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1、人民币资本的兑换探讨一、加入WTO寸人民币资本和金融项目的影响1996 年 12月 , 我国实现了人民币在经常项目下的可兑换。当时有学者提出应尽快在短期内实现人民币资本和金融项目可兑换。 1997年亚洲金融危机的爆发使这一过程推迟了。基于东南亚国家的经验与教训, 越来越多的学者开始提出人民币资本和金融项目的自由兑换应该缓行, 但随着中国加入 WTO,艮务贸易行业的开放与国际交流必然伴随着大量的资本流动 , 我国现有资本管制及资本和金融项目管理将面临一系列新情况、新问题 , 客观上要求放松管制 , 逐步推进资本和金融项目可兑换进程。我国加入 WTCB资本和金融项目的变化将对我国资本和金融项目可兑
2、换产生重大影响。( 一) 我国资本和金融项目管制的现状分析资本和金融项目可兑换是指随着对跨境资本交易本身管制的取消 , 与资本交易相关的外汇( 包括资金跨境转移及本外币兑换) 管制也相对应取消。我国资本和金融项目管制主要采取交易管制和汇兑管制两种形式。前者是对跨境资本交易行为本身进行管制 , 后者是在汇兑环节对跨境资本交易进行管制 , 即对资本和金融项目交易相关的外汇汇入、汇出及外汇和人民币的相互兑换进行管制。资本和金融项目是一个整体概念, 这个项目是由很多子项目构成的, 在以下的分析中 , 简单地把资本和金融项目大致划分为产业类资本交易、商业类资本交易、证券类资本交易与其他类(金融资本 )
3、交易。1. 产业资本交易主要指直接投资。我国对于产业资本的流入管理较为宽松 , 对流出管理严格一些。对于经批准的外商直接投资, 在汇兑环节实行外商投资企业外汇登记制度; 对外商投资企业发生清盘、撤资、转股的资金汇出审核其真实性。产业资本的流出 ( 主要是我国对外直接投资)在汇兑环节要求进行境外投资风险审查和外汇资金来源审查, 过去对国内企业境外投资购入外汇控制较严 , 目前已对这一政策进行了适当调整 , 允许国家对外战略性投资项目 ( 经国务院批准的项目 ) 、境外带料加工项目及援外项目购汇投资。同时, 外汇局对我国境外投资利润和其他外汇收益汇回进行监督管理, 境外企业停业、解散时应将外汇资产
4、调回境内。2. 商业类资本交易主要指与国际贸易或提供国际服务直接相关的商业信贷活动 , 例如贸易信贷、远期信用证等。因为此类资本交易伴随着商品和服务贸易交易 , 所以外汇管理不进行限制和审批 , 只有统计和备案要求。3. 我国对于证券类资本交易的管理最为严格。目前境外投资者仅能够买卖境内 B 股 , 对与此相关的资金流入、流出没有限制 , 但不得结售汇。对于其他形式的股本证券和债务证券投资, 首先交易本身尚未开放, 对与之相关的资金汇兑和流出入均有严格的管理。居民无论在境外发行股票债券还是买卖股票, 均需个别批准, 办理登记和结售汇核准。非居民也未获允许在境内发行、出售、购买债券和股票。4.
