大化为目的 长处：公司追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改善技术，提高劳动生产率，减少产品成本。这些措施均有助于资源的合理配备，有助于经济效益的提高。 缺陷：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值； 2. 它没能有效地考虑风险问题，这也许会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润； 3. 它往往会使公司财务决策带有
2、短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾公司的长远发展。（三）以股东财富最大化为目的 长处：1. 它考虑了风险因素，由于风险的高下，会对股票价格产生重要影响； 2. 它在一定限度上可以克服公司在追求利润上的短期行为，由于不仅目前的利润会影响股票价格，预期将来的利润也会对公司股票价格产生重要影响； 3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。 缺陷：1. 它只合用于上市公司，对非上市公司则很难合用； 2. 它只强调股东的利益，而对公司其她关系人的利益注重不够； 3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目的是不合理的。（四）以公司价值最大化为目的 长处：1. 它
3、考虑了获得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量； 2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系； 3. 它能克服公司在追求利润上的短期行为，由于不仅目前的利润会影响公司的价值，预期将来的利润对公司价值的影响所起的作用更大。 缺陷：很难计量。 进行公司财务管理，就是要对的权衡报酬增长与风险增长的得与失，努力实现两者之间的最佳平衡，使公司价值达到最大化。因此，公司价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次结识，它是现代公司财务管理目的的最优目的。 （2）青鸟天桥的财务管理目的是追求控股股东利益最大化。 （3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁人的决策是不合理的。随后的让步也是为了控股股东利益最大化，同
4、步也合适地考虑了员工的某些利益，有一定的合理性。作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司合适向商场业务倾斜，增长对商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁人。（4）控制权转移对财务管理目的的影响：1. 控制权转移会引起财务管理目的发生转变。老式国有公司（或国有控股公司）有关者利益最大化目的转向控股股东利益最大化。在案例中，本来天桥商场的财务管理目的是有关者利益最大化，在北大青鸟掌控天桥商场后，逐渐减少对商场业务的投资，而是将业务重点转向母公司的业务高科技行业，因此天桥商场在控制权发生转移后的财务管理目的是追求控股股东利益最大化。2. 控制权转移中各利益集团的目的复杂多样。原控股方、新控股方、上
5、市公司、三方董事会和高管人员、政府、员工利益各不相似。因此，在控制权转移过程中，应对多方利益进行平衡。第二章 财务管理的价值观念（王教师）二、练习题1. 答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： V0 = APVIFAi，n（1 + i） = 1500PVIFA8%，8（1 + 8%） = 15005.747（1 + 8%） = 9310.14（元） 由于设备租金的现值不小于设备的买价，因此公司应当购买该设备。2. 答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = APVIFAi，n得： A = = = 1151.01（万元） 因此，每年应当还1151.
6、01万元。 （2）由PVAn = APVIFAi，n得：PVIFAi，n = 则PVIFA16%，n = = 3.333 查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，运用插值法： 年数 年金现值系数 5 3.274 n 3.333 6 3.685 由 ，解得：n = 5.14（年） 因此，需要5.才干还清贷款。3. 答：（1）计算两家公司的盼望报酬率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40%0.30 + 20%0.50 + 0%0.20 = 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60%0.30
7、+ 20%0.50 +（-10%）0.20 = 26% （2）计算两家公司的原则离差： 中原公司的原则离差为： = 14%南方公司的原则离差为： = 24.98%（3）计算两家公司的原则离差率： 中原公司的原则离差率为： V =南方公司的原则离差率为： V =（4）计算两家公司的投资报酬率：中原公司的投资报酬率为： K = RF + bV = 10% + 5%64% = 13.2%南方公司的投资报酬率为： K = RF + bV = 10% + 8%96% = 17.68%4. 答：根据资本资产定价模型：K = RF + （KmRF），得到四种证券的必要报酬率为： KA = 8% +1.5（1
8、4%8%）= 17% KB = 8% +1.0（14%8%）= 14% KC = 8% +0.4（14%8%）= 10.4% KD = 8% +2.5（14%8%）= 23%5. 答：（1）市场风险报酬率 = KmRF = 13%5% = 8%（2）证券的必要报酬率为：K = RF + （KmRF） = 5% + 1.58% = 17%（3）该投资筹划的必要报酬率为：K = RF + （KmRF） = 5% + 0.88% = 11.64% 由于该投资的盼望报酬率11%低于必要报酬率，因此不应当进行投资。（4）根据K = RF + （KmRF），得到： 6. 答：债券的价值为： P = IPV
9、IFAi，n + FPVIFi，n = 100012%PVIFA15%，5 + 1000PVIF15%，8 = 1203.352 + 10000.497 = 899.24（元） 因此，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。三、案例题1. 答：（1）FV = 6 （2）设需要n周的时间才干增长12亿美元，则：6计算得：n = 69.7（周）70（周）设需要n周的时间才干增长1000亿美元，则：6计算得：n514（周）9.9（年） （3）这个案例给我们的启示重要有两点： 1. 货币时间价值是财务管理中一种非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响； 2
10、. 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。由于资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是本来的210倍。因此，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决策。2. 答：（1）（I）计算四种方案的盼望报酬率： 方案A = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 10%0.20 + 10%0.60 + 10%0.20 = 10% 方案B = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 6%0.20 + 11%0.60 + 31%0.20 =
11、14% 方案C = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 22%0.20 + 14%0.60 +（-4%）0.20 = 12% 方案D = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 5%0.20 + 15%0.60 + 25%0.20 = 15% （II）计算四种方案的原则离差： 方案A的原则离差为： = 0%方案B的原则离差为： = 8.72%方案C的原则离差为： = 8.58%方案D的原则离差为： = 6.32%（III）计算四种方案的原则离差率： 方案A的原则离差率为： V =方案B的原则离差率为： V =方案C的原则离差率为： V =方案D的原则离差率为： V = （2）根据各方案的盼望报酬率和原则离差计算出来的原则离差率可知，方案C的原则离差率71.5%最大，阐明该方案的相对风险最大，因此应当裁减方案C。（3）尽管原则离差率反映了各个方案的投资风险限度大小，但是它没有将风险和报酬结合起来。如果只以原则离差率来取舍投资项目而不考虑风险报酬的影响，那么我们就有也许作出错误的投资决策。因此，在进行投资项目决策时，除了要懂得原则离差率之外，还要懂得风险报酬系数，才