5、资本和金融项目管理中的其他类资本交易主要包括境外借款、金融衍生工具等 , 管理较为严格。例如 , 借用外债必须登记, 本息不得擅自汇出; 外债资金除经国务院批准外, 一律调回境内 ,对外借款结汇需经外汇局核准 ; 境内机构还贷必须首先使用自有外汇, 不足部分经批准方可购汇 ; 不允许使用金融衍生工具进行投机, 交易仅用于避险和保值的目的。总之 , 可以对我国的资本和金融项目的汇兑管制做出如下描述:第一,中国对资本和金融项目的外汇管制实行了有严有松、宽严结合的政策,对开放风险度较大的证券投资、对外借贷款等实行较为严格的管制 , 对风险度较小的外商直接投资等则实行相对宽松的管理; 第二 , 对于能
6、够促进技术转移、产业升级的产业资本交易先行开放, 对于注重短期利益、以获取交易收益为目的的金融资本交易放缓开放, 实行严格控制 ; 第三 ,对于长期性的资本交易优先开放, 而对于短期流动性的交易则控制较严第四 , 对于资本流入的交易采取鼓励政策, 而对于资本流出的交易则控制较严。我国资本和金融项目兑换管理的上述特征, 适应我国的需要,对在亚洲金融危机期间抵御短期投资资本的冲击、防范金融危机的传染发挥了一定的积极作用。(二)加入WTO寸我国资本和金融项目影响的分析因为世贸组织是一个多边贸易框架, 其最直接和明显的效果将通过货物贸易和服务贸易等方面反映在经常账户上 , 其对资本和金融项目的影响主要
7、是通过一些项目的变化而体现出来的。主要包括以下几个方面:1. 外商直接投资继续扩大,长期资本流入增加。加入 WT幅,我国将逐渐扩大对外开放领域, 金融、保险、电信、商业、旅游、外贸、航运、建筑、教育、卫生、出版等行业对外开放的步伐将逐渐加快, 服务业吸引外资的绝对值和比率将明显提升, 一些国际通行的引资方法如兼并收购、证券投资等将被更多的外商采纳 , 从而进一步扩大引资规模; 我国在涉外经济政策、法律法规、经济体制等方面更具透明性, 这对增强外商投资中国市场的信心也具有十分积极的意义。加入世贸组织两年多的情况说明 , 我国正成为国际经济中的新亮点和外资投资的重要目的地。进入2002 年, 跨国
8、资本以前所未有的速度大量涌入中国 ,2002 年 112月吸引的外国投资比 2001 年上升了 12.51%,达到 527.43 亿美元 , 创下历史新高 , 超过美国成为全球吸收外资最多的国家;2003年头两个月实际使用外资的增长率更达到53.61%(见表1)另一方面 , 外商来华投资的产业结构和区域结构正在持续优化 , 重点已经从一般制造业发展到基础产业、基础设施和高新技术产业。目前 , 全球最大的 500 家跨国公司中已有400 多家来华设立了企业, 并且 , 外商在华设立的研发机构已有400 多家。今后 , 加入世贸组织带来的积极效应将进一步显现。因为中国具有巨大的市场潜力和相对低廉的
9、劳动力资源 , 同时已经形成较强的产业配套能力 , 这些因素均将综合作用在一起 , 拉动外商直接投资的总额继续增加。2. 企业“走出去”参与国际竞争, 对外投资将有一个明显增长。从目前情况来看, 我国实施“走出去”开放战略的条件已经具备, 时机逐步成熟。从国内看, 经过 20 多年的改革开放, 我国经济发展取得了举世瞩目的成就 , 生产力水平持续提升, 买方市场基本形成, 综合国力显著增强。一些产业的竞争力大大提升, 逐步具备了将国内成熟技术向国外有需求的市场进行转移的能力 , 一批企业也在国际竞争与合作中持续壮大。从国际看 , 经济全球化和区域经济一体化加速发展, 世界经济结构加快调整 ,
10、各国经济联系日益紧密 , 我国加入世贸组织更为国内企业“走出去”提供了良好的国际环境。 2001 年, 实施“走出去 战略已正式写入我国“十五”计划 ; 同年 9 月 , 我国更放宽了对进行境外投资的购汇限制 , 以支持企业自主经营 , 贯彻“走出去”的战略。近年来 , 我国海外投资已经取得了突破性进展。据商务部统计, 截至2002 年年底 , 我国累计投资设立各类境外企业6960家, 遍及 160多个国家和地区 , 协议投资总额逾138 亿美元 , 中方投资约 93 亿多美元 ( 实际数量和金额远不止于此); 累计签订对外承包工程合同额1148 亿美元 ,完成营业额827 亿美元 ; 累计签
11、订对外劳务合作合同额295 亿美元 , 完成营业额 238 亿美元 , 外派劳务逾273 万人次。目前, 已有 39 家中国企业进入世界最大225 家国际承包商之列 ,11 家进入国际工程咨询设计200 强。此外 , 在境外资源开发、跨国购并、设立研发中心、开展农业合作等方面, 中资企业也成绩显著。在看到境外投资这些年取得较大发展的同时, 我们也要看到 , 与我国吸引外商直接投资的规模相比 , 对外投资的数量还很小。 20 世纪末 , 全球对外投资总额约为 10000亿美元 ,而在引进外资居世界最前位的中国 ,企业对外投资仅6 亿多美元 , 只占全球的不到1%。根据国际资本输出规律 , 输出国
12、际直接投资和引进国际直接投资的比例 , 发达国家平均为166: 100,发展中国家平均为18 : 100,而我国这一比例仅为 1.5 : 100目前 , 全世界每年国际工程承包的总金额在10000亿美元左右, 我们只拿到1%多一点。乐观地说, 是我们“走出去”潜力巨大; 不乐观地说, 是我们在新一轮国际竞争与合作中已远远落伍。此外 , 从国际经验看, 当一国人均国民收入处于 4001500美元之间时 , 对外投资将显著增加。2002年我国人均GDPB经超过1000美元,而且呈上升趋势。这为我国对外投资进入较快发展期奠定了物质基础。未来510年, “走出去”战略将在我国经济发展和对外开放中发挥越
13、来越重要的作用 , 一些有条件、有实力的企业将加快“走出去”的步伐, 这将直接带来长期资本流出规模的扩大, 从而对国际收支的长期资本和金融项目产生直接影响。3. 证券投资规模将有所扩大, 但资本流出的规模和速度仍将受到限制。加入世贸组织后 , 随着对外开放水准的扩大, 我国资本市场改革也将逐步推进 , 中国证券市场的投资工具将进一步丰富 , 证券投资的流入和流出规模均将有所增长。但我国的国情和国际经验教训都决定了 , 资本和金融项目开放仍将是一个逐步推进的过程。因此, 对境外证券投资主体的限制在一定时期内还将存有, 证券投资的流入不会在较短时间内迅速增加 , 因而也不会对国际收支带来剧烈影响。
14、4. 外债规模仍将控制在一定范围内。因为我国对外商直接投资的巨大吸引力 , 决定了我国在长期资本流入方面仍将以吸引直接投资为主 , 外债规模将被控制在一定范围内。此外, 截至 2002 年年底 , 我国外汇储备达到 2864亿美元 , 目前已超过3000亿美元 , 这在很大水准上保证了偿还债务的能力 , 不会对国际收支带来较大冲击。还应注意的是, 加世贸组织后开放水准的提升也为国际收支资本和金融项目的变化带来了很多新的不确定因素。虽然目前我国的资本和金融项目尚未开放, 但随着国际交往的逐步扩大, 直接投资、证券投资以及短期资本项目为国际资本的跨境流动均提供了大量机会。随着资本市场开放水准进一步
15、提升 ,国家对以套汇、套利为目的的资本流动监管难度上升, 这些均给资本和金融项目收支带来了很多不确定因素。(三)加入WKB我国外汇管理面临的挑战从这两年多的情况可看到 , 我国经济开放是渐进的 , “入世”并没有对我国带来很大的冲击或负面影响 , 但我们也要看到“入世”对外汇管理工作提出的新挑战。1. “入世”对人民币资本和金融项目可兑换构成潜在压力。首先 , 世贸组织对资本和金融项目可兑换尽管目前没有明确要求 , 但随着全球经济一体化和金融自由化 , 世贸组织正在通过签订金融服务和相对应的资本流动的多边协议来推动资本和金融项目的自由化 , 因此 , 必须以发展的眼光来看待世贸组织与资本和金融项目可兑换的关系。尽管目前世贸组织对该问题的讨论局限于与贸易相关的投资措施这一范围较窄的概念 , 但确实有世贸组织官员认为 , 所相关于资本和金融项目可兑换政策的调整都必然会对乌拉圭回合各项规则的实施产生影响 , 为此还提出了由谁来决定资本和金融项目自由化规则的问题。与此同时 , 国际货币基金组织也正努力将资本和金融项目自由化纳入其管辖权范围。对此,我们必须有充分准备。其次, 随着贸易自由化的推进,